互联网的“宝宝们”高收益难以为继

时间:2014-05-12 15:32 栏目:未分类 编辑:投资有道 点击: 2,346 次

余额宝成功后,各种类余额宝产品遍地开花。它们的风险在哪?高收益能维持吗?

余额宝

银行跟进后会带哪些冲击?

随着“余额宝”扯起互联网金融的大旗,其快速发展的示范效应,市场上各种类余额宝产品遍地开花。

苏宁云商旗下易付宝推出的首款余额理财产品“零钱宝”1月15日正式上线,打响了2014年互联网金融的头枪。而微信也不甘寂寞,于同日推出了以手机移动端为主的“理财通”。据不完全统计,目前市场上仅直接取名为“XX宝”的理财产品已达20余只,这其中的数据还没有包括一些产品设计和内容介绍上完全模仿余额宝,只是自己重新取了新名字的理财产品。

1月中旬,支付宝和天弘基金发布的数据显示,余额宝总规模2500亿元,用户量超过4900万。而在短短一个半月后,它的用户数就已激增至8100万,增幅达65%。微信版“余额宝”-理财通公开测试的13天中,规模已经突破百亿,而目前其规模已经将近800亿元,甚至超过了其最有力的竞争对手余额宝上线前几月的规模记录。

“宝”类产品能够迅猛发展,一方面得益于其方便快捷,另一方面,收益率也为其增色不少。不过,这种趋势也并非一蹴而就。滥觞于2012年下半年的货币基金T+0革命,为“宝”类产品的大发展打下了坚实的基础。南方基金、国泰基金和汇添富3家基金公司申报的“官网直销货币基金T+0赎回方案”业务首先获得证监会批准。当时的缺点是使用程序比较复杂,交易的便捷性有待改进。但当余额宝出现,一举突破了这些藩篱,“早起看收益,快乐一整天”,在客户体验上做到了极致。至此,“宝”类产品已具备全面替代活期存款的群众基础。与活期存款相比,“宝”类产品可以在流动性上等同,收益上具备压倒性优势,而使用方便性上更胜一筹。

风险到底在哪

“宝”类产品一般对接的是货币型基金,除了“百度百发”初期推出定制型产品变个补贴外,后期收益率也是跟着货币型基金走。因此,预测“宝”类产品的风险收益特征,只要看货币型基金的投资即可。

货币型基金主要的投资标的包括:剩余期限在397天以内的国债、政策性金融债和AAA级企业债等短期债券,期限在1年以内的债券回购和中央银行票据等。不过具体的基金会有一些差别,如对债券剩余期限的规定。从去年四季度货币基金的配置来看,平均55%做协议存款,23%在做回购,22%左右做债券。

从货币基金的投资标的,基本可以概括出其风险与收益特征。其风险来源于两个方面:其一,信用风险。假如投资的债券发生违约,不能偿付,货币型基金可能损失。这种风险发生的可能性非常小,原因在于货币基金投资债的等级很高,大部分是国债、政策性金融债,去年四季度平均合计占比超过六成。其二,流动性风险。主要指基金遇到集中赎回时,可能面临的风险。这种风险在2006年曾有个别货币基金遇到过。当时的情形是,为了做高收益,有些货币出现“长券短做”、“违规代持”等事件,在遇到集中赎回时,实际久期太长,只能亏本卖券,产生亏损。在2006年之后,对货币型基金的监管更加严格,从目前货币基金的配置上看,流动性还是比较好的。去年四季度末,投资组合平均剩余期限在60天以内到期的货币型基金达68%。

对于“宝”类产品来说,其存在的风险就是货币型基金的风险。但随着“宝”类产品的发展,规模做得越来越大,其潜在的风险还可能是交易对手的风险。规模太大,以至于找不到交易对手,资产不能得到有效的投资,收益率就可能下降。另外,互联网这种交易形式,资金流进流出都非常便捷。目前是流入容易,量也非常大,但当其资金出现逆转,也就是流出很大的时候,对于普遍实行T+0的“宝”类产品来说,将会是一个灾难。

高收益是否能维持

过去一个季度,“宝”类产品被打上了高收益的印记,但这只是相对于银行活期存款而言。大部分绩优货币型基金在2月的区间年化收益达到6%以上。主要原因在于这些产品多以30天以内协议存款为主,而前期,年末和春节等因素造成了短期流动性趋紧,协议存款飙升,货币基金的收益水涨船高自然可以理解。

近期,资金面出现了超预期宽松,且一直处于低位震荡的情况下,作为“宝”类产品的主要投向,协议存款也随行就市。大部分货币基金的7日年化收益率均已跌破6%。从往年的历史数据分析,货币基金的年平均收益在3.5%左右,即便是利率高企的2013年,也未超过4%。与互联网联姻的“宝”类产品,虽然有一定的“超额收益”,但作为一种低风险的现金管理工具,在货币政策维持中性的基础上,除非加大多元化的投资,否则长期年化收益较难逾越4.5%。货币型基金收益率主要是跟着资金利率在走,历史上看,其收益一般在7天与30天之间。那么,对于未来的利率走势,我们如何判断呢?

春节后,蔬菜、猪肉等主要食品价格持续回落,源于供应稳定增加,消费需求回落。预计2月CPI或将下滑至2%附近。政府工作报告对通胀调控目标依然是3.5%,但在措辞上有明显的不同。去年更多强调物价上涨压力,指出通货膨胀压力依然较大。而今年强调农业连年增产,粮食等物资储备充裕,保持物价总水平基本稳定具备许多有利条件。目前来看,通胀短期内不会成为制约货币政策面的主要矛盾点。

公开市场上央行连续回购资金,但利率仍节节下行。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜品种一举跌破2%,创下近十个月以来的新低。主要因素还是在于节后流动性的回流以及年初突击放贷的影响。从央行的操作来看,仍会保持相对中性策略来引导经济结构的调整。

从外生流动性分析,美联储主席耶伦表示,QE(货币宽松政策)退出是一个长期的过程,规模超预期的概率不大。中国今年1月金融机构新增外汇占款大幅增加,连续6个月增长,创去年10月以来最高。预计未来较长一段时间,资金利率(R007)将以3.5~4%为中枢做震荡。

银行跟进会有多大冲击

互联网金融仍有较大的拓展空间。面对互联网巨头的挑战,银行也在积极打响“防御战”。

目前,平安银行推出的网络理财工具“平安盈”,是平安银行通过财富e电子账户,在互联网上为投资者提供的一项创新金融服务。其首家合作方为南方现金增利货币。平安盈的上线,能为8000万的平安集团客户提供便捷的网络理财服务,同时通过财富e电子账户引流更多的互联网上的非集团客户及非平安银行客户,为投资客户提供更丰富、更全面的便捷理财服务。交行和易方达联合推出的“实时提现”业务,关联的是易方达天天理财A基金。在交行的手机银行、网上银行和柜台均可实现快速申购和赎回。客户持有的货币基金份额可在数秒内入账,真正实现7×24小时资金T+0到账,单一客户单日提现额度高达20万,极大的提高了资金使用效率。浙江工行和工银瑞信合作的“天天益”,挂钩工银瑞信货币基金,可以在浙江工行网银“特色服务菜单”或手机银行开通,客户可以通过手机客户端进行申购赎回操作。

近期,有关是否取缔余额宝的讨论甚嚣尘上,甚至有传3家国有银行将余额宝拒之门外,但笔者认为短期影响不会太大。相比天弘增利宝每天100多家银行的询量数量,这个占比并不高。而且,通常情况下,国有银行一直是提供资金者,本身通过协议存款吸收的资金量在市场占比较小。

从长远来看,这个信号还是给“宝”类产品提示了风险。随着规模的迅速扩充,不能仅仅简单的依靠协议存款来维持收益。可以将目光拓展到多元化的投资,例如短期债券等。理财通、余额宝等互联网产品所对应的基金,未来投资结构或将逐步接近普通货币基金。但从另一方面看,即使银行版余额宝出世,“宝”类产品仍有优势。反观“宝”类产品,之所以流行,除了流动性类活期,收益率有显著优势外,大部分“宝”类产品和购物平台相打通,在方便快捷上更胜一筹。在生活更为虚拟化,人部分属性数字性的时代,“宝”类产品应如八九点钟的太阳,前景广阔。

宝类产品基本信息

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