商用客车开年“龙抬头”，这家上市车企融资忙

​随着客车出口步入销量兑现期，以及国内旅游客运市场需求持续增长，1-2月全国商用客车销量同比增长近30%，上市车企纷纷喜迎“龙抬头”。

开年2个月销量同比增超50%，金龙汽车融资忙

3月13日，金龙汽车（600686.SH）发布了两条融资公告。

一方面，公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过60亿元的债务融资工具，品种包括但不限于超短期融资券、短期融资券、中期票据及永续中票等。

另一方面，公司拟申请类永续债融资，金额不超过15亿元。据悉，类永续债是指通过可续期信托贷款、永续债权融资计划等形式开展无固定到期日、可续期含权的非标债务融资。与传统非标债权融资不同的是，类永续债一般不规定到期期限，可设置赎回或续期选择权、利息递延支付权等，在满足一定条件时可计入权益，融资金额全部计入其他权益工具，从而实现降杠杆、减负债的目标。

金龙汽车对类永续债这种融资工具并不陌生。2021年4月，公司就曾提出申请15亿元的类永续债，随后与工银瑞信投资管理有限公司签订《永续债权投资合同》，后者以其资管计划项下委托资金向金龙汽车提供投资款。6月29日，公司收到投资款5亿元，当期其他权益工具账面价值增加4.96亿元。

根据Choice金融终端数据，自2021年四季度起，金龙汽车的资产负债率长期维持在80%以上，截至2023年三季度末达到85.17%。2023年三季报显示，公司期末存在短期借款4.95亿元、一年内到期的非流动负债11.90亿元、长期借款38.22亿元。

同样是从2021年开始，金龙汽车业绩出现亏损，当期营业收入同比增长10.46%至154.18亿元，但归母净利润为-5.95亿元，主要受到综合毛利率下降，以及客车产品结构变化、人民币升值、原材料价格上涨等因素影响。2021年年报显示，公司大型、中型、轻型客车毛利率全线下滑，分别为10.26%、5.57%、5.37%，同比跌幅在3.30个至3.64个百分点之间。

到了2022年，公司收入继续增长18.30%至182.40亿元，归母净利润为-3.87亿元，同比减亏，主营业务毛利率同比回升1.08个百分点，但经营活动现金流呈现净流出。

对于2023年业绩，公司预计实现归母净利润约7750万元，实现扭亏为盈，而扣非归母净利润为-3.61亿元，非经常性损益的影响主要来源于政府补助。金龙汽车表示，2023年海外客车市场需求增长较快，公司客车出口收入同比大幅提升，同时产品结构改善，使得毛利得到明显提升。加之公司持续加强应收账款管控、强化存货管理，相应减值损失同比减少。

根据公司此前披露的产销数据快报，2023年客车销售量共计42079辆，包括大型客车16196辆、中型客车6481辆、轻型客车19402辆，同比分别变动26.92%、-3.23%、-27.37%。另据中客网数据，2023年金龙汽车大中型客车出口10982辆，较2022年增加约60%。

东吴证券研报认为，客车出口走过渠道建设阶段，步入销量兑现期，金龙汽车作为行业龙头直接享受行业红利，2023年全年大中型客车出口市占率达到34%。

步入2024年，金龙汽车前两个月客车销售量合计5274辆，与上年同期相比增加52.91%，其中，大型、中型、轻型客车分别销售2076辆、885辆、2313辆。大中型客车合计约占56%，较2023年全年占比增加2.25个百分点，销售结构继续优化，东吴证券研报推测系得益于大中型公交复苏，以及出口车型主要为大中型客车。

客车行业步入上行周期，上市车企全员销量暴增

中国汽车工业协会统计数据显示，2024年1-2月，商用车继续保持平稳运行，客车产销分别完成6.5万辆和7.1万辆，同比分别增长17.9%和29.1%。

资料来源：中国汽车工业协会

据Choice金融终端数据，申万三级行业“汽车-商用车-商用载客车”下共有6家上市公司。从2024年前两个月的销量数据来看，金龙汽车以5274辆的成绩排名第一，宇通客车（600066.SH）紧随其后，累计销量4182辆，同比增加104.10%。但在细分车型上，宇通客车的大型客车销量为2504辆，中型客车销量为1307辆，均超过金龙汽车。

中金公司研报估算，宇通客车1-2月出口量超1600辆，同比增速超160%；国内销量超2500辆，同比增长近80%，主要受益于旅游客运市场需求延续良好增长态势。

而据东吴证券研报，2023年全年，宇通客车和金龙汽车占据了国内大中座位客车市场77%的份额，行业“双龙头”格局进一步巩固；大中客车出口格局亦进一步向宇通客车、金龙汽车集中，合计市占率68%，较2022年上升7个百分点。

宇通客车公告显示，公司2023年累计销售客车36518辆，同比增长20.93%，主要是大型客车销量增长64.95%，达19390辆。受益于海外客车市场需求恢复及海外新能源客车需求增长，全年出口销量10165辆，同比增长78.87%。国内市场主要是旅游客运需求恢复，推动销量增长7.50%至26353辆。公司预计2023年实现归母净利润14亿元至19亿元，同比增长85%至150%；实现扣非归母净利润11亿元至15亿元，同比增长340%至500%。

据悉，在海外市场方面，宇通客车通过60余家子公司、办事处经销合作伙伴、派驻直销队伍等多种渠道模式，服务网络覆盖独联体、中东、非洲、亚太、美洲、欧洲等六大区域，并在哈萨克斯坦、巴基斯坦、埃及、马来西亚等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”走向“技术输出和品牌授权”的业务式升级。

除了金龙汽车和宇通客车以外，申万三级行业“汽车-商用车-商用载客车”下的上市公司还包括中通客车（000957.SZ）、安凯客车（000868.SZ）、亚星客车（600213.SH）、ST曙光（600303.SH），2024年前2个月销量分别为1605辆、705辆、494辆、407辆，同比增幅在73%至160%之间。此外，福田汽车（600166.SH）客车销量达6980辆，轻型客车占6150辆。