汇添富李云鑫：拥抱“好生意”，信奉“长期主义”

李云鑫身上有两个非常突出的标签：拥抱“好生意”、信奉“长期主义”。作为一个“长期主义者”，李云鑫的核心投资理念，就是找到生意属性优越的好公司，在合适价格买入后中长期持有，分享企业高质量成长带来的回报。他也将这种理念，一以贯之地践行到基金管理的过程中，比如他和雷鸣共同管理的经典成长定开混合。

李云鑫介绍到，经典成长定开混合，是一个投资于“经典”企业的合集。那么，怎样定义这里的“经典”呢？

首先，经典的企业需要有较好的生意属性，大多属于天生幸运的行业。其次，经典的企业通常建立起了极高的竞争壁垒，具有宽广的护城河，用于获得高资本回报和高质量成长；第三，经典企业的管理层通常具有很强的“企业家精神”——优秀的公司需要忠实可靠且强有力的领导者经营，公司治理是非常重要的。

这三大元素，构成了“经典投资范式”。在投资的过程中，需要有深刻的洞察力，且在实践中做到知行合一，才能收获经典的“好生意”，并从中获得良好的复利回报。

在寻找经典企业的过程中，李云鑫以“发电厂”与“现金牛”为标准，来发掘合适的投资标的。据悉，这是汇添富总经理张晖先生总结出来的理念，“发电厂”顾名思义，是指企业本身可以“发电”，生意本身足够赚钱，且所处行业提供了广阔发展前景，不依赖于融资就能够自驱成长，具备充沛的内生增长动能。“现金牛”是指企业的生意本身也很赚钱，但其自身没有太多增长，或者其所处行业增速不高，所以赚到的钱大部分可以分配给股东，这种被称之为“现金牛”的企业大概率能够给股东创造很好的回报。

不过，李云鑫也强调了特定时代的投资脉络的重要性。“在构建组合时，有很大一部分比重是一些能够穿越周期的公司，是一些我们认为数十年、百年之后还能常青的企业，这就是我们所说的经典投资标的。但我们也确实承认，在特定的时代，具有很清晰的时代发展脉络。一些即使在当时看来生意属性不够优秀的企业，在创造了显著的社会价值的同时，也能预期创造可观的股东价值，这样的企业往往在特定时代背景下有望成长为大市值公司，也是我们布局的重点。这样，我们的组合既有经典之美，也有时代特征的力量感”。

[i] 数据来源于李云鑫在管各基金2021年3季度报告，截至2021/9/30。

而对于新能源行业，李云鑫表示比较看好：“能源结构变革对提升社会生产力是“暴力”式的。历史上，每一次能源结构的变革，都会带来社会面貌的剧变，相应地，这个过程中也会涌现出非常多的投资机会。”

近期，一些投资者担心，新能源今年以来涨得太多，是不是估值已经太高？对此，李云鑫认为，目前来看新能源车的渗透率还比较低，清洁能源的占比更低，且均处于刚开始加速的阶段，产业浪潮刚刚开启；但值得指出的是，细分环节可能会出现分化：“所以我们要找到能够穿越周期、竞争壁垒很强的公司，在一轮产业浪潮里，最终走出来成长为大市值的公司其实并不多，我们需要仔细筛选甄别。”

而针对周期股，李云鑫认为，普通投资者对于周期板块的把握能力较弱——以价格周期股为例，投资机会的把握需要对价格与股价都判断准确，而这对于非专业投资者的难度是很大的。对于专业投资者而言，李云鑫认为周期股的发展脉络现在也发生了较大的变化：“以前周期股与宏观经济高度吻合，波动非常大。但是现在，部分周期性行业的下游主要从房地产变成了新能源，成长属性就变得很强，而供给端又受到刚性约束。这种投资机会在未来几年可能层出不穷，值得大家重视。”

李云鑫是周期研究员出身，现在担任汇添富制造周期组的组长，对于制造业资产以及周期行业具有天然的敏感性；与此同时，又对“经典”的公司理解较深。双重优势叠加下，使得经典成长能够适应不同市场的风格，不至于过分地依赖于某一个行业、某一类公司。

该基金成立以来累计收益为151.05%（区间为2018/12/5到2021/9/30），而其同期业绩比较基准收益率仅为27.78%（数据来源：基金2021年三季度报告，截至2021/9/30），该基金为投资者带来的回馈可见一斑。李云鑫认为，当下可能是非常好的布局时点：

“2018年的市场十分艰难，但现在回头看，当时买进的投资者回报是非常丰厚的。我认为我们现在处于同样的位置，当前市场是非常适合布局的时点。”

汇添富经典成长持有混合的代码是501065，已于12月6日开放，这次开放期募集结束之后，又会进入一个重新的3年封闭期。想要申购的投资者们，不妨尽早关注起来~