不惧恒神股份持续巨亏 热钱蜂拥意欲复制恒宝股份

时间:2016-06-03 16:25 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 9,848 次

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恒神股份(832397.OC成立于 2007年8月17日,设立时名为江苏恒神纤维材料有限公司。2015年1月更名为江苏恒神股份有限公司,四个月后在新三板挂牌。公司实际控制人为钱云宝,持股比例为56.91%。

公开资料显示,恒神股份是一家致力于碳纤维、碳纤维织物、预浸料及其复合材料的研发、生产、销售和技术服务的公司。主要产品为碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、碳纤维复合材料制品、丹强丝及功能性纤维、技术服务等。产品主要应用于航空航天、轨道交通、风电叶片、海洋装备等行业。

同时,也是行业内国内唯一一家拥有自原丝、碳纤维、上浆剂、织物、树脂、预浸料到复合材料制品的全产业链企业。

据恒神股份年报,公司2015年营业收入1.50亿元,同比增长34%。其中,作为恒神股份的第一大客户,中国航空工业集团公司所属公司提供的营业收入为28,136,485.10元,占总营收18.75%。 归属于挂牌公司股东的净利润亏损1.48亿元,上年同期亏损2.51亿元。

虽然营业收入有所增长,亏损情况也有一定改善,但巨额的亏损基数使其在2015年新三板十大亏损公司中榜上有名,位列倒数第三。

然而亏损似乎不影响投资者对恒神股份的青睐。截至5月22日,公司的市值达76.69亿元,名列新三板市值排行榜第5。融资也是顺风顺水,挂牌仅一年,先后三次定增共融资4个多亿。

根据Choice金融数据,恒神股份近三年的营业收入和净利润对比如下图:CD53CA4C-E39E-46D3-903F-97C77EA48B8B

总体来看,公司的营业收入是增加的,但连续两年亏损,2015年亏损额度比同期减少了一个亿,由2.51亿降低到了1.48亿,亏损情况有所改善。

碳纤维贡献大部分营收  未达盈亏平衡

在风险提示项,公司提到了盈利能力不足、现金流不足、产品稳定性、人才流失和泄密等几大风险,来解释亏损原因。

年报指出,由于碳纤维系列产品产能还未大规模释放,大额固定成本已经形成,报告期内,生产成本高于销售价格,尚未达到盈亏平衡,公司短期内仍存在盈利能力不足的风险。

根据年报数据,其碳纤维系列产品确实处于盈亏不平衡状态,从2014年开始,营业收入两年来均未能与投入成本持平。28ABD7C2-484A-4984-8337-ACDA06E9CA58

虽然碳纤维系列产品尚未实现盈利,但作为恒神股份的主营产品之一,公司2015年营业收入的增长,基本全靠它。在2015年未经营丹强丝系列产品的情况下,更是成了公司业务的中流砥柱,产品收入比上年增长了115.70%。

年报数据显示,2015年公司碳纤维系列产品带来的营业收入达143989733.59元,全部营业收入为150054094.62元,占全部营业收入的96%,对公司的营收做了极大贡献。而且从2014年开始,碳纤维系列产品实现逆袭,超越丹强丝成为公司最主要的增收产品。

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报告期内,由于碳纤维系列产品仍未实现盈利,部分工程项目还需投入,使得公司经营性现金流量和投资活动现金净流量仍为负数。

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2015 年,公司经营活动产生的现金流量净额为-7,445.64万元,投资活动产生的现金流量净额为-29,127.77万元。

此外,近两年公司的研发投入数据较高,2014年为9000多万元,2015年为4000多万元,分别占营业收入的80.67%与29.69%。

从恒神股份创造的多个业内第一可以看出,其对碳纤维及相关产品的研发决心和力度。

公司第一个利用自主研发的技术在国内实现了千吨级碳纤维生产线建设;第一个在国内成功进行碳纤维及复合材料全产业链建设;第一个在国外设立碳纤维研发平台;第一个在国内成功上市的碳纤维及复合材料制造企业;第一个拥有最多核心专利技术的碳纤维企业;第一个在省内成功组建碳纤维及复合材料研发科技创新团队;第一个承担国家级项目建设。

此外,恒神股份拟在澳大利亚设立全资研发子公司,投资额为5200万元。主要是为了建立海外研发创新平台,集聚国际先进水平的碳纤维及其复合材料设计、制造、应用的高端人才,增强公司科研实力,为公司建设具有国际先进水平的碳纤维产业链提供技术支持。

与研发投入同样高的,还有公司的利息支出。2015年恒神股份的利息支出为五千多万元。大额利息意味着大额借款,2015年短期借款期末余额合计约3.2亿元,长期借款期末余额合计约11.2亿元。

新三板市值排行第5  钱云宝另造一个恒宝股份

虽然连续两年处于亏损状态,然而一个现象是,截止到5月23日,恒神股份的市值高达76.95亿元,名列新三板市值排行榜第5。

在融资上恒神股份也是顺风顺水,挂牌仅一年,先后两次定增共融资4个多亿。

其中,2015 年4月,定向发行普通股30,000,000股,发行价格每股5元,总发行额1.5亿元。

2016年3月,公司非定向发行普通股43,950,000股,发行价格每股7元,总发行额3.08亿元。公告显示,股票发行募集资金用于补充公司流动资金,扩大公司业务规模,更好的支持公司产品研发和市场拓展,提高公司经营能力和竞争力。

而在挂牌之前的2014年,恒神股份吸收投资收到的现金就已经达到了4.75亿元。

这么一家连续亏损两年的公司,为什么有人敢投、有人敢买?

碳纤维——现代工业的筋骨与肌肉,谁拥有了碳纤维的制造工艺和运用市场,谁就拥有了世界上最强壮的身板。而恒神股份实际控制人钱云宝在碳纤维这条路上,已经耕耘了8年。

说起钱云宝,第一个要提的就是恒宝股份。2007年,钱云宝将其创办的恒宝股份推向了资本市场,目前其持有恒宝股份15387.02万股,按照23日收盘价15.17元/股计算,光这部分市值就已高达23.34亿元。

2007年,在将恒宝股份送上市以后,钱云宝并没有因此止步,而是投资成立江苏恒神纤维材料有限公司,生产中国的碳纤维产品。

经过8年耕耘,恒神股份已是国内第一家也是唯一一家具有自原丝、碳纤维、上浆剂、织物、树脂、预浸料、复合材料制品到设计应用服务的完整产业链企业,具有明显的企业优势。

在产能方面,公司现有9000吨湿喷湿纺原丝产能,2000吨干喷湿纺原丝产能,4500吨碳纤维产能。预计2016年碳纤维产量可以达到2500吨。相比2015年的1000吨左右增幅超过120%,产能利用率超过50%,进入全面放量的状态。产能利用率的提升可以显著分摊固定资产折旧、能耗和人工成本。

同时,高端装备制造、清洁能源的产品定位很大程度上注定了其先天就是国家重点支持的前景行业。据统计,市值在10亿元以上的新三板亏损企业多达24家,这些企业很多与国家发展环境和政策支持方向不无关系。

有分析员表示,新三板是一个机构投资者为主的市场,不是散户市场,也不是纯财务投资者市场,在一个以机构投资者为主的市场,纵然企业是亏损的,投资者依然能够发现企业的投资价值。从这一点来看,新三板比A股更加理性。

这些也许就是为什么恒神股份虽然亏损但依然被投资机构看好的原因。

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