私募 – 投资有道 http://www.moneydao.net 上海丰木文化传播有限公司 Thu, 28 Mar 2024 09:02:25 +0000 zh-CN hourly 1 高风险or高收益? 结构化私募的两难决择 http://www.moneydao.net/shangdao/pezhonglan/9287.html Tue, 12 Apr 2016 09:27:50 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9287 私募行业的迅速发展带动了诸多产品的诞生,结构化私募便是其中之一。作为当前市场上普遍存在的一类金融产品,结构化私募的主体几乎涉及了所有的金融机构,包括银行、券商、信托公司、私募机构等,其产品的种类也很多,如银行理财产品、信托计划、券商资产管理计划、公募基金、私募基金等。

风险偏好决定收益弹性

与普通的的管理型基金不同,结构化私募可根据客户的不同风险偏好,为其提供匹配的基金份额种类,无论是保守还是进取风格的投资者,都能够选到适合自己的结构化私募产品。

结构化私募一般分为优先级和劣后级。基金如果出现亏损,劣后级投资者的资金将垫付给优先级投资者,相当于为优先级多提供了一道保护屏障;但当基金整体盈利时,优先级投资者的部分收益要分配给劣后级,劣后级通过撬动优先级资金,放大了自身利益。

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另外,根据调研了解,目前市面上结构化产品优先级和劣后级的资金比例通常为2:1至9:1。当杠杆比例越高,劣后级的风险也就越大,同时获益的空间也就越大。

可见优先级产品的安全性高,收益稳定;劣后级产品虽然风险高,但收益更可观。根据这些特点,优先级一般受众群体为风险承受能力较低的散户,或机构的资金池项目,如银行、信托、券商的理财产品等。当产品出现较大的风险并由此造成亏损时,劣后投资者的资金冲锋在前,从而保障了优先级的资金安全。劣后级投资者则通常以私募机构自己与机构投资者为主,也有少部分高风险承受能力的个人投资者。

到具体产品结构设计来看,结构化私募又可以具体分为三种。第一种是优先级没有固定的预期收益率,收益的一定比例要分配给劣后级。第二种,优先级有固定的预期收益,但超过部分全部归劣后级所有。第三种结合了前两种,优先级有预期固定收益,又有浮动收益;这种结构一般是在产品合同中规定一个较低的预期固定收益;优先级收益超过该固定收益的部分,再按一定比例分配给劣后级。这三种情况下,当产品发生亏损时,都由劣后级本金补偿优先级本金及预期收益。

虽然三种结构设计中都可以明显看出劣后级风险偏大,但实际上放到结构化私募产品3年的运作时间中,投资者本金亏损的概率非常低。

适合自己的才是最好的

作为投资者,在选择任何理财产品时都应保持清晰的判断。在选择结构化产品时,投资者需根据基金杠杆情况、投资标的市场预期、私募管理人投研能力、自身风险偏好等,来选择不同层级进行投资。对风险偏好较低的投资者,更适合配置优先级。三种产品结构设计中,第二种有较高预期固定收益的最为保守,其次为第三种,而第一种无预期固定收益的产品则相对积极。

对有一定风险承受能力的投资者,则适合认购劣后级。其中,有预期固定收益的产品劣后级收益波动相对较大。若投资者对管理人投研能力非常认可,且对后市持乐观态度,可选择第二类及第三类产品结构进行配置;第一类则适合对后市持谨慎态度的客户。

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经过前期大盘快速回调,现阶段市场风险已得到大量释放,很多优质股票重回合理估值区域。现阶段投资者可以自由根据自身风险偏好,加大对优质私募机构结构化产品的配置。

低流动性保障高额收益

与结构化私募基金不同,管理型私募基金会规定一个月开放一次,接受投资者的申购和赎回。虽然这在一定程度上提高了资金流动性,但对于投资者获取超额收益的最终目的来说,自行择时的申赎行为大多数都做不到真正的“低买高卖”。很多经济学家都会对市场走势严重判断失误,更何况绝大部分非专业的散户投资者。

但是大多数结构化的私募产品,产品到期清算时才会给投资者分配本金及收益,而在存续期间不允许申赎。表面上看,这对资金流动性造成了限制,本质上则帮助投资者克服人性交易上的弱点,真正贯彻了长期价值投资的理念。3年期的结构化产品,运作到期时实现超额收益的概率似乎已毋庸置疑。

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壳资源再受关注 其中不乏私募身影 http://www.moneydao.net/gudao/9213.html Tue, 12 Apr 2016 06:56:17 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9213 在战略新兴板平台的删除以及注册制暂 缓的情况下,对于时间成本巨大的中概股来说,借壳上市成为其快速进驻主板市 场的首选通道。此外,新三板挂牌企业及尚 未登录资本市场的优质企业对“壳资源”也 持势在必得之姿,壳资源再次成为业内热议 的话题 。

近期,民生证券、海通策略、西南证券罗 列了82家最具潜力的壳资源公司,据格上理财 统计,截至2015年3月22日,其中的12家已更 新年报。通过其公布的十大流通股股东信息, 格上理财发现,共有7家潜在壳公司被私募 基金持股,涉及私募管理人11家。值得注意的 是,原华夏明星基金经理孙建冬创建的鸿道投 资也进驻了潜在壳资源“昌九生化”。

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一般而言,优秀潜在壳资源有以下几个 参考因素:过剩产能行业、公司市值小、股东 分散度高、负债居高不下且盈利能力有限等。

“栋梁新材”已被成功借壳  连续涨停

根据格上理财数据显示,在已公布年报 的这7家“壳公司”中,“栋梁新材”受到私募 的关注度最高,“嘉银成长1号”、“金睿1 号”以及“(华宝信托)价值稳健”三只基金 均进驻了该股,持有市值共达2.28亿,持 股比例共占9.39%。

据了解,“栋梁新材”为建筑行业个 股,主要从事铝合金型材产品的开发、生 产及销售。2013年以来,公司净利润节节 败退,2015年共实现净利润6843万,同比 下降了39.62%。值得注意的是,早在9月 份,“栋梁新材”便开始筹备通过定增募 集资金实现对万邦德集团的收购,不过由 于双方在多项事件上未达成一致等因素最 终被迫中止,但就在公司发布终止重组公 告后,公司紧接着又发布了继续停牌谋划 转让股份的公告。

3月2 2日,“栋梁新材”公司公告表 示,公司控股股东及实际控制人陆志宝先 生与万邦德集团正式签署了股份转让协 议,万邦集团获得了公司9.44%的股份,与 陆志宝先生并列成为公司的第一大股东及 实际控制人。而格上理财数据显示,万邦 德集团借壳成功的消息公布后公司股价封 死涨停,目前仍处于涨停状态。

鸿道投资进驻潜在壳资源“昌九生化”

据了解,“昌九生化”为基础化工类 企业,目前处于停牌阶段,流通股股本为 25.96亿元。根据其年报显示,2015年公 司所属江氨分公司、控股子公司昌九青苑 和昌九昌昱等公司继续全年停产、昌九化 肥已终止运作,目前公司的收入主要源自 其控股子公司昌九农科。昌九农科的主营 产品是精细化工原料的中间体— —丙烯 酰胺,其产品广泛应用于国民经济各个部 门,行业周期与我国经济运行轨迹基本一 致,2016年销价和销量依旧双重承压。

从公司经营与财务状况来看,公司 2015年全年主力经营昌九农科及积极推 进已停产的闲置资产分类处置。其2015年 内实现营业收入5.42亿元,年度同比降低 25.27%;2015年公司净亏损0.25亿元,净 利润年度同比降低170.30%;扣除非经常 性损益的净利润连续5年亏损。

同时,格上理财在接受记者采访时 表示,根据报表显示,该公司2015年净资 产收益率、基本每股收益、每股未分配利 润均为负值,表明股东权益未能得到有效 保障。此外,公司资产负债率为72.33%,有 息债务偏高,且债务中流动负债占比高达 90.27%,短期偿债压力较大。公司第一大 控股股东持股18.23%,前十大流通股股东 持股为30.66%,股权较为分散。

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从行业角度来看,“昌九生化”负债率 处在行业内前1/4以内,盈利情况及股东权 益保障力度却均游走于后1/4区间,且公司 整体资产体量与总股本亦较小。鸿道投资重 仓该股可能是看中其发生重大资产重组,注 入优质资产的概率较高。根据同花顺上二级 化工分类数据显示,化学制品行业共142家 上市公司,“昌九生化”各项财务指标的具体 排名如下(数据截止2015年3季度)。

格上理财认为,尽管鸿道投资进驻了 该股,但目前其对市场的总体看法仍偏谨 慎,认为投资机会更多蕴藏于存量博弈之 间。据了解,其年初投资仓位更多布局在IP 等针对消费者的趋势向上的行业上,随着持 股获利或复牌,鸿道投资适时获利了结,并 对一些行业供需在酝酿积极变化的行业加 大跟踪力度,在行情调整过程中灵活加仓。

鸿道投资认为,如果市场因需求刺激 幻想的落空出现调整,今年政府大的政策 取向是把经济问题推到明年,政府会去托 底,这将迎来今年最好的一次投资机会。 由于前期对需求刺激的预期太高,周期股 需要较长时间的调整才能消化,后面的机 会更多在成长股。之前经过几波调整,中 小市值的新兴成长股中的优质品种估值已 经调到30倍出头的水平,稳定成长类二线 蓝筹已调到20倍出头的水平。总体来看, 今年尽政府不会持续搞需求刺激,但货币 总体还是宽松的,如果成长股能跟随市场 调整则将出现明显的投资机会 。

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阳光私募发展迅速 多家私募跨入百亿大关 http://www.moneydao.net/caidao/9036.html Tue, 08 Mar 2016 05:44:08 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9036 据统计,截止2015年12月底,管理规模过百亿的证券类私募管理人达22家。其中,淡水泉投资、星石投资、和聚投资、展博投资等15家跻身新晋百亿级私募。

自私募基金登记备案制实施以来,私募产品成本大大降低,私募基金更加规范化。

私募基金表现不俗

据格上理财数据显示,阳光私募行业2015年平均收益38.01%,同期沪深300 指数上涨5.58%,创业板指大涨84.40%。

股票策略、阿尔法策略、套利策略、债券策略、主观期货、程序化期货、宏观对冲和组合基金等八大策略私募基金表现不俗。

其中,宏观对冲策略平均收益42.20%,是2015年平均收益最高私募基金。其次,股票型私募基金平均收益为38.18%,组合基金平均收益29.52%。这三类私募基金在过去一年收益最为乐观。

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图为 宏观对冲策略2015年度收益前五

证券类私募规模大跃进

证券类私募行业同样一片生机。即使过去一年A股市场经历了跌宕起伏,证券类私募行业依然坚挺,收获颇丰。

截至2015年6月底,在牛市行情带动下,证券类私募管理规模首次破万亿。随后虽遭遇股灾,但行业发展势头同样惊人,截至11月底,基金业协会披露已备案的证券类私募管理人达10563家,证券类私募基金13355只,管理资产规模达17031亿元,近去年底的3.5倍。

据数据显示,截至11月底,共有85家私募管理人(涵盖证券投资类、股权投资类和创业投资类私募)规模达到100亿元以上,与年初相比,数量接近翻倍。

另据统计,截止2015年12月底,管理规模过百亿的证券类私募管理人达22家。其中,淡水泉投资、星石投资、和聚投资、展博投资等15家为今年新晋百亿级私募。值得注意的是,在6月中旬股灾的扼杀下,原点投资、混沌投资等部分私募规模大幅缩水,百亿级证券类私募管理人数量相较于年中的28家也有所减少。

证券类私募蓬勃发展的同时,行业集中度也在不断提升。通过调研了2637家证券类私募管理人后统计发现,管理规模在10亿以下的占比最高,约占证券类私募管理人总数的84%,而其管理规模仅约占行业的15%;管理规模在100亿以上的证券类私募管理人仅占1.96%,但其管理规模已超过行业的30%。

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数据来源:格上理财研究中心

管理规模无法突破百亿关口是大多数私募面临的发展难题,即使是老牌私募,也大多一筹莫展。据数据显示,成立满一年的证券类私募管理人超过6000家,近1300家成立5年以上,但截至2014年底,管理规模破百亿的证券类私募管理人仅7家,2015年刚刚增至22家。其中,景林资产、淡水泉投资等7家证券类私募管理人的管理规模过去一年内增长超百亿。市场分析认为,其规模壮大的发展路径主要分为四类,即平台化发展、发挥明星基金经理效应、借力机构投资者、以及依赖基金经理综合能力。

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数据来源:基金业协会,格上理财研究中心整理

此外,有些采用特殊策略的证券类私募管理人,同样能够做到规模的快速扩张,如百亿级私募中的恒泰华盛、东源投资、瑞华投资,均以定增基金为主。定增基金在近两年迎爆发式发展,尤其是2015年上半年一度是市场的香饽饽;再者,定增基金对规模有较高要求,单只产品动辄亿元,规模扩张也是水到渠成。

而无论采用何种扩张路径,投资策略的成熟、团队的培养和机制的稳定都需要长时间摸索与积淀,并非一蹴而就。只有长期积累沉淀,才能换来后期的枝繁叶茂一样,长期的专注及专业,方能赢得投资者的信任。

编 / 陈静红

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5倍市盈率激发投资潮 易方达H股ETF份额半年翻三倍 http://www.moneydao.net/caidao/9001.html Tue, 08 Mar 2016 03:29:24 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9001 低市盈率是价值投资者追求的理想标的,香港H股指数作为全球市盈率最低的主流指数之一,近期静态市盈率低至5倍,激发了H股ETF的投资热潮。

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作为国内跟踪港股市场最大的ETF产品——易方达H股ETF(510900)在短短半年多时间里从20亿份激增到了79.92亿份,份额翻了三倍。

上交所网站信息显示,2015年8月3日易方达H股ETF为20.56亿份,管理份额震荡上升,12月7日突破了40亿份,比8月初的份额翻了一番;2016年1月12日和2月4日分别突破了60亿份和70亿份,2月22日最新份额逼近80亿份,显示出资金持续流入易方达H股ETF。

方达H股ETF份额的持续增长源自于对应的香港H股指数投资越来越受国内投资者关注,该指数投资于在港上市的大型国企股,大部分为A股和H股同时上市,H股股价普遍大幅低于A股股价,目前恒生AH溢价指数在140左右,这就意味着A股平均股价比同一股票的港股平均高出40%,较大的价差吸引投资者积极配置H股ETF。

从估值水平来看, H股指数在2016年1月中旬以来的市盈率在5到6倍之间。WIND统计显示,2月15日H股指数的静态市盈率为5.6倍,静态市净率为0.75倍,市盈率和市净率水平都在全球主流股市中更具投资价值。

对股民来说,投资易方达H股ETF还要关注产品流动性和交易规则。该产品2016年以来的日均成交量超过4亿,是国内成交量最大的五大股票类ETF之一。在交易规则上,该基金已实现T+0交易,可单日循环多次买卖;同时H股ETF已经进入融资融券标的,可以在很低的折溢价率水平上,精准实现杠杆投资。

对其他投资者来说,可以通过易方达H股ETF联接基金(110031)分享H股指数投资的机会,该产品90%以上资产投资于易方达H股ETF,业绩基准为95%H股指数+5%活期存款利率(税后),在银行渠道、基金公司网上渠道均可投资。

今初遭遇了“股汇双杀”的港股,随着AH股价差拉大,H股折价幅度也高达47%。一些机构人士认为,目前港股估值偏低,“白菜价”的港股具有较好的投资价值。

观点相左者认为,在人民币贬值预期、A股回稳之前,港股还有进一步下跌的空间。当然就目前港币是和美观联系汇率制,只要这一制度未做改变,投资者长期来看不必过于担心港币贬值。

就目前而言,香港要保持贸易和金融的国际地位,联系汇率制度仍然是最佳选择。这也就是为何香港当局反复表态,“没有必要和意愿改变目前制度”、“联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石,不打算改变”。IMF在日前公布的评估报告中,重申继续支持香港联系汇率制度。IMF认同对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言,联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。

中信证券也表示,对香港外汇储备不足的担心看起来是多虑,香港有近3500亿美元的外汇储备,占GDP比重高达113%,在全球都处于高位,不仅高于主要经济体(中国大陆为GDP的38%),也明显高于储备高的小型经济体新加坡(85%)。

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TOP15基金琅琊榜:汇添富包揽过去1、3、5年业绩冠军 http://www.moneydao.net/caidao/8989.html Tue, 08 Mar 2016 03:22:05 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8989 试玉要烧三日满,辩材须待七年期。2015年投资收官,各种各样的“基金业绩年度盘点”纷纷出炉,一批2015年的明星基金公司纷纷上榜,那么这些基金公司中长期业绩也同样出彩吗?

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记者根据银河证券基金研究中心发布的《基金管理人股票投资主动管理能力综合评价报告》,统计了规模大、有更多历史业绩可循的前十五大基金公司短、中、长期三个维度内的权益类整体业绩。

真是不扒不知道,一扒吓一跳。有一家公司不仅2015年业绩大放异彩,而且在过去3年、5年内的权益类整体业绩也位居前十五大基金公司首位,这家公司就是汇添富基金。

先看最近一年的历史业绩。银河证券基金研究中心数据显示,截止2015年12月末,在过去一年间,汇添富平均股票投资主动管理收益率为71.97%,在前十五大基金公司中排名第一,富国、易方达、华宝兴业、嘉实等紧随其后,同期沪深300涨幅仅为5.58%!

再看过去三年的情况。截止2015年12月末,在过去三年间,汇添富平均股票投资主动管理收益率为184.39%,继续位居前十五大基金公司第一,同期沪深300涨幅为59.05%。

最后看过去五年的长期业绩排名情况。汇添富在这一区间的收益率为120.65%,以领先第二名超过30个百分点的优势,继续位居前十五大基金公司整体股票投资业绩冠军,同期沪深300涨幅仅为19.27%!

说实话,能在以上以上任何一个时间段内拿到第一都是不容易的,况且是短中长期都领先。而如果再考虑汇添富的股票资产管理规模的话,他们的业绩含金量就更高了。银河证券基金研究中心数据显示,截止2015年末,汇添富旗下主动投资股票方向的基金资产净值为1041亿元,在国内基金公司中排名第四。

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基金业首次参与利率互换 易方达固收开先河 http://www.moneydao.net/caidao/8986.html Tue, 08 Mar 2016 03:19:00 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8986 2016年2月3日,易方达基金旗下的一只固定收益产品完成了中国基金行业的首笔利率互换交易,标志着管理20万亿资产规模的基金行业正式进入银行间利率互换交易市场。

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利率互换指的是交易双方约定在未来一段时期内,按约定的名义本金,交换不同计息方式产生的利息的交易。通常,交易双方进行固定利率与浮动利率的交换,以降低资金成本和利率风险。在成熟市场,利率互换已经是成交最为活跃,运用最为广泛的利率风险管理工具。

随着利率市场化进程的不断深入,资产管理行业对管理利率风险的需求日益紧迫。利率互换交易早在2008年就已在银行间市场推出,并已逐渐发展为银行间成熟的利率衍生品工具。但受限于非法人主体地位难以参与传统授信交易,基金行业一直无法进入利率互换市场。

近年来在各方积极推动下,利率互换市场参与主体越来越多样化。2014年上海清算所开展了利率互换的集中清算业务,大幅提高了基金资管产品的履约能力,有效降低了交易中的对手方风险。交易商协会也积极推动银行间衍生产品交易主协议的补充和修订,最终促成了非法人主体账户进入利率互换市场。

随着基金管理公司固定收益产品管理规模迅速增长,其在债券市场的影响力也随之增强。利率互换作为成熟市场常用的利率风险管理手段,必将成为国内基金管理公司重要的投资工具。而基金公司加入利率互换市场后,也会形成更多差异化投资策略,使利率互换市场成交更加活跃。

易方达基金具有国内领先的固定收益综合管理实力,此次易方达旗下固定收益产品能够完成首单基金业利率互换交易,更是其创新能力的体现。通过参与利率互换交易,将进一步完善易方达固定收益产品线建设,为更多投资者提供符合投资需求的金融产品。

在2016年1月公布的2015年度银行间本币交易排名中,易方达基金首次进入交易30强,并连续第三年名列基金类金融机构第一名。易方达旗下固定收益产品的中长期业绩表现和规模均在行业内处于领先位置,2015年年底的管理的固定收益类资产规模超过6000亿元。

小贴士

利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 目前我国应用的就是最简单的固定利率与浮动利率之间的互换。利率互换可降低客户融资成本。当一家企业或机构在某个市场具有筹资优势,而该市场无法筹措到该企业或机构的所需头寸,该企业或机构可以先在具有优势的市场进行筹资,再通过互换而得到在另一个市场上的所需头寸,从而降低实际融资成本。

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60余家在审企业被“卡”门外 http://www.moneydao.net/fengmian/8973.html Tue, 08 Mar 2016 02:59:13 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8973 据数据统计,截至2016年1月19日,新三板在审类企业1622家中,类金融企业有60家,其中又以小贷公司、资产管理和投资管理公司为主。

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继去年12月份PE机构挂牌新三板被叫停后,监管部门于1月19日又下新通知,勒令所有类金融企业暂停办理挂牌新三板手续,无论项目处于何种状态,而一行三会监管的金融机构项目不在此次暂停范围内。

此消息一经公布,立即在业内引发热议。那些未被A股市场接纳的小微企业,好不容易找到新三板这样不问出身的资本市场,如今再次被拒之门外,不免一片哗然。而那些正准备挂牌和刚得到挂牌审批的企业更是纷纷喊冤,其今后方向何去何从也备受关注。业内人士表示,该通知一经下达,许多类金融相关的项目组受影响较大,其中部分项目已经准备了半年之久,如今都被一竿子打死了。

而据数据统计,截至2016年1月19日,新三板在审类企业1622家中,类金融企业有60家,其中又以小贷公司、资产管理和投资管理公司为主。

君联资本:背靠大树好乘凉

于去年11月份申请挂牌新三板的君联资本就是这60家企业之一。

君联资本是联想控股总裁柳传志一手打造的投资平台,其前身联想投资顾问成立于2003年11月,注册资本仅为100万。经过多次增资及股权转让,到2015年7月,君联资本实收资本达1亿元。

君联资本专注风险投资,所投企业大多处于初创期和扩展期,以及新兴和成长行业,包含tmt、消费与现代服务、清洁技术与先进制造、医疗健康等领域。其资管理团队在过去12年中,通过有关基金投资管理的项目中已有30多家成功在境内外资本市场上市,包括高德软件、科大讯飞等。

据其公开转让说明书显示,截至2015年9月30日,君联资本旗下共有14支基金,其中在管基金11支,正在募集中的基金3支,合计认缴金额约111亿元,累计投资项目为78个,累计投资金额为62.7亿元,投资项目中已经退出11个,目前在管项目为67个,累计投资额约为53.13亿元,估值为109亿。其中,在A股和新三板上市的分别为8家和2家,有33家拟申报IPO或新三板,有20家拟采用并购或回购方式退出。

但从说明书中可看出,近三年君联资本所投项目及金额较少,其业界影响力不如以往。2013年、2014年,君联资本全年投资金额分别为3.65亿和9.67亿。2015年前7个月,金额最大的5个项目合计投资7.17亿元,占同期总投资的55%。而从公布的数据来看,君联资本从去年才开始扭亏为盈。2013年、2014年、2015年前7个月,公司的营业收入分别是1.04亿元、1.16亿元、1.33亿元;净利润分别是亏损355.41万元、亏损410.49万元和盈利1939.43万元。

可见君联资本自成立以来,虽然成就颇多,但仍然过分依赖于联想,规模扩张并不容易。此外,君联资本于2015年9月才改制为股份有限公司,足以说明挂牌新三板这一想法产生较晚,甚至可能是临时起意。

此外,若类金融机构登陆新三板不受限,君联资本将成为联想系旗下除联想控股、联想集团外的第三个上市平台。

中信资本:欲借新三板回归内地市场

此外,曾经公开表示不看好新三板的私募股权投资机构中信资本也于去年11月递交挂牌申请,但如今被划入暂停挂牌的行列。

九鼎投资作为首家私募股权投资公司登陆新三板并从中获得巨大利益后,多家同业从中看到巨大发展空间,纷纷进军新三板,例如中科招商、硅谷天堂、天星资本等。中信资本也按耐不住,计划通过挂牌新三板回归内地市场,并募集不少于40亿元人民币。

而为了实现在新三板的挂牌,中信资本控股有限公司在国内设立了“中信资本股权投资(天津)股份有限公司”,作为新三板挂牌实体,其业务为私募股权投资和管理,涵盖母基金、多方向人民币私募股权投资基金及一带一路基金等。该公司是中信资本的全资子公司。从招股说明书中可以看出,中信股份为第一大股东,腾讯、富邦人寿、卡塔尔主权为另外三大股东,中信资本控股管理层也持有10%的公司股权。

此外,从招股书中可了解到中信资本主要的收入来自于投资管理业务、投资收益及公允价值变动三部分。其中,2014年营业收入约1.05亿元人民币,净利润约411万元;2015年前6个月营业收入约3180万元,净利润约77.6万元。

业内人士认为,此次中信资本原本计划借助登陆新三板回归内地市场,将挂牌公司作为境内唯一的人民币资产业务运用平台,预计除了此次注入挂牌公司的项目,定增后将继续注入优质资产。而其母基金的投资者和挂牌的公司股东将有望借助该平台参与境外市场的更多投资机会,在人民币贬值的环境下帮助股东实现一定程度的对冲;国内中小投资机构也将有机会借助中信资本的丰富海外投资经验,配置优质海外资产。而类金融机构挂牌一被叫停,该愿景也只能付诸流水。

朱雀投资:66人创3亿盈利

不得不提及另外一家被卡在新三板大门的私募机构,就是朱雀投资。

这家目前管理规模达百亿的老牌私募由国内投资界资深专业人士李华轮、梁跃军于2007年成立,并于2009年9月以股份有限公司的形式正式设立朱雀股权投资,经过四轮增资和三轮股权转让,到2015年8月,朱雀股份总股本达1.09亿。其业务范围包括证券投资、实业投资、投资管理和投资咨询等。

据说明书显示,截至2015年6月30日,朱雀投资的在册员工为66人,但公司同期净利润接近3亿元,其利润之丰厚令人咋舌。这也反映出了当前私募行业的利润空间巨大。自2014年第四季度大量资金涌入资本市场以来,私募业也迎来发展高峰,据数据显示,2015年前10个月私募业发行产品规模达2097.42亿元,这一数字也在不断攀升。私募行业强劲的发展势头也令许多私募巨头对平台效应更加重视,不问出身的新三板成为不二选择。

朱雀投资的公开转让说明书资料显示,截至2015年6月30日,其管理资金达177.94亿元(不含旗下参股公司),覆盖77支产品。去年前6个月,朱雀投资的营业收入为4.53亿元,净利润达2.73亿元。此外,欲登陆新三板的朱雀投资,其本身开发的创新类产品也有新三板产品;截至6月30日,其资金规模已达6.93亿元。公司可投资于新三板的资金规模达9.63亿元。

与前两年相比较,朱雀投资的营业规模可谓飞速增长。2013年全年度,朱雀投资的营业收入为0.58亿元,但到了2014年度这一数字增长为1.84亿元,而2015年仅前六个月营业额就比前一整年上升144.86%。占据营业收入绝大部分比例的浮动业绩近年来也不断攀升,从2013年到2015年上半年分别占据营业收入的62.07%、75.14%、92.27%,这一数据也显示除了朱雀投资的盈利结构日趋单一化。此外,受2015年股灾影响,投资者对于资本市场的热情很大程度上受到了打击,私募行业遭受重创。加之朱雀投资旗下产品的收益呈现较大分化和波动的情况。为求发展,朱雀投资也选择登陆新三板。除了朱雀投资在说明书中列出的“人才储备紧张”、“知名度和美誉度需进一步提升”等原因,新三板带来的资本市场的力量将不可预估。

对于此次类金融机构被暂停挂牌新三板的影响,也有观点认为,朱雀投资挂牌新三板的主要原因是团队激励,因此其受到负面影响不会太大。

无论这些被叫停的机构今后有何发展,资本市场都会密切关注。

文/陈静红

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九鼎投资、中科招商 禁令的始作俑者 http://www.moneydao.net/fengmian/8963.html Tue, 08 Mar 2016 02:38:26 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8963 从2015年岁末到2016年年初,证监会先是暂停私募机构挂牌新三板,后又将暂停扩至整个类金融机构,其中不无透露出整治新三板市场规则的强硬气息。无风不起浪,凡是都会有个缘由。作为监管部门,不会突发奇想的做出这样的决定,而是实在是有些机构在新三板上的变现“太抢眼”,尤其是诸如九鼎投资、中科招商这样的PE机构。

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积善之家必有余庆,积恶之家必有余殃”!在金融行业内,对于那些擅长利用制度漏洞大发其财的机构投资者们来说,虽不能简单的用善恶来定论,但是用这句话来劝慰他们,相信还是有少许说服力的。

从2015年岁末到2016年年初,证监会先是暂停私募机构挂牌新三板,后又将暂停扩至整个类金融机构,其中不无透露出整治新三板市场规则的强硬气息。无风不起浪,凡是都会有个缘由。作为监管部门,不会突发奇想的做出这样的决定,实在是有些机构在新三板上的变现“太抢眼”,尤其是诸如九鼎投资、中科招商这样的PE机构。

回想2015年,新三板的火热,似乎在某些程度上让早已不堪直视的中国资本市场,添上些许欢颜。但是剥去新三板火热的外衣后,展现在眼前的却是九鼎投资、中科招商为首的PE机构在疯狂蚕食刚刚稍有起色的新三板。在新三板上大举融资圈钱,已经严重影响到新三板刚刚建立起来的市场秩序。

多数观点认为,“类金融企业”在新三板遭质疑,主要在于金融股募资规模已经到了一只独大的地步。据股转公司月报数据,截至2015年12月,新三板挂牌公司通过3018次定向增发累计募集金额1432.17亿元,其中,仅九鼎投资、中科招商、硅谷天堂、达仁资管等类金融大佬,募集金额就已经超过350亿元,占新三板总融资规模的24.7%,从新三板中分流出了大量的资金。而这其中最典型的是九鼎投资,它一家募集资金就达到100亿,占类金融募集资金的近三分之一。目前,新三板市值排名前十的金融类公司占八家,九鼎投资以1000亿市值独占鳌头,新三板已经成了金融股的“集中营”。

对于监管部门此次暂停类金融机构挂牌新三板的举措,业界尽管众说纷纭,看法不一暂且不说。但是,业界一致认为九鼎投资、中科招商无疑是这次监管部门“狠下杀手”的罪魁祸首。

都是九鼎系的错?

2016年1月12日,“北京九叔”发表了一篇新浪微博,博文中指出:九鼎投资作为PE身份挂新三板应属于违禁行为。

新年伊始,作为私募界屈指可数的大佬,九鼎投资想必是郁闷极了。要知道,在刚刚过去的2015年,国内PE巨头、新三板市值老大九鼎投资可谓是出尽风头,大手笔投融资、股价暴涨、野蛮举牌的情形历历在目。如今,接连的烦心事不请自来,先是证监会的一纸禁令,暂时断了新三板融资的财路,之前融资去向还要接受调查。接着还被人背后捅了刀子,被举报违规。

在资本市场上,作为私募界屈指可数的大佬,九鼎投资的早已是耳熟能详、家喻户晓。在2015年,新三板上的疯狂融资,更是让九鼎投资的赢得了“定增王”的称号,与此同时,还引来了业界的不满以及监管部门的关注。

根据近日上海社科院在其主办的2015年《新三板重点行业发展指数》报告(下称”报告”)显示,2015年度,7大重点行业中,金融行业位居全年涨幅榜第一(274%),全年融资额第一(392.1亿元)。而仅仅九鼎投资一家融资额就已达到100亿之多。值得注意的是,目前新三板总市值前二十名中,九鼎集团更以千亿元市值领跑新三板。

去年5月份,九鼎投资花费41.49亿元收购了中江集团100%的股权,从而间接持有A股上市公司中江地产(600053.SH)72.37%的股份。“中江地产”已于去年底更名为“九鼎投资”。借壳上市之后,九鼎集团将旗下私募股权投资业务昆吾九鼎注入上市公司。11月份复牌之后,中江地产一口气创下了14个涨停板的惊人走势,股价从13.14元涨至49.92元,九鼎投资账面浮盈超过100亿元。

也是在去年11月份,中江地产发布定增预案,向同创九鼎、拉萨昆吾(九鼎投资全资子公司)和中江定增1号募集120亿元资金用于基金份额出资和“小巨人”计划两个项目,其中前两者以每股10元合计认购11.56亿股。发行完成后九鼎投资合计持有中江地产90%的股份。值得一提的是,若定增成功,以春节前九鼎投资收盘价37.98元计算,参与定增的同创九鼎及其子公司拉萨昆吾将获得超过323亿元的浮盈。

2月2日晚间,九鼎投资公告了《证监会审查反馈意见通知书》并提示了包括审批风险、收入波动风险在内的五个风险,其中审批风险为首要风险,公告指出:公司申请定增120亿元的事项能否获得证监会核准及获得相关批准的时间,均存在较大不确定性。

非常明显,九鼎投资的这次定向增发是又撞到了枪口上,或者换句话说,是监管的枪口对准了九鼎这样的公司。

“融资”+“举牌”的中科招商

今年1月18日晚间,中科招商一则终止定增方案的公告,此次终止的是2015年8月12日中科招商所公布的定增方案。根据当时的公告显示,公司拟通过定向发行股份及支付现金相结合的方式购买横琴沃土等5名对象所持有的广东中科招商49%的股权。总交易金额为13.72亿元,其中 60%通过发行股份的方式支付,40%以现金支付。定增部分,公司拟以18元/股向5名交易对方发行4573.33万股,金额合计约为8.23亿元。

这意味着监管层的接连“重拳出击”,已经对之前在新三板大举融资的PE机构产生一定影响,甚至是重创。呵呵,正应了那句老话,在江湖上混的,迟早是要还的。对于中科招商的终止定增公告,不管主动与否,在业内人士看来,似乎是聪明之举。

作为暂停禁令的另一始作俑者中科招商,自2015年以来,因连续举牌17上市公司备受市场瞩目。2015年4月9日晚间,挂牌新三板尚未足月的中科招商同时抛出两份公告:一份宣布50亿元定增完美收官,另一份表示将再启动35亿元定增。仅半个月后,中科招商于4月24日晚间宣布,称35亿元定增已达成认购意向。短短一个月时间,中科招商已完成两轮定增,合计募资85.42亿元。

时隔不久,5月4日晚间发布,中科招商公布了新一轮的定增方案,规模为10亿元。值得一提的是,该笔融资首次引入做市转让方式,发行价格为16.20元/股,是此前的定增价格18元/股的90%。

在新三板上融资的畅通无阻,让中科招商的的胃口如同吃了健胃消食片般,吃嘛嘛香!胃口也变得越来越大。9月9日,中科招商出人意料地抛出300亿元规模的拟融资计划,这笔新三板史上最大金额的定增计划一推出便震惊市场。11月3日,中科招商宣布,将非公开发行不超90亿元的公司债,所募集的资金拟全部用于补充流动资金。

同时,中科招商宣布,计划在中国银行间交易商协会申请注册总金额不超过45亿元的债务融资工具,包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据、非公开定向融资工具等,时间和利率根据发行时市场情况确定。两项融资额相加高达135亿元,加上此前300亿元的拟定增额,中科招商拟融资额超过400亿元,不过,截至目前上述融资计划几乎化为泡影。

同样是疯狂融资,均达到百亿规模。但是中科招商与九鼎投资却又有一个明显的不同。在融资方面,中科招商可谓是不遗余力,但是花起钱来,中科招商也毫不含糊,近乎疯狂“举牌”的中科招商,在引来惊叹的同时,似乎也犯了众怒。

资料显示,自6月股市深度调整以来,中科招商已通过旗下子公司中科汇通股权投资基金逆势举牌了16家A股上市公司,涉及金额达48.45亿元,行业涉及房地产、计算机、电子设备制造、农林牧服务业、化学原料与制品、医药制造、进口原料批发、有色金属等。持股在10%以上的包括朗科科技、宝诚股份、国农科技;持股在5%左右的有10家,包括沙河股份、丰乐种业、赞宇科技、宁波富邦等。

成也萧何败也萧何!不管是九鼎投资,还是中科招商,都因在新三板上大举融资圈钱而名声远扬,赚得丰厚利益。但也正是因此,引来监管部门的“严厉制裁”,同时也让整个类金融机构受到牵连。

常在湖边边走,哪有不湿鞋的道理,想必大家都明白,因此就不一而足。但是还是想劝慰一下在资本市场上能够呼风唤雨的机构大佬们,在大发钱财时,不要忘了还有句话,叫做:“天道轮回,因果循环”!千万不要再像九鼎投资、中科招商一样,毕竟,有前车之鉴!

文/戴贤超

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已挂牌类金融企业一枝独秀 http://www.moneydao.net/fengmian/8960.html Tue, 08 Mar 2016 02:31:58 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8960 据统计,截至2月6日,321家新三板挂牌企业发布业绩预报,57家企业发布业绩快报。这378家企业中,仅7家企业有所亏损,即超过98%的企业在登陆新三板后业绩喜人。其中类金融机构无疑是这一名单中融资及盈利最高的分类。

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2016年1月19日,股转系统发布通知正式叫停类金融机构挂牌新三板。相比于因此而被拒之新三板大门外的许多企业,赶在此前挂牌的九鼎投资、中科招商等机构可谓“幸运儿”。而这些类金融机构在过去一年中也成绩不菲。

据统计,截至2月6日,321家新三板挂牌企业发布业绩预报,57家企业发布业绩快报。这378家企业中,仅7家企业有所亏损,即超过98%的企业在登陆新三板后业绩喜人。其中类金融机构无疑是这一名单中融资及盈利最高的分类。

四大PE巨头独爱新三板

提及2015年的新三板市场,就不得不提及出尽了风头的九鼎投资和中科招商。继这两大鳄在新三板市场上捞得钵满盆满后,另两大PE巨头同创伟业和硅谷天堂也分别于7月15日和21日正式登陆新三板。

成立于2000年的硅谷天堂,是以并购整合专业服务见长的中国领先的综合性资产管理集团,其注册资本超14亿元人民币。十余年的发展中,硅谷天堂逐步形成自己的业务特色和核心优势,并首创了“PE+上市公司”模式。基于“价值投资”和“主动价值改变”理念,硅谷天堂形成了并购整合、VC/PE和资本管理三大核心业务,目前已拥有60多亿净资产,投资项目200余个。

硅谷天堂于2014年便启动新三板挂牌准备工作。正式挂牌后, 硅谷天堂表示“还是打算做好自己‘PE+上市公司’模式,以及股权投资、并购这些领域”。经过新三板的滋润,硅谷天堂的利润迅速递增,于去年11月进行了挂牌新三板后的首轮30亿融资,而与其他PE公司不同,30亿资金中没有LP转成股东的情况,全部来自市场的现金入股,可见硅谷天堂挂牌后在融资市场的强大号召力。

截至类金融机构被暂停通知下达前,硅谷天堂已成为新三板市值前三名的挂牌PE机构。其董事总经理理邵文海在金证互通于1月16日主办的“新三板分层专题研讨会”上也表示,硅谷天堂在借鉴运营成熟的“PE+上市公司”模式经验的基础上,构建并已全面推进面向新三板挂牌公司“PE+新三板”业务体系。

同样成立于2000年6月的同创伟业集团,是国内第一批专业创业投资公司,自成立以来,旗下设立6支PE基金,管理资产规模超过100亿人民币,陆续投资超过150家企业,其中27家成功上市,18家并购上市,共57家成功退出,是国内处于领先地位、运作时间长和回报持续优异的本土品牌专业投资机构。而根据公告,同创伟业发行了210.53万股,约占公司发行后总股本的5%;募集资金近3.5亿元,由泰康人寿保险股份有限公司、百年人寿保险股份有限公司等9名投资者出资认购。

同创伟业此次启动挂牌事项到正式挂牌,花了约半年时间。而作为PE界大佬级人物,同创伟业自从在全国股转系统发布公开转让说明书开始,就不断拿来被与已挂牌的九鼎投资和中科招商比较。对于这两家的猛烈的发展势头,郑伟鹤表示同创伟业有自己的规划,除传统的主要投资未上市公司的人民币私募股权基金管理业务外,还将逐步拓展和布局二级市场投资业务、美元基金业务、新三板基金、量化投资业务及另类投资业务等新业务;今后将定位于涵盖私募股权投资、二级市场投资、投资银行、互联网金融等全业务链的大资管金融控股平台。

而挂牌三月后,同创伟业发布公告,宣布由于筹划重大资产重组事项,公司股票自2015年10月16日起暂停转让, 并预计最晚恢复转让日为2016年2月29日。对于此次资产重组,同创伟业董事总经理张文军在1月23日于北京举办的2016中国新三板发展论坛上表示,从创投角度讲,市值管理更关注企业并购重组,企业并购重组是市值管理非常有效的途径,并指出新三板相较于主板,并购重组这一块放的尺度比较宽,而且新三板的企业挂牌新三板之后它的规范性,规范的运营这一块得到了很大的提高。新三板企业的市值管理通过并购筹组的方式合法合规的方式进行是很好的解决之道。

信中利:海归投创第一股

另一大叱咤新三板的类金融机构就是信中利,在业绩预告中位居第三,预计净利润在5亿元到6亿元之间。

于2015年10月23日登录新三板挂牌交易的信中利,是新三板挂牌做市的海归创投第一股,挂牌主体为北京信中利投资股份有限公司,其主营业务为自有资金股权投资业务、私募股权投资基金管理业务和投资增值服务。该公司所属行业为其他金融业,总股本为6.45亿股,每股收益为0.61元。

据悉,信中利是信中利集团大力支持海归创业而应运而生,是国内最早从事风险投资和私募股权投资的独立机构之一。自2009年涉及人民币基金业务以来,短短6年中,其所管理的人民币私募股权基金以及直投基金的规模达到50多亿元,以高比例的自有基金出资为特色,自有基金直投与基金管理。

2015年4月,信中利集团决定将其人民币业务挂牌新三板,并于9月29日获全国中小企业股转系统同意挂牌。此次信中利采用挂牌即做市的模式,上市首日公司总市值便已突破百亿。

而正式挂牌新三板后,信中利以打造专业化、市场化、国际化的大资管战略为目标,由于公司资本金充实,自有资金投资规模不断扩大,其投资优质项目也带来丰厚回报。

据资料显示,信中利提供从种子期、成长期、成熟期到IPO及并购重组的全产业链股权投资,重点关注“三高三大三新”行业,即高科技与互联网、高端制造、高品质消费服务,大健康、大文化、大环保,新能源、新材料、新模式。集团累计投资百余家企业。其中,高品质消费服务项目东田造型从A轮6000万元的估值到近期一轮定增估值20多亿元;大文化项目强视传媒,成功被道博股份并购上市;大健康项目美年大健康成功借壳上市。而信中利集团此前便已成功投资了百度、搜狐和华谊兄弟等明星企业,通过登陆资本市场打通融资渠道,为公司战略奠定了坚实的基础。

而类金融机构暂停挂牌新三板的通知正式落地后,这些在新三板市场上叱咤风云的机构纷纷被打下马,今后其发展之路何去何从也仍然未知。而此前股转系统也发文怒斥,称如今各类市场主体的诸多违法违规行为已带有明显的“主观故意”,作为监管者应当高度警惕,更应当果断处理、绝不姑息;由此可判定今后类金融机构乃至整个新三板,其审查和运行将更加严苛。

文/陈静红

 

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2015年新三板市场虚火较旺 类金融风景独好 http://www.moneydao.net/fengmian/8953.html Tue, 08 Mar 2016 02:24:46 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8953 新三板市场一开年便发展势头旺盛,而回顾过去一年在资本市场上的表现,也同样是风口浪尖上的角色。主板暂停IPO、产业转型、金融改革、互联网+等一系列资本市场的热词都与新三板挂上了钩。作为我国金融市场改革试点的新形态,“双创时代”背景下的新三板已经成为了市场新焦点。

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新三板市场自扩容以来,规模迅速膨胀。据数据统计,截至2016年1月,新三板挂牌企业数量达到5632家,仅1月就新增挂牌企业共494家,其中主要集中在机械制造、IT和化工原料及加工三个行业中,有VC/PE支持的共有115家,共有313家企业进行了定向增发,定增募集金额达到144.37亿元,共发行30.85亿股,平均价格为4.70元/股,平均市盈率为112.52。

新三板市场一开年便发展势头旺盛,而回顾过去一年在资本市场上的表现,也是风口浪尖上的角色。主板暂停IPO、产业转型、金融改革、互联网+等一系列资本市场的热词都与新三板挂上了钩。作为我国金融市场改革试点的新形态,“双创时代”背景下的新三板已经成为了市场新焦点。

据统计,截至2015年12月31日,新三板市场挂牌公司总数为5129家,相比2014年年末的572家,上涨达226.27%;总股本2,959.51亿股,相比14年上涨349.53%;总市值24,584.42亿元,上涨435.44%;截至2015年年末整体市场平均市盈率达到47.23倍,上涨33.90%。此外,定增市场也异常火爆,2015年全年累计完成发行企业数量总计2565家,相较上年末增涨2236家,几乎是14年7倍左右;2015年定向募集金额累计达到1216.17亿元,而14年仅有132.09亿元,增幅接近十倍。然而,与九鼎投资、中科招商等明星股成交活跃形成鲜明对比的是,挂牌新三板企业中仍有至少2500多家零交易,零融资,无并购重组的“僵尸”企业,这也暴露了目前新三板流动性不足这一大缺陷。

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广东成为新热点 制造业挂牌数居首

纵观新三板挂牌企业分布地域,广东省占据榜首。据统计,广东省在2015年新增535家挂牌企业,占比15.04%;江苏省以480家挂牌企业数量位居第二位,占比13.49%;北京市和浙江省分别以401家和341家紧随其后,挂牌企业数量分别占比11.27%、9.59%。江浙广三地新增挂牌企业相较2014年更多。

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从2015年新三板新增挂牌企业的行业分布来看,据统计数据显示,制造业以1247家挂牌企业占据首位,IT行业以546家位列第二,两个行业分别占比35%和15%,合计占新三板挂牌企业一半之多。这也是延续了新三板挂牌企业一直以来的趋势。此外,在“大众创业、万众创新”的政策引导下,作为创业创新的互联网不断发展,在挂牌新三板的占比上有所提升,仅在12月份就新增互联网挂牌企业50余家,而且新三板以包容性的市场制度及市场化的运作模式,成为互联网企业对接资本市场的首选。另据统计,2015年新增文化传媒行业挂牌87家、建筑建材69家、房地产26家等,相比高科技企业挂牌还有一定差距。金融公司挂牌93家,占比3%。此外,一些期货、金融租赁、小额贷款金融企业也加入了挂牌新三板行列。长期来看,市场监管的加强和交易行为的规范,将有利于进一步提升优质企业的进入数量和运行质量,促进市场健康发展。

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定增极速升温 融资额为14年9.2倍

2015年新三板定增市场依旧是急速升温,据统计,2015年新三板完成定增融资案例共2565起,定增募集资金总额达1216.17亿元; 2014年定增融资案例329起,定向募集资金总额132.09亿元,15年定增和融资金额分别为14年的7.8倍和9.2倍。

新三板定增制度较为活跃,增发对象较多,并且不像A股市场有12月锁定期,也几乎可以忽略掉审核环节,2015年新三板市场集中爆发,资本对于新三板公司的关注度迅速上升,企业融资额也出现爆发式增长。

定向发行预计是未来新三板企业股票融资的主要方式,投资者通过参与新三板企业定向增发,提前获取筹码,享受将来流动性迅速放开带来的溢价;新三板融资的便利性,使其定增成为财富的聚宝盆。2015年募集资金总额1216.17亿元,已经超过创业板约60亿元,而且单笔融资额也屡创新高,其中2015年上半年新三板中科招商三轮定向增发募集资金90.37亿元,9月启动的新一轮定增融资规模计划达300亿元。新三板定增趋势如此凶猛的原因还是在于更简洁的审批环节造就了更宽松的融资环境,新三板挂牌公司从提出定增方案到最终实施,平均一个月内就能完成,相比主板市场180天,极大节约了流程时间。

另据数据显示,参与企业定增的VC/PE机构,截至2015年总计900余家,约占总定增企业数量的35%。整体来看,虽然定增市场规模持续扩大,但机构参与企业定增的热情却从5月起一直在下降,机构参与企业定增募集金额占市场份额由5月的17.54%,下降到10月的1.30%,11月机构定增热情略有上涨,占定增总量9.52%,这说明新三板流动性与运转价值不温不火的状态,直接影响了机构的行为。所以总体来看,看似热闹的新三板背后,仍然还处于浮华背后的纠结中。

类金融抢戏 奇葩股再博眼球

虽然2015年新三板挂牌企业数量大幅上升,但是,截至2015年12月31日,挂牌的5129家企业中,仅有2565次股票发行,这说明至少2500家企业零交易,相比于新三板火速蹿升的规模不免显得捉襟见肘。这也确实反映出目前新三板成交量低迷、流动性不足等亟待解决的问题。不过,新三板和主板市场很大的不同之处在于,很多企业挂牌是为了有一个股权展示的平台,并不是为了快速融一笔钱或是交易流通,除了融资功能,挂牌所带来的品牌传播和广告效应也被企业所看重。

但反观九鼎、中科招商这样的PE大机构,挂牌新三板后,不仅整体拉动新三板金融板块领跑大盘,还带走了新三板中近一半募集资金,其盈利能力、公司规模、发展速度等,是挂牌新三板的实体企业所无法企及的。

其中,于2014年4月份登录新三板的九鼎投资,是第一家登录新三板的PE机构。2015年5月份,公司出资41.5亿元收购中江集团100%的股权,从而间接持有A股上市公司中江地产72.37%的股份,此举开创了新三板企业主动收购A股上市公司的先河。此后在11月12日,中江地产又发布了120亿元定增预案,其中九鼎投资拟认购股份数量近 6.16亿股。另一挂牌新三板企业中科招商,在2015年挂牌融资后,斥资超40亿元举牌了16家上市公司。虽然中科招商举牌后几个月的“战绩”并不尽如人意,其举牌的16家上市公司中,12家公司浮亏4.2亿元,但据其相关部门负责人表示,公司上半年完成了大规模融资,是为下一步实现中科招商的资本战略目标奠定基础。

由此可见,PE机构挂牌新三板导致的市场两极分化态势已日趋严重,而针对这一现象,证监会于2015年年底明确表示叫停私募股权投资机构挂牌新三板及融资,此外,新三板所有类金融企业也全部暂停办理挂牌手续。这一举措的实施虽然不能完全解决新三板市场上现存的所有问题,但是对于新三板市场的长久发展仍然利好。

此外,挂牌新三板的企业中还存在一些“奇葩”公司,例如讲冷笑话的飞博共创、催债的一诺银华、理发的东田时尚、演话剧的开心麻花、整容的丽都整形等。可见新三板的包容性不是一般的强,而正是这种包容性,足够体现出新三板为中小企业服务的定位。

分层制度实施在即 投资前景可期

2015年11月24日,全国股转公司综合业务部总监贾忠磊表示,新三板将进一步细化挂牌准入的标准,完善交易制度,并计划在2016年5月份正式实施市场分层制度,即将新三板分为基础、创新两个层次,未来还将随着市场不断发展和成熟,对相关层级进行优化调整。未来的新三板市场内部会出现明显的分化,符合“创新层”标准的挂牌公司,其流动性将得到改善,投融资更加便捷,“强者恒强、弱者积弱”现象或成为新三板市场常态。

分层制度的推出在即,为新三板市场带来了“政策红利”。据全国中小股份转让系统的官方数据显示,仅去年11月一个月,新三板定增规模便突破了200亿大关,合计发行股票的金额为211亿元。这是新三板历史上首次单月定增规模突破200亿。未来符合创新层标准的公司、有望进入转板试点的优质公司,都将成为投资机构关注和政策红利倾斜的重点,其融资效率也会更高;而股权交易不活跃企业未来其流动性问题将会传导至融资端,从而更难获得融资。

同时,由于分层制度实施后,各项创新业务如发行优先股、转板等制度红利无一例外都将向创新层倾斜,但标准一、标准二对净利润或营业收入增速等做了要求,短时间内难以拔高,多数企业从而将眼光锁定标准三,即将做市商家数增加至6家以上。由此导致了2015年的做市券商排名也发生了较大变化。据数据显示,截至2015年12月31号,新三板做市企业数量累计4809家,其中广州证券、众泰证券(原齐鲁证券)、光大证券在做市企业数量上占据三甲排名。中泰证券全年表现相当出色,持续领跑;光大证券在最后一月的表现也相当显眼;而广州证券借助分层制度实施在即的优势,在最后一个月里表现尤为抢眼,反超中泰证券摘得桂冠。

目前,新三板仍处于政策红利释放的初期,公司分层、做市商扩围、公募基金入市、转板、竞价交易等制度红利逐步兑现,流动性改善和估值提升会较为明显,投资前景也十分可期。

中小企业挂牌刚起步 市场有待开发

轮番政策利好下的新三板市场自然不断吸引着机构投资者,其中主要包括传统风投企业、阳光私募、投行、券商等。但这几类投资者有一个共同特点就是比较短视,抱着借政策红利炒一下就走的心态,而不一定是长期投资者。所以,市场人士都非常期待做市商扩容,将一批长期投资者,诸如产业基金,公募基金等引入新三板,激活新三板的流动性。

无论是交易所还是股转中心,为企业服务是其共同方向,不论是上哪个板或是转板,最终都是企业根据自身情况做出的选择。即使市场低迷,融资越来越困难,新三板也确实为那些原本很难进入资本市场的中小企业提供了融资机会。在注册制出来之前,新三板的入口更宽,会带来大量挂牌企业,同时其结构两极分化特征会越来越突出,即整体受到资本追捧很难,只有优秀企业会获得市场的认同。

新三板给了中小企业实实在在的资金支持,只要解决了流动性问题,就解决了企业融资问题。而随着接下来更多知名企业相继挂牌,对人心是个提振,新三板或许可以持续快速地发展起来。

纵观新三板的发展路程,从大起到大落,再看到新的希望,每一步都不在预料之中,却又让人充满期待。国务院设立新三板的初衷,就是要更好地发挥金融对经济结构调整和转型升级的支持作用,进一步拓展民间投资渠道、缓解中小微企业融资难的困境。但中国现有的7000万中小微企业中,截至去年底挂牌新三板的只有5129家,还远远不能满足需要。毋庸置疑,新三板今后的发展依然具有相当的守望空间。

编/陈静红

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