PE：农田“恳荒”

越来越多的投资人发现，受到政策大力扶持的农业正从传统生产方式向现代生产方式演化。而这一模式的转变也让资本淘金农田成为可能。

几年前，福建省一家从事水产品养殖和贸易的民营企业福鼎海鸥水产食品计划上市，国内十几家投资机构以及投行等曾赴该企业考察，均无疾而终。他们认为，一家传统农业贸易企业并不适合股权投资和IPO。

但也有人不这么看。优势资本主管合伙人兼总裁吴克忠对记者表示，这家企业以出口贸易为主，在国内仅此一家能将中国大黄鱼出口到欧美市场，不仅占据天然海域资源，且与上下游产业资源均有良好互动。企业需要的正是资本进入，引导企业转型，实现规模化。

这与企业创始人想做“百年老店”的思路不谋而合。

该公司董事长郑康林告诉记者，公司主营的大黄鱼产业链盈利点最高的是上游的养殖环节，有60%~70%的利润。全球大黄鱼主产区在中国，而中国的主产区就位于企业所在的福建宁德。但此前鱼苗养殖一直是以个体户或家庭模式为主，技术含量低，质量无法完全控制，规模小且风险高。

尽管企业在2010年净利逾8000万元，净资产达到2.1亿元，但如果没有资本进入，企业依然无法“控制住产业链两头”，也就无法控制安全风险。

2010年下半年，优势资本联合另一家国内投资机构，共同对福鼎海鸥水产食品注资1.2亿元人民币。资本进入后，企业做的第一件事情就是收购了国内唯一一家国家级大黄鱼原种场，发展规模化现代化网箱养殖，并投建一个大黄鱼饲料厂。

在产业链下游开始着力打造国内品牌和渠道建设，力求转型成为一家集水产育苗、养殖、加工、销售、自营进出口为一体的外向型民营企业。

据郑康林介绍，2011年，公司计划产值达到9.5亿元，出口创汇突破1亿美元。国内销售收入占比从之前的29%，提高到40%。

同时，在投资人的建议下，企业与当地养殖户成立了四个合作社，将原种厂培育的种苗卖给合作社养殖户继续养殖，并统一饲料和用药，既控制了食品安全问题，又带动了当地6000户渔民科学养殖。郑介绍，2011年种苗养殖就可以实现三四千万元利润。预计2012年底完成上市。

越来越多的投资人发现，受到政策大力扶持的农业正从传统生产方式向现代生产方式演化。而现代农业是用工业化科学管理手段、集约化手段提高效率实现规模化，这一模式使资本介入成为可能。

新农业的特征则包括：成规模的种植和养殖基地、工业化的标准控制和生产流程、有一定的科技含量和产品创新，并最终能够建立全国性乃至全球性的市场。

投中集团数据显示，2006年，私募股权机构投资于农业项目的金额仅为0.56亿美元，而2010年，投资金额则跃升至14.89亿美元，这一年的投资金额超过了前4年的总和。

　最看重商业模式和食品安全

“农业产业链的产前阶段是准备阶段，比如农机、饲料、种子等生产资料，产中就是生产、种植、养殖过程，产后有农产品加工销售流通等。目前从产前到产中出现了融资流通过程，这个环节内资本有很多机会。”吴克忠表示。这家风投机构从2007年开始就在农田里探寻可能的投资机会。

“投资农业最看重商业模式和食品安全。中国农业投资刚刚开始，未来要做成设施农业、规模农业、高效农业、品牌农业，模式非常重要，商业模式讲究的是可以复制，而目前农业企业的商业模式很少有可以复制的。资产是过去积累的，价值是未来赢得的。有价值的企业不一定有资产，农业企业也需要轻资产运营。”

去年在纳斯达克上市的利农国际，优势资本曾参与投资。吴克忠表示，当时正是看中其清晰的商业模式：大面积承包农民土地，将农民变成“工人”，投入技术含量高的设施改造，使农田可以生产反季节蔬菜，实现规模化标准化种植，提高生产效率。原来农民一亩地销售额每年大约两三千元，现在一亩地每年销售额达到三四万元。

据悉，迄今为止，优势资本在农业产业链上已投资了12家企业，投资总额在4~5亿元。其中，3家企业已上市，回报率在5~8倍之间。

拥有源头产业才能控制产品安全

另一个已走上IPO进程的上海农业企业多利农庄，以循环经济农庄模式著称，这也是令投资机构很感兴趣的商业模式。

多利去年获得了以专注投资清洁技术早期项目闻名的青云创投1000万美元的投资。青云创投合伙人李立伟在接受记者采访时表示，多利农庄的商业模式是很有意思的创新。他们的理念是“从农田直接到餐桌”，这样的好处是来源清晰，消费信任感容易建立；此外省去多重中间环节，大大提高效率降低成本。

事实上，多利农庄的初期投入相当巨大，有机蔬菜生产基地的土、水等环境质量必须通过3年的监测并达标，初期是一个非常“烧钱”的产业。为了把政府支持的1750亩地变成可以生产绿色有机蔬菜的农田，企业连续三年，在无盈利的状况下陆续投入逾2亿元。

多利农庄的目标市场主要是上海、北京两地，李立伟认为，两地消费者的食品安全意识比较强，愿意为安全而付出更高的溢价，市场潜力非常大。如今，这家企业的上市计划也已经提上日程。

“青云创投投资新农业的标准与判断高科技企业有相似，第一，科技含量程度；第二，产业链中在纵向一体、横向延伸机会比较多的企业，也就是有进入壁垒的企业。”李立伟表示。

从细分行业来看，国家支持力度很大的上游种苗类企业、进入壁垒较高的高端农机行业、市场潜力充分的有机食品和生物农药等他未来较为看好。

而清科集团的一份研究报告则指出，对于投资人来说，无论是农业的哪个细分领域，最重要的是，企业是否拥有上游产业链。具备完整的产业链，尤其是源头产业，才能实现对产品的完全控制，保证产品安全。

三聚氰胺事件几乎摧毁了整个奶制品产业，人们更加关注食品安全和来源。因此，投资人的衡量标准也以质量风险是否可控、产业链地位是否安全为首要的考核标准。

中国的农业市场没有大鱼

吴克忠告诉记者，根据西方经济学家的研究，当一个国家的人均GDP超过800美元、恩格尔系数低于40%之后，这个国家的农业就将进入快速发展期，平均将有超过10%~20%的增长。这种发展将持续15~20年，而这个过程在中国刚开始启动。

事实上，农业一直被形容为一个没有爆发性想象空间的行业，投资周期相对较长，收益相对稳定。清科数据指出，传统农业的平均利润率在2%~8%之间。

目前农业行业内品牌和市场都极为分散，企业规模小，老套地说，这对于资本既是机遇也是挑战。受制于自然灾害、政策法规、价格周期等固有风险，在讲究效率的资本与节奏相对较缓的农业之间，找到合理风控与合理回报的平衡点，考验着每一个进入农业企业的投资人。

尽管红杉资本、青云创投、优势资本等一批国内外投资机构都开始以资本“垦荒”，但是他们普遍承认，目前国内市场上，值得投资的企业凤毛麟角。

“企业除了商业模式，需要有能与资本市场对接的接口。管理架构、法律架构、财务架构合规化才能引进外来投资者。”吴克忠认为。

“第一步是具有可复制的商业模式和可复制的空间；第二步是学会用钱；第三要靠资本市场不断吸收资金做大做强。现在中国的农业市场上没有‘大鱼’，谁跑得快，谁就是赢家。”