刘以栋:股票市场的“非常道”

时间:2015-12-06 15:19 栏目:专栏 编辑:投资有道 点击: 4,554 次

不要为电视里的专家评论而心潮起伏,因为他们也不知道未来市场的准确变化。如果想心里平安的话,就购买股票指数基金,投资跟着市场走。单个股票价格可以归零,但指数还没有归零的,特别像上海股票市场的大盘指数。

股票市场的“非常道”

2015年快要过去了。在2015年里,中国股市经历了惊心动魄的震荡。年终之际,我想跟大家一起探讨一下股票市场的健康心态。

无论你在股市里经历了多久,我们应该有一个共识,那就是没有人知道未来股市的准确走向。关于这一点,有许多经济学理论在里面。

最普遍的理论是市场有效性理论(Strong Efficient Market Theory)。就是说,现在的股价,已经包含了所有的股票市场信息,所以没有人知道明天或者未来股票市场的变化。在这种理论下,市场分析基本没有意义,因为现在的股票价格已经包含了所有的市场信息。

当然,有人会争辩这种理论并非完全正确,反例就是内部信息交易。根据内部信息交易的人,基本可以稳赚不赔。针对这种辩论,就有了近似市场有效性理论(Semi-Strong Efficient Market Theory)。在这种假设下,股票价格已经包含了所有公开的市场信息,除非你有内部市场信息,否则现在的股票价格已经包含了所有的公开市场信息。

跟近似市场有效性理论相对应的,是市场有效性的弱形式(Weak Efficient Market Theory)。根据这种理论,现在的股市价格已经包含了所有过去股票价格的变化内涵,所以分析股票价格的过去变化不能预测未来股市的走向。根据这一理论,所有股票的图形分析都不能预测未来股票的未来走向。

根据以上任何一种股票有效性理论,预测未来股票走向几乎是不可能的,除非你有内部信息。当然,以内部信息交易获利是违法行为。做非法投资,不是我们投资的目的。

虽然股票市场有效性理论在大学里被广泛教授,但大部分财经教授并不完全赞同市场有效性理论。跟市场有效性理论相对应的是行为金融学(Behavor Finance)。行为金融学跟市场有效性的区别在于,它更关注投资心理学和市场的不合理行为。

根据行为金融学理论,人在做金融决策时,并非总是理性的行为,因为人有心理学效应。在股票疯长时,即使股票价格已经很高,人们还会不断地去买。相反,在股票暴跌以后,虽然股票价格已经很低,人们还会不停的地去卖。这样的不合理性行为,就造就了行为金融学。

市场有效性理论和行为金融学相结合,可以解释股票市场的合理性变化和不合理性变化。但是,我们也可以看到,这两种理论,都很难用来预测股票市场的未来变化,它们仅被用来解释股票市场的变化。

对股票市场的投资,还有一套基本理论,即回报跟风险相对应。一般来说,高回报对应高风险。如果用老百姓的通俗语言来描述的话,就是别看贼吃肉,要看到贼挨打。那些取得高回报的投资,后面一般都隐藏着高风险。不光股票投资如此,人生职业选择也是如此。

根据这样的理论和分析,大家就可以以寻常心来对待股票投资。股票市场是无法预测的,所以不要为电视里的专家评论而心潮起伏,因为他们也不知道未来市场的准确变化。如果想心里平安的话,就购买股票指数基金,投资跟着市场走。单个股票价格可以归零,但指数还没有归零的,特别像上海股票市场的大盘指数。

人们在股票市场震荡时,容易做出非理性的决定。为了避免这样的事情发生,那么在市场疯长和暴跌时,都要保持冷静。在大家都疯买时,可以卖掉一部份,至少不要买进;当市场暴跌时,可以买入,至少不要卖出。

在中国的宽松财经政策引导下,未来中国的股市仍然会有潜力。完全离开股票市场是不明智的,因为国家的宽松财经政策会推高物价,导致银行存款的负增长。

我认为,一个人的投资资产应该包括股票、债券、房地产和现金,我们可以调整这几方面的投资比例,但完全离开如何某一类资产都是不明智的,因为我们不知道下一轮哪一种资产会涨。投资不是看谁更聪明,而是看谁更能理性地约束自己。从这一点看,平静的心态很重要。

刘以栋

文/刘以栋

美国资深风险管理专家。1996年以来,历任美国和加拿大银行的市场风险部、信用风险部、投资风险部和交易大厅等部门风险负责人。

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