“川军”钟勇：专注的西部投资人

国家政策鼓励以及经济的转型，未来在西部地区将会产生制造业、电子信息产业等其他相关配套产业集聚。其中，投资人将能够挖掘出很多细分行业的领先者。

似乎较为容易为本期“PE领袖会客室”的到访嘉宾贴上一些“标签”，他是四川人，爱读史，特别是中国近现代史，他告诉记者“读史使人明智”。他也爱好探索神秘的史前文明，能够将“四川三星堆”的起源娓娓道来。但更重要的是，他是一个专注的西部职业投资人。

作为四川蜀祥创业投资有限公司董事长，钟勇自1995年始，就在四川国际信托投公司参与国企的兼并和收购。

出身于四川本土PE，钟勇自认他们拥有得天独厚的各方资源，这也是这家机构相较于其他机构的独特优势。“矿业、旅游业都集中于西部，在此基础上，由于国家政策的鼓励以及经济的转型要求，未来在西部将会是制造业、电子信息产业等其他相关配套产业集聚的地方。在此带动下，西部的经济也会一直向上走。在其中，投资者将能够发现很多细分行业的领先者。”

蜀祥创投是四川最大的国有企业“四川发展”下的全资创投公司。“四川发展”被誉为四川省省级综合性产业投融资平台的“航母”，资本金达800亿元，实际配置资源价值逾2600亿元，现由四川省人民政府国有资产监督管理委员会直接监管，持有22家大型国有企业的股权。资本金实力雄厚，并且具有良好的社会资源和行业资源。

　　“川军”勇猛好胜，但钟勇却更愿意说自己是一个非常平和的人，他不允许自己冲动投资。“创业者往往是非常有激情的，投资人有时会被创业者的激情所感染，然而投资人最为关键的还是冷静下来思考，在冷静思考的基础上做出判断。”

他以这样的心态游刃于西部开发带来的各种机遇中，作为本土和地区性的PE，钟勇告诉记者，重要的是培养一双能够看到这个地方的企业成长性的眼睛，要能够发现长远价值。

蜀祥创投“现在管理的资产已经有30多个亿，3年内，我们的资产要翻2倍，到90亿、100亿左右”。

政府背景 抓住资源优势

蜀祥创投2009年成立，专注于矿业、房地产、农业、旅游、信息产业，以专业型基金方式，对以上几个行业中的优势项目进行投资。同时依托其政府背景，一方面帮助地方引进各种资本，一方面选择处于成长期的企业进行投资。目前业务范围包括基金群管理、市场化PE项目、国有企业改制以及短期财务性投资项目。其中，市场化PE项目、国有企业改制各占1/3，基金群管理业务比率不超过1/3。

钟勇向记者介绍说，目前蜀祥运营中的基金有两个：蜀祥崛起基金与三新基金。另一支与四川省地矿局及高能资本合作的矿业基金，主要用于整合磷矿、稀土资源等，基金初步的想法是首期募20亿元，目前已经有接近一半的意向认购。三新基金主要针对于汶川地震灾后重建项目，通过市场化手段扶持对灾区建设有影响力的企业，目前基金投资种类已达90%。此外，他们还有一个地产基金处于募集阶段。

值得注意的是，拥有政府背景，这使得蜀祥在竞争力方面具有一定的优势。这种优势一方面体现在资金的募集上，一方面由于其股东是涉及产业链比较广的企业，因此相对于其他投资机构来说，蜀祥创投的视野更为开阔。

他们在官网上列举了选择项目的8条标准，但钟勇认为，选择标准在不断变化，公司曾经与大多数PE机构一样，专注于Pre-IPO项目，希望企业能够在短期内上市，以规避更多的风险。但这样的发展模式并不适合目前的市场，他们便开始转型。判断项目的标准也随之改变，即立足四川、精耕细作；投资向前移，以成长阶段的企业为主。

投资西部 盈利期放长

在当下很多PE眼中，蜀祥创投脚下的这片肥沃的土地，是四川本土PE们共有的最大优势。

证监会日前公布了“优先审核西部地区企业IPO申请”优惠政策，深交所还成立专门的“西部工作小组”，希望合力推进西部地区企业上市进程。

今年上半年，东部10省(市)地区生产总值平均增速为9.2%，中部6省为11%，西部12省(市)为12.1%，东北三省为10.5%。假如今后5～10年这一趋势得以持续，那么中国经济的地区结构和产业结构都将发生重大变化，国内产业转移将成为拉动中国经济增长的重要力量。

在这样的背景下，蜀祥所投资的企业中，已有1家（四川医药股份有限公司）向证监会申报材料，另外还有3家企业正在材料申报阶段。

钟勇对记者说，对西部企业的扶植，从国家的宏观经济战略来考虑?整个经济转型是一个漫长过程，可能与我们前20年的经济发展轨道是相同的，经济转型不可能把此前20年形成的一些优势企业全部摒弃，或者把劳动力、原材料的竞争优势摒弃，同样也不可能将这些产业全部往东南亚地区转移。因此，国家目前的经济转型将以阶梯状存在，即沿海地区产业、行业升级向制造业或者服务业转移；而相对落后的西部地区则是从纯粹的资源输出型向加工型、制造型转移。

随着金融服务业的转移，西部的盈利方式也会出现变化。钟勇举四川的农业企业为例，未来的农业发展不是简单的农业产业化，而是基于农业为基础的，更深的精加工项目、消费领域的项目。“所以从投资的角度上来说，我们要重新审视原有的产业或者行业投资的眼光，或者投资的方法和标准。”四川本土具有投资价值的且有地区特色的领域如农业、矿业、旅游服务业都是PE可挖掘的沃土。

同时，钟勇表示，西部虽然有丰富的投资机会，但也是一个成长性地区，必须把投资的重点向前移，去发现2、3年以后可能迅速成长的企业。这当然需要PE对投资的预期盈利降低，做好心理准备。

钟勇的团队正计划将公司打造成一个基金群管理公司，主要涉及的领域是矿业、地产结构性融资以及基于西部的PE/VC投资。

“增长主要来自专业性的基金。同时，我们在与政府的合作中，很愿意选择对当地产业有带动作用的项目。70%的精力放在西部，30%还在选择，目前我们觉得，西部项目的成长性比沿海项目的成长性更好些。”钟勇说。

西部的“稳”与东部的“进”

蜀祥创投的发展一定程度上代表了四川本土或者说西部PE的投资特点，即“稳”，相比之下，东部的投资显得更为激进。

“西部创业者的勇气和魄力都有些差距，作为投资人一定要告诉创业者如何制定战略，投资过程中对企业的提升和服务比东部需要更多的精力。”

在他看来，东部地区的投资更标准化，更成熟化，更模块化。而西部地区投资却不能以标准化去判断。

“一个生物医药的企业，在东部与西部地区会有两种完全不同的发展轨迹，在东部或许更多的是药物研发，而在西部，则会利用当地的动、植物资源作为基础，产生与生物医药相关的产业。”

西部地区得天独厚的丰富资源所造就的项目机会也是五花八门的，需要投资人用更专业的眼光，或者说用更适应西部的眼光去审视。

钟勇认为在西部投资的特异化需要关注，不仅仅体现在行业，还在于资源的特异化，盈利模式可能也不同。目前投资西部企业要对盈利的关注略微要放低些，更多的是看项目对资源的获取能力和对资源的把控能力，这可能是一种因地制宜的投资风格。

投资风格的不同还在于机构背景不同，直投的机构会比较重视财务问题，更担心风险；做基金管理的机构，可能对行业的研究更深，投资也偏于更稳。

作为“川军”，钟勇希望与其他PE进行合作，达到共赢。本土PE对市场更为熟悉，对项目的把控更为精准，同时也便于做精细的投后管理。外来PE对项目落地和市场开发更有经验，本土PE不仅能在合作中学习更多经验，也为地方引进资本。合作也使风险分散，而不是集聚在某一机构。

投人比投模式重要

很多PE在接受采访时认为成熟稳定的商业模式更能够抵抗风险，能够走的更远。而“人”更多的是“天使投资”应该考虑的关键要素。

钟勇认为，“人”比模式更重要。“人”能够找到合适的商业模式，能够转变或者适应商业模式，同样也能够将商业模式不断的进行完善和提升。

大约十年前，钟勇曾做过一起国企并购案例，那是一家成都的微型电机制造企业，在全国处于龙头地位。他最初判断，当时的汽车行业正处于上升阶段，同时随着行业自动化以及智能化的提升，企业必有大发展，目前仅是体制束缚了发展。因此，他们当时花了很大的力气并购了这家微型电机制造企业。然而，事与愿违，这家企业最终的结局竟是破产。

是企业的发展模式不对，还是对行业的判断出现错误？钟勇说，错误在于他们对团队的判断出现问题。“并购后的企业团队是由以前国有企业的厂长、经理转型而来，虽然我们定下了很多激励机制，包括期权，但是企业管理者的观念依然无法与市场融合，没有办法去开拓市场，即使整个行业是在不断上升的。”

这次失败的经历给了钟勇很大的教训。投资一个企业，要对创业者有一定理解，不只看其经历，而是看其品质、意志和执行力，对事情的判断。

投资人的一个重要的素质是“专注”，要专注于自己感兴趣的行业，将这个行业琢磨透，才能发现价值，有时你发现的价值不被大多数人所认同。无论如何投资人绝对不是仅靠财务数据就能发现价值。

PE突破口：向前期转移

确实，PE行业赚快钱的时代一去不返，回报率走低、募资出现困难，整个PE行业再次面临寒冬。

在这个市场背景中存活并发展下去，成为投资人的思考之一。这位拥有14年投资经验的PE认为，突破口还是在于投资向前?转移。

他对记者说，“中国的LP可能对VC不太理解，他需要自己的投资既安全又能挣钱。投资可能赚钱，但投资对企业的提升是不大的，未来的突破口是让投资不只给钱，而是给企业带来提升，以后不管是IPO还是进入并购市场，都会是良性的循环。”

投资向前移势必意味着风险的增加，钟勇却认为这没有必然性，还是要看如何选择，特别是在西部的投资，西部产业的转移是实业的提升，因此严格意义上来说并不能说是风险投资，在西部经济水涨船高的市场背景下，风险不一定会大。

关注早期企业，在他们刚开始腾飞并且需要资金、需要帮助的时候，经过沟通达成合作，投资机构与企业的关系将更为稳固，便于投后管理以及为企业提供相关的增值服务。从投资的效益来说，处于成长期的投资成本不高，在企业进行第二、三轮融资之后，后进入的投资机构价格自然比先前的高，也会增加先进入投资机构的价值。

“投资前移关键是看如何发现数年后具有成长性的企业，对团队进行透彻的理解，加强对企业的投后管理。放低对盈利的预期，10年或者是20年，这样一来必有突破。”钟勇说。

并购基金尚未走上位

股权投资当下的局势也为这个行业带来一些变化，比如并购基金越发活跃。

根据清科研究中心统计，2008至今中国市场本土机构已设立并购基金共21支，披露募集总额为43.71亿美元，其中仅2012年1～8月，已完成募资9.25亿美元，如剔除2010年弘毅人民币基金100亿元超大募集案例，2012年本土并购基金将录得历史最高募资水平。

钟勇说，事实上现在很多PE都在转型，对于并购基金可以做一定的探索，但发展到类似国外一样的发达程度，还没到那个阶段。目前这样大规模并购基金出现的原因，只是因为IPO的退出价格受到了影响，或者退出的进程受到影响，只是将并购作为权宜之计，还没有将并购作为另一种主要的退出方式。

中国的企业文化很不一样，通常符合并购条件的企业往往在市场具有一定竞争能力，这样的企业更希望自己做大，没有被并购的动机和需求。同时，中国现在还是一个比较浮躁的社会，成功的意识很强，并购意愿不足。目前的并购的制度也存在一些问题，整个IPO市场带来的盈利效应仍然比并购市场的好，企业们还是更希望走IPO渠道。

“未来并购市场的发展需要从国家制度层面解决，平衡并购市场与IPO的机会，盈利不存在过大差异，才能让不同的企业找到适合自己的发展方式。”钟勇说。

在这位爱好历史的投资人身上，我们能够看到投入与专注。同样从他身上能够看到的是西部投资人、“川军”的独有特质。

　　钟勇  注册会计师、律师。熟悉企业管理、企业并购和上市资本运作。曾任成都国信新产业投资公司总经理，四川省国际信托投资公司筹备组成员，成都理工大学会计系副教授。参与众多国企改制和民营企业上市方案制定和策划，具有14年投资经验。