旭阳新材冲刺北交所IPO，多套产能数据拷问募投必要性

旭阳新材正在冲刺北交所IPO，但公司披露的信息存在诸多自相矛盾之处，招股书、官网、问询回复公布了三套产能数据，募投扩产的必要性存疑。

内蒙古旭阳新材料股份有限公司（证券简称：旭阳新材；证券代码：874421.NQ）主要从事有色金属功能粉体及浆料材料的研发、生产、销售，目前正在冲刺北交所IPO。

据招股书，旭阳新材的主要产品包括微细球形铝粉、铝颜料等铝基产品，球形锌粉、片状锌粉等锌基产品，铜颜料等铜基产品，以及多种合金粉产品及光变材料、高色素炭黑等新开发产品。公司产品远销美洲、欧洲、东南亚及中东等多个国家和地区，与8000多家下游客户建立了稳定的合作关系。

招股书显示，2023年至2025年，旭阳新材在微细球形铝粉、铝颜料行业的市占率均逐年提高。其中，公司在全球微细球形铝粉行业的市占率分别为22.60%、22.80%、23.10%，各年度均位列第一；在全球铝颜料行业的市占率分别为11.48%、12.50%、13.38%，各年度均位列第三。

来源：摄图网

招股书未披露两名股东关联，独立性存疑

朱双单、徐秋红为旭阳新材的实控人，朱国锁为朱双单姐姐的配偶，通过长兴诚旭企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持有旭阳新材股权。

旭阳新材在新三板挂牌时，在公开转让说明书“股东之间关联关系”处披露，朱星怡为朱国锁的女儿，通过上海旭阳聚鑫企业管理咨询合伙企业（有限合伙）持有旭阳新材股权。

据北交所招股书，朱星怡仍然为旭阳新材的间接股东，但“主要股东间关联关系的具体情况”处并未披露朱国锁与朱星怡的父女关系。同时，该处显示，除了已披露的情形外，公司现有股东之间不存在其他关联关系。

此外，根据北交所《股票上市规则》2.4.2条，上市公司实控人及其亲属持有或控制的IPO前股份自IPO之日起12个月内不得转让或委托他人代为管理。其中，亲属包括上市公司实控人近亲属及其他关系密切的家庭成员。

除了朱国锁、朱星怡间接持有旭阳新材股权外，朱双单的妹妹朱三丹同样间接持有旭阳新材股权，但是招股书中并未披露该三人的股份锁定承诺。

此外，朱国锁、朱三丹为旭阳新材实控人的近亲属，因此为旭阳新材的关联方。招股书显示，朱国锁、朱三丹均为旭阳新材员工，在公司担任非董监高职务。

据《企业会计准则第36号——关联方披露》第8条，关联交易包括提供或接受劳务。不过，旭阳新材招股书“关联交易”处并未披露对该二人支付的报酬。

除了上述问题外，枞阳县佳业苗木有限公司（以下简称：佳业苗木）为旭阳新材实控人控制的其他企业、旭阳新材的关联方，安徽诚易金属新材料有限公司（以下简称：安徽诚易）为旭阳新材的子公司。

工商信息显示，佳业苗木2024年工商年报的工商联系电话为18**50**615，联系邮箱为yao***ying@imsunrise.cn，与安徽诚易2024年工商年报的联系电话、邮箱均相同。

此外，据工商信息，2025年12月之前，佳业苗木备案的工商联络员为姚某莹，佳业苗木和安徽诚易2024年的工商联系邮箱前缀正好为其姓名的全拼，而邮箱后缀为旭阳新材公司邮箱后缀。

也就是说，报告期内，旭阳新材与关联方或存在经营混同的问题。

信息披露频现自相矛盾，募投扩产有必要吗？

旭阳新材披露的信息还存在诸多自相矛盾之处。

例如，“机械镀专用锌基粉体的研发及应用”为旭阳新材2025年末在研项目之一。招股书“正在从事的研发项目情况”处称，该项目的研发模式为旭阳新材自主研发；但“合作研发”处称，该项目为旭阳新材与昆明理工大学合作研发，旭阳新材委托昆明理工大学就该项目进行专项技术服务，并支付相应的技术服务报酬。

再如，马鞍山恒熹自热技术开发有限公司（以下简称：马鞍山恒熹）为旭阳新材微细球形铝粉产品在自发热材料应用领域的主要客户。

首轮问询回复中，旭阳新材在回复“应收账款前十名客户余额及回款情况”时表示，2024年，公司对马鞍山恒熹的信用政策为90天。但二轮问询回复中，旭阳新材在回复“微细球形铝粉各应用领域前五大客户实际执行的信用期”时称，2023年至2025年，公司对马鞍山恒熹的信用期均为30天。

2024年4月至12月，阎永江曾任旭阳新材独董，招股书将阎永江认定为报告期内与公司曾经存在关联关系的关联方。

招股书“其他应付款金额前五名单位情况”处称，2025年末，旭阳新材对阎永江的其他应付款为5万元。但“关联方应收应付款项”处并未列示该项信息。

此外，“其他应付款金额前五名单位情况”处称，2025年末，旭阳新材对阎永江的其他应付款的账龄在1年以内，性质为往来款。这意味着该笔其他应付款应当发生于2025年。

但从2024年12月15日起，阎永江已不再担任旭阳新材独董职务。而旭阳新材招股书也未披露2025年与阎永江发生的关联交易信息。

“年产3000吨铝银浆建设项目”（以下简称：银浆项目）为旭阳新材本次IPO的募投项目之一，招股书称，该项目总投资额为17137.33万元。但据银浆项目环评报告及环批文件马环审[2025]45号，该项目的总投资额为17906万元。

此外，旭阳新材于2025年12月、2026年7月披露的招股书申报稿、上会稿均表示，银浆项目达产年可实现营业收入20625万元、净利润5324.37万元。

但公司2026年5月披露的首轮问询回复表示，银浆项目在产能释放100%时的营业收入为20625万元，净利润为4525.71万元。

也就是说，问询回复与招股书披露的该募投项目达产后的营业收入一致，净利润却相差15%。

另外，旭阳新材的产能数据也存在疑问。

旭阳新材的铝颜料产品可分为铝银浆、铝银粉、铝银条三类。招股书称，2024年，旭阳新材的铝颜料实际产能为14424.22吨，产能利用率为100.11%。

首轮问询回复中，旭阳新材表示，报告期各期公司铝颜料产销率及产能利用率均接近100%，难以在不新增产线设备的情况下进一步提高产销量，因此有必要通过建设本次募投项目扩大铝颜料产能。

但据旭阳新材官网披露的2024年社会责任报告，公司拥有年产2万吨铝银浆生产能力，该产能数据远高于招股书披露的公司铝颜料整体的产能数据。

而据二轮问询回复，2023年、2024年，旭阳新材铝颜料产品的备案产能均为34340吨，2025年上升至34540吨。

以备案产能计算，2023年至2025年，旭阳新材铝颜料产品的产能利用率分别为37.95%、42.05%、48.40%，远未满产。