趋势 – 投资有道 http://www.moneydao.net 上海丰木文化传播有限公司 Fri, 29 Mar 2024 08:49:23 +0000 zh-CN hourly 1 社会效应投资 开辟投资蓝海 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/6584.html Wed, 04 Jun 2014 09:11:22 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6584 作者:罗梅芳   来源:投资有道14年3月刊

对于大部分中国的企业家来说,社会效应投资是一个新概念,许多人误认为这是一种慈善,其实这种新型的投资不仅对社会的发展有积极影响,对企业美誉度的积累和长期发展也是一种良好动力。

随着投资风潮的涌动,社会效应投资人也开始对中国的市场跃跃欲试。

不同于传统意义上的“只追求回报”的投资,社会效应投资是用商业和资本的力量来推动对于社会有着积极的价值和作用的企业的一种新型投资理念。“这种投资,需要的不仅是投资知识和专业知识,也需要坚定的承诺和信念。”浩盈投资董事长程子俊介绍,它的基本模式就是服务社会+投资收益。

看重中国市场

事实上,这种投资类别在美国、英国和欧洲其他国家都获得了大量政府、投资者、学术界和民间社会的支持。“这是一个全球化的新概念,在西方是中国政府在推动,而在中国则有新的意义,也存在着大量的机会。”对此,程子俊预计浩盈投资在亚洲的社会效应投资市场规模在2020 年将达到 158 亿美元,其中中国是最大的主力市场,食品安全、用水卫生、基本住房问题、医疗、特殊教育都是重点关注的领域。

这就意味着,投资人不仅要考虑到投资收益,还要耐得住寂寞,看重为社会提供的价值和投资的社会意义。程子俊介绍,作为发展中国家,中国更需要社会效应投资。以老人的医疗健康事业为例,中国有两亿五千万个六十岁以上的老人需要医疗服务,但大部分人却没有保险,传统医疗服务行业需要高昂的医疗费用,目前的医疗服务只能是中产以上的老人才能承受得起,而大量贫困的老人医疗服务需求在中国无法满足,因此急需要这样的投资和服务。同时,中国目前的食品安全问题非常突出,这说明有机农产品在未来将迎来发展契机,社会化效应投资可以为中国提供干净而安全的食物。如果从小的方面而言,社会效应投资还将为阅读障碍者提供机会,在中国有2~3千万的孩子存在阅读障碍,这是一块不被关注的市场,但是又存在需求,这样的投资对社会有着非常重要的意义……

然而,这样的投资不得不面对盈利模式的问题。程子俊介绍,社会效应投资其实并不是不盈利,而是从长远的角度去看,先降低盈利,兼顾到社会责任和社会效应,通过为社会提供有益的帮助,进而占领市场。“他介绍,比如投资有机农产品,不作任何掺假,保证质量的生产必然无法与只追求商业化运作的生产利润相比,但通过良好的质量解决了社会食品安全的问题,长久下来,必然会占领巨大的市场,进而实现更高的利润分配。

为了尽快落地社会效应投资运作,目前浩盈投资正在积极寻求政府、投资者和企业加入社会效应投资的合作中,广泛地吸纳国内所有可利用的资金着手这项投资计划。

新型投资挑战巨大

对于程子俊而言,社会效应投资作为一种中国的新生事物,要在此打开市场确实存在较大的挑战。他认为,中国的社会组织大多数还处在一个粗放期,社会没有建立起一种自理的能力,不仅缺乏资金,还缺乏组织架构的建立。同时,社会效应投资其实投资的是市场、政府、社会的互动格局,但是这样的互动格局不易形成,目前正处于这种互动格局的形成过程,要进行社会效应投资存在不少难度。

而最大的挑战是说服投资者相信社会效应投资。”在中国,当我把这个概念告诉那些有影响力的人之后,他们更多的是误以为这是一种慈善。“程子俊接触了大量的企业家之后发现,社会企业家看重的是盈利水平,他们经常会认为生意人似乎跟社会的发展关系不大,对社会效应投资存在误解,接受度并不高。”我们需要促使这样一些老观念转变,把商业和社会效应联系在一起,既能做有意义的事,又能赚钱。“

“当然,他们对社会化投资的盈利模式存有偏见,企业需要盈利,对于社会化效应并没那么关注,利润才是关键点。”商业和社会效应的关系,在目前看来,不仅是一个投资眼光的问题,更是一个社会认知的问题。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《社会效应投资 开辟投资蓝海

]]>
2014经济关键词:平衡 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/6582.html Wed, 04 Jun 2014 09:10:44 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6582 作者:UBS(瑞银)   来源:投资有道14年3月刊

日前,为期五天的瑞银大中华研讨会在上海举行。瑞银亚太区首席执行官尹致源(Chi-Won Yoon)表示:“今年重点聚焦中国政策改革与经济增长之间的微妙平衡,包含不稳定货币环境下的经济阻力和不确定性、资产配置、金融改革、跨国公司在华经营的挑战与机遇等。”

瑞银中国首席经济学家汪涛:今年是增长和改革寻求平衡的一年。

三中全会之后,市场上有一些比较乐观的情绪,觉得改革比较全面,超出大家的预期。单就改革如何影响经济的长期增长而言,我觉得改革最重要的是改善资本和资源的配置效率,而不是使增长更加快速,不会造成更多的负面效果,比如出现坏账或者说模式不可持续等等,包括资源、能源、资本价格由市场决定,让更多的民营企业参与进来,政府要逐渐退出经济活动和对资源的掌控。

缓解劳动力市场的刚性,增加劳动力的供给是一个亟待解决的问题。我国经济面临的一个挑战就是人口老龄化,而且目前存在大量的隐性失业人口,许多大学生毕业后很难找到工作,一些农村中老年劳动力未能得到有效利用等等。我国现有的改革都将对消费产生一些正面的影响,比如户籍制度、养老保险、医疗保险,包括开放服务业,中小企业的发展,以及土地改革,提高存款利率,提高国企的分红和划拨一部分国企股份到社保,这些从长期来说都是有利于消费的,许多改革措施对盲目投资有一定的抑制作用。

那么经济增长短期的驱动力是什么呢?无疑是出口、房地产投资和信贷周期。出口方面,美国和欧洲市场都有长足的进步,这两大市场占中国出口份额的一半,可以带动我国出口的增长,虽然人民币汇率过去两年都在增值,尤其相对于其它新兴市场货币增值较大,所以我们面临一些竞争力被侵蚀的压力,但是如果最大的两个市场经济都有改善,对中国的影响还是正面的,这是我国今年经济增长会比去年略快的最主要的原因。

信贷方面,我国正在经历利率市场化的过程。2013年6月份以来,由于银行间市场的紧张,利率上升。一些人认为利率上升实际是货币政策的紧缩,货币政策紧缩信贷会往下走,而事实是我们在经历一个利率市场化的过程,存款方和贷款方都算了加权利率。伴随着非银行贷款的业务的发展,整个经济从非银行贷款以外渠道取得的信用增长在加速,因此整个社会的信贷,就是社会融资总额增长其实并不会很快降下来。另外包括地方政府债务处置和影子银行的信贷扩张,在利率市场化的过程中可能有时候信贷增长会更加快速,但我国央行和国务院宏观政策的取向略微收紧,仍然保持审慎、稳健的货币政策。

从目前央行的政策调整来看,今年的信贷增长会略低于去年。这是一个趋势,不是利率市场化的结果,而是决策的影响。我国面临很多杠杆增长过快带来的问题,比如地方政府债务的问题,整个经济产能过剩的问题等,其实中国也面临像美联储一样,要经历一个从经济危机期的特别时期采取非常态的宽松政策回归到常态的过程,只是这个常态不一定体现在利率上,而是体现在信贷增长缓慢下降。

瑞银资产配置全球主管Stephane DEO:欧洲经济复苏强于美国。

全球经济正在复苏当中,有专家预测今年全球GDP增速为3.4%。3.4%是一个平均数字,这是一个好消息,当然现在不好的一面是长期平均的数字,也就是说未来不会超过3.4%。和2012年相比,可以看到2013年大多数GDP增长主要是来自于经合发展组织,欧洲多国和美国等都回到正常的水平,而一些新兴国家GPD增速也不是很快。

在地区的资产配置方面,欧洲保持了1%的增长,但欧洲经济复苏动力尚未完全释放,未来经济增长的空间比美国大,因为美国的收益复苏已经达到比较高的程度。APEC地区未来也会有较大程度的复苏,出口状况将会进一步好转,这也将推动中国市场的复苏。新兴市场有很多国家还不太看好,有些国家目前的经济仍然低迷甚至恶化,包括印度尼西亚、印度,本来很依赖于出口,现在增加了很多债务。这些国家银行体系利率也有一些恶化的情况,但这种情况不会持续,未来在某个时间点上新兴经济体国家将会抛售他们的债务。

美国股市去年标普指数达到新高,市场有很大的反弹。很多投资自从去年中期开始有一些周期性的变化,投资者对于美国市场能够带来很好预期或者收益反弹的公司比较看好,市场基本面从防御性的情形转到周期性情形。具体到细分行业,银行股、高科技股复苏明显。今年我预期美国股市整体不会有强劲反弹,因为美国股市已经达到公允价值。

另外,对固定收益产品要作为一种短期和少量的配置,要考虑到风险,根据风险程度调整投资策略。在过去一年,已经出现大量美国国债的抛售,东南亚和部分非洲国家也有非常明显的风险存在,但和过去几年相比,我国目前所面临的风险程度相对较低。

瑞银中国研究副主管兼首席策略分析师陈李:钱荒会越来越频繁。

去年6月份和12月份的钱荒不是偶然现象,不是央行故意引导的。这是利率市场化过程中会自然出现的现象。不仅如此,这种现象会越来越频繁。在利率市场化的中间金融机构不能判断它需要多少现金,导致预期的紊乱,使得短期资金价格经常波动和剧烈上涨。今年钱荒出现的次数会变得更多,有可能达到5次或者6次。这样的话,可能对债券市场和股票市场都会产生比较大的负面影响。

在流动性方面,2014年的挑战不仅没有减轻,反而恶化。而且这种恶化不是政策能够改变的,这是一个自然的利率市场化的过程,也是市场必须付出的代价。所以,瑞银证券对今年A股市场的看法是“前低后高”。

此外,银行会面临越来越大的存款成本压力。现在是40万亿元的储蓄、10万亿元的理财产品,银行吸储成本1.2%。两年之后,如果变成10万亿元的储蓄、30万亿元的银行理财产品,银行的吸储成本就将是2%或2.2%,上升80到100的基点。

那么,银行有没有能力把这个吸储成本转嫁出去呢?没有。过去银行转移存款成本的手段就是大力发展影子银行,通过发行信托和理财产品计划来提高收益率以及提高贷款资金价。因为存款要上升80到100的基点,而收益端只能20%到30%基点,所以未来银行的收益率会被压缩。

瑞银首席经济学家 Larry Hatheway(夏德威):发达国家货币政策以降低赤字为主要目标。

美国经济正在复苏。在刚过去的一个季度,美国的投资银行及能源行业表现都很强劲。当然,2014年美国经济不会有特别高速的增长,因为去年12月美国已经出台新的政策,限制整个国家和政府的预算。而欧洲的经济复苏则更加鼓舞人心,2013年欧洲GDP增长达到2.5%,这对全球的经济复苏是一个重大利好。

一些国家通货膨胀情况加剧,从某种程度上可以看到经合组织产生的鸿沟。去年夏天美国的钞票印刷给市场带来很大的波动,人们意识到美联储在去年12月份已经开始放缓资产收购速度,2014年资产购买的比例将持续下降,在三季度末或者四季度初,这一轮的QE3将会完结。

在当前,发达国家的货币政策仍然以降低赤字为主要目标。有些国家削减财政赤字的情况已经做得非常好,但是有些国家做得不好,美国、英国、日本现在的赤字依然很高,还需要进一步减少,希腊、法国和西班牙也需要合理缓冲。去杠杆化依然会在未来几年影响全球的经济,比如美国的一些银行改革,包括去杠杆化的改革和房地产行业的变化,依然会在全球经济体的环境受到极大关注。

2012年,许多专家预计下一年的欧元汇率会下降,但是2013年年底汇率却上升了,这里有必要看一看欧洲的市场情况到底是怎样的。欧元区资金帐户比较平衡,但是现在稍稍有盈余,大概是2.5%的欧元区的GDP,这对欧元本身有一定压力。现在欧元区有很多债,过去的投资者都是奔向美国,但是战略家认为欧洲的资产定位有一定的变化,欧洲的股权市场将会有越来越多的资本进入,而日元因为和其本土的政策有息息相关的联系,日本银行将会进一步放松货币政策,日元在市场上的估值会下降。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《2014经济关键词:平衡

]]>
土地抵押不是“救生圈” http://www.moneydao.net/caidao/qushi/6497.html Wed, 04 Jun 2014 07:03:03 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6497 作者:肖信  来源:投资有道14年2月刊

2013年被爆出的信托兑付风险事件:(数据来源:大智慧统计)

1月:中信信托-舒斯贝尔特定资产收益权投资集合信托计划,项目公司工程严重停滞,中信信托司法申请拍卖抵押土地。

3月:四川信托-洋城锦都置业特定资产收益权投资集合资金信托计划,项目处在停建状态,回款并不足偿还信托。锦都置业已被接盘,四川信托已启动诉讼索债。

3月:安信信托-昆山·联邦国际资产收益财产权信托计划,融资方资金周转困难,且由于存在多处法律法规争议,融资方拒绝还款付息。

4月:安信信托-温州“泰宇花苑”项目开发贷款集合资金信托计划,项目楼盘停工近一年,融资方过度民间借贷,公司负责人逃离出境。

4月:陕国投-裕丰公司二期建设项目贷款集合资金信托计划,2012年底裕丰公司陷入债务危机,引发资金链断裂,还款困难。

6月:新华信托-上海录润置业股权投资集合资金信托计划,风险在于项目工程进度严重滞后,担保方陷入债务危机形成诉讼,录润置业卷入其中。

7月:五矿信托-荣腾商业地产投资基金信托计划,项目销售不力,融资方回款困难;对应抵押物存在其他第一顺位债权人。

7月:中粮信托与中金公司全资子公司中金佳成的“中粮信托?中金佳成房地产基金1号集合资金信托计划”,7月23日通过了表决议案,要求优先级受益人收益率由13.5%下调到8%退出。中粮信托表示,由于各方股东之间存在矛盾,项目一直未能开工,预计无法按合同约定到期偿还本息,正找第三方收购。

10月:华润信托宣布“焱金2号孝义德威集合资金信托计划”延期一年,即原本应该在2013年12月23日结束的项目,延期至2014年。融资方孝义德威煤业感到难以如期完成兑付。

11月:新华信托-山东火炬置业有限公司贷款集合资金信托计划,项目进程缓慢,融资方无力偿还,已进入司法诉讼阶段,新华信托方面表示,已与投资人达成协议,不存在兑付问题。

12月:吉林信托宣布“吉信·松花江【77】号山西福裕能源项目收益权集合资金信托计划”出现兑付危机,涉及资金10亿元,该项目融资方山西福裕能源所在的联盛集团金融负债近300亿,已基本失去债务清偿能力。11月29日,山西联盛及其下辖公司等12家企业的重整申请被法院受理。

信托产品土地抵押的五类风险

抵押物向来被视为信托产品风险控制的最重要一环。但是在实际情况中,土地抵押有时会由于现实的制约而出现一些变通,造成信托风险增加,投资人务必谨慎。

随着前两年狂飙猛进的房地产项目陆续到期,房地产信托在2013年迎来了大规模集中还债。根据用益信托工作室的统计数据,从2012年开始,房地产信托到期规模迅速增加,进入兑付密集期。

最新数据显示,2011年、2012年、2013年集合资金房地产信托到期规模分别是544亿元、1573亿元、1974亿元。据不完全统计,2013年11月、12月即将到期的房地产信托至少有62款,涉及资金达123.99亿元,信托公司25家。

大智慧盘点了2013年被曝出的信托兑付风险事件,共11例,其中地产信托9例、涉煤信托2例。在这些无法如期兑付的地产信托产品中,有不少在拍卖抵押物时都出现了抵押物价值缩水的情况,有些房地产信托抵押物价值缩水甚至高达60%,这不由得让人产生对于信托抵押率的担忧。

抵押物向来被视为信托产品风控的最重要一环。在房地产信托中,土地则被认为是较为可靠的抵押物,也是信托计划成立的重要前提。但是在实际情况中,土地抵押有时会由于现实的制约而出现一些变通,因此也造成信托风险增加,对风险控制提出了更高的要求。

土地抵押不是“救生圈”

  风险一:抵押率虚高

多数房地产信托产品在发行时抵押物评估价格比较高,而一旦这类信托融资方出现资金周转困难,进入司法拍卖程序,其项目估值会大幅缩水。

2012年12月12日,著名的“烂尾”房地产信托--青岛凯悦中心信托贷款集合资金信托计划(下称“中融·青岛凯悦”)走向项目拍卖的终局。这也是首例暴露在公众视野的信托抵押资产处置案例。“中融·青岛凯悦”信托发行之时的推介资料中,曾表示“此项目抵押物价值充足”,中融确定的山东省一级房地产评估机构对青岛凯悦中心商业评估价值达到9.56亿,几近十亿,抵押率不高于40%。

两年后,中融信托不得已刚?兑付,而后中融信托起诉青岛凯悦中心强制拍卖抵押物,此时青岛凯悦中心1~5层商业房产的总评估价仅为5.8463亿,资产评估价缩水高达63.5%。再经第二、第三次拍卖公告所确定的评估参考价,青岛凯悦中心1-5层商业房产评估价仅为3.742亿。

“信托产品的抵押物评估价格虚高是行业‘潜规则’,信托公司或融资人找评估方估值,肯定希望估值稍微高点,比较好看。”某信托公司内部人士透露。

风险二:评估公司被“收买”

信托宣传书中广为引用的抵押率,是用信托融资金额除以土地评估值,一般在30%~50%,越低越安全。这个指标确有意义,但不容忽视的是土地使用权的评估机构经常是被信托公司所聘,在信托公司属性由“受人所托、代客理财”蜕变为“受人所托、为人融资”的当下,评估机构的评估结果是否值得信赖,要打上一个大大的问号。

在某房地产上市公司为山东东营某项目融资的信托产品评估过程中,以在开发项目的土地使用权做抵押,土地以成本法评估(主要通过当地房价扣除一定成本后倒推出土地价格的方法),评估价3亿元,号称质押率50%。但考察该地区房地产市场,可明显推算出该土地评估价虚高了近50%,导致实际质押率高达100%。

土地质押通常牵涉土地所在地的房地产市场状况,对当地房地产市场有所了解是投资者首要功课。有条件的投资者甚至可以对抵押土地进行实地勘察,而不能光听信被信托公司“收买”的评估公司。

风险三:抵押物变现难

土地抵押作为增信方式,最极端的情况是面临融资人无法按期还款,土地被迫变现的风险,但由于土地为大宗物品,一旦抵押清偿短期难以找到合适的买家,这样势必造成抵押物出现因急于变现带来的折扣风险。

地产信托的抵押物多为固定资产和地块。如果抵押物为住宅和公寓,因单价低,比较好处理。一般情况下,房地产商会在信托兑付前低价处理,一般不会进入到司法拍卖的程序,当抵押物遭遇流拍后,可能会降价20%进行第二次拍卖。但如果是地皮或大型购物中心、写字楼等商业项目,处理起来就比较困难,这些项目都需要大资金量的买家接手。另外,融资人到信托公司申请办理抵押贷款的土地,多数是处于城市有规划但尚未大规模开发的土地。由于所处地理位置偏僻,此类土地在变现时有较大难度。

总的来说,住宅地产的抵押物估值更靠谱,住宅价格透明,根据周边住宅测算的抵押价格基本不会有太大偏差,但商业地产项目,可参考价格有限,在对抵押物进行估值时,融资方和评估公司会根据商业地产最优现金流折算,或根据周边同类物业的公开市场价值的最高值来做评估,以便获得更多的融资额。而拍卖时,考虑到变现时间及商业地产接手者有限,估值上就会大幅缩水。

信托收益一般是8%~10%/年,如果半年后才将土地变现,那么投资者的损失就是4%~5%的利息以及半年的流动性。

风险四:土地闲置被无偿收回

据调查,当前开发商贷款购买的土地,除一部分无力开发形成闲置不能按期收回外,有相当部分存在投机性质,有的等待土地价高后出让,有的等待房价上涨后再开发,抵押贷款土地“长闲不用”,在少数地方形成了“圈地运动”,并使一些土地被“搁荒”。这不仅造成了土地资源的浪费,也给商业银行带来了不小的风险。

根据国务院下发《关于促进节约集约用地的通知》(国发[2008]3号)文件,土地闲置满一年不满两年的,按出让或划拨土地价款的20%征收土地闲置费;土地闲置满两年、依法应当无偿收回的,坚决无偿收回,重新安排使用。土地资源的闲置,不仅造成了土地资源的浪费,而且违反了国家土地政策,需缴纳土地闲置费或者有被无偿征收的风险。

土地闲置一年需缴纳土地闲置费,闲置二年可能被无偿收回,而信托一般以2年期为主,须特别留意开发商资金链状况,谨防开发商资金面恶化造成土地闲置2年的极端情况。

风险五:受偿权归属问题

土地和房屋在自然上不可区分,所以当权利人将土地使用权或者房屋所有权转让或者抵押时,应将它们一并转让或纳入抵押。但对于新增房屋,抵押权人却没有优先受偿权。根据《担保法》第三十五条的规定,城市房地产抵押合同签订后,土地上新增的房屋不属于抵押物。需要拍卖该抵押的房地产时,可以依法将该土地上新增的房屋与抵押物一同拍卖,但对拍卖新增房屋所得,抵押权人无权优先受偿。

这和许多投资者默认的想法出入很大。许多投资者或许会想,信托融资为房地产开发商服务,支持其建房,在房屋开发完工后,即可卖房还款,一旦销售不济、发生违约,信托公司可以通过土地抵押合同将楼盘拿来变现。但土地抵押变现收益和新建房屋变现收益各有归属的,抵押权人只优先享有前者,房屋抵押权人优先享有后者,如何分割是土地抵押变现面临的又一大风险。

?议:尽量选择低抵押率的信托

土地使用权是比较特殊的一种抵押物,在业内,房地产信托抵押物估值虚高几乎是公开秘密。对于投资者来说,提高信托公司风险防范意识和风险控制能力是非常必要的。

虽说一款房地产信托走到拍卖抵押物的时候是最后一步,在此之前,融资方和信托公司还会通过各种补救方式来兑付投资者的本金和收益,只有当这些兑付手段失败,才会考虑拍卖抵押物,这个时候才到了投资者考虑“抵押物实际价值”的时刻。但若融资人无法还款,信托公司是否变现抵押土地不仅程序复杂,而且面临土地使用权被高估,土地使用权变现被贬值,新建房屋的优先受偿权不属于信托投资者等一系列风险。

因此,对投资者来说,选择此类信托,需密切关注抵押率不能过高,使风险在可控范畴内。此外,土地抵押信托需要和房地产开发、项目公司“股权类”设计相结合,使保障能力加强。需要注意的是,抵押物单体资金量越小越容易变现,建筑物比地皮更容易变现。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《土地抵押不是“救生圈”

]]>
期货发展正当其时 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/6266.html Tue, 03 Jun 2014 08:19:56 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6266 作者:罗梅芳   来源:投资有道13年12月刊

虽然期货是小众投资产品,但今年的期货交易量较去年增长了120%的局面,让人不得不相信期货发展的黄金时期正要到来。

不久前,刚上市两个月价格就屡创新低的国债期货着实给期货投资者泼了一盆冷水,但期货市场在近期仍然暗流涌动,吸引了更多投资者的目光。

徽商期货有限责任公司运营总监康鑫
徽商期货有限责任公司运营总监康鑫

  “虽然期货以前是小众投资市场,但在未来十年,期货市场发展的黄金时期正在到来。”徽商期货有限责任公司(以下简称“徽商期货”)运营总监康鑫如是说。

期货市场正起势

“不同于以往品种少、风险高的特点,今年前10个月的期货交易量较去年同期增长了51%,并且有逐渐升高的趋势。” 康鑫指出,这种交易量逐年增高的现象从2007年就已经开始。

事实上,伴随着交易品种的增多、交易量的加大,期货交易参与主体、交易模式也开始悄然生变。原来期货市场参与者以个人投资者、产业客户为主,现在加入了越来越多的投资机构。以前只有手工直接下单,现在程序化交易、量化投资、跨期、跨市场、跨品种套利的交易模式越来越多。

不同于股票市场的单向交易,期货市场可以进行双向交易,遇到市场不景气时进行买空,在价格下跌时也一样可以赚到钱。不仅如此,期货还可以与现货市场进行结合,诸如黄金,如将黄金期货与上海黄金交易所结合起来,设计一些套利的产品,通过这两个市场的价差赚取收益。

“由于期货市场操作的灵活性,使得它很容易在套利上‘发力’。”康鑫介绍,“期货、现货在市场正常的情况下,其走势理论上将保持一致,但受资金流、供需因素或其他干扰价格的因素影响,期现市场及期货间市场价格会出现不同步的现象,套利空间这个时候便出现了。”

“正因为通过期货可以设计各类套期保值、套利的产品,纷纷吸引了大量机构客户的注意,今年期货公司的机构客户比例开始上升。”康鑫介绍,私募基金、银行、保险等相关理财机构开始把橄榄枝抛给了期货产品。

“从今年开始,有不少银行、财富管理等机构开始与徽商期货洽谈合作,准备发行一些套保、套利类的涉及期货的理财产品。”康鑫认为,银行有大量资金充沛的客户,他们对理财有着强烈的需求,由于近年证券市场的“不景气”,所以银行也开始转战期货市场寻求多个市场的资产配置,为客户提供更多的理财方式。

这几年,机构投资者发展速度比较快,原本散户占了90%的比例,机构客户的比例只有10%%,而现在机构客户的比例也开始逐步上升。这使得各期货公司也开始调整发展战略。

以徽商期货为例,康鑫介绍:“目前我们主要是以个人投资为主,随着期货公司业务的放开和客户财富管理需求的增加,今后的重点将放在财富管理上,我们会加大对套利、量化投资的研究,推出更多的的产品组合提供给机构客户。”

行业洗牌即将来临

基于期货市场旺盛的生命力,逐渐唤醒了市场上的投资需求,目前国内大宗商品的成交量非常大,但遗憾的是国内始终没有对大宗商品定价的话语权。这也让国家层面开始重视并大力支持期货行业的发展,意在把大宗商品的国际定价权掌握在自己手中,同时也降低各行业发展存在的风险。康鑫认为:“国家大力支持期货行业发展,期货行业市场潜力将彻底释放出来。”

不仅如此,根据业内人士分析,让期货界期盼已久的期权也将可能在明年推出。康鑫介绍:“期货期权被称为”期货的期货“,有了期权的搭配,通过期权和期货的组合可以设计出更多套保套利的产品和策略。期货行业将发生深刻的改变,会有更多的人加入期货投资的行列。”

值得注意的是,虽然期货行业发展的势头良好,但行业内的竞争依然激烈。目前期货公司同质化竞争现象严重,大多数机构都是采取比拼手续费的价格竞争,少有自己的核心竞争力。

未来随着行业的发展,国内期货市场将与国际期货市场紧密的结合起来。由于国内期货市场目前还处于发展阶段,衍生品市场的交易品种、交易体系、场内场外市场的结合度,与国外期货市场的成熟体系还有较大差距。

这和期货行业的高尖端的人才奇缺不无关系。康鑫指出:“由于涉及到策略的开发、模型的建立、以及风险收益的测算和监控,从事期货行业往往需要既懂经济学又熟悉IT、甚至要有良好的数学功底,而这样的人才在国内还非常稀缺。”这无疑成为国内期货市场发展的“拦路虎”。

“在未来,期货机构兼并重?的整合会时常发生。”康鑫指出,伴随着行业洗牌时刻的来临,期货行业也将迎来前所未有的机遇。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《期货发展正当其时

]]>
赖国光:给P2P行业“瘟疫”开方 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/6262.html Tue, 03 Jun 2014 08:19:17 +0000 http://www.moneydao.net/?p=6262 作者:罗梅芳   来源:投资有道13年12月刊

一种恐怖的气息正笼罩在P2P小额信贷行业。“生也匆匆,死也匆匆”,而且一死就是一片,如同“瘟疫”蔓延。但其实,这个行业的问题是可防可治的。

近期,P2P小额信贷平台遭遇了一场前所未有的“寒冬”。仅仅10月份,就有15家P2P平台折戟沉沙,陆续死掉。10月30日更是“黑色星期三”,一天内便传出三家P2P平台倒闭的消息,甚至一家名为“福翔创投”的网贷平台才上线3天就迅速“夭折”。

P2P理想发展路径

  这种现象在11月依然如故,截止到11月5日,行业内又有8个P2P小额信贷平台站在了悬崖边上,处于摇摇欲坠的状态。到目前为止,已经有20余家P2P网贷机构主动或被迫“关门”。

“现在P2P小额信贷平台越来越难做了。”一位不愿透露姓名的网贷公司负责人感慨道。

事实上,就在众多P2P小额信贷机构纷纷“落马”的同时,依然有看好P2P的“勇者”陆续加入这个行列,几乎是热情不减地平均每天增加一家,使得P2P小额信贷的队伍依然壮大。

根据相关的统计数据,截至去年末,全国规模以上P2P平台超过200家,而去年全年P2P行业贷款规模约500亿至600亿元,比上年增长300%以上,可统计P2P线上业务借款余额将近100亿元,投资人超过5万人。

一边是P2P小额信贷机构纷纷落马,一边是蜂拥而入,“你方唱罢我登场”。对此,重庆吉博珊霖企业管理咨询有限公司赖国光总结道:“当下许多P2P小额信贷机构并没有清晰的战略布局,大部分机构都是看到哪里赚钱,就一窝蜂地就往哪里挤。”

  “傍大款”发展更快

鉴于当下P2P小额信贷行业监管的不足,大多P2P公司只是单纯地在线上搭建借贷平台。赖国光介绍,如果纯粹做线上的金融服务,授信的问题将成为巨大的“拦路虎”,而如果只是做线下小额贷款公司,成本过高也将阻碍小贷公司的发展。因此,大多P2P公司左右为难,发展步履维艰。

“如果不傍大款,将很难做大。”赖国光告诉记者,“P2P公司若只是纯粹在线上发展,需要具有深厚的积累和强大的数据库作为支撑才能有未来。”他认为,阿里巴巴的互联网金融之所以成功,便是依赖于此。

“凭借淘宝商城和第三方支付既有的消费记录和商家信誉记录作为征信记录,这让阿里巴巴建立了比较稳定的数据库,并在此基础上进行数据挖掘,让阿里巴巴的金融在互联网领域影响巨大。也创造了余额宝的互联网金融销售记录。”

赖国光认为,在互联网金融的发展中,企业和规模做得越大、资源越多,机会就越多。线上的P2P小额信贷与既有网络、又有客户数据的大平台进行结盟(诸如新浪微博、开心网社区等),这样发展起来才能比较迅速。

但不得不面对的一个现实是,这些互联网的寡头不一定对P2P小额信贷“感冒”。因为“这些寡头一旦有了做金融的意向,完全有能力独立去做,而且会做得更好”。

赖国光
赖国光

  线下先行,线上跟进

正在发展中的中小P2P小额信贷平台,在既没有深厚积累,又没有稳定的数据库,更不能从银行调取征信资料时,需要面临的是资讯不对称的风险。“这样的P2P赚钱的模式还很不清楚,要想让客户把钱寄放在这样的平台,没那么容易。”加上不少鱼目混珠的骗子平台的存在,不少人对P2P小额信贷平台更是疑虑重重。事实证明,蛮干的时代已经结束了。“P2P小额信贷机构要想突破,必须线上和线下做虚实整合。”

“当下的P2P小额信贷机构获利模式还不是很明确,进行虚实整合时,发展还要缓一缓。”赖国光介绍,对于P2P小额信贷平台而言,应先找到一个有效的发展路径循序渐进地进行战略部署。

“由于线下小额贷款公司可以调取银行的征信资料,相对而言比较安全,应先成立小额贷款公司,再通过并购一些小额贷款公司,获得一定的规模。同时,借着政府鼓励成立村镇银行的政策,再分批取得包括网络银行执照在内的各种执照,占据战略高地。”他认为,只有线下做得踏实和强大了,再重点打造线上的P2P小额信贷平台,就能稳步地发展。

“线上虚的部分掌握的是客户群的量,而线下实的部分掌握的是运作的资金。最终,在设立村镇银行之后,以投行的角度包装产品,用实的部分募资,用虚的部门的客户量消化产品,使其上下游都得到良好的运作。”

值得注意的是,不少P2P小额信贷平台的规模还很小,设立村镇银行并不是简单的事,“这个时候,可以先把能发挥银行作用的各个相关机构建立起来”。申请小额贷款公司、拍卖行、担保公司、资产管理公司的执照都是P2P小额信贷机构需要考虑的范畴。

一旦这些机构建立,“由于小额贷款公司只能用自有资金,可用资产管理公司做私募资金的募集以补充资金,有了这些资金就可以更好地进行存款和放款。用资产管理公司吸纳资金,小额信贷公司放贷。”赖国光介绍,一旦遇到风险,担保公司就可以发挥作用,降低运作的风险,而如果遇到客户跑路等实质风险,可以动用拍卖公司进行拍卖,解决借款人的后顾之忧。

“这是对P2P小额信贷公司的科学布局,只有思路清晰,才能进行有序发展。在时机成熟,P2P小额信贷公司能够取得村镇银行执照时,再把小额贷款公司、拍卖行、担保公司、资产管理公司等机构并购回来完成最终的整合。”

在这点上,马云之所以一定要申请建立银行,就是希望成立银行后,通过网上商城进入P2P领域,开发更多的类似余额宝的产品,收拢资金、给商家做贷款。“如果想稳健地发展,必须要看到虚实整合的重要作用。”

需要精细化发展

在赖国光看来,P2P小额信贷机构的布局需要5~10年左右的时间,“在虚实整合的动作下,P2P小额信贷机构不一定是全国最强的,但是却可以成为地域性最强的机构。往精细化、专业化的道路发展是他们的出路。”

“目前由于P2P小额信贷机构查不到征信记录,在为客户服务时,首先要解决资金安全的问题。”赖国光认为,机构对于客户的筛选非常重要。“需要找含金量高的企业作为贷款客户。”

他认为,由于激烈的竞争环境,能超过三年半的创业企业异常稀少,作为P2P小额信贷企业而言,面对创业企业巨大的存活风险时,需要精选出存活时间比较长的机构作为优质客户。

不仅如此,在为优质的客户进行服务时更需要下一番功夫。“必要时,需派专人深入企业进行尽职调查,发现有价值的企业进行投资,而如果企业本身价值有待商榷,其投资的方式也可以适当灵活转变。”比如企业的设备价值100万,那么以此抵押,可以淡化借贷风险。

“钱不够就走精细化发展道路,资金充裕就扩大规模。”在赖国光看来,无论哪种情形,都脱离不开走虚实结合的路线。“P2P小额信贷机构还有很长的一段时间需要披荆斩棘。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《赖国光:给P2P行业“瘟疫”开方

]]>
他山之“宝”,提振小贷 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/5868.html Fri, 23 May 2014 07:21:10 +0000 http://www.moneydao.net/?p=5868 作者:罗梅芳  来源:投资有道13年8月刊

“余额宝”的逆袭和发迹,犹如巨石般激起互联网金融的千层浪,也让国内刚起步不久的P2P网络小额信贷行业找到了知音。一场由“余额宝”引发的思考正在行业中展开。

“通过余额宝,可以看出互联网金融行业的潜力巨大,以互联网金融服务为主的P2P行业也会受益。”面对“余额宝”短短六天内客户规模就突破数百万的业绩,诺诺镑客总经理黄大容认为,互联网金融未来的能量不可限量,P2P小额信贷行业有望搭上这趟“顺风车”。

他山之“宝”,提振小贷

  黄大容分析,由于银行储蓄利率过低,让不少投资者迫切希望寻找到能够立竿见影的投资品种。余额宝迎合了这种需求,对于大量客户群体的吸引也证明了互联网金融的力道。

相比之下,小额信贷平台上理财产品的平均收益率远远超出余额宝的利率,因此,余额宝的成功试水大大提振了小额信贷行业的信心。

“这次的余额宝的大量吸金,给金融消费者一个信心,就是通过互联网技术做金融业投资是可行的。”拍拍贷品牌总监朱长城认为,目前P2P小额信贷行业正处于起步阶段,客户对于这个行业的认知还较为模糊。而余额宝的出现,“在帮助我们教育客户接受互联网金融方面起了不小的作用。”

得益于此,P2P小额信贷的业务量正在慢慢地扩大。黄大容介绍,目前诺诺镑客的客户数量达到了18~20万左右。

事实上,P2P小额信贷行业仅仅只是互联网金融大海中的一滴水。拍拍贷总监朱俊认为,现在P2P小额信贷行业还处于春秋战国时代,发展之路漫漫,要做的事情更多。

“骨头”很难啃

虽然互联网金融已经在慢慢地“入侵”传统金融行业的地盘,但作为刚起步不久的P2P小额信贷行业,业内人士看到的更多是挑战。

“作为一个金融信息服务行业,P2P小额信贷平台需要积累客户的信誉度。就像余额宝能在短暂的时间获取这么大的客户量,主要在于阿里巴巴10年的积累,使得它可以在瞬间爆发。”黄大容认为,这样的情况在P2P行业暂时无法做到,因为这个行业现在还很年轻,不少企业还没打造出坚实可信的品牌。

不仅如此,由于不少恶性竞争的P2P小额信贷公司的搅局,“借出者对于P2P小额信贷的信赖感普遍不足,这已经成为行业的一大挑战。”朱长城认为,跑路、非法集资、皮包公司的出现,对于整个行业都是一种巨大的“负能量”。

此外,由于监管缺失,不乏投机取巧之人借P2P小额信贷之名,行洗钱、赌博、非法交易、非法集资之实。

朱长城告诉记者,业内不少机构还不具备较为规范的借贷流程,这不仅造成了P2P小额信贷行业的金融形态十分单一,在很多交易结构的设计上也常常不得不打政策的擦边球。如能否使用信用卡进行网上借贷等问题,都没有明确的答案。

据黄大容介绍,目前不少P2P公司的信贷数据很难实现与央行对接。而诺诺镑客的信贷数据虽然已经与央行完成对接,但由于银行不主动发送征信报告,有时需要客户自己去取报告,给客户带来了诸多不便。

同时,作为金融信息服务公司,客户对P2P小额信贷机构的信任来自机构的品牌。但在推广方面,小额信贷机构受到政策的掣肘。“现在小额信贷机构的投资标的不能明确推广,使得一些不错的投资标的难以被客户所了解,这也限制了行业的发展。”黄大容感慨。

据介绍,目前行业普遍的利率是1.5~2%左右,有的甚至是2.5~3.5左右。经济学家茅于轼认为,不少小额信贷的利息高企,只因为资金供给太少,供不应求,利率自然下不来。而利率偏高的后果,无疑加大了交易平台设置的成本,压缩了利润水平,使后续的发展乏力。

投资需谨慎

在互联网金融大趋势扑面而来时,如何把握好这个大时代的机遇对于P2P小额信贷机构来说至关重要。而作为一个金融信息服务的提供平台,风控似乎是永远的难题。

“要形成完善的风控体系,首先是风控人才的引进。”黄大容介绍,目前诺诺镑客非常注意引进优秀的风控人才,同时还可以对风控流程进行科学化的设计和把控。“在我看来,风控制度层面上的顶层设计加上对借钱人的基础材料进行彻底的调查,更能保障投资人本金的安全。”

但仅仅这些还不够,金融是风险递延的一个产业,投资人在选择P2P小额信贷机构进行投资时,也要做严格的筛选。“交易的完成便是风险的开始。一家成立不久的P2P小额信贷机构很难看出风险所在,因为它潜藏的风险还没来得及爆发。”朱长城认为,应该尽量选择那些“资历较老”的P2P?额信贷平台,因为经过较长时间的考验,可靠系数相对更高。

同时,为了避免在投资中吃大亏,朱长城建议客户要用理财的心态看待在P2P小额信贷平台上的交易。“如果收益太高,风险也必然更高。尤其是那些打着‘本金垫付’旗号的平台,在交易规模逐渐扩大时,本金垫付几乎是不可能做到的,这很可能是个陷阱。”

“不仅要注意平台上的风险,作为客户来说,还要注意分散投资的原则。不仅是在同一个平台的分散投资,也需要在几家机构之间进行分散投资。”朱长城说。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《他山之“宝”,提振小贷

]]>
2013下半年:逢低买入正是时机 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/5743.html Thu, 22 May 2014 09:25:19 +0000 http://www.moneydao.net/?p=5743 作者:赵晓历   来源:投资有道13年7月刊

整体来看,由于A股市场估值处于低位,特别是蓝筹股在目前市场探底的过程中已经处于超跌,是长期投资者的极好买点。

经历了中国证券市场有史以来最长的熊市,长时间的下跌,巨大的下跌幅度,使投资者面临前所未有的亏损,大部分投资者纷纷挥泪离场。

2013下半年:逢低买入正是时机

  但是,需要看到,经过长期调整,证券市场A股内在投资价值更加凸现。2013年下半年中国经济将顶住经济调结构的压力继续前行。新型城镇化建设更是经济持续健康发展的强力发动机,经济的增长会更有质量。在等待经济温和复苏期间,正是逢低买入低市盈率和低市净率股票的好时机。任何熊市都有尽头,世界上没有只跌不涨的股市,每一次在市场低迷时买入,后市经常有较大上涨空间。

跌无可跌的A股

目前A股主板的市盈率和市净率都处于历史低位,跌无可跌,已具备很好的投资价值。上证180指数市盈率在10倍以下,上证50指数市盈率更是在9倍以下,市净率也在历史低位,相比较历史低点1664点下跌空间也不大。当然中小板和创业板的市盈率并不低,那些市盈率在50倍以上的公司将来下跌的机会更大,因为大部分高市盈率公司的盈利能力并不强。

当下拖累股市的重要原因是市场对宏观经济的担忧。从公布的5月经济数据看目前有下行压力,尽管疲弱的数据引发了市场对经济结构以及增长质量的疑虑,但是政府对经济增长放缓的容忍度有所提高,在经济结构调整的过程中,不可避免要带来经济增速衰退,但调结构以后经济发展将更有质量。

在当前经济相对弱势时,只要持续稳步坚持改革,积极稳妥推进城镇化的建设,固定资产投资将为建材、农业、有色、水利、电力等行业增加盈利机会,使相关受益板块的盈利增长对冲经济下滑,使经济出现阶段性企稳,并健康复苏,所以国内经济转型升级之路仍是光明的。

新任证监会主席肖钢上任后,对违法违规打击力度加大,进一步推进市场化制度建设,有利于未来市场健康发展。

典型案例如:中国证监会处罚了万福生科案件涉案各方,并且首次开启了对投资者的大规模赔偿。通过对失职各方的处罚,切实推动归位尽责,提高上市公司质量。另外民事赔偿机制的落实,也切实保护了投资者的合法权益。

关于新股发行,证监会宣布了新的《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》,《征求意见稿》包括五大方向的重点改革措施,其中预披露时间提前、严格约束股东减持条件、发挥个人投资者参与发行定价作用、改革新股配售方式和上市当年营业利润下滑50%以上或上市当年即亏损的严惩相关保荐机构等措施进一步完善了新股发行工作。

目前,在证监会排队等候上市的企业已经从800多家减至600多家,待上市企业质量已有明显提高。其实市场欢迎优质的上市公司以合理的价格发行新股,增加市场新生力量,因为优秀的上市公司将给市场带来活力和良好的长期财富效应 。

资金供应增加促财富效应

我们认为A股未来看好的原因还来自股市资金供应的增加。

机构投资者的数量和投资资金的增加将是确定的。由于中国经济未来前景较好,海外机构通过QFII和RQFII投资中国的额度在增加,国内保险等机构投资者能投资的资金总量也越来越大。

未来很多新政策的推出也将带来更多的入市资金,如延税型养老保险推出就能新增几百亿资金。

目前居民投资理财渠道不多,未来股市配置占比将会增加

在宏观调控背景下,房地产市场十多年来的财富神话也将接近尾声。高收益率的信托产品"刚性兑付"的梦幻时刻也终将结束。在信托规模将近十万亿的未来,信托产品的兑付违约会降低投资者的购买信心。银行理财产品也无法满足对高收益有需求的客户。我国债券市场的规模也不大,随着居民手中的现金资产越来越多,证券投资在民众资产配置中的占比将提高。只要增量货币入市逐渐增加,股市投资将会呈现财富效应。

整体来看,由于A股市场估值处于低位,特别是蓝筹股在目前市场探底的过程中已经处于超跌,是长期投资者的极好买点。在1949点以来的近半年中,由于中小板和创业板的上涨,市场已经结构性的体现了财富效应,前段时间上百家的基金收益超过30%,收益超过40%的也有几十家,基金已创造了良好的赚钱效应。

在中国证券市场去散户化的过程中,居民通过购买基金也能在未来获得良好的投资回报。在市场低迷的时候,顶住压力逢低买入正是时机。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《2013下半年:逢低买入正是时机

]]>
“黄金”年代不再 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/5403.html Fri, 16 May 2014 08:47:13 +0000 http://www.moneydao.net/?p=5403 作者:王伯达  来源:投资有道13年4月刊

产业与政府财政上的显著改善,使得美元指数大幅度涨升成为大概率事件。目前尚未满足的条件只剩下量化宽松机制的退场。“黄金年代”正在一点一滴地消逝中。

近十年来,黄金堪称最令人津津乐道的投资商品之一。自2000年的每盎司250美元左右上涨到2011年的最高点每盎司1921.15美元,涨幅超过6倍。即便到了2013年,黄金价格也仍在1600美元左右徘回。

“黄金”年代不再

  许多人开始认为黄金就像房地产一样,只会涨不会跌,但是也许就在今年末,黄金年代将要正式告终。

 跌幅近50%

从过去30年的黄金价格与美元指数走势来看,两者存在着一定的反向走势关系。而历史总是惊人的相似--当下的情形,与1995年美元指数开始持续攀升时的形势几乎如出一辙。那么不妨先来看看从1995年至2001年的6年间,美元指数是如何持续攀升直至重返历史高点的。

简单来说,就是1980年代造成美元弱势的条件已不存在。在产业方面,美国虽然在汽车业输给了日本,却靠着计算机革命与网络革命,让美国的生产力大幅度提升。

而美苏冷战于1991年结束,美国不再需要在全世界大量布军,也无须再同苏联进行军事竞赛,财政问题逐渐改善,到2000年美国甚至还出现了财政盈余。

而1994年启动的升息循环,更提升了美元的相对价值,联邦准备利率由1994年的3%,调升到2000年的6.5%。

综上各种因素,让美元重回国际投资人的怀抱,而相较于没有利息的黄金来说,美元的投资价值已经逐渐浮现,2000年时黄金的价格为每盎司250美元,与1985年左右的高点500美元相比,跌幅将近50%。

似曾相识

同样的现象很可能将在今年底重演。

在产业方面,美国的网络革命与页岩气革命改变了美国经济运作的模式。

观察美国的产业变化,你会发现1990年代带领美国成长的计算机相关产业已经不再是市场关注的焦点。IBM在2004年将个人计算机事业卖给了联想,苹果在2007把公司名称由苹果计算机改成苹果,这些都显示,个人计算机已经不再是科技主流,美国靠的是谷歌、脸书、亚马逊这类网络企业进一步提升美国的生产力。

而页岩气革命更是开启了美国的新工业革命。美国近几年的批发电价下跌了50%以上,这让美国的制造业有相当大的生产成本上的优势,这也是为什么陆续有制造业要转移回美国的原因。

另一个会影响到的就是天然气相关制品,例如乙烯或是氮肥都可采用天然气生产。这也是为什么台湾的台塑集团会大动作地释股并且扩大美国投资规模,因为美国每吨乙烯仅500多美元,几乎是亚洲市场的一半。

钢铁产业也是一样,过去业者将铁矿砂精炼成钢的过程多半使用煤炭,不过有另一种技术可以采用天然气来代替煤炭。虽然这样的技术在30年前就已经存在,但过去的天然气价格太高,因此这一技术并没有实质上的效益。而页岩气革命后,以此技术冶铁比传统高炉碳炼钢的每吨成本低了20%左右,也使得各国钢厂纷纷竞相赴美投资。

前述的趋势我们可以发现一连串的新工业革命正在美国发生,因为发现了更便宜的动力来源,一如当年的蒸气一样。

若天然气可以衍生出便宜的钢铁与塑化原料,那么耗用钢铁与塑化原料的产业,如汽车或家电在未来很可能也会选择在美国生产,这过程就如同当年英国工业革命从纺织开始带动煤炭、钢铁、铁路等产业一样,美国制造很可能只是个开始而已。

此外,美国自2010年开始从伊拉克撤军,2011年击毙本拉登结束反恐战争并从阿富汗撤军,这些军事支出的减少将会大幅改善美国的财政,给予美元一定程度的支撑。这些在产业与政府财政上的显著改善,与1990年代让美元指数大幅度涨升的条件何其相似。

而目前尚未满足的条件就只剩下量化宽松机制的退场。过去几次推出量化宽松,黄金的价格都表现得相当亮眼,惟独在去年底的QE4推出当天造成黄金大跌,因为联准会附带了退出条件,也就是6.5%的失业率与2.5%的通胀率,而于今年1月公布的一份联准会议纪录显示,最快在今年底就可能结束宽松货币政策。

量化宽松何时结束仍是未知数,但美元新一轮牛市开始的时间已经不远,而这将会给全世界资本市场带来巨变。而当美元崛起,黄金也就到了该退场的时候,“黄金年代”的美好时光正在一点一滴地消逝中。

王伯达
王伯达

  拥有6年以上国际投行企业并购经验,台湾证券分析师执照(CSIA)

著作: 《民国100年大泡沫》《美元圈套》

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《“黄金”年代不再

]]>
黄金总是会闪光 http://www.moneydao.net/caidao/qushi/5400.html Fri, 16 May 2014 08:46:23 +0000 http://www.moneydao.net/?p=5400 作者:刘以栋   来源:投资有道13年4月刊

十年前,关心黄金投资的人很少,那时黄金还不到400美元一盎司,这还是在黄金开始上涨以后的价格。2011年,黄金价格一度冲到1900美元一盎司,现在黄金价格大约1600美元一盎司,从高点跌了15%左右。面对今年以来黄金价格的跌势,人们自然要问,这是黄金长期牛市的短期回调还是黄金长期熊市的开始。没有人可以给出肯定的答案,但我个人认为黄金投资仍有价值,话说,“是金子总会闪光”。

黄金总是会闪光

  黄金的保值功能

看涨黄金和看跌黄金的主要争议点是黄金的保值功能。看涨黄金的阵营认为,当通货膨胀来临时,只有黄金这样的实物才可以保值。这在上世纪四十年代的中国和希特勒掌权以前的德国,都得到了验证。在美国发生通货膨胀的上世纪七十年代,黄金价格从1972年不到100美元一盎司,涨到1980年的超过600美元一盎司,涨幅是六倍多。

看跌黄金的阵营认为,现在美国没有通货膨胀,政府的统计数据显示没有通货膨胀,未来美国需要担心的是通货紧缩,而非通货膨胀。

我认为,在全世界大量发行纸币的大环境下,通货膨胀的来临仅是时间问题,是迟早要发生的事。美国和世界各国的政府统计数据都有相当大的水分。

现在美国、日本和欧洲等发达国家都是债台高筑,只能通过通货膨胀来赖账。如果没有通货膨胀,那么这些发达国家就根本没有能力来偿还它们的债务。以美国为例,现在美国共和党把持的国会和民主党掌权的白宫争持不下的不是怎么还清债务,而是怎样控制财政赤字预算,降低债务增长速度。

美国主流媒体故意忽视的是,美国的债务总额并没有包括社会保障金和医疗保险方面的财政窟窿。如果包括美国婴儿潮一代的生活保障金和医疗保险方面的财政缺口,美国的实际债务负担可能比现在的债务总额高出两倍都不止。美国的债务问题,揭示了全世界的债务问题。

黄金的保险功能

历史表明,国家的债务,很少通过常规途径偿还。当权者的财政赤字政策,就像个人吸毒行为,很难通过自身的良心发现来解决。世界历史表明,许多帝国的衰败,都是从往金币里掺假开始。金币里含金量的减少,表明了帝国的财政赤字程度。而随着纸币系统的引入,当权者则可以随心所欲的控制纸币发行量。就像天上不会掉馅饼一样,印钱并不能创造财富,仅是当权者搜刮民众财富的手段。

面对严峻的经济现实,美国等西方发达国家将尽力通过通货膨胀来刺激经济的发展。负利率(存款利率低于通货膨胀率)的财经政策将会持续很长时间。而在负利率的财政政策下,黄金等实物价格就会上涨。现在虽然有消息表明,美联储可能减少宽松财经政策幅度,但我认为这很可能是虚张声势的舆论宣传,离具体实施还差很远。

从古到今,从国内到国外,黄金都是大家普遍接受的财富。为了预防可能的不测事件,为了给子孙留下点靠得住的财富,在做投资计划时,不妨包括黄金部分。从这个角度,现在黄金价格下跌,应该是值得考虑的买入点。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《黄金总是会闪光

]]>
左眼看涨,右眼看跌,能奈我何? http://www.moneydao.net/caidao/qushi/5395.html Fri, 16 May 2014 08:45:48 +0000 http://www.moneydao.net/?p=5395 作者:马文刚    来源:投资有道13年4月刊

金蛇起舞,金蛇郎君……到了蛇年,黄金成了绕不开的热门话题。加上黄金家族新成员-黄金ETF的临近,做多+做空成为可能,更是点燃了投资者的热情。黄金究竟应不应该投资?要投资,是亲力亲为自己研究,还是可以信赖银行理财或基金产品?本刊特别邀请了国内独立财富管理机构及海外观察员给出这些问题的答案,共同为读者打开蛇年“金锁”。

有那么一则笑话,说的是一个陌生人问一个牵狗的人:“您的狗咬人吗?”“当然不咬。”于是,陌生人试着去抚摸小狗,不料却被咬伤了手指。“你不是说你的狗不咬人吗?”“是的,但你得先判断我牵的狗是不是我的?!”

  笑话有些“无厘头”,但在挂钩黄金价格的结构性理财方面,银行往往会推出两款走势完全相反的产品,让投资者自行去判断。于是,笑话中“咬伤手指”的危险场景也频频重演。

 一不小心“看走眼”

2012年初以来,黄金走势迎来一轮小牛市,各家银行的理财产品也盯上了这个

“香饽饽”,集中推出挂钩黄金的结构性理财产品。不过,受到产品结构设计和对黄金走势判断的影响,不少产品未必能够真正分享黄金盛宴。

今年1月24日到期的招商银行焦点联动系列之黄金表现联动(看涨)理财计划(产品代码:104031),其到期还本付息公告称,按产品说明书相关条款的约定,该理财计划每单位(10000元/单位)实际收益率为年化3%。

无疑,年化3%的收益率加上理财产品在存续期内无法赎回的流动性约束,使得这款产品的性价比还不如大部分普通的货币基金。具体来看,该产品成立日为2012年10月24日,黄金期初价格是指2012年10月24日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价,黄金期末价格是指2013年1月22日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。

如该产品到期日黄金期末价格高于黄金期初价格,那么理财收益率为年化5.3%,而产品到期日的黄金期末价格如低于或等于黄金期初价格,那么理财收益率为年化3%。

受欧债危机和美国经济形势变化的影响,虽然2012年上半年黄金价格波动剧烈,出现了一波较大的上涨行情,但实际上国际现货金价在2012年2月份达到每盎司1790美元后就震荡回落,最低一度跌到1527美元附近。

最新数据显示,2012年的全球黄金需求自2009年以来首次出现了下跌,主要原因在于印度和中国珠宝市场购买量减少及美国和欧洲金币和金条投资的下降。不幸的是,不少银行在设计产品时,大多表现得较乐观,很多理财产品在挂钩时选择了看多,导致出现判断失误。

在投资和价格区间联动的产品时,投资者首先要了解产品的设计结构,不能只看收益率,至少要搞清对挂钩产品走势是看跌还是看涨,然后再结合市场来做判断。

挂钩价格区间类产品的“对冲”投资分析表

  另类“对冲”

针对收益率由挂钩产品价格区间决定的理财产品,投资者不妨进行一番另类的

“对冲”计算。以招商银行焦点联动系列之黄金表现联动(看跌)理财计划为例,按产品说明书相关条款约定,每单位(10000元/单位)实际收益率为年化5%。

具体来看,该产品成立日为2012年10月16日,到期日为2013年1月16日。产品的黄金期初价格是指2012年10月16日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价,黄金期末价格是指2013年1月14日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。

如该产品到期日的黄金期末价格低于黄金期初价格,那么理财收益率为年化5%,而产品到期日的黄金期末价格如高于或等于黄金期初价格,那么理财收益率为年化3%。

如果投资者有足够的资金量,不妨各购买一个单位的两款挂钩标的相同且时间相同的产品,用“对冲”的另类思维来获得一个相对稳健的收益。假设投资者同时购买了两款产品,那么当期末价格高于期初价格时,一款看涨产品可获得年化5%的收益率,另一款看跌的产品可获得年化3%的收益率;反之,当期末价格低于期初价格时,一款看跌产品可获得年化5%的收益率,另一款看涨的产品可获得年化3%的收益率。

最坏的情况是期末价格等于期初价格时,两款产品均只获得年化3%的收益率。从概率而言,出现期末价格等于期初价格的最坏的情况,其概率较低,在一定程度上降低了风险。

不过,投资者通过“对冲”方法,最高收益率仅为年化4%,而且不能提前赎回,因此不转投2012年至今红红火火的货币基金,毕竟两者的流动性是“天壤之别”。即便进取型的投资者单边看涨或看跌,在这场博弈中获得了年化5%的收益率,从流动性来看,也并非上佳之举。

银行置身事外

面对走向判断截然相反的产品,银行为何要发行?如果普通投资者能够预测涨跌,那么还有必要请银行的专业团队来投资吗?一些投资者也纷纷表示,银行发行这类矛盾对立的产品,自身站在完全中立的位置。而且按理财计划,无论投资者的收益如何,银行均会“旱涝保收”地收取年化0.3%的销售费用。

此前也曾有银行针对外汇、指数等标的发行过“矛盾对立”的产品,虽然表面上为看多和看空的投资者提供了可选择的产品,但却存在规避责任的嫌疑,难以体现其专业的投资管理能力。

黄金类银行理财产品设计的收益结构大致分为看涨型、看跌型及区间型等。目前不少挂钩黄金的理财产品都单方面看多或看空金价,投资者自身需对黄金的走势有一定的判断。

如果没有自己的判断,那么得看挂钩黄金理财产品设定的区间。在选择针对价格区间的产品时,投资者更需提防避开类似“对赌协议”的处境,因为如果黄金价格波动得厉害,无论是上涨或是下跌,只要超过了预期区间,收益就不会好。

目前,挂钩黄金的结构性产品收益主要取决于两个方面,一个是标的物,即黄金的市场走向;另一个是产品的设计结构。此外,黄金产品的挂钩标的主要包括三种,即银行间电子交易系统(EBS)公布的黄金兑美元成交价、伦敦黄金市场下午定价盘价格和路透公布的每盎司黄金买入价格。

投资者应尽量选择挂钩伦敦金价的理财产品,因为该价格相对较公开,且认可度和普及度较高,市场上的实物金等黄金投资的产品都在此基础上进行调整,查看也较方便。

“黄金是一个对抗通胀的投机品。黄金的涨跌和国际政治经济形势紧密相关。各国经济发展,各国央行货币政策,世界的和平与稳定,以及人们对这些因素的心理预期都会对黄金的走势造成影响。”

高傅财富CEO陈维忠表示,拥有专业研究人员的大型投资机构有丰富的信息资源和研究能力,可配置或开发一些黄金产品。对普通个人投资者而言,黄金是一个投机品(除非因为个人情感因素而去收藏黄金实物),而非可科学分析并系统配置的投资品。“黄金长期不会像投资优质公司一样随经济发展获得自然增长。”

由于黄金结构性产品挂钩标的所涉及的金融工具广泛而复杂,市场的影响因素众多,因此要求投资者对国际金价趋势波动有一个较精准的判断。而国际金价受政策、美元汇率、石油价格、货币流量等因素影响较大,投资者还需具有一定的投资经验。

对于有黄金偏好的场外投资者,陈维忠建议拿一小部分钱尝试性购买,如可投资资金的5~10%,关注买入的时间段(比如是1天,1个月还是1年),买入价位和止损价位。“各类黄金产品结构中,海外大公司的成熟对冲性产品会较好地控制风险,个人投资者无需花大量的时间关注国际政治经济形势的变动。”

对于风险偏好较低的投资者,建议选择稳健型理财产品并先“看透”产品结构,估算实现最高预期收益率的可能性。此外,产品说明书中最重要的部分就是获得收益的条件,投资者尽可能选择获得最高收益的设计较宽泛的产品。尽管大部分挂钩黄金的理财产品都设定了最低收益,属于保本浮动型产品,不过如产品说明书并未明确说明保本,那么一旦出现亏损,投资者的损失将非常之大。

声明: 本文采用 BY-NC-SA 协议进行授权 | 投资有道
转载请注明转自《左眼看涨,右眼看跌,能奈我何?

]]>