美联股份三闯IPO，比亚迪贡献过半收入，财务人员在关联方兼职？

继主板IPO申请未获通过、北交所上市辅导撤回后，美联股份转战港交所。公司申报港股时披露的部分信息与新三板挂牌时期存在较多矛盾，报告期内有53%的收入来自比亚迪集团。

美联钢结构建筑系统（上海）股份有限公司（证券简称：美联股份；证券代码：873980.NQ，已终止挂牌）是综合预制钢结构建筑分包服务提供商，主营业务包括预制钢结构建筑分包服务、专业工程总包、工业环保装备。

早在2014年，美联股份就报送过招股书，目标板块为上交所主板。2017年4月，主板发审委召开会议审核三家公司的IPO申请，美联股份未获通过。2022年，公司在新三板挂牌，2023年进行北交所上市辅导，但2024年12月终止挂牌后，公司撤回了北交所辅导备案。

2025年2月，美联股份首次向港交所递表，但于6个月后失效；9月，美联股份向港交所二次递表，并于11月获证监会备案。

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毛利率逐期下滑，过半收入来自比亚迪集团

招股书显示，2022年至2024年，美联股份的收入分别为19.03亿元、14.53亿元、15.23亿元，2023年同比下滑23.6%，2024年同比增长4.8%，但仍未达到2022年水平。

2022年至2024年，美联股份的拥有人应占利润分别为8890.7万元、6418.1万元、7463.9万元，2023年同比下滑27.8%，2024年同比增长16.3%，但同样未达到2022年水平。

据港股招股书，2022年至2025年上半年，美联股份的第一大客户均为客户A，美联股份对其销售金额分别为12.33亿元、6.27亿元、6.41亿元、8.70亿元，占公司收入的比重分别为64.8%、43.1%、42.1%、61.1%，各期第二大客户的收入占比最高为10.5%。

从整个报告期来看，美联股份来自客户A的收入合计约33.71亿元，约占公司全部营收的53%。

据美联股份新三板年报，2022年、2023年，比亚迪集团（包括上市公司比亚迪及集团内其它有限公司）均为其第一大客户，收入金额分别为12.33亿元、6.33亿元，占比分别为64.4%、43.3%。也就是说，港股招股书所称客户A应当就是比亚迪集团。

对于2023年收入下滑的主要原因，美联股份在港股招股书中解释称，2022年一名主要客户的产业版图迅速扩大，公司于2022年完成若干大型预制钢结构建筑分包项目的大量建筑工程。

而据美联股份在新三板挂牌时发布的2023年年报，公司2023年收入大幅下滑，主要由于公司大客户比亚迪集团的投资建厂速度放缓，公司对比亚迪集团的销售额下降。

2025年上半年，美联股份实现收入14.24亿元、同比增长179.5%，实现拥有人应占利润6264.9万元、同比增长312.4%。其中，预制钢结构建筑分包服务实现收入12.47亿元、同比增长182%，主要因为汽车和汽车部件行业的主要客户于2024年末和2025年的产能扩展需要。

据招股书，2025年上半年，美联股份对汽车和汽车部件类终端客户的收入为8.94亿元，对比亚迪集团的收入为8.7亿元。

虽然2025年上半年收入有所增长，但美联股份的毛利率仍呈现下滑态势。2023年、2024年、2025年上半年，公司毛利率分别为14.8%、12.5%、10.2%。

此外，美联股份挂牌时的反馈意见回复显示，公司钢结构业务信用期为相关收款节点后10-30天。不过，港股招股书显示，美联股份对预制钢结构建筑分包服务主要客户A的信用期最多达到60日，对江苏天力建设集团有限公司宁夏分公司的信用期则最多达到三个月，较挂牌时披露的信用期明显延长。

港股与新三板信披“打架”，子公司与关连人士的财务负责人同名

我们研究发现，美联股份的港股招股书与其新三板挂牌期间披露的信息存在诸多矛盾。

例如，美国宏宇有限公司（以下简称：宏宇有限）原为美联股份实控人陈博彦、陈嘉琪设立用于持股美联股份的公司，二人后来设立了Forever Bright Group Limited（以下简称：Forever Bright）用于持股美联股份。

港股招股书称，2003年1月9日，宏宇有限将持有的美联股份100%股权转让给Forever Bright；但新三板公转书显示，2001年1月1日，宏宇有限与Forever Bright签订协议，约定Forever Bright受让美联股份100%股权。

港股招股书与公转书披露的核心人员履历也存在矛盾。以财务负责人、董秘、联席公司秘书陈宇敏为例，港股招股书称，陈宇敏于2017年6月至今任美联股份财务负责人、董秘，但新三板公转书称，陈宇敏于2017年10月入职。

美联股份的预制钢结构建筑系统产品包括主结构、次结构、围护系统和配套附件等全系列预制钢结构建筑构件。公司选择项目施工现场附近的可靠外协供应商为其提供外协生产。

招股书“外协供应商”处称，2022年，美联股份预制钢结构件的分包生产量约为82000吨。但据美联股份2023年年报问询回复，2022年仅主构产品的外协产量就已达到83131吨。

供应商B为美联股份2022年、2023年第二大供应商及2024年、2025年上半年第一大供应商，2022年至2025年上半年，美联股份对其采购金额分别为10213.9万元、6008.3万元、16093.4万元、22338.3万元。

新三板年报显示，美联股份2022年、2023年第二大供应商均为安徽鸿路钢结构（集团）股份有限公司（证券简称：鸿路钢构；证券代码：002541.SZ），采购金额分别为11540.3万元、6008.3万元，对第一大供应商的采购金额分别为19110.5万元、8910.0万元。由此看来，供应商B应当为鸿路钢构。

不过，港股招股书称，美联股份2009年开始与供应商B开展业务。但据新三板挂牌时的反馈意见回复，美联股份与鸿路钢构自2011年才开始合作。

无独有偶，江西张少装配式建筑有限公司（以下简称：江西张少）、山东百事特新材料有限公司（以下简称：山东百事特）为美联股份的主要外协供应商。

港股招股书称，美联股份分别于2015年、2022年开始与山东百事特、江西张少合作。但据新三板反馈意见回复，美联股份与山东百事特、江西张少开始合作的时间分别为2017年、2021年。

除了上述问题外，美联股份子公司和关联方可能还存在财务混同。

广东运通重工有限公司（以下简称：广东运通）为美联股份的控股子公司，邱建军持有广东运通49%的股权。邱建军的配偶拥有江门市建锢焊割设备有限公司（以下简称：江门建锢）30%的控制权，江门建锢被美联股份认定为关连人士。

工商信息显示，广东运通、江门建锢的财务负责人均叫张丽华。