潜伏

　　2012年就无需过分纠结纷繁复杂的经济，我们只关注到两名选手在赛跑：投资和通胀。笔者愿意留下来继续当“余则成”，尤其是“潜伏”在那些行业政策引导的方向上。

　　2012年的春天格外阴冷，上海近一个月不见太阳，纷繁的经济数据也反复的折腾着投资者脆弱的神经：姗姗来迟的降准，低于预期的新增信贷，羸弱不堪的发电量，半死不活的PMI……然而这些加起来也不及比娃娃脸更善变的房地产调控政策更让投资者纠结：该离场吗？

笔者认为，2012年众多的线索中，可能最能左右经济和市场的就是两条：确定下滑的投资增速以及不确定何时回升的通货膨胀。

众所周知，近年来对经济拉动最大的当属固定资产投资，2011年达到惊人的30万亿元规模，同比增速保持在23.8%的高位；从大类来看，政府投资，制造业投资，和房地产投资是目前公认影响投资增速最大的三块。

首先，在4万亿项目收尾，地方政府融资平台风险控制的背景下，政府投资增速的逐步回归正常是不可避免的；其次，指望去年增速高达32%的10万亿制造业投资在经过经济高开低走，社会库存累积，PPI加速回落的背景下，今年继续加大投资力度不会那么容易；最后，去年7万亿规模、增速快速下滑的房地产投资，在12月的月度投资增速已回落至单位数的情况下，如何稳定住而不奢望拉起来才是务实之举。

投资好不了，则经济也好不到哪去，是不是该离场呢？

由于春节后猪肉价格的快速下降，累加上翘尾因素在上半年明显回落，我们大概率的判断在未来的2至3个月通胀都将处于3%左右的较低水平；由于经过过去几年的大幅刺激，实体经济体内的货币存量水平极高，期望通胀快速下降至从前的零附近是相当有难度的；在不过分放松货币信贷条件下，维持正利率也许是货币当局“秘而不宣”的目标。

既要适度刺激经济，又要稳住通胀，计将安出？

在货币政策没有空间的情况下，无他，似乎唯调整产业政策了：开放垄断行业刺激民间投资，尤其是稳住快速下滑的房地产投资可能为当务之急。

如果以上推断无误，2012年就无需过分纠结纷繁复杂的经济，我们只关注到两名选手在赛跑：投资和通胀。投资不管是暂时贷款低一点也好，开工慢一点也罢，笔者都愿意留下来继续当“余则成”，尤其是“潜伏”在那些行业政策引导的方向上。

至于通胀，还记得谷子地的那句话：“弟兄们都听好了，千万别错过了身后那声‘集结号’”！