博时基金邓欣雨:转债市场从偏贝塔向阿尔法转换

时间:2023-03-12 11:00 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 1,578 次

开年以来,随着权益类资产的回暖,作为助力“固收+”产品获得更高增值收益的品种之一,可转债资产在公募基金中的仓位普遍增加。究其原因,博时基金混合资产投资部投资总监助理兼基金经理邓欣雨认为,从权益与债券资产比价效应看,权益资产吸引力相对占优;同时,随着政策有利于国内经济复苏方向,权益类相关资产的胜率也会明显提高;从资产配置角度,提升权益相关资产的比重亦符合政策和经济周期运行大方向。

近年来,公募基金持有可转债市场连年创新高,可转债从不起眼的小众品种成为热门投向,可转债市场保持良好的发展状况,越来越多的优秀上市公司加入到可转债融资中来,投资者加大了对这块的关注力度和研究资源,可转债实现了发行人和投资者的双赢局面。相信在未来的资产配置中,可转债会继续发挥其自身的优势,公募持仓市值继续扩容概率偏大。可转债纳入到新基金的权益资产范围,只是一定程度上会影响到新基金在转债上的配置比例,但影响的不是配置方向。

可转债同时具备了股票和债券两者的属性,在去年股市大跌基础上,今年权益市场快速回暖,中证转债指数今年同样取得了开门红,同期各类型基金也在普遍加仓可转债。短期观察,当期权益相关市场可能处于一种上涨带来的焦虑阶段,这在转债市场更为明显,转债市场估值已快速修复到高位区域,对股市上涨的预期反应较为充分,后续估值扩张收益降低,从“价格=转股价值X估值”看,转债行情后续主要看正股的推动,而在整体估值偏高后,自下而上的结构性选择将变得更为重要。

考虑到股市还有上行动力,而且一般转债行情阶段性结束时会有明显过热信号,暂时还未观察到,后续时间上的重要观察点是全国两会。高估值下正常不适合追涨加仓,但过热信号不明显,因此调整持仓结构风格应是一种不错选择。

2019至2022年转债基金平均收益率分别为18%、15%、17%、-12%,今年转债主题基金的收益预期又会如何?从当前市场风格来看,小盘股可转债相对大盘已逐步跑出优势,但从过去几个月看大盘股可转债仍有超额表现,当前选择小盘债会有优势,同期成长相对价值已明显,二者可均衡一些,考虑到小盘债占优阶段,成长好于价值,综合看接下来可往小盘成长类可转债调整。

展望2023年,邓欣雨认为,宏观主线呈“周期底部,酝酿复苏”,国内温和复苏是主基调,内强外弱。消费、房地产领域是否有超预期亮点,需继续观察政策。整体而言,转债市场是从偏贝塔往阿尔法去转换的一个行情,因此需要把握结构性的机会,重配政策支持的行业,自下而上在更细分的行业里面挖掘正股层面驱动的个券机会。

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