汇添富黄耀锋:变幻莫测的市场中需要保持一颗平常心

时间:2021-12-17 13:13 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 2,027 次

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黄耀锋
北京大学经济学硕士,2016年加入汇添富基金,历任策略及金融、周期行业高级研究员,2019年起至今任基金经理。

 “市场变幻莫测,最难莫若平静如水、不忘初心。”在我入行之初,就有不少资历颇深的前辈如此分享其投资生涯所得。但未曾经历,体味不深。当真正在市场中摸爬滚打、经历一番磨砺后,回味当初,“保持平常心”可谓是投资中再怎么强调都不为过的朴素真理。

市场的浮躁既体现在去年对“抱团股”的过分追捧,也体现在今年时代车轮下的赛道投资法。中外概莫如是。美股在20世纪70年代“漂亮50行情”和90年代“科网行情”也是很好的例子。当价格严重偏离价值中枢时,是追逐短期疯狂的弹性,还是遵从内心价值尺度的标杆,往往并不容易抉择。技术进步,更加快了信息的扩散和市场的浮躁。

“平常心”需要我们在市场狂热的情况下对公司内在价值有更加清晰深刻的把握。首先,我们要自上而下以产业趋势的视角,理解市场运行的脉络、洞悉产业未来发展的核心变量。个人始终认为,把握时代脉络的主方向、理解产业变迁背后的主逻辑、参透产业发展的主变量,在投资中往往能够事半功倍。华尔街有一句名言叫做“永远不要和趋势作对”。我认为这里的趋势是产业大变革、时代大趋势。了然我们当前产业变迁所处的大周期位置是至关重要的,逆趋势的投资交易必然是低胜率的。2003-2010年的世界工厂和城市化基建大跃进、2016-2020的消费升级双循环、去年以来的制造业升级、工程师红利和碳中和,都在告诉我们,把握时代呼吸的脉络对投资成败是何等的重要。

其次,在微观研究上,更需要保持一颗不骄不躁的平常心——不忘初心,选择真正优秀的企业,多维刻画竞争格局,悟懂悟透公司壁垒,并在交易层面坚定地执行下去。长期来看,一笔优秀的投资一定需要足够专业、深度的公司和产业研究,并进而有一个相对模糊但一定正确的价值判断。在顶部有克制,在底部有信心,最终赚取企业成长的确定性收益。以平常心来做好研究,才能让我们在交易中不迷失自我。如果我们一开始就抱着博弈的心态来研究公司,并在比较、筛选和输出时愈加烦躁和短视,那结果必然是不可持续的、低胜率的。在这方面,巴菲特就是一个很好的导师。长坡厚雪,做时间的朋友,才能赚取复利的回报。

《道德经》中有言:上善若水,水善利万物而不争,处众人之所恶,故几于道。水乃万物之源,可它却利养万物而与世无争,始终保持一颗平常心态。投资需要学习水:当大势来临时就紧随潮流,顺应产业和市场趋势的红利;当市场普遍低迷时,我们并非以卵击石,逆势而为,而是蓄势待发,不断蛰伏以寻找新的投资机会。在深度的研究基础上,不要为某些分歧和市场噪音所左右,并不断形成交易和研究的正反馈。涨不过喜,跌不过悲,是把研究转化为收益来源的良方。在面对一个未知的概念时,以专业、理性、谨慎和长期的视角去对待方能拨开云雾见天日,守得云开见月明。

万事万物都是平衡发展的,都在遵循宇宙中某一无形的规律,《老子》中将其称为“道”。纵观历史及我的投资经验,这一看似玄学的东西其实正是亘古不变的真理。大到经济的复苏与萧条、公司的繁荣与衰落、市场的景气与低迷,小到某一瞬间的涨跌,都是多方因素综合作用的结果。资本市场瞬息万变,价格的波动在股票市场中像人类的呼吸一样自然,所以当我们明白这些时,一时的涨跌不过是云淡风轻。今年颠簸前行的资本市场中,生理与心理压力共振时尤其需要从精神层面去坦然面对未来仍会有的困境。“平静若水,不忘初心”,才能使得我们在云谲波诡的资本市场中无论何时都一直保持清醒、波澜不惊。

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