当下市场，选择胜率还是赔率？

临近岁末，A股市场震荡加剧，热点轮动迅速。面对这样的市场环境，投资者不禁开始思考：是继续追逐高赔率的科技成长股，还是转向高胜率的顺周期价值板块？在投资中，我们常常面临胜率与赔率的权衡。

胜率与赔率：投资决策的两维考量

胜率，顾名思义是正收益的概率，它是衡量我们在所有交易中获得利润的次数与总交易次数之间的关系。举个例子，假设我们进行了100次交易，其中60次交易盈利，那么该投资者的胜率就是60%。

赔率，指的是盈亏比，也被称为风险回报比例，通常指的是每笔成功交易的平均收益与每笔亏损交易的平均损失之间的比例。假设平均每赚取1元就会冒着亏损0.5元的风险，那么赔率就是2:1。

高胜率的投资往往意味着风险相对较低，但获得的收益可能较小。高赔率则意味着潜在风险虽然更大，但可能带来更多的收益弹性。

投资的“不可能三角”与当前市场选择

在投资中，存在一个“不可能三角”：胜率、赔率和交易频率不可能长期同时维持较高水平。这也是我们投资基金时常遇到的情况——产品波动较小但收益空间可能也较有限，或者收益弹性大但又很难拿住。

因此在投资过程中，通常也会有两类不同策略，对应不同资产的选择。

高赔率策略，往往更看重在单位风险下的投资回报，愿意承担不确定性来换取收益弹性，因此更看重资产的成长空间，倾向于配置成长风格资产。

高胜率策略，通常更看重细水长流的收益体验，希望控制风险来力争获取相对可持续的收益，因此更看重资产的安全边际，倾向于配置价值风格资产。

目前市场正处于科技与周期风格的再平衡阶段。由于科技成长方向资产前期积累了较大涨幅，且从三季报看，周期品类显现出更强的业绩边际改善，市场或许正在经历风格再均衡。

科技成长板块有望长期维持高景气，但当前处于高位盘整，需要消化估值，等待产业趋势催化累积。

周期板块三季报业绩改善显著，有短期涨价因素催化，但后续上行空间依赖更多政策支持与数据验证。

当下市场如何平衡胜率与赔率？

长期来看，我们并非一定要在胜率和赔率二者中做选择。

投资讲究资产配置，对于普通投资者而言，并不一定要在两项策略中择其一或走向极端。相反，我们可以采取“高胜率+高赔率”并存的策略——“哑铃策略”。一端配置企业盈利较为稳定的红利高股息资产，另一端配置想象空间更大的科技成长资产。

一方面，在市场预期偏弱、风险偏好趋谨慎时，可以通过高股息策略力争获取相对稳定的现金流。另一方面，新质生产力仍是未来市场的长期方向，科技成长类资产具备长期配置价值，可以在市场更活跃、风险偏好更激进时参与到行情中。

以过去十年为例，代表成长风格的大盘成长指数（399372.SZ）收益弹性较大，但波动也更大，而代表红利风格的中证红利指数（000922.CSI）则展现出波动较小的特点。如果均衡配置两种风格指数，或可有效控制组合波动，同时在市场行情进攻时力求获取更多弹性。（数据来源：Wi nd、博时基金整理，以周收益率为测算单位，测算区间2015.11.10—2025.11.10）

短期来看，市场可能继续维持震荡格局，板块选择难度加大，能够带领指数突破的市场主线尚未确立。但中长期来看，对股市相对友好的宏观环境或仍在持续。科技成长板块有望长期维持高景气，AI产业叙事仍是引领指数突破的关键。因此，在短期波动中保持战略定力，着眼中长期配置价值，或许是更为明智的选择。

回到黄金，在屡创新高后，日前现货黄金价格最大跌幅一度达6.3%，创下逾12年来最大单日跌幅。金价自高位回落，是行情结束的信号，还是中长期配置的良机？

随着黄金作为“无主权信用风险”资产的吸引力上升，黄金储备战略地位凸显。但由于金价短期涨幅巨大，技术面存在继续回调可能。当下市场情绪敏感，外部因素变化都可能引发剧烈波动。特别是黄金在全球资产配置中占比仍较低，短期投机资金会加剧金价波动。短期视角来看，可等待技术面企稳信号，逢低分批建立仓位，配置比例或可控制在总资产的5%~10%。中长期视角而言，采取“核心+卫星”策略，将黄金作为资产配置中的“卫星”组成部分，结合自身风险承受能力及流动性要求，通过黄金ETF或联接基金、实物黄金等方式多元配置，作为对冲风险的工具之一。

波动是市场的常态，而价值才是投资的根本。在复杂多变的宏观环境下，投资者应避免追涨杀跌，而是基于自身风险承受能力，采取分批配置、长期持有的策略，理性规划符合自身需求的资产配置。