PE – 投资有道 http://www.moneydao.net 上海丰木文化传播有限公司 Thu, 28 Mar 2024 09:02:25 +0000 zh-CN hourly 1 理性、独立 创投大佬们倡导个性化投资 http://www.moneydao.net/shangdao/chanye/9384.html Tue, 10 May 2016 05:08:37 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9384 微信截图_20160509130033虽然近期高估值项目遭腰斩的案例一个接一个,但惨痛的教训依然抵挡不住创投市场的火热。根据CV Sourse 披露的数据显示,2015年创投项目平均估值高达33倍,这一数值甚至超过2011年所谓的“全民PE”时期。

“中国现阶段的VC、PE市场存在泡沫,大量的O2O、‘互联网+’没有做到真正的改造和颠覆,很多就是搞一个概念。不少就是在烧钱,价格是大家抬上去的,严重偏离价值的就是泡沫。有些行业都会被大家哄抢,特别是互联网,我感觉是有泡沫的。”海通开元总经理汪异明在会上直言。在现场给大家提供干货的还有毅达资本总裁董梁、深创投总裁孙东升、达晨投创总裁肖冰等创投界大咖。

海通开元汪异明:公司最严格的KPI是年化30%

在汪异明看来,投创行业发展到今天,泡沫是显而易见的,特别是在O2O以及一些“互联网+”行业。而PE和VC不用投入那么多精力去关注整体市场有没有泡沫,投资是非常个性化的事情,每家机构诉求、基金来源、资金性质不一样,甚至考核制度不一样,都会决定它的投资方式和布局。布局是和机构本身定位非常有关系的。而拥有国企背景的海通证券,在多年的发展中形成了自己的特色。

“比如说在国有资金,”汪异明说,“我们不太可能去冒那么大的风险。像母公司给我们的考核指标KPI是非常严格的,也非常严酷。我们最严格的KPI是年化30%,为什么下这么高?其实也和我们前面有一支基金做得相当出彩有关,我们有一支叫中比产业基金,03年成立,中国第一支政府批准的官办基金,海通和比利时的富通发起。它的收益率是骄人的,回报很高,后面的人可能也很难突破了。当时有一个一战成名的项目,就是金风科技,5000万进去20亿出来的。我现在最大的感触是企业要有真实的价值。”

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深创投孙东升:最深刻教训就是没投腾讯

在深创投总裁孙东升眼里,未来的5到10年是VC、PE行业的黄金十年。不管是市场的资金还是民间资金,都很充沛。

孙东升表示,近几年每年一个风口,来得快去得也快,对投资来说,关键在于机构对整个行业的理解,对某一项技术、创新的把握,而不是每次都去“赶风口”。

绝对的创投企业标杆,同样是国企背景,又刚刚拿到政府资金的深创投,自然成了话题的焦点。

“拿政府资金的也比较简单,现在政府也都讲要市场化运作,既然把这个钱拿出来就是想要市场化运作。”孙东升说,“但是政府的资金会有一些要求,尤其对母基金来讲子资金的出资比例有要求,在投的行业上也会有要求,另外哪一级政府出的资,要求当地资金的比例也会有要求。”

在投资教训这个问题上,孙东升直言:“最深刻的教训就是当初没投找过深创投三次的腾讯。因为当时实在没看懂他们要怎么赚钱。”sds

达晨创投肖冰:我很少和同行交流观点 怕影响独立思考

“泡沫、寒冬为什么出现呢?因为中国的投资者太不善于独立思考了。要么一哄而上,要么就一下子散了。投资经理应该尽量多和产业界的人交流,少和同行交流观点。因为别人影响你的判断,你就失去了一个伟大的企业,或者正好泡沫很严重的时候你随波逐流投进去。”

达晨创投总裁肖冰很清楚,投创行业不是全民皆可参与的,投资人赚的是什么钱?大部分人都没看清楚的事情,你看清楚了,你赚的就是这个钱,最终结果肯定是10%的人赚到90%的钱。

“我个人比较少和同行交流对某一个行业、某一个项目的观点,我比较害怕别人影响我的观点,影响我的独立思考和判断。”肖冰说道,如果某件事投资界一致认为是这样的,就要特别小心,“既然大家的想法是一样的,你凭什么赚到这个钱?”

现今,投资机会是肖冰从业16年以来最多的,同时经济形势又是他从业16年以来最差的,他认为这是“最伟大的投资时代”,并把目光放在了新经济。在O2O、P2P风行之时,肖冰的团队没有参与,因为“看不到自己的优势,我们投不到A轮。我们不能在市场还没有起来的时候先投进去。”

从多年前创业板的大赢家,到如今新三板的先驱者,达晨创投一路走来,战果累累。这也许就是肖冰所言独立思考的结果吧。xb

毅达资本董梁:喝杯咖啡就投资的结果会很惨痛

谈到市场泡沫,毅达资本总裁董梁比较宽心:“私募的投资个性化太强了,你几乎不可能没泡沫随便投都能赚钱,也不太会有泡沫投什么都不赚钱。你赚不赚钱关键还是看你自己个性化的能力、预判的能力、把控的能力、整合资源的能力够不够,这是个性非常强的市场。”

董梁的观点是,大势固然重要,但是整体估值是否过高也不要认为它那么重要。

“热的地方少去,冷的地方多看看,”董梁对《投资有道》记者表示,“投资要有前瞻性,像我们一年半之前就投了VR,所以现在就更加自由,可以卖出也可以继续持有。目前我们的目光投向了一些细分领域,比如最近我们关注的电动车锂电子的一些创新技术。”

董梁认为,私募股权不缺短期的钱,但缺长期的资金。因为私募股权投资的周期长,短期内可能看不清效果,无法提前做出有效的判断。但不管怎样,投资的原则和理念一定不能抛弃,否则会付出惨痛代价。“比如喝一杯咖啡就把投资做了。”董梁笑着说,虽然此前他有过13天敲定一个项目投资的经历,但那在他看来只是个案,不具代表性。dl

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阳光私募发展迅速 多家私募跨入百亿大关 http://www.moneydao.net/caidao/9036.html Tue, 08 Mar 2016 05:44:08 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9036 据统计,截止2015年12月底,管理规模过百亿的证券类私募管理人达22家。其中,淡水泉投资、星石投资、和聚投资、展博投资等15家跻身新晋百亿级私募。

自私募基金登记备案制实施以来,私募产品成本大大降低,私募基金更加规范化。

私募基金表现不俗

据格上理财数据显示,阳光私募行业2015年平均收益38.01%,同期沪深300 指数上涨5.58%,创业板指大涨84.40%。

股票策略、阿尔法策略、套利策略、债券策略、主观期货、程序化期货、宏观对冲和组合基金等八大策略私募基金表现不俗。

其中,宏观对冲策略平均收益42.20%,是2015年平均收益最高私募基金。其次,股票型私募基金平均收益为38.18%,组合基金平均收益29.52%。这三类私募基金在过去一年收益最为乐观。

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图为 宏观对冲策略2015年度收益前五

证券类私募规模大跃进

证券类私募行业同样一片生机。即使过去一年A股市场经历了跌宕起伏,证券类私募行业依然坚挺,收获颇丰。

截至2015年6月底,在牛市行情带动下,证券类私募管理规模首次破万亿。随后虽遭遇股灾,但行业发展势头同样惊人,截至11月底,基金业协会披露已备案的证券类私募管理人达10563家,证券类私募基金13355只,管理资产规模达17031亿元,近去年底的3.5倍。

据数据显示,截至11月底,共有85家私募管理人(涵盖证券投资类、股权投资类和创业投资类私募)规模达到100亿元以上,与年初相比,数量接近翻倍。

另据统计,截止2015年12月底,管理规模过百亿的证券类私募管理人达22家。其中,淡水泉投资、星石投资、和聚投资、展博投资等15家为今年新晋百亿级私募。值得注意的是,在6月中旬股灾的扼杀下,原点投资、混沌投资等部分私募规模大幅缩水,百亿级证券类私募管理人数量相较于年中的28家也有所减少。

证券类私募蓬勃发展的同时,行业集中度也在不断提升。通过调研了2637家证券类私募管理人后统计发现,管理规模在10亿以下的占比最高,约占证券类私募管理人总数的84%,而其管理规模仅约占行业的15%;管理规模在100亿以上的证券类私募管理人仅占1.96%,但其管理规模已超过行业的30%。

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数据来源:格上理财研究中心

管理规模无法突破百亿关口是大多数私募面临的发展难题,即使是老牌私募,也大多一筹莫展。据数据显示,成立满一年的证券类私募管理人超过6000家,近1300家成立5年以上,但截至2014年底,管理规模破百亿的证券类私募管理人仅7家,2015年刚刚增至22家。其中,景林资产、淡水泉投资等7家证券类私募管理人的管理规模过去一年内增长超百亿。市场分析认为,其规模壮大的发展路径主要分为四类,即平台化发展、发挥明星基金经理效应、借力机构投资者、以及依赖基金经理综合能力。

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数据来源:基金业协会,格上理财研究中心整理

此外,有些采用特殊策略的证券类私募管理人,同样能够做到规模的快速扩张,如百亿级私募中的恒泰华盛、东源投资、瑞华投资,均以定增基金为主。定增基金在近两年迎爆发式发展,尤其是2015年上半年一度是市场的香饽饽;再者,定增基金对规模有较高要求,单只产品动辄亿元,规模扩张也是水到渠成。

而无论采用何种扩张路径,投资策略的成熟、团队的培养和机制的稳定都需要长时间摸索与积淀,并非一蹴而就。只有长期积累沉淀,才能换来后期的枝繁叶茂一样,长期的专注及专业,方能赢得投资者的信任。

编 / 陈静红

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广发基金刘晓龙: 回归基本面 http://www.moneydao.net/caidao/9004.html Tue, 08 Mar 2016 03:32:20 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9004 2016年很有可能迎来流动性的增速拐点,对整体市场影响偏负面。在此背景下,2016年选股思路应回归基本面,降低收益预期,同时回避并购重组,重点寻找具有安全边际的股票。

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海通证券在最新一期的策略周报中指出:变量在好转,珍惜做多窗口期。报告指出,好转的变量包括美联储加息概率下降,人民币贬值预期下降、增长下行担忧缓解。展望未来,海通证券判断市场情绪修复仍有过程,珍惜做多窗口期。

记者了解到,市场嗅觉敏锐的买方机构近期看好供给侧改革的投资机会。“国家推出供给侧改革,整合龙头企业,责令小企业关停并转,属于自上而下的政策推动。同时,很多周期性行业内部也在进行自发的自下而上的资源整合。”广发基金权益投资一部总经理、广发行业领先基金经理刘晓龙认为,今年将会有一批行业迎来真正的大洗牌,在推倒重来后,无论是规模还是产能,都将会有很大的改善。

华宝证券研究所在2月份的基金投资月报中指出,两会将近,应重点关注与两会相关政策有关的板块与个股;“供给侧改革”将是2016年政府工作重点,相关板块与个股值得关注。除此之外,新能源、环保、高端制造、国防军工等板块等成长股仍旧具有结构性机会。在基金筛选上,建议投资者选择选股能力较强、能够把握股票市场节奏的基金。其中,重点推荐基金为刘晓龙管理的广发多策略基金。

记者注意到,刘晓龙所管理的基金产品包括广发行业领先A、广发新动力和广发多策略。据Wind统计显示,截至2月22日,广发行业领先A自成立以来的总回报为91.80%,超越同期沪深300指数93.47个百分点。其中,该基金在过去2年、过去3年、过去5年的投资回报均在同类排名中位列前十分之一阵营。广发新动力成立于2014年3月19日,成立以来的收益率为120.10%,成立以来的年化收益为50.45%。

天相投顾分析师马永靖对广发行业领先过去5年的组合进行研究,她发现广发行业领先基金自成立以来经历牛、熊、震荡等各类市场,各个年度业绩均位列同类基金前三分之一,为投资者带来长期稳定可靠的收益,盈利能力相当突出。其中,基金经理刘晓龙偏好长期持股,重仓行业注重收益的长期稳定,通过中长期持有优质成长股实现超额收益。

展望未来,刘晓龙认为,2016年很有可能迎来流动性的增速拐点,对整体市场影响偏负面。在此背景下,2016年选股思路应回归基本面,降低收益预期,同时回避并购重组,重点寻找具有安全边际的股票。“除了安全边际显著和受益于‘供给侧改革’的股票,一些白马成长股仍具有一定的投资价值。”刘晓龙注意到,一批2013年以来表现不错的成长股近两年表现欠佳。与其他企业持续并购不同,这些企业在近两年将精力更多放在研发、市场开拓等核心竞争力的提升上。2016年,这部分企业将大概率进入业绩释放期,真正成为新的白马成长股。

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5倍市盈率激发投资潮 易方达H股ETF份额半年翻三倍 http://www.moneydao.net/caidao/9001.html Tue, 08 Mar 2016 03:29:24 +0000 http://www.moneydao.net/?p=9001 低市盈率是价值投资者追求的理想标的,香港H股指数作为全球市盈率最低的主流指数之一,近期静态市盈率低至5倍,激发了H股ETF的投资热潮。

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作为国内跟踪港股市场最大的ETF产品——易方达H股ETF(510900)在短短半年多时间里从20亿份激增到了79.92亿份,份额翻了三倍。

上交所网站信息显示,2015年8月3日易方达H股ETF为20.56亿份,管理份额震荡上升,12月7日突破了40亿份,比8月初的份额翻了一番;2016年1月12日和2月4日分别突破了60亿份和70亿份,2月22日最新份额逼近80亿份,显示出资金持续流入易方达H股ETF。

方达H股ETF份额的持续增长源自于对应的香港H股指数投资越来越受国内投资者关注,该指数投资于在港上市的大型国企股,大部分为A股和H股同时上市,H股股价普遍大幅低于A股股价,目前恒生AH溢价指数在140左右,这就意味着A股平均股价比同一股票的港股平均高出40%,较大的价差吸引投资者积极配置H股ETF。

从估值水平来看, H股指数在2016年1月中旬以来的市盈率在5到6倍之间。WIND统计显示,2月15日H股指数的静态市盈率为5.6倍,静态市净率为0.75倍,市盈率和市净率水平都在全球主流股市中更具投资价值。

对股民来说,投资易方达H股ETF还要关注产品流动性和交易规则。该产品2016年以来的日均成交量超过4亿,是国内成交量最大的五大股票类ETF之一。在交易规则上,该基金已实现T+0交易,可单日循环多次买卖;同时H股ETF已经进入融资融券标的,可以在很低的折溢价率水平上,精准实现杠杆投资。

对其他投资者来说,可以通过易方达H股ETF联接基金(110031)分享H股指数投资的机会,该产品90%以上资产投资于易方达H股ETF,业绩基准为95%H股指数+5%活期存款利率(税后),在银行渠道、基金公司网上渠道均可投资。

今初遭遇了“股汇双杀”的港股,随着AH股价差拉大,H股折价幅度也高达47%。一些机构人士认为,目前港股估值偏低,“白菜价”的港股具有较好的投资价值。

观点相左者认为,在人民币贬值预期、A股回稳之前,港股还有进一步下跌的空间。当然就目前港币是和美观联系汇率制,只要这一制度未做改变,投资者长期来看不必过于担心港币贬值。

就目前而言,香港要保持贸易和金融的国际地位,联系汇率制度仍然是最佳选择。这也就是为何香港当局反复表态,“没有必要和意愿改变目前制度”、“联系汇率制度是香港金融、货币稳定的基石,不打算改变”。IMF在日前公布的评估报告中,重申继续支持香港联系汇率制度。IMF认同对一个拥有与环球金融服务融合的小规模开放型经济体系而言,联系汇率制度是维持香港金融稳定的基石。

中信证券也表示,对香港外汇储备不足的担心看起来是多虑,香港有近3500亿美元的外汇储备,占GDP比重高达113%,在全球都处于高位,不仅高于主要经济体(中国大陆为GDP的38%),也明显高于储备高的小型经济体新加坡(85%)。

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TOP15基金琅琊榜:汇添富包揽过去1、3、5年业绩冠军 http://www.moneydao.net/caidao/8989.html Tue, 08 Mar 2016 03:22:05 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8989 试玉要烧三日满,辩材须待七年期。2015年投资收官,各种各样的“基金业绩年度盘点”纷纷出炉,一批2015年的明星基金公司纷纷上榜,那么这些基金公司中长期业绩也同样出彩吗?

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记者根据银河证券基金研究中心发布的《基金管理人股票投资主动管理能力综合评价报告》,统计了规模大、有更多历史业绩可循的前十五大基金公司短、中、长期三个维度内的权益类整体业绩。

真是不扒不知道,一扒吓一跳。有一家公司不仅2015年业绩大放异彩,而且在过去3年、5年内的权益类整体业绩也位居前十五大基金公司首位,这家公司就是汇添富基金。

先看最近一年的历史业绩。银河证券基金研究中心数据显示,截止2015年12月末,在过去一年间,汇添富平均股票投资主动管理收益率为71.97%,在前十五大基金公司中排名第一,富国、易方达、华宝兴业、嘉实等紧随其后,同期沪深300涨幅仅为5.58%!

再看过去三年的情况。截止2015年12月末,在过去三年间,汇添富平均股票投资主动管理收益率为184.39%,继续位居前十五大基金公司第一,同期沪深300涨幅为59.05%。

最后看过去五年的长期业绩排名情况。汇添富在这一区间的收益率为120.65%,以领先第二名超过30个百分点的优势,继续位居前十五大基金公司整体股票投资业绩冠军,同期沪深300涨幅仅为19.27%!

说实话,能在以上以上任何一个时间段内拿到第一都是不容易的,况且是短中长期都领先。而如果再考虑汇添富的股票资产管理规模的话,他们的业绩含金量就更高了。银河证券基金研究中心数据显示,截止2015年末,汇添富旗下主动投资股票方向的基金资产净值为1041亿元,在国内基金公司中排名第四。

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基金业首次参与利率互换 易方达固收开先河 http://www.moneydao.net/caidao/8986.html Tue, 08 Mar 2016 03:19:00 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8986 2016年2月3日,易方达基金旗下的一只固定收益产品完成了中国基金行业的首笔利率互换交易,标志着管理20万亿资产规模的基金行业正式进入银行间利率互换交易市场。

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利率互换指的是交易双方约定在未来一段时期内,按约定的名义本金,交换不同计息方式产生的利息的交易。通常,交易双方进行固定利率与浮动利率的交换,以降低资金成本和利率风险。在成熟市场,利率互换已经是成交最为活跃,运用最为广泛的利率风险管理工具。

随着利率市场化进程的不断深入,资产管理行业对管理利率风险的需求日益紧迫。利率互换交易早在2008年就已在银行间市场推出,并已逐渐发展为银行间成熟的利率衍生品工具。但受限于非法人主体地位难以参与传统授信交易,基金行业一直无法进入利率互换市场。

近年来在各方积极推动下,利率互换市场参与主体越来越多样化。2014年上海清算所开展了利率互换的集中清算业务,大幅提高了基金资管产品的履约能力,有效降低了交易中的对手方风险。交易商协会也积极推动银行间衍生产品交易主协议的补充和修订,最终促成了非法人主体账户进入利率互换市场。

随着基金管理公司固定收益产品管理规模迅速增长,其在债券市场的影响力也随之增强。利率互换作为成熟市场常用的利率风险管理手段,必将成为国内基金管理公司重要的投资工具。而基金公司加入利率互换市场后,也会形成更多差异化投资策略,使利率互换市场成交更加活跃。

易方达基金具有国内领先的固定收益综合管理实力,此次易方达旗下固定收益产品能够完成首单基金业利率互换交易,更是其创新能力的体现。通过参与利率互换交易,将进一步完善易方达固定收益产品线建设,为更多投资者提供符合投资需求的金融产品。

在2016年1月公布的2015年度银行间本币交易排名中,易方达基金首次进入交易30强,并连续第三年名列基金类金融机构第一名。易方达旗下固定收益产品的中长期业绩表现和规模均在行业内处于领先位置,2015年年底的管理的固定收益类资产规模超过6000亿元。

小贴士

利率互换Interest rate swap IRS是指交易双方约定在未来的一定期限内,根据约定数量的同种货币的名义本金交换利息额的金融合约。交换的只是不同特征的利息,没有实质本金的互换。利率互换可以有多种形式,最常见的利率互换是在固定利率与浮动利率之间进行转换。 目前我国应用的就是最简单的固定利率与浮动利率之间的互换。利率互换可降低客户融资成本。当一家企业或机构在某个市场具有筹资优势,而该市场无法筹措到该企业或机构的所需头寸,该企业或机构可以先在具有优势的市场进行筹资,再通过互换而得到在另一个市场上的所需头寸,从而降低实际融资成本。

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60余家在审企业被“卡”门外 http://www.moneydao.net/fengmian/8973.html Tue, 08 Mar 2016 02:59:13 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8973 据数据统计,截至2016年1月19日,新三板在审类企业1622家中,类金融企业有60家,其中又以小贷公司、资产管理和投资管理公司为主。

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继去年12月份PE机构挂牌新三板被叫停后,监管部门于1月19日又下新通知,勒令所有类金融企业暂停办理挂牌新三板手续,无论项目处于何种状态,而一行三会监管的金融机构项目不在此次暂停范围内。

此消息一经公布,立即在业内引发热议。那些未被A股市场接纳的小微企业,好不容易找到新三板这样不问出身的资本市场,如今再次被拒之门外,不免一片哗然。而那些正准备挂牌和刚得到挂牌审批的企业更是纷纷喊冤,其今后方向何去何从也备受关注。业内人士表示,该通知一经下达,许多类金融相关的项目组受影响较大,其中部分项目已经准备了半年之久,如今都被一竿子打死了。

而据数据统计,截至2016年1月19日,新三板在审类企业1622家中,类金融企业有60家,其中又以小贷公司、资产管理和投资管理公司为主。

君联资本:背靠大树好乘凉

于去年11月份申请挂牌新三板的君联资本就是这60家企业之一。

君联资本是联想控股总裁柳传志一手打造的投资平台,其前身联想投资顾问成立于2003年11月,注册资本仅为100万。经过多次增资及股权转让,到2015年7月,君联资本实收资本达1亿元。

君联资本专注风险投资,所投企业大多处于初创期和扩展期,以及新兴和成长行业,包含tmt、消费与现代服务、清洁技术与先进制造、医疗健康等领域。其资管理团队在过去12年中,通过有关基金投资管理的项目中已有30多家成功在境内外资本市场上市,包括高德软件、科大讯飞等。

据其公开转让说明书显示,截至2015年9月30日,君联资本旗下共有14支基金,其中在管基金11支,正在募集中的基金3支,合计认缴金额约111亿元,累计投资项目为78个,累计投资金额为62.7亿元,投资项目中已经退出11个,目前在管项目为67个,累计投资额约为53.13亿元,估值为109亿。其中,在A股和新三板上市的分别为8家和2家,有33家拟申报IPO或新三板,有20家拟采用并购或回购方式退出。

但从说明书中可看出,近三年君联资本所投项目及金额较少,其业界影响力不如以往。2013年、2014年,君联资本全年投资金额分别为3.65亿和9.67亿。2015年前7个月,金额最大的5个项目合计投资7.17亿元,占同期总投资的55%。而从公布的数据来看,君联资本从去年才开始扭亏为盈。2013年、2014年、2015年前7个月,公司的营业收入分别是1.04亿元、1.16亿元、1.33亿元;净利润分别是亏损355.41万元、亏损410.49万元和盈利1939.43万元。

可见君联资本自成立以来,虽然成就颇多,但仍然过分依赖于联想,规模扩张并不容易。此外,君联资本于2015年9月才改制为股份有限公司,足以说明挂牌新三板这一想法产生较晚,甚至可能是临时起意。

此外,若类金融机构登陆新三板不受限,君联资本将成为联想系旗下除联想控股、联想集团外的第三个上市平台。

中信资本:欲借新三板回归内地市场

此外,曾经公开表示不看好新三板的私募股权投资机构中信资本也于去年11月递交挂牌申请,但如今被划入暂停挂牌的行列。

九鼎投资作为首家私募股权投资公司登陆新三板并从中获得巨大利益后,多家同业从中看到巨大发展空间,纷纷进军新三板,例如中科招商、硅谷天堂、天星资本等。中信资本也按耐不住,计划通过挂牌新三板回归内地市场,并募集不少于40亿元人民币。

而为了实现在新三板的挂牌,中信资本控股有限公司在国内设立了“中信资本股权投资(天津)股份有限公司”,作为新三板挂牌实体,其业务为私募股权投资和管理,涵盖母基金、多方向人民币私募股权投资基金及一带一路基金等。该公司是中信资本的全资子公司。从招股说明书中可以看出,中信股份为第一大股东,腾讯、富邦人寿、卡塔尔主权为另外三大股东,中信资本控股管理层也持有10%的公司股权。

此外,从招股书中可了解到中信资本主要的收入来自于投资管理业务、投资收益及公允价值变动三部分。其中,2014年营业收入约1.05亿元人民币,净利润约411万元;2015年前6个月营业收入约3180万元,净利润约77.6万元。

业内人士认为,此次中信资本原本计划借助登陆新三板回归内地市场,将挂牌公司作为境内唯一的人民币资产业务运用平台,预计除了此次注入挂牌公司的项目,定增后将继续注入优质资产。而其母基金的投资者和挂牌的公司股东将有望借助该平台参与境外市场的更多投资机会,在人民币贬值的环境下帮助股东实现一定程度的对冲;国内中小投资机构也将有机会借助中信资本的丰富海外投资经验,配置优质海外资产。而类金融机构挂牌一被叫停,该愿景也只能付诸流水。

朱雀投资:66人创3亿盈利

不得不提及另外一家被卡在新三板大门的私募机构,就是朱雀投资。

这家目前管理规模达百亿的老牌私募由国内投资界资深专业人士李华轮、梁跃军于2007年成立,并于2009年9月以股份有限公司的形式正式设立朱雀股权投资,经过四轮增资和三轮股权转让,到2015年8月,朱雀股份总股本达1.09亿。其业务范围包括证券投资、实业投资、投资管理和投资咨询等。

据说明书显示,截至2015年6月30日,朱雀投资的在册员工为66人,但公司同期净利润接近3亿元,其利润之丰厚令人咋舌。这也反映出了当前私募行业的利润空间巨大。自2014年第四季度大量资金涌入资本市场以来,私募业也迎来发展高峰,据数据显示,2015年前10个月私募业发行产品规模达2097.42亿元,这一数字也在不断攀升。私募行业强劲的发展势头也令许多私募巨头对平台效应更加重视,不问出身的新三板成为不二选择。

朱雀投资的公开转让说明书资料显示,截至2015年6月30日,其管理资金达177.94亿元(不含旗下参股公司),覆盖77支产品。去年前6个月,朱雀投资的营业收入为4.53亿元,净利润达2.73亿元。此外,欲登陆新三板的朱雀投资,其本身开发的创新类产品也有新三板产品;截至6月30日,其资金规模已达6.93亿元。公司可投资于新三板的资金规模达9.63亿元。

与前两年相比较,朱雀投资的营业规模可谓飞速增长。2013年全年度,朱雀投资的营业收入为0.58亿元,但到了2014年度这一数字增长为1.84亿元,而2015年仅前六个月营业额就比前一整年上升144.86%。占据营业收入绝大部分比例的浮动业绩近年来也不断攀升,从2013年到2015年上半年分别占据营业收入的62.07%、75.14%、92.27%,这一数据也显示除了朱雀投资的盈利结构日趋单一化。此外,受2015年股灾影响,投资者对于资本市场的热情很大程度上受到了打击,私募行业遭受重创。加之朱雀投资旗下产品的收益呈现较大分化和波动的情况。为求发展,朱雀投资也选择登陆新三板。除了朱雀投资在说明书中列出的“人才储备紧张”、“知名度和美誉度需进一步提升”等原因,新三板带来的资本市场的力量将不可预估。

对于此次类金融机构被暂停挂牌新三板的影响,也有观点认为,朱雀投资挂牌新三板的主要原因是团队激励,因此其受到负面影响不会太大。

无论这些被叫停的机构今后有何发展,资本市场都会密切关注。

文/陈静红

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类金融惨遭狙击 小贷典当“躺枪”何去何从 http://www.moneydao.net/fengmian/8970.html Tue, 08 Mar 2016 02:47:39 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8970 有分析人士认为,限制类金融挂牌的出发点可能是考虑到新三板应服务实体经济。也有观点认为,加强监管和风险防范是必要的,但也打击了一些正常运作的规范企业。

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继私募股权基金暂停挂牌后,全国股转系统又将矛头指向所有类金融机构,于1月19日发布通知暂停所有类金融机构挂牌手续,无论项目处于何种状态。另外,一行三会监管的金融机构没有暂停。这一通知立即引发资本市场一片哗然,除了朱雀投资、君联资本这样的大机构被拒之新三板大门之外,在A股市场同样不受欢迎的小贷、典当等小微企业也未能幸免于难。

新三板全称全国中小股份转让系统,其成立初衷就是为许多达不到A股市场标准的小微企业提供资本平台。但自2014年大扩容以来,迅猛发展的新三板也吸引了一部分别有所图的机构,在登陆新三板后,通过资本运作倒腾资金,从而对市场发展造成了恶劣影响。其中最典型的莫过于九鼎投资在新三板完成的百亿融资,并达到千亿市值,对新三板市场抽血严重。股转系统甚至于1月27日连发三篇文章怒斥该类忽略法律边界的行为,称“莫将包容当纵容”。

资金匮乏之下 小贷掀起挂牌潮

据统计,截至1月19日,挂牌新三板的121家金融企业中,小贷公司占比超三分之一,达45家。

小贷公司如此热衷于挂牌新三板,究其原因还是为解决资金问题。据业内人士分析,作为由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立,不吸收公众存款,经营小额贷款业务的小贷公司,在目前在“只贷不存”制度框架下,主要以股东投入的自有资本放贷。但大部分小贷公司成立不久,就将资本金发放一空。而在“只贷不存”制度下,小贷公司的资金来源只能局限于硬性规定下的“自有资金、捐赠资金、不超过两家的银行贷款、股东定向借款和同业之间的资金调剂拆借”。为了维持业务,一些小贷公司甚至铤而走险,通过吸收他人委托资金等不符合相关规定的渠道以解决资金问题。

为了解决这一困境,近年来小贷公司也在上市方面做了许多尝试,包括2013年江苏鲈乡小贷登陆纳斯达克,2014年瀚华金控登陆中国香港市场等。而自从家门口的新三板市场开放以来,无疑为小贷公司开启了便利融资的大门。一方面新三板的门槛不高,对公司的财务基本无要求,另一方面,新三板申请挂牌的企业可以同时进行定向增发融资,这对于一直处在资金匮乏状态中的小贷公司来说无疑是救命稻草。

但股转系统暂停新三板挂牌的决定无疑是一记当头棒喝,小贷公司纷纷被“扫地出门”。对于此次叫停中祸及的小贷公司是否冤屈,市场上也有不同声音。有观点认为,与PE机构一样,小贷公司对资金的需求量也十分大,如果任由其挂牌及融资,其他中小企业也将收到挤压,这违背了新三板建立的初衷。

典当行仍持观望态度 更看重持续盈利

由于此前政策利好,鼎润投资、上瑞控股等典当企业也纷纷选择挂牌新三板。据了解,暂停通知下达以前,典当行业内许多机构都正在筹划挂牌新三板准备事宜,如经营业绩的规划、增资扩股的申请等等。但更多企业则是抱观望态度,挂牌新三板能够带来的具体利益才更为他们所关注。此外,有企业认为,典当机构要挂牌新三板需要符合一定的条件,比如企业规模,而即便挂牌后为持续盈利考虑,规模效应同样十分重要,这使得一些原本规模不大的典当行首先必然会考虑申请挂牌前要先增资扩股。但事实是目前典当行的增资扩股并不容易,仅手续一项流程的办理就需要消耗大概半年时间,此外,典当行挂牌前的“股改”工作一样会面临审批程序多、审批时间长的现实,如此时间成本也让不少企业望而却步。

而现在类金融机构暂停挂牌新三板通知一出,典当行业对挂牌新三板的希望就更加渺茫,这也印证了部分业内人士此前关于新三板对典当行业严格要求的担忧。

据悉,于11月12日正式挂牌的鼎润投资正在此次暂停政策影响范围内,笔者曾致电该公司,但被工作人员表示“不方便接受采访”。之后笔者根据该公司网站公布的相关负责人联系方式发邮件说明来意,但是截至记者发稿,仍未收到回复。

也有分析人士指出,“更多的典当行对上市新三板一直在观望。此次叫停,也显现出当前整个类金融行业的发展迅猛以及其中的鱼龙混杂。对于已经上市新三板的典当行来说,盈利将是他们目前至关重要的事。一旦投资者不看好,股价下跌,典当行也会面临不小的风险,甚至退市。”

此次股转系统针对所有类金融企业“一刀切”的做法确实给新三板市场投了一颗炸弹。有分析人士认为,限制类金融挂牌的出发点可能是考虑到新三板应服务实体经济。也有观点认为,加强监管和风险防范是必要的,但也打击了一些正常运作的规范企业。

毋庸置疑,这一举措无疑是把双刃剑,其正反两方面的影响仍有待观察。

文/陈静红

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扩容、天价、整治、分层…关键词数尽2015新三板起伏 http://www.moneydao.net/fengmian/8654.html Sun, 06 Dec 2015 11:02:12 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8654 新三板包容的市场准入体制、明确的挂牌预期和市场化的运行机制,一方面为私募股权投资提供了退出通道和投资估值的参考,引导股权资本前移;另一方面新三板海量挂牌企业的特性,为私募股权提供投资标的。

2015新三板起伏

分层制度、转板制度、天价壳资源、PE机构上市等一系列新三板关键词让各界对新三板市场的关注从没有停止过,2015年新三板经历了从大起到大落,再看到新的希望,每一步都不在人们的预料之中,却又让人们充满希望。我们认为,新三板是经国务院批准,依据《证券法》设立的全国性证券交易场所,是符合其自身定位、符合中国特色的市场。因此,我们相信中国最伟大的企业十年以后一定出现在股转系统,而非沪深交易所。

NO.1分层制度

新三板分层制度盼了一整年,终于有了着落,11月20日,证监会发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见(〔2015〕26号)》(下称《意见》 )。随着文件发布,以分层制落地为起始的新政周期将正式开启。全国股转系统公司副总经理隋强的话将会被多次引用:“新三板的设立弥补了多层次资本市场断层和券商业务断层的先天不足,完善了与中小微企业特性相适应的风险投资体系和综合金融服务体系。”为侧重服务中小微企业的独立市场,新三板融资流程将更趋高效,“实质性转板”有望加速出现,市场活力将进一步被激活。

隋强说:“新三板是我国多层次资本市场最大的改革增量,也是最新的创新变量。新三板包容的市场准入体制、明确的挂牌预期和市场化的运行机制,一方面为私募股权投资提供了退出通道和投资估值的参考,引导股权资本前移;另一方面新三板海量挂牌企业的特性,为私募股权提供投资标的。”

新三板第一平台创始人黄开华表示,“标准一的目的就是要筛选出新三板的”蓝筹股“,即盈利规模较大、利润水平较高、股东人数较多的企业。目前新三板有大量”优质“企业,这些企业未来必将成为新三板创新层的中坚力量。标准二的目的就是要筛选出新三板的”成长股“,即虽然规模没有那么大甚至还在亏损,但业务却在飞速增长的企业。新三板是一个开放的市场,众多高科技、TMT、文化传媒等领域的企业在新三板挂牌,这些企业将会是新三板”成长股“的主要来源。标准三是以市值为导向,目的就是要选出最受投资机构青睐的企业。目前有一些企业,可能产品尚在研发阶段,尚未产生实质性的收入和利润,无论是标准一还是标准二都不满足。但这些企业可能正处在爆发的前夜,而先知先觉的投资机构们能够了解企业的真实状况,从而根据预期给企业一个较高的估值(典型的如”仁会生物“)。因此市值标准也有其存在的必要性。”

黄开华特别强调,“必须要注意的是,除了三个导向的标准,还有对公司治理、无违规记录、交易天数等标准,这些标准也绝不能被忽略。除了分层标准,《意见》还对创新层在募资用途、服务、信息披露、公司治理、违规处理等方面提出了更加严格的要求。但与此同时,《意见》也对给予创新层一定的政策利好,例如创新层可以实施‘储架发行’,同时可以‘先行试点发行公募债’。更重要的是,创新层可以‘优先试点交易制度创新’,这就为未来创新层的更大的、实质性的利好政策留下了巨大的伏笔。”

NO.2内部整治

2015年中期,证监会对“大智慧”涉嫌信息披露违法违规案,涉嫌利用第一创业证券未公开信息交易案,涉嫌利用内幕信息交易“太阳纸业”案,涉嫌操纵“甲醇1501”期货合约案等违法违规案件展开全面调查。证监会又集中部署了“2015证监法网专项执法行动”,主要针对五类违法违规行为:一是挂牌公司信息披露违法违规行为;二是证券服务机构未勤勉尽责行为;三是滥用交易规则破坏市场秩序行为;四是内幕交易、操纵市场行为;五是违反投资者适当性管理制度的行为。

随后,新三板公开点名违规机构股转系统披露了挂牌企业及高管的违规行为,对5家督导不力的主办券商进行了7次约见谈话。5家被点名的主办券商包括:齐鲁证券、山西证券、中原证券、中信建投和东方花旗。齐鲁证券是唯一一家被3次点名的主办券商,该券商主办的凯英信业存在违规行为,“未及时更正2012年年度报告;未按规定披露会计差错更正应披露信息”。股转系统对该公司采取的监管措施是“出具警示函、要求提交书面承诺”。作为主办券商的齐鲁证券也因“未能履行持续督导职责”被股权系统公司采取了“约见谈话、要求提交书面承诺”的监管措施。中试电力公司原董事、董秘刘敏因“未能恪尽职守、履行勤勉义务”于2014年10月20日被约见谈话;三信股份的违规问题是“挂牌审查期间关联方资金拆借事项未及时履行信息披露义务。”由于这两家企业违规问题,齐鲁证券亦被约见谈话,“未能勤勉尽责地履行推荐义务,未能督导申请挂牌公司诚实守信、规范履行信息披露义务、完善公司治理。”其他4家券商中原证券、山西证券、东方花旗、中信建投被股转系统约见谈话的缘由全部与挂牌企业信披违规有关。从此刻正式释放出了“监管趋紧”的信号。

NO.3天价的壳

尽管新三板挂牌要求并不算太高,挂牌时间短而快,监管层也一直强调企业挂牌没有障碍,不存在排队现象,新三板无需借壳,但仍有许多公司喜欢买壳,而壳资源在2015年以来一路走高,更是冲破千万元大关。一些壳更是价格不菲,标价从2400万元到最高的2900万元,只有想不到没有买不到。借壳新三板基本步骤包括:取得挂牌公司的控股权、剥离挂牌公司的原有资产以及置入收购方的资产。总的来说,企业借壳新三板一般通过以下两种操作方式:第一种是通过收购新三板企业股权的方式取得控制权,再用资产+增发股权买入新资产,反向并购借壳,原有资产在此方案中被置出;第二种是,买方通过参与挂牌公司的增发,注入现金,获得公司控股权,然后出售旧资产,购入新资产。

很长一段时间,一些金融、投资的微信群里,几乎每天都有人求购或叫卖新三板“壳资源”。从地域上看,这些叫卖的壳资源来自浙江、江苏、北京、福建、深圳、广州等地,其中江苏有三家。从卖壳企业的行业看,包括电子产品制造业、电气机械和器材制造业、通信设备制造业、互联网信息服务、生物医药工程以及文化产业等领域。贩卖新三板壳的掮客,多数是券商从业者、资产管理公司员工或企业家的朋友。这些人工作时,可以接触到比较多的企业资源,所以“帮人找壳”就成了他们的副业。

需要提醒的是,对公司的控制权不仅仅取决于收购方是否控股,特别是在收购方并非处于绝对控股的情形下,还需要通过对董事会、高管层的调整相应取得对挂牌公司经营管理的控制,因此,在借壳过程中,往往同时涉及到董事、高管的变动。目前新三板借壳中,原股东往往仍保留部分股份,并未完全退出,因此,在设计借壳方案时,需考虑借壳后挂牌公司法人治理结构的调整,并在相关协议中进行明确约定,否则,可能影响借壳的预期效果以及挂牌公司经营管理的平稳过渡。总之,新三板并不鼓励借壳行为。

2015新三板起伏

NO.4快速扩容

全国中小企业股份转让系统(新三板市场)继续快速扩容,数据显示,截至11月20日,新三板挂牌公司4239家,比2014年底的1572家增长170%。从交易情况来看,新三板市场挂牌企业总股本已达2351.07亿股,年内股票成交1585亿元,是去年全年交易量的10倍,换手率已达2014年全年的两倍以上,交易量有所提升。从融资额来看,2015年内共有1619家公司完成2175次发行,共融资1082.57亿元,发行次数和融资金额分别为2014年全年的6.3倍和7.8倍。而在10月23日,新三板市场挂牌公司总计达3803家,其中做市转让公司900家,协议转让公司2903家,总股本2027.00亿股,其中无限售股本 745.07亿股,总市值达16274.14亿元。据了解,到年底有望突破5000大关。

事实上,做市企业快速扩容并没有带来做市成交量的相应提高,成交稀少、做市商定位失效、助涨助跌、定价功能缺失等众多问题的出现,或许开始让一些新三板企业对做市交易能否提升公司价值提产生了疑惑。从做市成交来看,平均每个公司的成交额才30万左右。做市商不足也成为影响做市股流动性不足的一个重要原因,新三板论坛统计发现,在目前所有做市公司中,六成以上企业做市商数量不超过3家,其中近三分之一的公司仅有两家做市商。做市商的数量的放开严重影响了迅速扩容的新三板市场。

NO.5PE机构挂牌

九鼎投资和中科招商之后,深圳同创伟业、天星资本、硅谷天堂、明石创新先后登陆新三板,新三板正在成为PE集中营,而这种示范效应正在吸引更多的PE机构入驻。中科招商与九鼎投资在新三板上均抛出了超过百亿元的定增,这一数字相比主板很多企业有过之而无不及。作为后来者的硅谷天堂自然也不甘落后。实际上,在股转系统审核反馈的三个月的时间里硅谷天堂也向市场发出了一笔规模颇大的定增案,而这笔定增正是计划在硅谷天堂挂牌后发行的。

“还是缺钱,九鼎那么多项目退不出来,LP(有限合伙人)肯定也着急,挂牌新三板也是无奈之举。”上海一位私募人士表示,九鼎挂牌前的定增方案将LP份额置换成公司股权也不失为一个创新之举。其定增方案具体为,九鼎投资对138名投资者发行了股票,股东数增至142名,其中向7名原股东发行股份450530股,向131名新股东发行股份5347460 股。九鼎投资这次融资规模为35.37亿元,发行完成后总股本1829.8万股,总资产42.15亿元,净资产36.4亿元。根据上述数据,九鼎投资本次股票发行的对象共138名,其中公司30 名、合伙企业9名、自然人99名,定增对象中包括不少LP和高层,将LP的份额置换成公司的股权。

在业内人士看来,新三板解决了PE机构融资和退出的核心功能,可以说挂牌新三板的PE机构来了一次蜕变,已经突破了单纯的股权投资范畴。之前PE机构主要是募集资金并管理资金,而挂牌新三板,PE机构可以很高的估值进行募资,拥有更多自有资本进行投资,完全改变了过去传统的募集方式。拥有可持续性资金,能助力PE机构做更多长期投资,拓宽投资领域,加快并购、产业链延伸等。

NO.6新三板基金

随着新三板日渐成熟,进入新三板淘金的机构也越来越多,仅上半年国内各类新三板基金就已经突破100多家,个别产品浮盈200%。目前,个人投资新三板公司有500万元的准入门槛。整体来看,目前大多数个人投资者都是通过各类基金产品入市,如私募基金或公募专户等,门槛大多在100万元左右。好买基金研究员冯梓钦表示,由于新三板的挂牌门槛低,挂牌公司的质量参差不齐,精挑细选其中的优秀公司就显得非常重要,如果新三板未来的流动性不能大幅提升,拿好公司股份的风险远远小于差公司;一旦新三板人气增加,流动性大增,新三板产品不仅能赚到公司成长的钱,还能享受流动性溢价带来的高收益。

而在下半年的一次数据统计中显示,纳入统计的57只新三板的私募基金近一个月平均收益为-0.01%。这份成绩单是这样:其中,只有10家获得正收益。这里重要的信息有两个:一是新三板基金整体都在亏;二是只有不到20%的基金能赚点小钱。在没有交易的情况下,既涨不动,也跌不多。证监会承诺的各项政策迟迟没有动静,而此时首批新三板基金纷纷到期却面临着无人接盘的窘境,一时间从投资者到上市公司人人惶恐,那么这也导致了很多股票装死,已投的新三板基金也只好跟着装死。

但有人并不认同新三板市场流动性稀缺,因为现在稍微懂点新三板的人都会说,还有将近5000亿新三板基金等着入场呢!5000亿新三板基金源自于清科研究中心的一份报告,数字是这么算出来的:目前已经有2000余只已经发行或拟发行的相关主题基金,如果以现在已成立新三板基金的平均规模2.45亿元来计算,将近有5000亿元的规模。但很多人忽视了清科更细节的数据。截至2015年6月,VC/PE设立的新三板基金有735支募资,共募资1187.45亿元。其中2015年上半年VC/PE机构共新募集456支可投资于中国内地的新三板基金,占新三板基金募资总数的62%;已知募资规模的397支基金,新增可投资于中国内地的资本量为974.42亿元。从中明确传达出的信息是:截止今年上半年已募集的新三板基金规模不到1200亿元。实际上,到目前为止,今年整个新三板挂牌企业募集资金为630亿元。尽管传说中的5000亿并不存在,但从已募集到位的超千亿基金,以及市场整体流动性来看,新三板市场并不缺钱。

NO.7转板机制

11月20日,中国证监会发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称《意见》)明确提出:新三板市场在“坚持独立的市场地位”的同时,要“着眼建立多层次资本市场的有机联系,研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板的试点”。从新三板转板到创业板,对于挂牌公司原有的股东来说,意味着财富的暴增。因此,从新三板向创业板转板的试点,这让不少新三板公司看到了新的希望。

相关市场分析人士就此分析,证监会再次强调新三板非孤立市场,显然具有战略意义,同时指出现阶段暂不降低投资人门槛及开展竞价交易,也有利于维护新三板市场的健康发展。在目前新三板挂牌的4000多家公司中,找出300家~500家符合创业板上市条件的公司并不是一件难事。随着分层细节的不断明朗化,具有基本面支撑且股权分散度较高的企业将会逐渐被新增资金所挖掘,新三板会培育出更多明星企业。

NO.8退市

截至11月20日,共有1619家公司完成2175次发行,完成2次以上(含2次)发行的公司有407家。通过这一数据可以发现,在今年挂牌的企业中,有1000多家是仅挂牌、没有融到资金的。再加上大量零成交的已有挂牌企业,事实上,市场对新三板的热情并没有人们想象得那么高。马太效应令富者恒富、穷者益穷,分层之后的新三板势必将使创新层吸走大部分的市场关注力,集中更多的交易资源。

“终止挂牌是为了实现市场的优胜劣汰,主要考量为企业主动申请终止挂牌;明确强制挂牌标准,终止挂牌的信息披露制度;探索建立异议股东的股份回购机制,终止挂牌后符合条件的可以再挂牌。目前,已经有三家公司被强制摘牌。”隋强表示。“将依法建立常态化、市场化的退出机制,制定并发布股票终止挂牌的实施细则,这项工作已经在走程序,很快将实施。”

证监会《意见》第七条写道:坚持以市场化、法治化为导向推进监管转型,坚持以信息披露为本,以公司自治和市场约束为基础,以规则监管为依据,构建职责明确、分工清晰、信息共享、协同高效的监管体系,切实维护市场公开公平公正。依法建立常态化、市场化的退出机制。“退市机制是复杂的,因为每个企业发展的轨迹是完全不一样的,因而企业从资本市场退市的标准也理应是多重的丰富多彩的。”业内人士认为,“监管机构已经对新三板退市制度的设计有了一些设想,新三板的退市制度肯定不能照抄甚至借鉴交易所的退市标准,但是又不能完全脱离退市对于公众公司惩戒的这一基本原理。”

文/李启超

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新三板迎来历史转折2016年或将更火 http://www.moneydao.net/fengmian/8651.html Sun, 06 Dec 2015 10:54:53 +0000 http://www.moneydao.net/?p=8651 分层已经把新三板提到正常的平台位置上,因为转板、分层制度,发现很多企业可以在创业板、中小板,同时把企业间正常的并购融资渠道打开了。

新三板迎来历史转折2016年或将更火

最近一年来,随着新三板的发展日益成熟,越来越多的企业将未来战略定位聚焦在新三板上。11月20日,证监会分层系统的落地再一次将新三板推上了风口浪尖。11月26日,由《经济观察报》主办的“2015年度中国新三板投资高峰论坛”在上海召开,现场聚集了银行、证券、投资、PE等部分A股主板、创业板上市公司,并从不同视角,围绕新三板未来发展趋势、政策解读、案列分享、投资方案等方面深刻解读新经济、新政策下新三板面临的机遇与挑战。

上海高级金融学院汪滔教授

“和主板市场相比,新三板流动性差”

从市场结构来说,新三板提供了一个新的便利的融资渠道。新三板更灵活更有活力,满足不同融资需求。作为场外市场的新三板有着极其重要的地位,也是金融市场中,场内市场非常重要的补充。在短短的20分钟演讲过程中,汪滔教授更是17次提到流动性,他认为场外市场流动性小于场内,也不能与主板市场的流动性去比较。因而在场外市场中投机的量相对会比较少。从发展历程来看,国外是由场外到场内,而国内正恰恰相反,是有场内到场外。因此,与场外市场相比,新三板市场具有高风险、高收益、不完善的特点。

同信证券副总裁马宝华

“分层已经把新三板提到正常的平台位置上”

原来的新三板市场只是搭一个平台,在这个平台当中,大家踊跃的跳出来。很多地方政府给了很高的奖励,市场到了3 、4千家。这一阶段,企业是自发的、被动的或者主动的参与到新三板市场中。分层已经把新三板提到正常的平台位置上,因为转板、分层制度,发现很多企业可以在创业板、中小板,同时把企业间正常的并购融资渠道打开了。

近三个月以来每日成交额前五名的企业,部分品种一直保持着较高的转手率和成交额。在市场回暖时机来临之时,已受投资者偏爱的标的将会表现的更加突出。在第二个政策红利时期到来,建议重点关注三类公司:符合创新层标准的公司、定增破发且被低估的公司、有望进入转板试点的新兴行业优质标的。总体来看,当前三板中符合创业标准的公司不少于200家,其中和创新层重叠的公司将最为受益,明年新三板市场将更热闹。

九州证券副总裁魏先锋

“预测未来很难,投资不容易!”

“错投和错过是投资人必须面临的两大风险,二者不可同时被消灭!”股权投资盈利的关键在于找到好行业(增长视角)、在好行业中找一个好企业(竞争视角)、不被忽悠(风控视角)。在新三板市场投资中,同样如此。因此,这不仅需要对一个企业未来做出正确的判断,还需要对该企业进行深入的了解,同时还要正确解读与该企业相关的一切数据。预测未来很难,投资不容易!市场是有情绪的,投资人应当理性!

永宣投资管理合伙人韩宇泽

“机遇与挑战并存,新三板有效助推了多层次资本市场的建设”

随着市场的不断发展与完善,中国股权投资行业呈现出发展迅速、投资阶段前移---VC投资规模急剧上升、加大并购投资等新特征。进而导致形成“有价无市”缺少对手盘,“无价无市”形成僵尸股、或“有价有市”,但价格剧烈波动,导致股指失真的系列问题。要解决这一系列问题,就要提高直接融资占比、改变社会融资结构、推进注册制迅速落地、恢复市场的基本融资功能、加快建设完善新三板、改变股权基金融资困难的现状、加大国家及地方引导基金和保险资金力度,发展FOF。

中国民生银行总行投资银行部资本市场中心总经理张华

“新三板、创业板是中国经济发展的典型缩影”

新三板、创业板是中国经济发展的典型缩影。从2013年以来,主板市场收益率一直保持在个位数,今年上半年,主板市场出现了近3%的收益同比下降。而创业板自2013年以来,每年保持着20%以上的收益增长。在中国股市市场投资,如果不炒创业板、不买新三板、去买主板,那么就是走错了方向!

文/戴贤超

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