“大场”与“急所”

时间:2014-06-04 14:55 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 5,313 次

作者:张科兵   来源:投资有道14年2月刊

2013年末适逢万众瞩目的十八届三中全会刚刚闭幕,2020年改革蓝图摊开图卷…… 忽如一夜春风来。笔者对一位圈中老友的比喻最为印象深刻,那是引用自围棋中的两个术语:“大场”与“急所”。

所谓“大场”,是围棋的布局阶段,棋盘上仍空白的战略要点,也特指当下全盘之中效力最大的一手棋;如何尽可能快地选占棋盘上的“大场”,是棋手在布局阶段的思考重点,也是开局成败的关键所在。通读《三中全会决定》中描述的2020年前15方面60项任务的改革,犹如阅棋手谋篇布局的通盘考虑,清晰的向解盘者展示了政府眼中改革全景,而其中首次出现的“让市场在资源配置中起决定性作用”这一句,在笔者眼中就是通篇所指的效力最大的那手“大场”!

近年,大家在社交层面不再依赖铺设通讯网络的中国移动、中国电信,而是QQ和微信;购物不再集中于各地闹市中心的商超,而用淘宝和京东;公用缴费和日常款项往来不再仅依靠工、农、中、建,而是快捷廉价的支付宝;物品往来不再排队于各邮电局、EMS,而是有顺丰快递上门取件,隔日送达。

在经济逐步放缓,潜在增长率下滑的今天,恰恰是审批监管最少,竞争最激烈的领域,出现了一批欣欣向荣的民营公司,实实在在的提高了社会效率,改善了人民生活。市场决定资源配置下的胜者为王,正是未来十年现代服务业发展的“大场”!

所谓“急所”,在围棋术语中指对于攻守双方都至关重要的点。相比“大场”,急所的效力不一定是全盘最大、但却攸关生死、不得不应的一手棋。我们如果把国民经济看作人体,各行各业就是器官,那么金融体系绝对是人体内贯通全身,负责调配资源的血液了。《决定》的金融改革部分中“完善人民币汇率市场化形成机制,加快推进利率市场化,健全反映市场供求关系的国债收益率曲线”, 尤其是利率市场化的表述从“稳步推进”变为了“加快推进”,在笔者看来正是牵一发而动全身的那一句,直指“急所”!

利率市场化目前只剩下存款的市场化:目前我国城乡居民的储蓄余额约40万亿,其中活期存款约15万亿利率0.35%,定期存款约25万亿目前利率3%。某种意义上,这决定了全社会的无风险收益率,也是未来市场化的整条收益率曲线的起点,意义重大。

随着货基T+0的普及,和平均5%左右的收益率,“余额宝”,“快溢通”等产品正推动着存款快速搬家。以今年6月成立的余额宝为例,半年不到客户规模突破2900万户,基金规模突破1000亿元,居民活期储蓄搬家,实际上正在以前所未有的速度实践着存款利率市场化。

回到股市,“大场”给大家描绘了未来7年的宏伟蓝图,大幅提升了海内外长期看好中国改革前景的机构的风险偏好;而“急所”一举扭转了扭曲的金融资源配置,但牵制了投资,对于短期宏观经济有向下引力,所以当前的总体企业短期盈利、股市、债市的对当期估值水平存在负面影响,需小心面对。

张科兵 交银施罗德研究总监
张科兵 交银施罗德研究总监

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