新三板“拟退层”明星米米乐又上头条， 控股股东将巨额股权质押

成都米米乐电子商务股份有限公司（股票简称：米米乐，股票代码：833048）的新三板“拟退层”事件尚未降下热度。10月17日，米米乐发布股权质押的风险提示公告，刘文太作为公司控股股东和实际控制人，现在共持有公司3926.85万股，占公司总股本的84.46%，其为个人借款事由，现将持有的2200万股（占公司总股本47.32%）质押给自然人叶锋，质押金额8800万元，质押期限为
2016年9月28日至2018年9月27日。截止2016年6月30日，刘文太已累计质押3800万股，占公司总股本的81.73%。对此，刘文太质押的股权比例过高，若无法按时偿还借款，将会导致米米乐实际控制人变更。

金色光研究员发现，米米乐现在存在利润亏损和现金流不足的问题。根据2015年年报，公司净利润亏损191.69万元。2016年中报显示，公司净利润亏损85.57万元，期末现金及现金等价物余额仅剩260.61万元，流动比率是1.55。

那么，刘文太为何在这个时候质押巨额股权用于个人借款，而不是投入公司以增强公司的资金实力呢？答案或许是米米乐盈利能力过低，控股股东希望通过将米米乐股权质押，带来额外资金以投入更高收益的领域。根据2016年中报，营业收入是3.06亿元，销售净利率是-0.28%，公司处于亏损状态。根据2015年中报，营业收入是9.47亿，销售净利率是0.11%，公司处于微利状态。营业收入与销售净利率之间的强烈对比说明公司的盈利能力并不乐观。

那么，此次因个人借款而发生的巨额股权质押事件仅仅是控股股东为获得更多个人短期收益而做出的综合性权衡么？还是真的表明控股股东对公司未来发展缺乏信心，而借超比例质押进行变现出局？

虽然，刘文太累计质押股份比例巨大，但近年来刘文太并未存在逐渐减持公司股份的举动。要了解刘文太的真正意图，还需要投资者和利益相关方继续关注其个人借款的使用用途和后续还款情况，以及米米乐未来的经营业绩情况。

米米乐的主营业务为通过运营维护互联网购物平台米米乐网上商城，借以B2B、B2C等模式对各类商品进行采购及销售。近年来，电子商务企业同质竞争情况激烈，一些获得先发优势的企业已经成为龙头企业，凭借其雄厚资本、品牌优势和规模效应，占据着市场主导地位，挤压着其他企业的利润空间。为此，众多中小企业正在做差异化发展，争取在细分市场取得相对优势。为迎接未来挑战，米米乐在销售模式和盈利模式方面做了一些变革。公司未来将逐步减少B2C的业务规模，更加聚焦于B2B的销售模式，重点布局公司有优势的3C产品，缩减毛利亏损的产品线，并通过和顺丰集团、中均资本等金融公司合作，积极搭建供应链金融体系，从而让公司逐步将销售盈利模式转型为金融盈利模式。根据2016年中报，公司毛利率有所提升，与去年同期相比，由1.01%增至2.61%。但由于上半年公司主要经营的品牌联想和苹果业绩下滑，再加上核心供应商联想集团出于自身经营的需要收缩对公司的信用额度，导致公司为补充采购资金增加了债权融资，导致财务成本增加，最终导致净利润亏损。

米米乐未来经营情况的改善将最终取决于公司销售模式和盈利模式的改革效果。若改革效果不显，米米乐的质押股权价值必然遭遇下跌风险，控股股东将极有可能发生借款违约，通过高比例股权质押进行变现出局。