易方达基金经理手记

蔡荣成

主动权益投资

全球AI产业开始加速发展，首先从海外应用开始逐步形成闭环。AI编程成为继ChatGPT之后第二个爆发的单品，付费率和价值创造加速提升。伴随着模型能力更进一步，无论是训练还是推理，对于算力的消耗都有望再上一个台阶。算力、模型、应用的闭环飞轮开始往更广泛的空间扩张。AI Agent明确成为继Chatbox之后能够实现更大价值创造的入口。我们将继续审视出海企业的核心竞争力，我们发现真正具有核心组织力、产品力以及渠道能力的公司，其市场份额有望提升。

杜才鸣

主动权益投资

二季度以来，国内经济在外部冲击之下凸显韧性。从已经公布的经济数据来看，5月工业增加值同比增长5.8%，虽然增速回落，但依然维持较高水平；1至5月固定资产投资同比增长3.7%，其中制造业投资和广义基建投资增速维持高位；5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，消费刺激政策效果持续显现。

7月份，经济政策持续发力，市场流动性总体宽松，股票市场风险偏好有望维持，我们继续看好A股和港股后续的表现。

张晓宇

主动权益投资

市场可能已经度过最落寞的阶段，但仍存在较多不确定性。经过多年观察，我们倾向于认为中国企业的出口正逐步往价值链更高的地方延伸。从原来的贴牌制造，到逐步建立自己的品牌和渠道，很多企业的口碑和盈利能力在持续抬升。我们发现中东、南美等地均有较大出口发展机遇。因此，我们将持续挖掘出口类企业的投资机会。

藏海涛

固定收益投资

在贸易极端风险缓解情况下，债券对关税风险的敏感度降低。因此，我国经济基本面的成色更多地取决于我们自身情况，内需的复苏有赖于地产、消费、人口、保障等方面的复苏程度。总体看，基本面仍支持债券市场维持强势。政策面，目前重在落实，市场的流动性宽松格局得以延续，债市氛围维持良好，特别是信用类票息资产在低收益环境下仍具有配置价值，期限利差和信用利差存在压缩行情，长端利率新低的有效突破有赖于货币政策再次落地。

田鑫

固定收益投资

转债期权和股指期权市场定价差异显著。权益市场的平值期权的低隐含波动率对应较低的实现波动率，转债平值期权高隐含波动率对应低实际波动率。转债的vega定价大幅偏离合理水平，可能隐含着投资者乐观预期和较强的债券配置需求溢出效应。伴随转债市场未来波动的脆弱性在增加，我们对转债资产短期的路径持谨慎态度，操作上通过量化模型挑选具有合理波动率价值和非对称性价值的大盘转债，通过gamma和vega价值捕捉提高组合的安全边际。

李中阳

多资产投资

展望下半年，关税的不确定性仍在，海外需求的持续性仍需观察。内需层面，居民的内生需求维持低位，地产销售也重回走低趋势，预计接下来仍会产生拖累效应，以旧换新政策是主要的支撑力量。

我们还是坚持一直以来的看法：1）寻找具有全球优势的优质企业，相信其全球竞争力提升是确定性的长期趋势；2）自去年以来观察到行业资本开支收缩仍在继续，同时反内卷等政策逐渐出台，预计行业产能扩张持续审慎，一些细分龙头的经营环境可能会面临改善，可以预期未来更好的利润率和股东回报。

林伟斌

指数投资

2025年二季度，面对快速变化、不确定性因素持续增加的国际环境，我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，进一步扩大内需，畅通经济循环，有力对冲外部因素的负面影响，保障了国民经济总体平稳运行。我国经济显现出韧劲和活力，部分指标继续改善，发展新动能不断培养壮大，高质量发展态势得到延续。

具体标的方面，可以关注高股息风格的代表性指数——中证红利指数（000922）。中证红利指数选取100只现金股息率高、分红较为稳定，并具有一定规模及流动性的上市公司证券作为指数样本，以反映高股息率上市公司证券的整体

表现。

余海燕

指数投资

年中后进入中报预告密集披露期，业绩表现或将成为短期焦点，市场交易重心或逐渐向绩优方向转移。总体来看，7月市场面临外部的不确定性，但也是国内阶段性政策定调窗口期，业绩披露季市场可能也会更关注盈利表现。在此背景下，偏大盘风格且绩优的核心资产方向值得关注，如中证A500、中证A50、沪深300等，同时价值属性的红利风格仍然是偏稳健的方向，如中证红利指数、港股通高股息指数等。