2014年全球投资市场风控比回报更重要

过去一年，美国和世界发达国家的股票都有较大增幅，中国和香港的股票却表现一般。对于2014年美国股市的走向，主流媒体现在的导向是一个字：涨。我认为，2014年，美国股市应该有10%到20%跌幅的下跌期，投资美国股票应该在那个时候进场。

年难过，年年难过年年过；事难成，事事难成事事成。过去的2013年， 是美国和世界股票市场丰收年。美国的股票市场回报是1995年以来最好的一年。日本的股票指数创造了六年来的新高……2014年世界的投资走向会如何，这是投资者都关心的问题。我如今生活在美国，因此主要是从美国市场看问题，是为浅析。

　　美国和世界的税收负担会加重

2007年以来，因为金融危机的影响，美国的贫富差距进一步恶化。有统计数据表明，美国现在1%的高收入家庭拥有43%的社会财富；前5%的美国富有家庭拥有72%的社会财富；前6% 到20% 的富有家庭则拥有11%的社会财富；而余下的80%的普通大众，却仅拥有7%的社会财富。

贫富差距悬殊发生的主要原因是美国和世界的宽松财经政策。美国的联邦储备银行在2008年的金融危机以后，引近了非常宽松的财经政策，其结果是股票等金融证券价格的上涨。根据美国政府的统计数据，美国的社会财富已经达到了历史新高。可惜的是，美国的社会财富不是均衡分配的。拥有证券投资和价格话语权的人，就会在宽松财经政策下受益。 譬如，美国的股票指数创了新高，那么有股票投资的家庭财富就会大幅增长。

中国也不例外，金融危机发生以后，中国政府的财经政策把下跌的房价重新推高。这样，有房子的家庭就变得更有钱，而没有房子的人要买房就变得更加困难。

社会贫富悬殊是社会不稳定的主要原因之一，所以为了社会稳定，美国政府会通过改变税收政策和提高税率来劫富济贫。美国总统奥巴马就公开讲，收入不均是对他个人的侮辱。他可能忘了，美国是资本主义国家，均贫富从来就不是美国社会的基本国策。

通常，高税收来临时，买单的是中产阶级。中产阶层人数多，收入也是清清楚楚的写在工资单里，只能老老实实的缴税。从这一点看，未来投资选择，税后投资回报要认真对待。

　债券投资仍然充满风险

2013年是股票投资的丰收年，但却是债券投资的滑铁卢。美国政府长期债券交易基金（TLT）的价格从2013年1月2日的每股116.02美元，跌到2013年12月31日的每股101.86美元，跌幅达到12%。如果算上债券投资的利息收入，跌幅大约在9%左右。

或许有人认为，10%左右的跌幅算不了什么，很多股票一天的跌幅就可以达到10%。但是，我们这里讨论的美国政府长期债券基金，是全世界信誉最高的债券基金，有投资安全天堂之称。

跟美国政府债券基金相比，美国高质量债券交易基金（LQD）每股价格则从年初的116.79美元一股，跌到年终的114.19美元一股，跌幅不到2%。如果考虑到利息收入，那么投资回报应该是正的2%左右。

大家可能想不到的是，美国的高收益率债券基金（也叫垃圾债券HYG）的价格则从年初的每股88.65美元，年底长到每股92.88美元，增幅大约5%左右。如果算上利息收入，增幅超过10%。高质量的债券回报低于低质量的债券回报；高质量的债券回报高于美国政府债券回报。就是说，在2013年，广大投资人为了取得高回报，不惜承担更高的投资风险。

长期来看，美国债券的利率还很低，债券未来增值潜力很小。债券利率和债券价格走向相反。从历史数据看，美国各种债券的利率都很低，所以债券价格仍然处于高价位。在过去三十多年里，美国政府十年期债券利率从20%以上降到现在的3%左右，所以长久来看，长期来看，债券利率会上升，债券投资的前景并不看好。

长期来看，购买高质量的高分红股票的回报会高于债券投资的回报，但是鉴于股票投资的短期风险，购买高分红股票要在股票指数下跌10%以后购买。

　股票投资机会和风险并存

过去一年，美国和世界发达国家的股票都有较大增幅，中国和香港的股票却表现一般。对于2014年美国股市的走向，主流媒体现在的导向是一个字：涨。

股票的涨跌受多种因素影响，但2013年发达国家的股票市场基本是中央银行的利率政策所驱动。美国联邦储备银行主席伯南克的2013年是最后一年任期，他期望在他的任期内，慢慢收紧他的宽松财经政策。伯南克研究大萧条历史起家，所以把他的研究成果应用到实践中来。他刚上任时，美国房价已经进入泡沫化阶段，他却信誓旦旦的说，美国房地产市场没有泡沫。当房价下跌时，他又出来讲，房价下跌区域已经得到了抑制，对美国经济没有实质性的影响。

当美国房价全面下跌时，有“用直升飞机撒钱”之称的伯南克开始全面启动宽松利率计划。把短期利率降到0.25%，基本就是零利率，同时购买银行不良贷款，进而购买政府债券和房屋按揭抵押债券，降低债券投资回报，把投资人逼向股市和高风险投资。

但当他准备缓慢收紧银根时，美国和世界股票市场反应强烈，伯南克只好作罢，放弃原定收紧银根计划，在年底时象征性的降低了每月100亿美元的债券购买量（从850亿降到750亿），2014年开始执行。

跟美国相比，欧洲中央银行也不含糊，其行长出来讲，不惜一切代价，保护欧元的生存，说白了，基本手段就是大量发行欧元。

安培经济之称的日本，其基本经济政策，也是大量发行货币，引入通货膨胀，刺激人们消费，压低日元汇率。

2014年，美国和世界股市会面临很大挑战，宽松财经政策的效应已经反映到现在的股市里，未来效应在减弱。长期来看，股票市场的回报仍然会高于债券投资的回报，但在短期内，股票市场的风险明显高于债券投资的风险。

从投资角度，2014年应该持现金等待投资机会。如果必须在债券和股票投资中选择一种投资的话，那么投资债券会更安全。此外，我认为2014年美国股市应该有10%到20%跌幅的下跌期。投资美国股票应该在那个时候进场。

美国房价仍将上涨

在2013年，美国的房价开始反弹，全美国房价指数增幅超过10%。虽然这点增幅在中国的房地产市场根本谈不上增长，但中国的房地产市场已经进入了骑虎难下的高风险期，增幅已经没有理性。

美国的房地产市场上涨是美国央行的财经政策的直接结果，也是美联储努力要达到的目标。美国银行发放房屋按揭以后，就把按揭卖给房地美与房利美，“两房”再把房屋按揭打包，做成房屋按揭抵押债券（MBS）出售。美国的银行并不承担利率风险，它们仅收取手续费。利率风险由“两房”承担。这也解释了金融危机时为什么美国政府不救兄弟（雷曼兄弟）救两房的原因。因为美联储购买美国政府债券和房屋按揭债券，人为地压低了市场利率，所以房屋按揭从历史的角度看，还非常低。

美国1980年代的三十年房屋按揭利率达到15%左右，现在三十年的房屋按揭利率只有4.5%左右。去年五月更降到3.5%左右。房价虽然开始反弹，但跟人们的房屋购买力和未来的物价上涨相比，买房比租房更合算。

另一方面，许多通过拒绝支付房屋按揭而变相破产的家庭，通过收入的积累和个人信誉的修复，将重新回到房地产市场来买房。所以，美国房价这一波增长，还会持续一段时间。我在两年前曾经撰文鼓励进行美国房地产投资，应该没有误导大家。

分散投资更有现实意义

在2013年，风险越大的投资，也是投资回报越高的投资。这一投资策略在2014年将不再适用，分散投资将更具有现实意义。这分散投资可以包括：房地产投资，股票投资，债券投资和现金投资。理性投资策略是这四种投资各占25%，当然，具体比例要根据各个人的收入和年龄做调整。

很多中国人在房地产方面的投资远超过总资产的25%，所以不应该再往房子上押。中国的房价不跌则已，一跌则全国混乱。同样，中国的股市在过去几年只跌不升。一方面，因为房地产飞涨，没有人对股市有兴趣。另一方面，中国的股票市场很不规范，公司财务报表和内部信息交易管理都有严重违规现象。但相信随着中国新一代领导的反腐力度，中国的股市将受益。中国的债券市场还很不成熟，许多投资人对债券投资还缺少全面的理解。为了安全起见，可以通过银行长期存款来实现。

美国人手头没有现金，中国人现金方面没有大的问题。有条件的话，现金可以购买一些黄金和美元存起来。黄金是2013年最差投资选项，但未必在2014年仍然是最差选项。以现有的美元和人民币汇率，人民币购买力严重偏低，出国的人都感到美国物品便宜。这种现象不可能持久。长期来看，人民币对美元的汇率会下跌，人民币比美元贬值更快。

美国因为天然气的开发，已经成为世界最大石油和天然气出产国。当美国不再从国外进口石油时，美元对世界其它货币就会坚挺。低能源价格也降低了美国物品的生产成本，降低了中国物品的竞争力。从长期投资的角度，美国和加拿大能源方面的投资可以是个好的选项。

2014年投资的主旋律，投资风险管理比投资回报更重要，本金安全比投资增值更重要。