康众医疗IPO:国内市场份额萎缩,新增产能或需10年消化

时间:2020-09-23 11:18 栏目:IPO专栏 编辑:投资有道 点击: 2,426 次

江苏康众数字医疗科技股份有限公司(以下简称“康众医疗”)是一家数字化X射线平板探测器的研发生产商,正在准备科创板挂牌。经我们研究发现,公司的国内市场份额逐渐萎缩,与竞争对手的差距越来越大。在产能利用率逐年下降的同时,公司还拟进一步扩增产能,新增产能或需10年消化。

国内市场份额萎缩,与竞争对手差距持续扩大

康众医疗是一家专业从事数字化X射线平板探测器研发、生产、销售和服务的企业,产品应用从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像等领域,并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗领域。据招股书披露,公司2018年在全球医疗及宠物医疗数字化X射线平板探测器市场的份额约3.0%,位列全球第九,国内企业第二。2017年至2019年,康众医疗分别实现营业收入19802.26万元、21274.76万元、23454.62万元,归属净利润2158.65万元、4928.52万元、4818.11万元,业绩成长性看似不错。

值得一提的是,康众医疗与前不久登陆科创板的上海奕瑞光电子科技股份有限公司(以下简称“奕瑞科技”)从事同样的业务,两者可比性较高,康众医疗在招股书中也将其自身与奕瑞科技放在一起提及。例如,据招股书披露,国内数字化X射线平板探测器曾被国外厂商垄断,随着以康众医疗为代表的的国内企业的进入,平板探测器的国产化率不断提高。康众医疗对平板探测器国产化率的测算,是基于公司和奕瑞科技医疗平板探测器国内销量之和,与中国大陆市场医疗平板探测器出货量的比例,并以此计算出2016年至2019年国产化率分别为28.67%、32.63%、33.99%、34.68%,国产化率持续提升。

(来自康众医疗招股书)

但是,如果把康众医疗的国内市场份额单拿出来,就是另一个结论了。如上图所示,2016年至2019年,康众医疗平板探测器销量分别为1139台、1504台、1659台、1624台,中国大陆市场医疗平板探测器出货量分别为10345台、15227台、16748台、18705台,从而得出康众医疗的国内市场份额分别为11.01%、9.88%、9.91%、8.68%,反而呈现萎缩的趋势。而且,在最近四年的发展中,康众医疗与奕瑞科技的差距越来越大。奕瑞科技2016年至2019年医疗平板探测器销量分别为1827台、3465台、4033台、4863台,与康众医疗的销量差距从2016年的60.40%扩大至2019年的199.45%。

另外,康众医疗的产品价格与奕瑞科技存在明显差异。2017年至2019年,康众医疗普放系列产品单价分别为6.36万元、5.84万元、5.32万元,奕瑞科技普放系列探测器单价(有线系列与无限系列的算术平均)分别为5.68万元、5.13万元、4.45万元,康众医疗分别较奕瑞科技高出11.97%、13.84%、19.55%。同时,康众医疗工业系列探测器单价分别为8.54万元、8.71万元、7.65万元,奕瑞科技工业系列探测器单价分别为9.38万元、6.68万元、5.97万元,单价差异分别为-8.96%、30.39%、28.14%。

(来自康众医疗招股书)

(来自奕瑞科技招股书)

产能披露有差异,募投项目新增产能或需十年消化

康众医疗首次公开发行拟募集资金44576.75万元,其中21386.66万元用于平板探测器生产基地建设项目,继续扩张产能,但这一募投项目存在两处疑问。

首先是产能数据披露存差异。据招股书披露,康众医疗2019年平板探测器产能为6006台,而据苏州工业园区管理委员会2020年3月4日公示的该项目的环评报告却显示,公司扩建前(即该项目未投产前)的原有产能为5000台平板探测器。为何康众医疗在招股书和环评报告中披露的产能相差如此之多?

(来自平板探测器生产基地建设项目环评报告)

(来自康众医疗招股书)

其次,公司产能闲置,是否需要募投扩产?据招股书披露,2017年至2019年,康众医疗的平板探测器产能利用率分别为82.20%、70.00%、64.55%。在产能利用率逐年走低,且国内市场份额逐渐萎缩的情况下,康众医疗还要大肆扩张产能至18000台。假设未来期间,康众医疗平板探测器销量以2019年销量同比增长率17.22%的速度持续增长,那么销量要达到18000台则需要约10年时间。也就是说,康众医疗需要10年时间来消化拟新增产能。那么,公司的扩建计划是否有些激进?

(来自康众医疗招股书)

发明专利被驳回,社保缴纳人数有蹊跷

据国家知识产权局显示,康众医疗的2015102293942号发明专利“一种高能射线束成像装置及其方法”于2015年12月23日获得实质审查生效,但2020年7月10日被申请后驳回,处于复审失效状态。专利说明书显示,该申请结合了二维图像采集、射线图像采集以及网格图案投影的方式,并利用中央控制装置来对各个装置进行控制调整,能够精准控制各个装置的运行过程,并最终根据二维图像和射线图像结合计算出被照射物体真实的表面结构数据和内部结构数据,得到被照射物体的三维结构特征,可以提升计算过程的智能化和精确度。那么,发明专利遭到驳回的原因是什么?是否存在知识产权纠纷和技术侵权风险?是否将对康众医疗的业务产生影响?这些疑问有待解开。

(来自国家知识产权局)

另外,康众医疗的招股书披露的社保缴纳或也与实际情况不符。据工商信息显示,康众医疗2019年社保缴纳人数129人,无分公司,唯一境内子公司苏州康捷智能制造科技有限公司2019年社保缴纳人数19人。那么加总可得,康众医疗及其境内子公司2019年社保缴纳人数合计148人。但据招股书披露,公司2019年正式员工社保缴纳人数160人,显然与工商信息不相符。

(康众医疗工商信息)

(苏州康捷工商信息)

(来自康众医疗招股书)

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