写在五中全会前后

时间:2015-12-05 22:50 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 1,344 次

五中全会业已召开,“十三五”也成了热点词。三中全会说深化改革,四中全会说依法治国,五中全会着力全面规划。

写在五中全会前后

回顾这两年(2013年11月至2015年11月),资本市场应该是最好的演绎。2012年11月习李政府上任,“八项规定”等整风运动和反腐措施风生水起,奢侈消费之风骤然好转;以传统行业为主的蓝筹股票,包括消费(白酒等)以下跌为主,但此时以TMT为代表的创业板,在移动互联网的春风下持续上涨。2013年6月央行试图通过收紧银根来驱使实业去杠杆,去产能,但效果显然未达预期,据说自此政府改变了大家期待的“与过去切割”的手法,转而采用“输液式手术”治疗。2013年11月三中全会公告出来,大家对改革期待甚厚。2014年年中,在“改革牛”的预期下,创业板和蓝筹股缓慢上涨,2014年11月22日央行降息,这是新一届政府首次降息,在“一带一路”政策等刺激下,蓝筹飙涨,再加上证监会对于中小创股票的警示,很多资金转而追逐蓝筹股。但进入2015年,市场再次选择了创业板。2015年3月1日央行再降息。两会期间,股市对实体经济的作用被正名,李克强总理提出“互联网+”。自此,各路资金涌动,创业板从1950点涨到4000点,上证综指也从3200点涨到5200点。后面的事情就比较清晰了,估值畸高的情况下,证监会去杠杆资金,股指大跌---政府救市---股指反弹---中央汇改---股指下跌---金融反腐,股指反弹到3450点(创业板1800点到2400点),再降准降息,目前在这个点位附近盘整。

A股的特点之一是大起大落,引发下跌的原因往往是改革低于预期,题材股投机严重。乐观的时候强调中国的独特性,讲制度和理论自信;悲观的时候又说存在普世价值,政左经右走不通。但无论怎样的国体,政体,经体,社体,都会有这样那样的问题。无论是凯恩斯主义,还是自由经济主义,都不是中国特有的问题,小平同志的“黑猫白猫”理论依然指导我们前行。

未来十年的趋势值得关注。最近BAT都在减少招聘名额,部分高科技企业裁员,技术进步似乎到了一个关口。但打开眼界,东边不亮西边亮,“一带一路”打开国际空间,国内依然有许多需求尚未得到满足。未来十年是80后,90后开辟天地的黄金时代。对于近期股市的行情,主要观点是,汇率等风险短期消除,资金多资产少,无风险利率下降。这个时候,需要对未来大趋势做出判断,而不能纠结于短期涨跌。不可期待改革一夜之间实现,改革是场持久战。资金和信心对市场走势起到关键作用。目前市场较为统一的看法是货币政策仍将保持宽松,资本市场改革也会继续,目前我们没有什么逻辑去质疑它,毕竟这是目前阻力最小的发展路径。

文/摩根士丹利华鑫研究管理部 丁琳

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