寻找盈利确定性增长高成长股

景顺长城核心竞争力基金在弱市中力挽狂澜，以较高的收益率为基金持有人提供了增值的保障。截止去年12月14日，景顺长城核心竞争力基金以23.79%的收益名列股票型基金第一名，基金经理余广管理的景顺长城能源基建基金业绩也同样名列前十。

景顺长城核心竞争力基金经理余广接受采访时认为，2012年取得较好的基金业绩主要原因在于把握了一批绩优型高成长个股，这些高成长股给基金业绩带来较大的贡献。不过余广也坦言绩优股在2012年弱市中表现格外凌厉的原因还在于今年特殊的市场环境。“2012年的结构性特点非常明显，而且行情是偏向高成长股的。”2011年底2012年初核心竞争力基金正逢建仓,以较低的成本持有了这些高成长股。在余广看来，目前的结构性行情逐渐抛弃了炒作概念，投资者和资金转向非常明显，整个资金朝向那些有业绩支撑的高成长品种。

景顺长城核心竞争力基金经理余广

　　高成长品种贡献收益大

根据上市公司和景顺长城核心竞争力基金披露的持股信息，装饰股、医药股、地产股都给基金带来较大的业绩贡献。如景顺长城核心竞争力基金一季度末第三大重仓股为洪涛股份，该股2012年初至一季度末股价涨幅高达70%。值得一提的是，余广管理的景顺长城能源基建也同样在2012年上半年弱市行情中取得了较高的净值增长，而这只基金业绩大幅跑赢市场则主要源于基金经理余广精确布局于能源及基础设施建设相关行业优质个股。相关数据显示，景顺能源基金对金属非金属、机械设备、建筑、金融保险、房地产等强周期板块长期偏好显著，一季报数据中上述五个行业合计占景顺长城能源基建基金资产净值的66%，且长期处于这一较高水平，行业配置颇为集中，与该基金投资主题定位相一致。在当前经济增长缓慢背景下，政策预调微调具有较大的操作空间，而基建投资恰恰是“稳增长”政策加码的一个突破口，这就使得主要布局于与经济增长密切相关的能源及基础设施建设相关行业的景顺能源基金面临较好的投资机会。

余广配置的一批个股却逆市走出独立行情，他认为，要获得好的收益就必须有更长时间的视角去挑选好公司，只有长期持有才能战胜市场并获得超额收益。他认为，业绩增长确定强，具有核心竞争力的公司，不仅在行业景气阶段获得比同业其他公司更高的盈利、更快的增长，即使在行业处于困难阶段，这类公司也具有更好的抗风险能力。而且在行业不好的阶段，它可以趁机兼并收购竞争力差的同行，借此扩大市场份额。

投资偏好精选个股长线持有

余广向记者坦言并不过多注重市场的风格和指数的表现，对于市场上的炒重组、炒热点、炒概念等波段操作行为，余广则不太认同。他认为，A股市场投资正道仍是长期的价值投资。无论是对于基金管理者还是普通投资者，短期的因素非常复杂，也难以把握，长期视角更具确定性。余广坦言他更偏好于挖掘并长线持有那些盈利确定性增长的高成长股，而不是有概念无业绩的泡沫品种。“挑选出来的优质公司即使今年表现不好，但从更长时期来看这类公司的盈利会表现较好。”余广进一步指出，TMT板块的估值在2012年初时不到20倍，在当时就应该以更长远的眼光来看待这个买入的机会，即使在短期内股价没有表现或没有迎合当时的风格，但从长期来看优质公司会通过时间来胜出。

在具体的选股上，余广认为选股要选“价廉物美”的个股，不仅要优质，还要优价。尤其是在熊市中，所买的股票估值越低，越有安全边际，在反弹市中往往上涨力度就越大。现在就是最好的买入持有阶段。他认为选股所关注的因素还包括公司的业务价值包括商业模式、品牌号召力、管理团队、估值、现金流等各个因素。“好的商业模式是非常重要的，高成长股往往存在于这些商业模式价值较好的公司中。”余广进一步向记者指出，现金流也是一个重要的因素，但对现金流好坏的判断需看清楚公司处于怎样的发展阶段，通常有一些行业公司在成长期现金流表现可能不会太好，而现金流表现很好时则意味着这些公司有可能过了成长期。因此现金流好坏并没有一个绝对的判断。余广认为基金组合要获得较好的收益就要求组合中必须能抓住一些高成长个股，这是基金胜出的关键。

显而易见的是，余广是典型的基本面选股型基金经理。余广尤其强调他选股关注的核心竞争力。具有核心竞争力的公司，不仅在行业景气阶段获得比同业其他公司更高的盈利、更快的增长，即使在行业处于困难阶段，这类公司也具有更好的抗风险能力，而且在行业不好的阶段，它可以趁机兼并收购竞争力差的同行，借此扩大市场份额。因此，危机对于竞争力强的公司，反而是梦寐以求的发展机会。

虽然余广认为高成长股对于保证组合业绩意义重大，但余广却极其反对用押宝式的投资进行板块集中式的赌博。“公募基金安全性较高就是因为它的分散投资。”余广认为，作为公募基金组合的管理，控制组合风险是非常关键的一环，基金经理对于重仓股必须慎重，“是长期跟踪的公司，对其业务非常了解，并能及时发现基本面的变化”。

至于波段操作，余广坦言很难做，事实上单纯跟随市场热点转换的板块轮动在余广看来没有太大的价值。从他的投资经验来看，应对市场的热点轮动而调整组合的操作很难获得超额收益。其原因在于如果是短期的热点轮动，既需要把握进入时机，又需要把握退出时机，从实际操作来看稳定地把握好这两个时机的难度非常之高。

对于未来市场的判断，余广表示，2013年市场可能比当下环境稍好一些，但结构性分化的特点不会轻易改变，盈利确定性增长的品种将继续成为资金追逐的对象。总体来看，余广的投资更多的是以基本面选股为核心，他在投资上淡化市场指数的波动，更愿意用相当长的时间去持股操作，即便这些看好的个股在一定时期内的股价表现较弱，也很难改变他持股的初衷，另一方面余广亦同样淡化行业的配置，而更多是自下而上地寻找个股。他认为目前的投资环境上更多的机会来自结构性，行业之间内部差别很大，目前来看整体的行业性机会并不多，但从更微观的层面看，个股的机会将成为2012年市场的最大特色，寻找未来盈利确定性增长的个股将是投资成功与否的决定性因素。