摩根基金:长坡厚雪的医药板块正迈入新一轮增长周期

时间:2023-05-12 13:04 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 1,891 次

经历了近两年调整后的医药板块,在去年9月先于大盘见底,迎来了一波快速的上涨,区间最大涨幅超过了25%(数据来源:万得,2022.9.27-2023.1.20)。但在春节假期之后,医药板块表现却一般,近期在海外市场波动的扰动之下,震荡力度还有所加大。

那么医药还值得投资吗?整体而言,在国内外复杂的宏观政治环境之下,医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业(人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求等),当前板块的综合比较优势明显,值得投资者重点关注。

医药的“昨天”:长期回报出众,但已连续两年调整

与消费和科技这两大行业类似,医药也是属于长坡厚雪的赛道,受到众多投资者的青睐。无论是在美股还是A股,医药行业短期可能会出现一定的波动,但是却有着相对优异的长期表现。

截至2023年3月31日,万得医疗保健指数自2000年设立以来的收益率为966.3%,在万得十一个一级行业中排名第二,仅次于消费,远超其他行业。

实际上,在2019年至2021年中的这场牛市中,得益于快速增长的业绩,以及全球相对宽松的流动性,作为成长板块的医药行业,成为了众多投资者追逐的热门行业,取得了相对较好的表现,板块内也诞生了很多数倍涨幅的牛股。

但是,从2021年6月至2022年9月,由于受到一系列海内外、行业内因素的影响,医药板块出现了业绩和估值双杀的局面,很多医药个股均经历了大幅调整,估值也被压缩至历史低位附近,令很多投资者“谈医色变”。

医药的“现在”:利好因素推动,重新站上新一轮周期起点

希望总是在绝望处孕育。在经历了近两年的调整之后,压制医药板块的因素正在逐渐淡去,且随着防疫政策的调整,各种利好因素也纷至沓来,行业正处于由量变向质变的转变当中,并重新站上了新一轮大周期的起点,也再次迎来了中长期布局的好时机。

首先,医药重回复苏轨道。企业业绩的增长,是投资者最为关注的变量之一。随着防疫政策的调整,医院端业务也正在回归常态化,线下诊疗活动逐步恢复,医院收入会出现恢复性增长,行业的基本面有望迎来修复,将迈入一个新的大周期。

根据分析师一致性预测,在2023年和2024年,申万医药行业指数成分股的营收和利润的增速,都将重新回到正增长的轨道,且都保持着两位数的快速增长。

其次,集采的影响正在钝化。集采政策是过去一两年影响投资者情绪的关键因素,但是随着时间的推移,其对行业的影响正在弱化,且出现了边际放缓的趋势。

从去年下半年以来,集采政策有了边际变缓的趋势,并且更加鼓励创新,如明确暂不将创新医疗器械纳入集采、口腔种植技耗分离定价等。此外,医疗设备也成为新基建的重要领域,国家也在加大这方面的投入,比如鼓励医疗机构低息贷款购买医疗设备。

再次,海外流动性拐点显现,实际利率下行有望推动生物医药板块。作为成长性行业,医药生物板块对美债利率较为敏感,且呈负相关。在经历了较长时间的大幅加息之后,海外经济处于相对关键的位置,美联储加息进程或已经进入尾声,未来美债利率将有望下行,生物医药的估值有望进一步回升。

由于估值处于历史低位,再加上行业处于复苏阶段,有着相对较高的投资性价比,医药板块获得了机构资金的关注。据招商证券统计,截至2022年12月末,公募基金持有医药生物行业的仓位占比达到了11.70%,获基金主动增持的比例高达1.96%,也是去年第四季度公募基金增持最多的板块。

医药的“未来”:老龄化,为医药进一步打开增长空间

在经济高质量发展阶段的背景下,兼具创新属性的医药行业,尤其是生物技术这一细分行业,是中长期政策支持的重点领域,被作为经济增长新动能培育。在党的二十大报告中,与信息技术、人工智能等行业一起,生物技术上升至“未来经济增长引擎、新动能”的行业之一,医药行业其他细分领域也得到了政策重视。

长期来看,作为刚需性质的行业,随着中国老龄化问题的加剧、医疗保健意识的增强和人均收入水平的提升,我国的医药需求将不断增长,这也进一步打开了未来行业发展的天花板。根据弗若斯特沙利文预测,预计我国的医药市场将于2025年进一步增长至2.29万亿元,2020年至202 5年复合年增长率达9.6%,并将以5 . 5%的复合年增长率于203 0年达到2 .9 9万亿元。

在美国旧金山举办的第41届摩根大通全球医疗健康峰会中,摩根大通中国投资银行联席主管、亚洲医疗健康投资银行联席主管刘伯伟表示,我们很高兴看到中国医疗健康行业的很多领军企业参加了本届大会。作为全球第二大市场,中国医疗健康市场有着其自身的独特性。近年来,中国政府出台了一系列与医疗健康行业有关的政策和指导意见,推动了行业的新发展。随着中国医疗健康行业的不断发展,那些真正有创新能力、打造出差异化产品、能够解决未满足的临床需求的公司将获得长远发展。

在经历了过去近两年的调整后,压制医药板块的不利因素正在逐渐褪去,各种利好因素正在不断催化当中,行业基本面也逐渐迎来修复,正迈入新一轮的增长周期,未来有望迎来业绩和估值的共振,医药板块或已迎来新一轮布局良机。

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