2012:PE/VC要“HOLD”住

时间:2014-04-25 16:01 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 4,028 次

作者:邓若楠  来源:投资有道12年1月刊

在2011年,全球资本市场都发生了变化;赴美上市的中国概念股从热捧到危机;隐秘十年的VIE模式“躺着也中枪”;创业板两周年空前暗淡...

私募股权的江湖愈发热闹,2009年推出创业板使中国PE/VC发展迎来转折,经过2010年飞速发展,在过去的2011年,PE/VC如涨潮般涌入了竟是数以千计的“后起之秀”。“高手”们原本比的是“点石成金”的功力,仍带着些“失败乃兵家常事”的气度,而如今却愈发刀光剑影、不容有失。

2012:PE/VC要“HOLD”住

但江湖仍是这片江湖,随时风起云涌。在2011年,全球资本市场都发生了变化;赴美上市的中国概念股从热捧到危机;隐秘十年的VIE模式“躺着也中枪”;创业板两周年空前暗淡??

在那些“一决高下”的投资领域里,终有一些“神马”变成了“浮云”,或出现“浮云”的迹象,电子商务网站冰火两重天,资本“香饽饽”的地位在过去的一年跌落。

最大的“浮云”当属团购,一年之内从“千团大战”变为行业洗牌。2011年8、9月份,国内的大小团购网站数量竟达到5000多家,仅两三个月之后,关门1000多家,出现了集体倒闭。最终能剩下多少家团购生存,业内一片哀鸣。“团购网站一靠拼广告,一靠拼价格;一个是多花钱,一个是少挣钱。团购开启了一种全新消费模式,但大多团购网站,同时也包括电商,在2011年的估值过高,不能令人接受。”达泰资本创始与管理合伙人李泉生说。

电动汽车,包括相关产业如锂电池行业亦是如此,在最初一片“超英赶美”的吆喝声中,技术瓶颈使大规模商业化一推再推,该领域始终被认为是一个“投资方向”,更多的资本是已深陷套牢,无可奈何。

在一些媒体评出的2011年PE大事件中,12月国家发改委在全国推行PE备案制,成为票选最高的事件。这是我国首个全国性的股权投资企业管理规则,意味着PE行业必须将更“阳光”,监管收紧和行业自律大势所趋。

在充满莫测色彩的2012年,PE/VC们将如何“HOLD”住?哪些新兴行业领域又将成为资本追逐热点?

2012:PE/VC要“HOLD”住

  电商:熬过冷冻期仍是热点

根据清科研究中心数据,2005~2011年上半年,已经披露的中国电子商务行业的投资事件为239起,其中已经披露投资金额的投资案例为168起,披露的投资金额总额为31.08亿美金,平均投资金额为1091万美金。

资本支持一直是电商发展的最大动力。前期各家电商企业的主要资金来源是外部融资,然而,风投似乎并没有因此获得高额回报。中国电商市场贴钱团购、烧钱推广,亏损之下依旧盲目扩张,陷入了一边不断烧钱一边继续融资的怪圈。

2011年,乐淘网CEO毕胜直指“电子商务是一个骗局”,京东商城开始取消全场免运费服务,库巴网CEO王治全自剖电商三大泡沫:盲目求快、过度服务和销售数据“大放卫星”。西米网、大货栈、有品网等先后关门,一些背后的投资方,如大货栈的投资方金光集团(APP)不得不承担那些打不平的资金。

电商“寒流来袭”,业内认为,纯粹依靠资金链模式驱动的电商将面临重创。清科集团CEO倪正东认为,电商洗牌是必然的,洗牌是为了让电商更好的发展。但是电子商务企业必须认识到,电商说到底是一项生意,即使“没有VC的钱还是能生活得很滋润”,认识到这点很重要。

对于电商的投资,PE们仍大多看好。根据清科研究中心的分析,尽管中国大部分电子商务企业仍未盈利,市场隐存泡沫,平台类与垂直类电商相互竞争且相互依存仍将成为投资热点。

其中,中小垂直自营类电商精耕细作市场仍具有较大的发展前景。瞄准细分领域的电商规模相对较小,对于细分领域资源的整合能力较强,库存及物流压力较小。以销售钻石和奢侈品的网站为例,因其小众,竞争压力不大,同时产品毛利很高,营销、物流成本低。

在2012年,受到投资方套现和本身资金需求的双重压力,电商“上市”成为众望所归,可以看到凡客诚品加快了上市的步伐,一直宣称2013年前不会上市的京东商城也蠢蠢欲动。

但倪正东认为,对于电商而言,“2012年还是一个淘汰年,也是一个生死年,但不是一个上市年。PE/VC们在2010年下半年到2011年上半年投资很多项目,一些项目如今市值可能将会砍掉三分之一。从资本角度,今年不易贪多。”

事实上,电商领域的投资在清科的投资里所占比例最大,这也意味着这个让投资人“又爱又恨”的快速发展行业,在长期仍被看好。

  移动互联网:资本争相布局

几乎已经无人质疑,移动互联网将成为电子商务之后大规模爆发的行业。手机终端的快速普及、通信网络设施建设日臻完善、各类手机应用几何级数出现,成为中国移动互联网产业快速发展的基础及推动力量。

该领域也是资本不得不先行布局的一环。红杉资本中国基金对移动互联网“至少有8年的跟踪时间”,从PC的芯片、整机、网络设备、企业软件等等,投资的包括高德软件、思凯、网秦在内的几家移动互联网公司都实现了IPO。除了运营商,红杉还在关注应用软件公司、手机游戏、Web广告公司以及智能手机公司。其相关合伙人表示,红杉会把移动互联网作为一个重要的投资方向,在这个领域寻找快并且具有方向感的投资对象。

另一个著名的投资机构经纬创投已经在中国投资20多家移动互联网企业,从游戏到应用、广告、平台,投资的金额从几十万美元到上千万美元的都有。

IDG去年在电信、媒体和科技领域中超过50%以上的投资都是移动互联网项目。IDG全球常务副总裁兼亚洲区总裁熊晓鸽说,3年后将会是移动互联网的爆发点,移动互联网潜力无限大,现在正是投资的好时机。

清科美元基金目前也已在移动互联网领域投资了六、七家公司,在未来两年内,该基金还将有80%资金投资在移动互联网上。

产业资本的层面,2010年以来,以盛大、联想等为代表的产业资金快速转向中国移动互联网行业。盛大将投资部门升级为盛大资本,专注于投资移动互联网领域;联想成立天使基金投资移动互联网,首期投入1亿元;网龙联合IDG成立移动互联网基金;新浪也成立专项资金投资移动互联网。

业内人士表示,眼下投资估值涨的最快的就是移动互联网公司,一年之间,移动互联网公司估值普遍已经涨了几倍。

从细分领域看,手机游戏将最受资本关注。根据美国一家咨询公司调查,目前在整个手机行业中用户下载的应用软件近80%都是手机游戏。全球手机游戏产业的产值将在2014年突破114亿美元。

此外,清科研究中心分析师张亚男认为,移动支付&二维码、LBS、移动社交应用、移动电子商务、无线营销等细分领域均具有较强的投资价值。与先进技术相关的应用及移动互联网化解决方案提供商也具有较好的投资价值。

“不过,面对异常活跃的市场而言,我们仍需警惕数据背后的谎言与无奈。目前而言,中国移动互联网企业是否具有投资价值的主要评判标准就是用户基数情况,但是未来的某一天,也许我们会发现,用户基数并非代表企业的变现能力,尤其在移动互联网领域更甚。”该分析师称。

2011年获融资的移动互联网企业

  社交网络:SOLOMO大行其道

如今看来,投资界最热的概念之一还有“SOLOMO”,这是2011年KPCB著名投资人约翰·杜尔(John Doerr)提出的概念,SO——social,社交;LO——local,本地位置;MO——mobile,移动网络。

业界相信,符合这3个单词的公司都有希望成为下一个Google或者Facebook,成为下一只会生金蛋的母鸡。

眼下,从Facebook到人人网这类“Social”已经无处不在。“Local”则代表着以LBS(Location Based Service)为基础的各种定位和签到,如Foursquare或者街旁网,当然也包括Facebook Places和人人报到。“Mobile”则是智能手机带来的各种移动互联网应用。从技术层面,它至少不像当年的“云”概念一般虚无缥缈。

社交网络(Social)毫无疑问已经是大潮流,而“Local”和“Mobile”更多的是建立在Social的大平台下获得快速的发展。

国内的人人网月度覆盖用户过亿,每天有30%的用户通过手机访问人人网。人人网推出的手机平台“人人报到”就是一款将Social、Local和Mobile三者结合的现实化产品,成为业界对SoLoMo趋势认同的标杆。

NEA全球合伙人、中国区董事总经理蒋晓冬认为,在SoLoMo领域里,所有的生态链都已经到了一个临界点,原来的增长曲线突然变陡,比如Google+短短几天时间达到1000万用户,这种增长趋势是以往前所未有的。这与生态链系统的变化如用户数量、移动终端普及程度、应用成熟度等多方面都有密切关系。三年内,SoLoMo应用在量化的指标上均将出现拐点。未来十年内,涌现出的新应用、新平台、新的企业模式都将迎来巨大的发展机遇和发展前景。

2012:PE/VC要“HOLD”住

  现代生态农业:从农庄到全产业链

整体利润水平较低的农业本来被认为与追逐迅速增长的风险资本毫无相干的产业。但随着近几年消费升级,消费结构发生了深刻变化,农业自给自足、分户经营的传统模式也正在被现代经营模式所取代,并逐步形成链条完整,与工业、商业有机结合的产业体系。农业具有的抗周期性以及内需增长背景下行业市场规模的增长,使得农业投资价值得以凸显。

自2010年起,国内的PE们开始“大规模下乡”,产业资本也纷纷“务农”。试图在这一传统产业升级变革中,发掘模式创新和资本运作的机会。

最开始受到广泛关注的是“种安全的菜,只提供给特定客户群”这类“由农田到餐桌”的有机农作物精准配送模式。从多利农庄融资开始,有机、休闲农业大受资本青睐。

“上海的蔬菜市场,1%的占有率就意味着10亿元的规模。”多利农庄庄主张同贵曾表示。

相比于2010年多利农庄A轮融资引入青云创投7000万元人民币,其B轮融资,以1.8亿元人民币按2011年预估利润计,投后PE倍数(市盈率倍数)超过25倍。

“中国的经济结构调整正在加速,消费服务未来将迎来快速发展。PE必须提前在这一领域加大布局。”达泰资本创始与管理合伙人李泉生说。达泰资本参与了多利农庄的第二轮融资,在截至2011年11月达泰资本投资的13个项目里,消费服务类占40%。

根据ChinaVenture投中集团统计,2006年至2011年11月,中国农业领域共披露184起VC/PE投资案例,投资总额达到50.19亿美元。其中,2010年农业领域私募股权投资出现爆发式增长,披露投资数量57起,投资规模24.15亿美元,均达历史最高水平;2011年至今已披露40起案例,投资总额达5.64亿美元,全年投资数量有望再创新高。2011年至今,全国已披露成立8只农业产业基金,超过历年总和,总目标规模达60亿元以上。

2011年11月,达晨创投向新疆康隆农业科技发展有限公司注资1亿元,此前,达晨创投就已投资了两家新疆农业企业——宏邦节水和永成农机。同样在11月,春华基金认购了心连心化肥3.24亿元人民币可换股债券。

清科研究中心分析师认为,未来资本对农业的关注,将集中在几个方向,一是设施农业或工厂化农业。这类农业的生产方式可复制性程度相对较高,便于企业的复制扩张。由于投建设施农业项目耗资规模较大,企业也存在广泛的融资需求,适宜资本介入。

其次是垂直门类农产品的生产、加工、销售一体化企业,尤其是具有新概念型产品,或食品安全问题特别突出的门类,以及特定的需求市场如农产品礼品市场等。

此外,生物农药、有机肥料的研发、生产符合生态环保的投资主题。农产品物流,特别是冷链物流也存在很强的市场需求。

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