伺机待发

时间:2015-07-12 16:02 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 1,903 次

A股急剧下挫,各市场指数跌幅相当.宏观的角度看,股市大跌或与流动性收缩有一定关系。但这次冲击不具备趋势性,且是暂时的。

伺机待发

6月新股发行申购,冻结资金在6万亿以上,从而导致货币利率显著上升。随着IPO冲击退去,利率即刻回复平静;二是年中季末的季节性回升,但这并未超出季节性,季末月初便可显著回复平静;三是货币政策基调改变?我们判断是货币政策放松总基调未变。

清查场外融资引发了A股踩踏式下跌,但场内融资余额并未显著下降,表明A股降杠杆的进度或低于外界预期,这也为A股后市埋下隐患。监管层对A股暴跌无任何表态,投资者情绪面可能因此趋坏。从技术研判,全市场呈偏空状态。从指数看,中小盘指相对偏强,大盘股指相对偏弱。结构方面,除金融略弱之外,各大类行业基本相当。

上市公司盈利预期小幅下滑,存在市场一致预期的公司2015年整体盈利增预期值上修0.02%,其中主板盈利预期上修0.03%,非金融企业下修0.06%。从行业板块来看,建筑、传媒和交运行业分别上修0.91%、0.54%和0.21%,而机械和电力设备分别下修1.62%和1.12%。

股市狂泻,对后市的分歧主要体现为对趋势与节奏的判断,也就是对牛市基础条件的不同看法。

我们认为,牛市的形成是综合因素共同作用的结果,这主要包括基础条件、催化条件、强化条件和扩散条件。基础条件是市场力量,催化条件是政策力量,强化条件是投资者力量,扩散条件是舆情力量。牛市改变的根本逻辑在于基础条件的恶化,而其他条件的弱化只会影响牛市的节奏。

本轮牛市的基础条件包括四个方面:一是,金融堰塞湖。自2008年四季度后,国内货币供给充足,在美元没有加息的背景下,人民币未形成贬值预期,资金留在国内,这就保证了股市的流动性;二是,房地产后周期。人口结构决定了2013年底形成的楼市销售高峰已过,房地产的投资价值开始递减,居民资产配置发生了根本改变,从不动产转向动产;三是,固定收益产品刚性兑付打破。居民过去3年配置的信托理财产品刚性兑付被打破,面临着风险资产与固定收益产品的权衡;四是,主导产业清晰可见。主导产业是资产配置的主线,在经济转型过程中,市场逐步认识到新兴产业开始取代房地产成为新的主导产业,失去六年的投资主线终于找到。

监管政策的加强如收紧“两融”红线,只是牛市条件的弱化,改变不了本身运行的趋势。往后看,市场难免因一些扰动而出现波澜,只要未伤筋动骨破坏支柱,不动如山,坚持从产业演化的方向和改革的视角出发,选择行业与主题或许是最好的策略。

扩散条件,主要指的是新闻媒体、有影响力的人物对市场信息传播产生的扩散效应。随着微信等自媒体的迅猛发展,牛市的扩散条件越来越成熟,它会潜移默化地改变牛市博弈的生态,这些同样会造成市场波动,但却改变不了趋势。

目前我们看不到改变牛市的基础条件的出现,比如:经济持续下滑、通胀高企、美元加息引发资金外流、改革停滞等。远的不说,至少在三季度我还看不到这些让人胆战心惊的信号。

文 / 博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

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