小方制药多个产品市占率领先，实控人夫妇分走三年净利润

​上海小方制药股份有限公司（以下简称：小方制药）主要从事外用药的研发、生产和销售，目前正在冲刺上交所主板IPO。

招股书显示，小方制药主要产品为消化类、皮肤类、五官类等外用药产品，公司于2002年创设并持续使用的“信龙”商标具有较高的市场知名度，主要产品开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、呋麻滴鼻液、碘甘油、硼酸洗液等产品的市场份额排名连续多年位于国内行业首位，2022年国内市场份额分别为16.42%、42.61%、74.93%、91.59%、42.71%、96.16%、99.89%。

小方制药称，公司共拥有药品批文63个，涵盖多个医保品种和基药品种。公司为高新技术企业。截至2023年3月31日，公司共获得37项实用新型专利、20项外观设计专利授权，尚未取得发明专利。

2018年5月，远大医药（00512.HK）宣布收购上海运佳黄浦制药有限公司（小方制药曾用名）的100%股权，交易价格15.51亿元。但因先决条件未能被满足或豁免，双方于2018年12月签署终止协议。

报告期（2020年、2021年、2022年）各期，小方制药的营业收入分别为36123.27万元、40177.15万元、45688.97万元，年化复合增长率为12.46%；归母净利润分别为15992.96万元、12626.68万元、17517.99万元，2021年同比降幅达到21.05%。

小方制药具有较明显的家族企业特征，实控人儿媳担任公司财务负责人。而公司在2019年至2021年向实控人夫妇累计分发5.24亿元现金股利，超过三年净利润之和。此外，公司披露的采购、研发费用、应收账款、固定资产折旧亦值得关注。

实控人三年分走五个多亿，多名客户低价入股

小方制药的控股股东为运佳远东有限公司（以下简称：香港运佳），实际控制人为方之光和鲁爱萍夫妇，两人之子方家辰及其配偶罗晓旭为实际控制人的一致行动人。目前，实际控制人方之光、鲁爱萍合计持有公司81.76%的股份，实际控制人及其一致行动人合计持股比例达到86.94%。

上述实控人家族成员除了控制股权以外，亦在小方制药任职，在六名非独立董事席位中占据四席，家族企业特征明显。同时，方之光任公司总经理，罗晓旭任副总经理、财务负责人、董事会秘书。

根据招股书披露的简历，罗晓旭为本科学历，专业为区域经济管理，2013年8月至2017年3月任嘉里集团北京嘉奥房地产有限公司公寓市场销售部总监助理，2017年4月开始进入小方制药担任总经理助理，2020年11月至2021年2月任公司行政副总经理，2021年2月至今先后担任公司董事、副总经理、财务负责人、董事会秘书。

我国《会计法》规定，担任单位会计机构负责人（会计主管人员）的，应当具备会计师以上专业技术职务资格或者从事会计工作三年以上经历。仅从罗晓旭的从业经历来看，其或许直至2021年2月才开始从事会计工作，至今未满三年。不过，招股书并未披露罗晓旭取得的职称等专业技术职务资格。

2021年，小方制药确认股份支付费用4378.23万元，导致当期归母净利润同比下滑21.05%，其中4000万元系对客户及其他方确认的股份支付。

2021年9月，李卫红、王琼、阮鸿献、山东省新动能领航医养股权投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称：新动能领航）等5名股东各自以3200万元自香港运佳处受让了小方制药的2%股份，同期国信资本有限责任公司受让2%的价格为4000万元。因此，小方制药对这5名股东各自确认股份支付费用800万元。

其中，新动能领航为公司客户的关联合伙企业，阮鸿献亦为公司客户一心堂（002727.SZ）的实际控制人，李卫红和王琼则为与公司经营有关的自然人，曾为公司的经营发展提供咨询建议。

而在2019年至2022年，小方制药连年大额分红，金额分别为22621.29万元、13770.57万元、15995万元、3600万元。

不难看出，公司在2019年至2021年的分红金额均破亿，累计达到52386.86万元，超出同期净利润之和42813.74万元。值得注意的是，这三年分红时香港运佳系公司的唯一股东，由方之光、鲁爱萍夫妇100%持股。

多处信披“打架”，募投规模缩水近四成

通过比对小方制药的招股书上会稿和申报稿，不难发现公司披露的采购、研发费用、应收账款、固定资产折旧均存在疑问。

采购金额方面，招股书上会稿显示，开塞露中盒（20ml*20）（含新老包装）在2020年、2021年的采购数量分别为1113.95万支、1067.39万支，采购金额分别为516.09万元、547.95万元，采购单价为0.46元/支、0.51元/支。

而据申报稿，开塞露中盒（20ml*20）（含新老包装）的2020年、2021年采购数量、采购单价均与上会稿披露一致，但采购金额披露为4516.10万元、5548.67万元。

采购单价方面，招股书上会稿在“主营业务毛利率及其变动分析”处披露称，2020年至2022年，炉甘石粉的平均采购价格分别为51.33元/公斤、52.08元/公斤和93.72元/公斤，而“主要原材料价格变化情况”处披露的炉甘石粉采购单价为51.33元/公斤、52.80元/公斤和95.36元/公斤。

研发费用方面，上会稿披露的2022年研发费用为1358.85万元，其中包括检测费9.40万元，主要研发项目中，“品牌功效性护肤品项目”2022年投入研发费用49.33万元。

但据申报稿，仅2022年上半年，研发费用中的检测费就已达到32.68万元，“品牌功效性护肤品项目”也已投入57.09万元，均超过2022年全年的金额。

应收账款回款方面，上会稿显示，截至2020年末公司应收账款余额为7358.67万元，其中7355.34万元在2021年收回；截至2021年末有应收账款5873.38万元，其中5868.37万元在2022年收回。

而据申报稿，公司2020年末的7358.67万元应收账款中，于2021年回款的金额为7350.70万元；2021年末的5873.38万元应收账款中，于2022年1-6月、7-9月回款的金额分别为5864.59万元、3.92万元，合计5868.51万元，前三季度回款金额已超出上会稿披露的2022年全年回款金额。

固定资产方面，上会稿“主要设备具体情况”显示，截至2022年末，公司拥有“开塞露HCZ-160型多功能装盒机NORSSON溶胶机”“自动收盒机配热熔胶机”“白花油灌装机”“多功能自动装盒机”，数量均为1台，原值分别为39.82万元、38.79万元、13.68万元、13.42万元，净值分别为29.87万元、25.54万元、2.51万元、1.12万元。

而据申报稿，截至2022年6月末，上述设备的原值、净值均与上会稿披露一致。招股书显示，公司固定资产的预计残值率均为零，机器设备的年折旧率为10%至20%，不知为何上述设备在这半年时间里并未计提折旧。

此外，上会稿显示，小方制药拟通过本次IPO发行不超过4000万股募集83214万元，用于“外用药生产基地新建项目”“新产品开发项目”“营销体系建设及品牌推广项目”，拟投入的募集资金金额分别为65964万元、5890万元、11360万元。

而据申报稿，同样是发行不超过4000万股，但公司拟募集13.43亿元，“外用药生产基地新建项目”“研发中心建设及新产品开发项目”“营销体系建设及品牌推广项目”分别拟投入65964万元、37980万元、15360万元，剩余15000万元拟用于补充流动资金。

其中，两本招股书披露的“营销体系建设及品牌推广项目”的投资备案号相同，但募资规模相差了4000万元。