分层制一周年，创新层迎来大洗牌 新三板将走向何方？

截至 2017 年 4 月 30日，共计 11113 家公司须披露2016 年年度报告， 其中， 10554 家已完成披露工作。横向比较新三板整体、创新层、做市板块和协议板块，可以发现在盈利能力和盈利规模方面，创新层成为新三板市场增添了许多活力。营收口径，2016年新三板整体企业平均营业收入为1.66亿元，做市板块企业平均营收为2.94亿元，协议板块企业营收为1.44亿元，而创新层板块企业平均营收规模为4.36亿元，创新层公司在2014-2016年的单位企业平均营收规模都远超出其他板块。

净利润口径，2016年新三板整体企业平均净利润为0.11亿元，做市板块企业平均净利润为0.16亿元，协议板块单位企业净利润为0.1亿元，而创新层企业平均净利润规模为0.39亿元，创新层公司从2014-2016年的企业平均净利润规模也远超其他板块。

5月30日，股转系统公布了市场期待已久的创新层名单。此次共有1393家挂牌公司成功入围创新层。其中，保层成功的企业有712家，新进的企业有766家，同时有308家原创新层公司被调入基础层。

据不完全统计，名单中有563家制造业企业，占比42.36%，相比去年下跌2个百分点；大热的TMT行业今年入围342家企业，占比同样有所下跌，仅微跌0.12%。租赁和商务服务业、批发和零售业、房地产行业，相比去年占创新层比例分别上升1.35%、0.89%和0.88%。1393家公司中，同时满足三个创新层标准的有40家，同时满足其中两个标准的有347家，仅满足标准一、标准二、标准三的分别有424家、430家和88家。

5月10日，全国股转系统监事长邓映翎在“2017成都全球创新创业交易会——新三板交易分会”上表示，目前，分层的标准正在研究完善，争取在今年推出。这意味着再分层制度需要在2017年年报披露完毕、新分层标准制定发布后，即2018年6月份以后，伴随创新层企业规模大幅扩容满足设定条件后，方可具备推出的条件，今年精选层已无推出的可能性。

据悉，今年调整分层以后，仍将是监管先行的原则，即在监管跟得上的前提下，随着个别差异化供给制度成熟，将适时择机逐个推出。业内人士认为，差异化制度供给需要差异化监管先行，尤其需要推动分层披露年报，这将有利于提高创新层企业信息披露质量，同时间接推动基础层企业规范经营，提高信息披露质量。

在退层名单中，超过80家此次退层企业正在谋求A股上市。如开心麻花2016年的营业收入达2.92亿元，归属挂牌公司股东的净利润是7187.5万元。截止2017年5月24日，因为未披年报而退回基础层的公司在321家退层公司中约占16%。在降层的公司中有5家公司2016年的年报被出具非标审计意见，分别是分豆教育、海德尔、力合节能、白茶股份、ST手乐。

1393家进入创新层的企业名单中，有117家企业正在冲刺IPO，其中，春晖智控(831475.OC)等收到证监会反馈意见。710家进入创新层的企业2016年平均实现营收2.62亿元，归母净利润为2224.54万元。平均营收增速为83.4%，归母净利润增速为163.5%。

创新层分层一年，制度将逐渐完善

5月17日，股转系统公司业务部发布《关于做好2017年挂牌公司层级调整相关工作的通知》。通知要求，挂牌企业在5月17日-19日在股转系统的分层支持平台填报相关数据。至此，实施一年的创新层机制，迎来了大调整窗口。拟进入创新层及维持创新层的挂牌公司应当建立并公开披露《分层管理办法》第七条规定的相关制度;应当设立董事会秘书并作为公司高级管理人员，董事会秘书应当取得全国股转系统董秘资格证书。另外，是否受到过证监会的相关处罚、是否属于特殊类型公司（类金融），公司2014年至2016年财务会计报告是否被出具标准无保留意见的审计报告等方面也均在股转系统发出的主办券商批量数据报送模板中均有涉及。

年内由新三板摘牌的企业数量已逾百家，且其中约三成的企业挂牌时间不满一年，而企业摘牌缘由不一，多数以公司经营发展需要为由、并购重组和参与IPO 亦是重要因素。这与去年三板快速扩容形成鲜明对比，亦透露出快速扩容背后存在的机制缺陷亟待改善。在新三板开启“万家模式”后，相关管理机制的滞后缺陷已逐渐显现出来，受制于投资门槛高、交易机制灵活性差、挂牌企业质量参差不齐而导致流动性缺乏问题仍然是新三板市场的硬伤，未来相关配套的交易机制改革将会是三板市场中长期最亟待解决的问题之一，也是对市场影响最大的边际因素。

5月10，股转系统监事长邓映翎在公开发言中表示：“明年创新层的公司在7月1日必须实行上市公司的审核标准，也就是审核会加强，在这种情况下，我们不改进，不创新，将来会更多的公司不能披露年报。实际上，财政部披露了创新层的公司2017年年报必须按上市公司的标准披露，就是实行了分层。创新层的公司必须按上市公司的标准披露，基础层的公司你想怎么披露就怎么披露。所以我们认为，分层披露年报的时机已经成熟。而分层披露年报推出来也是对基础层的利好，因为留给基础层更多的时间，这有利于提高基础层对财务披露的质量，这是我们最近一直在做的。”

邓映翎指出差异化的制度来了之后，标准符不符合市场的要求。如果推出差异化的制度，一年过后，一半的公司都不在了，进来了更多的公司完全不认识。今年我们国家的经济政策和证监会的工作政策都是稳中求进。在板块不稳定，大进大出的情况下，投资者怎么投，分层制的制度怎么安排都成问题。目前来看，创新层的标准是有问题的，要完善。

创新层的第一个标准要求“连续两年实现盈利并且平均的利润不能少于2000万”。“两年盈利2000万的公司可能首选上创业板了，上主板。”邓映翎说，“我们将近有400家公司，在证监会的派出机构做IPO都是基础层去的，2000万的利润，而且还要两年，你这是苗圃还是成熟公司的标准，所以你这个标准就不符合新三板的标准。”

不同行业将有不同程度的调整

细分来看，受不同行业大环境的影响，不同行业依据将面临不同程度上的调整。其中，2016 年整体业绩表现最好的行业包括批发和零售业、文化体育和娱乐业和教育等行业，这几大行业保持了比较平稳的增长势头，进入创新层的挂牌公司也将增多。

从2016年新三板文教育行业归母净利润（算术平均）同比增长33.55%。新三板教育行业共81家企业，公布2016年报的企业共75家，其中68家企业2016年营业收入达到1000万元以上，52家企业营业收入达3000万以上。新三板教育行业的企业中，主要包括教育信息化服务、幼儿教育、成人教育、在线教育和其他专业服务和其他6类。其中成人教育类企业最多，有31家，占比39%。

医疗健康指数中 18 家公司，大承医疗未按时发布年报，根据其它 17 家公司年报数据， 2016 年合计营业收入 50.20 亿元，同比增长 54.72%，合计净利润 2.26 亿元，同比下降 15.31%。医疗保健企业整体收入增速较高，两家保健品企业收入出现较大幅度下降，其它均实现正增长；受几家医疗服务及保健品企业影响，整体利润表现较差，四家企业亏损，整体的净利润率由2015 年的 8.2%下降至 4.5%。

2016 年新三板文化、体育和娱乐行业归母净利润（算术平均）同比增长 37.39%，在各行业中排名第六位。新三板文化体育和娱乐行业共 245 家企业，公布 2016 年报的企业共 224 家，其中 199 家企业 2016 年营业收入达到 1000 万元以上。

创新层挂牌公司名单