CDR缜密筹划,火速上路

时间:2018-07-03 10:10 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 4,228 次

随着近期一系列相关配套政策的落地,中国存托凭证(CDR)也逐步拉开了试点的大幕。自监管层3月起提出CDR相关构想,至5月份的意见征求稿,再到6月6日的9份规范性文件连发,CDR快马加鞭的统筹与部署也进一步完善了我国“新经济”的战略规划。

然而,CDR作为一种国外常见的企业融资手段,在国内金融市场中依然属于新兴事物,引入的同时也就不可避免的带来了机遇与风险。那么,CDR究竟是什么?我国又是如何统筹和规划CDR发行之路的?哪些企业可能成为CDR试点首单?CDR又会给我国金融市场带来什么样的影响?这些恐怕是国内投资人最关心的问题。

CDR发行在即,前期筹备工作有条不紊CDR(Chinese Depository Receipt),又称中国存托凭证,是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。换句话说,CDR就是给已经在国外上市的企业提供了一种回归A股的途径,也给国内投资人购买国外股票提供了渠道。
作为我国新经济的一种产物,CDR发行与基础证券IPO相比还是具有较多优势的,首先国外已上市的红筹企业若想回归A股,正常先要在国外退市私有化后再通过国内IPO上市,流程复杂,周期也长,而CDR则可以规避IPO可能面临的法律障碍,保留企业在境外上市的主体和股权稳定性,更便捷地实现股票在境内公开发行上市。其次投资者能够通过CDR发行的份额获取新的投资品种,直接投资境外优质企业。最后CDR可以吸引更多境外企业,使我国金融国际化水平可以得到有效提升。

回顾自3月提出引入CDR概念以来的筹划与准备工作,国务院、证监会以及各部门的协调可谓是“雷厉风行”。首先是今年3月3日,国务院发布了一则《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》,提出了引入CDR的构想以及CDR发行的大体框架。

5月11日证监会发布了《关于存托凭证发行及交易管理征求意见稿》,开始向社会征求相关建议。紧接着6月6日晚,证监会接连发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等9 份规章及规范性文件,标志这我国CDR发行及交易制度正式落地。其中,试行办法中对CDR试点企业规模做出了一定的限制:已经在境外上市且市值不低于2000亿元人民币的红筹股与中概股或尚未在境外上市但营收不低于30亿元、市值不低于200亿元或拥有核心技术的创新型高新技术企业。

科技巨头回归意愿强烈,谁将成为CDR第一股?

随着一系列配套政策的落地施行,也给CDR的发行扫除了制度障碍。可谓万事俱备,只欠东风,港股与美股的科技巨头纷纷表态愿意“衣锦还乡”,谁将成为第一个吃螃蟹的人,引起市场关注。

首先有可能的是独角兽小米集团。CDR相关配套文件发布不久,小米便于6月7日向证监会申报了材料,之后仅仅过了一周,6月14日,小米火速更新了预披露,并计划于6月19日上会审核。小米从申报材料到上会仅仅用了12天,其速度令之前的36天的纪录保持者富士康都望尘莫及。然而,就在所有人认为小米将成为第一家CDR企业时,小米上会前夕突然“悔婚”,决定港股先行,延期CDR。对此,知情人士透露,由于小米管理层担心CDR发行的估值压力,因此想等小米港股上市后的估值迈入合理区间再做定夺。至于何时再来?会不会是第一家CDR企业?我们且关注着。

另外一家呼声很高的企业是百度。6月11日,一则百度目前正在冲刺准备CDR材料的消息不胫而走,这意味着百度或将成为继小米之后的第二家CDR申请企业,并有望成为美股中概股CDR回归的第一股。据了解,百度已经确定保荐机构为中信证券和华泰联合。而之前公众普遍认为百度将是紧跟小米CDR后的第二单,如今小米“临阵退逃”,百度紧追其后完成反超也大有可能。

此外,京东与阿里巴巴也也纷纷表示会尽快“回A”发行CDR。据内部消息称,阿里巴巴方面已经确定保荐机构为中信证券。亦有接近阿里的市场人士指出由于阿里巴巴CDR发行规模较大,不排除还会再选一家联席保荐机构。中金方面表示正在积极争取。而京东CDR发行的保荐机构则是华箐证券、中信建投证券,由华泰联合担任财务顾问。总的来看,这两家也正在为CDR发行紧锣密鼓的准备着。

至于腾讯,早在3月21日,也就是CDR概念提出不久,腾讯CEO马化腾就表示腾讯将在条件允许时发行CDR。然而近期有消息称腾讯将不会成为首批试点企业之一。至于原因,有内部人士表示,其他科技企业多为AB股,发行CDR不会影响管理人对公司的控制,而腾讯则因非AB股架构,大股东减持将有可能动摇其对公司的控制权。同时沪港通也使得腾讯现在回归A股意义不大。

CDR对市场冲击有限,证券市场制度建设将完善

与此同时,很多人担心CDR的发行吸收了大量的资金,在二级市场形成“虹吸”现象,是否会对A股流动性产生影响?又会对目前A股企业造成什么样的影响?

市场估计三年内通过CDR获得的融资规模的体量大约在1,839亿元至11,295亿元之间,这个规模的融资数额还不足整个A市值的1%,因此CDR对二级市场的冲击是微乎其微的。而一级市场方面,今年以来紧缩的定增规模与IPO规模都是为之后的CDR腾出了足够的资金需求,因此应该也不会对市场造成较大的冲击。

同时,CDR的回归也给A股市场带了一丝机遇。BATJ等科技龙头和各创新企业通过CDR回归A股,有助于我国A股市场的产业结构升级,进一步增加A股新经济的占比。而引入的国外科技龙头也将激活A股市场中的科技活水,有望进一步提升A股科技龙头市盈率,缩短两个市场间的差距。

CDR作为新经济下I PO政策变革的重要部分,有助于进一步完善A股市场的投资环境,进一步提升A股市场的国际化和开放程度。更重要的是,此次CDR的落实与试行很有可能在为年底的“沪伦通”预留相关的制度空间,做好相应的规则准备。

声明: (本文为投资有道签约作者原创文章,转载请注明出处及作者,否则视为侵权,本刊将追究法律责任)

读者排行