灵活把握短债投资机会

时间:2018-11-13 13:30 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 16,272 次

今年以来股票市场在经济走弱、贸易摩擦等因素影响下震荡调整,投资者避险需求上升。而债券市场的回暖行情则令债券基金收益走强,符合监管要求、收益稳健、流动性佳的短债基金逐步成为投资者底层资产配置的选择。

作为广发安泽回报基金经理,笔者自2017年以来采取短债策略管理该基金,截至10月18日累计取得了8.21%的回报,同期货币基金平均收益率为6.87%。

宏观基本面+信用基本面分析为主

对于过去习惯于购买银行理财产品的投资者而言,短债基金是一个相对陌生的品种。与普通纯债基金一样,笔者管理短债基金时坚持从基本面出发的价值投资理念,采用宏观和信用基本面相结合的研究方法。具体而言,研究基础包括分析宏观基本面和信用基本面。首先,从宏观基本面出发理解债券市场的趋势和走向,以此为背景框架再做债券类属资产(包括信用债、利率债)配置,并在不同债券类属资产中选择不同期限、不同品种。其次,信用债也同样强调基于基本面分析的信用研究,优选基本面有保障的个券,再通过估值比较,选择便宜、信用利差比较大的品种。这是大的投资逻辑体系。

对于债券投资而言,目前市场上较多专业人士喜欢对“三驾马车”的相关数据做拆分研究,笔者更倾向于基于理解不同部门主体的运行阶段及驱动因素后,再对经济周期进行分析。

除了研究宏观经济基本面,基金经理还需要关注货币政策,货币政策是对基本面的反应,它针对不同经济周期所处阶段,发展目标有所不同,但不同阶段可以出现一定的偏离。结合货币政策及其变化,可以更好地理解债券市场趋势。

其次是信用基本面分析。笔者更青睐基本面向好的企业,其未来出现风险的概率更低。例如,去年广发安泽回报配置的多是产业过剩领域的受益企业,因为去年在经济复苏过程中,周期性行业需求超过供给,供给侧行业受益更大,上游分配了更多市场份额,产业过剩的企业资产负责率下降,信用利差明显,具有较好的配置价值。

维持灵活风格  精选高性价比的信用品种

国内环境而言,短债基金收益会跟随资金面波动,而资金面波动往往较大,经常会有几十BP波动幅度,在此过程中,可以通过适当的波段操作增厚基金收益。

站在当前时点来看,债券市场利率曲线非常陡峭,3个月利率收益率较低,而9个月到1年期限的债券利率比较高,较合适的策略是买9个月到1年的债券,持有到久期接近3个月时,再转换成其他品种。

展望四季度,笔者对宏观基本面维持经济温和回落的判断,货币政策维持流动性合理充裕,银行间回购利率区间振荡,因此短债有较好的配置价值。基于此,四季度广发安泽回报按照票息策略,以信用债+杠杆+ABS为主,适当配置存单并参与阶段性交易,兼顾票息和交易收益,力争为投资者实现稳定的回报。中期内随着经济下滑进一步确认,央行政策存在进一步宽松的可能,组合也将在控制波动的基础上适当增加久期。

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