广发基金温秀娟 千亿货基，精细化和资源积累

当前阶段的投资对流动性偏好更高，对收益率偏好降低。四季度流动性维持偏宽松态势，货币基金7日年化收益率大概率会维持在3%左右。

基金业协会近期发布的数据显示，8月份货币基金的规模从7月底的32223.68亿元增加至8月底的34702.83亿元，规模增量为2479.15亿元。同期，货币基金资产规模占公募基金资产的比例亦由7月底的46.87%上升至50.52%。

伴随着万亿资金涌入货币基金避险，二季度末百亿规模的货币基金，规模出现爆发式增长，华宝添益、兴全添利宝、广发货币等多只货币基金的规模突破千亿大关。

“单只货币基金规模超过千亿，基金经理面临的压力会比较大，安排每一笔投资都会比较谨慎。”执掌广发货币的基金经理温秀娟向记者坦言，当前阶段的投资对流动性偏好更高，对收益率偏好降低。四季度流动性维持偏宽松态势，货币基金7日年化收益率大概率会维持在3%左右。

精细化和资源积累

站在投资者的角度，货币基金规模犹如资金池，资产规模越大，资金进出的口子也越大，货币基金的流动性越好。但对基金经理而言，当单只货币基金的体量突破千亿规模，更考验基金经理对流动性的管理能力。

“过去两个月，避险资金持续涌向货币基金，我们也面临着资产配置的压力。”温秀娟表示，流动性宽松背景下，资产收益率持续降低，基金经理只能努力寻找收益相对高一点的资产。

根据货币基金的契约规定，其投资范围包括银行存款、回购、短期融资融券等。对于资产规模只有几十亿的货币基金，基金经理可以结合不同资产的收益率进行波段操作。但对于千亿级别的货币基金而言，基金经理只能进行大类资产配置并持有到期。

“目前资产规模达到几百亿的货币基金，投资基本以银行存款为主。基金经理可以安排不同期限的存款，从而更好地进行流动性管理。”温秀娟表示。

在外界看来，货币基金投资银行存款是一项没有“技术含量”的工作。但实际上，这项工作非常考验一家基金公司投资团队的资源积累和工作的精细化程度。

“我们的货币基金规模大，固定收益团队成熟稳定，人员配置齐全，可以与交易对手进行大范围询价，找出较市场平均水平更好的价格。”温秀娟说，货币基金规模大则议价能力较强，投资时有利于获得较高的资金价格。

正如硬币都有两面性。温秀娟也直言，当基金经理掌管的货币基金由几百亿膨胀至千亿以上，会更加注重流动性的管理，投资变得相对保守。

“现在是收益率偏好比较低，流动性偏好比较高。”温秀娟表示，货币基金规模的大小会直接影响到基金经理的投资行为。随着货币基金规模的增长，她安排每一笔投资时都会非常谨慎。

资产配置荒的必备选择

对货币基金的投资而言，影响最大的因素是货币市场资金面的松紧程度。展望当下到年底的货币市场利率，温秀娟判断资金面总体偏宽松。

“9月15日起，央行改革存款准备金考核制度，由现行的时点考核法改为平均改革法，对货币市场的流动性是比较大的利好。”温秀娟表示，央行改革存款准备金率制度，表明央行希望货币市场利率保持比较平稳的状态。

8月11日至13日，人民币连续三日贬值4%，银行间市场出现流动性偏紧的迹象。目前，市场预期人民币依然存在贬值压力，进而影响到货币市场利率。

“目前居民存在人民币资产转持外币资产的倾向，资金有外流的压力，这是货币市场下半年最大的隐忧。”温秀娟进一步介绍，当资金外流，货币市场资金池的水位下降，资金面会变得相对紧张。但她相信，央行可以采用多元化的手段进行调控，不会对货币市场的利率带来较大冲击。

一个可以用来佐证其判断的是今年8月份，人民币贬值后，货币市场利率一度偏紧，央行通过公开市场操作、降低存款准备金率等措施来进行对冲，资金重新恢复宽松状态。基于此，温秀娟判断，假设四季度人民币再次贬值，央行会采用相应的措施来应对。

“人民币有贬值的压力，央行就有可能通过公开市场操作和降准等措施来应对。我们是资本管制的国家，不管外围资金如何波动，内部资金利率波动重点是看央行。”温秀娟说。

基于流动性维持宽松格局，温秀娟认为，货币基金下半年的收益率不会有太大改观，7日年化收益率维持在3%左右。

“从基本面环境看，未来一段时间仍有必要维持宽松的货币政策环境来夯实经济增长的基础和市场的稳定，预计短端利率保持在低位。”温秀娟表示，货币基金将保持中性久期策略，加强对信用风险敞口的控制，重点发掘优质债券，增厚货币基金组合的收益。

近日，民生证券研究院执行院长管清友指出，大量有投资需求的货币没有投资渠道，当前进入了“资产配置荒”的时代。在资产配置链条中，货币基金无疑是风险最低、收益最低的投资品种。而基金业协会数据表明，货币基金成为资产配置的必备品种。