丢了政府补贴 海王股份还能否挺起腰杆笑傲新三板?

分层制落地在即，新三板挂牌公司年报也于4月底相继披露完毕。其中，于4月21日正式挂牌新三板的山东海王化工股份有限公司（以下简称“海王股份”）赶上了年报披露的末班车，于4月29日正式披露2015年年度报告。

海王股份立足于化工行业，是一家以盐溴化工为主导，主要从事溴化物、溴素及原盐的研发、生产、销售的公司，其主要产品为溴化物中的阻燃剂，主要应用于建筑、电力、电讯、电器、能源、交通运输、农业、医疗卫生、宇航、信息和国防工业等行业。年报显示，公司产品的核心技术为溴素生产线节能降耗技术、高热稳定性十溴二苯乙烷生产工艺、三聚氰胺氰尿酸盐节能降耗生产工艺、对甲砜基苯甲醛生产工艺。

虽然今年才正式登陆新三板，但海王股份成立已久。其前身海王有限公司于2003年1月27日成立，由杨春彬等30位自然人出资423万元人民币设立。其中，杨春彬出资145万元人民币，占注册资本的34.28%，为公司最大股东。

2006年7月5日，海王有限公司整体变更为股份有限公司，并正式更名为“山东海王化工股份有限公司”，同时，有限公司经审计的净资产值折股，股本1,298万元，净资产折股后剩余3,889.99万元计入资本公积。

海王股份成立以来，经过六次股权转让、一次股权继承和四次增资，公司注册资本增加至9000万元。其中，董事长杨春彬、吴金彩夫妻二人分别以39,035,513股和795,238股合计持股44.25%，为公司共同实际控制人。

2016年4月21日，海王股份正式挂牌新三板，证券代码836853，交易方式为协议转让。

主营产品价格上涨 带动业绩回升30.79% 

2003年成立至今，海王股份历经商海沉浮十三余载，那么其业绩又如何呢？

根据海王股份2015年年度报告财务数据显示，公司2015年实现营业收入73326.11万元，较上年同期增加了17260.61万元，增长率为30.79%，收入增长明显；归属母公司所有者净利润4374.86万元，由去年的亏损13194.12万元大幅回升，同比增长133.16%，其中毛利率由2014年的3.25%回升至18.29%。

海王股份营业收入大幅上升，与公司主营产品溴化物的收入增加相关。作为一家主打盐溴化工的企业，海王股份2015年溴化物的收入由38235.93万元增加至56396.34万元，占营业收入比由68.20%上升至76.91%。

对于溴化物收入增加的原因，年报中作出解释，表示由于2015年溴化物市场需求旺盛，产品价格回升，销量增加，收入同比上升，公司生产经营状况较2014年有所好转。但另一方面，根据年报数据显示，公司2015年营业成本为59916.53万元，占营业收入10.46%，同比增长10.46%。这一数据表明公司报告期呈现的营收增长主要受益产品价格的上涨，而非销售量以及产能的增长。因此，未来公司业绩能否持续性地恢复或增长仍然有待观察。

政府补助6539.96万  海王股份勉强盈利 

虽然海王股份的营收情况确实不错，公司净利润也达到了数千万，但实际上，公司目前的主营业务仍处于亏损阶段。

根据年报财务数据显示，海王股份2015年营业利润为-984.52万元，较2014年的-17944.51万元营业利润大幅减亏。

亏损利润近千万，那么海王股份的数亿营收从何而来？

年报显示，海王股份2015年营业外收入7444.40万元，其中处置固定资产所得902.27万，占比12.12%，政府补助6539.96万，其中政府补助占比87.85%。对比发现,虽然公司2015年经营业绩有所好转，但营业利润仍然亏损。与此同时，2015年公司归属母公司股东净利润却呈现大幅增长，个中原因，与政府补助对密不可分。

此外，根据年报财务数据，2015年公司非经常性损益占归属于母公司的净利润比例为166.84%，占比相对较高。若今后公司不能持续且稳定地取得相关政府补助，短期内的盈利能力或将受到不利影响。

溴化物价格波动大 公司业绩高敏感

海王股份主营产品为溴化物中的阻燃剂。那么其市场前景又如何呢？

实际上，作为仅次于增塑剂的第二大塑料助剂产品，阻燃剂的市场消费量极大。据预测，全球阻燃剂需求量将以年均约5%的速度增长。预计到2018年，全球阻燃剂消费量可达260万吨。中国阻燃剂消费市场仍处于起步阶段。目前国内终端消费市场中的各类材料很少进行过阻燃处理。欧美等发达国家对建筑材料、电子电气部件、玩具、床上用品等产品有严格的防火等级要求，而我国阻燃塑料在塑料中的比例很低，与欧美发达国家和地区的差距较大。美国、欧盟等发达国家和地区，在阻燃方面的立法已日趋健全，强制阻燃的领域覆盖了建筑、纺织、汽车、电子、家具等各个行业，由此可见，国内阻燃剂行业发展空间广阔。

尽管如此，海王股份主营产品溴化物价格受市场影响较大。据年报财务数据显示，海王股份2015年、2014年及2013年的主营业务综合毛利率分别为16.50%、2.30%及19.24%。其中2014年毛利率由于受市场价格下滑影响较2013年大幅下降。

因此，如果未来该等主营产品的市场价格大幅波动的话，公司主营业务综合毛利率波动也将变大，进而使得公司业绩相应波动较大。