港股前景可期，如何挖掘港股优质资产？

今年以来，港股表现超出投资者预期，恒生指数涨幅居全球主要股指前列。如何看待港股上半年整体表现？下半年行情是否仍然可期？还有哪些港股稀缺优质资产值得关注？

2025年港股市场表现回顾及基本面透视

今年上半年港股市场表现亮眼，万得数据显示，恒生指数取得20%的涨幅，在全球主要股指中居前。摩根资产管理中国认为港股表现强劲主要得益于以下几大核心驱动力：

资金面：今年以来，在国内中长期资金相对宽松的大背景下，南下资金配置港股热情高涨。万得数据显示，截至6月30日，南向资金年内净买入港股超6800亿元，占2024年净流入总额的90%以上。此外，外资也呈现回流态势。

估值修复：恒生指数经历了2021至2023年的调整后，估值具备显著吸引力。2024年后，基本面改善叠加政策转向进一步推动估值修复，成为恒生指数上涨的重要因素。

产业催化：今年初，DeepSeek大模型推出为相关企业带来了新的增长机遇，并带动AI应用板块估值扩张。此外，今年以来创新药海外授权交易激增，也带来了市场对港股创新药板块的关注和投资热情。

下半年港股市场是否仍然可期？

首先，从基本面来看，从最近的半年报和年报数据可以明显看到，很多港股通的公司收入增速或者归母净利润增速都呈现了环比提升的状态。科技、消费、医药等板块的很多上市公司数据都值得关注，这将进一步验证港股盈利恢复的逻辑是否能够延续。

其次，从估值角度来看，横向比较，相较于美股、A股、日股等市场，港股估值都处于较低的位置。截至2025年6月30日，万得数据显示，标普500指数市盈率（PE-TTM）为27.77倍，上证指数市盈率（PE-TTM）为15.01倍，日经225指数市盈率（PE-TTM）为19.55倍。

最后，从资金面角度来看，港股吸引力持续提升。港股市场云集了诸多优质资产，长期配置价值依然存在。去年9月份以来，外资对中国资产的配比持续提升。寻求美元以外资产配置的需求增加，未来或为港股带来更多增量资金。

因此，摩根资产管理中国持续看好港股中长期配置价值。在国内政策“稳中求进”总基调下，港股基本面有望保持稳健，中长期成长性值得期待。

A/H溢价收敛，港股估值修复空间显现？

在过去很长的时间里，H股公司股价相对A股存在一定的折价。但是这几年，港股流动性和成长性已经得到了很好的改善。目前消费股与科技股的市值在港股已经占到了半壁江山，港股重要优质标的推动了好公司和流动性的双向循环。

因此，我们认为当前A/H溢价大幅缩减是合理的。我们看到有些H股公司的定价甚至高于A股。从全球的角度来看，对于全球产业链里优秀的、有全球市场需求与市场份额的龙头公司，海外资金往往愿意给出估值溢价。未来，更多优质行业龙头在港股上市，将有助于进一步提升港股整体估值中枢。

如何挖掘港股优质资产投资机遇？

在港股中，较为独特的资产分为两类：一是由于上市制度的差异，A股没有、港股上市的优质标的；二是A股和港股都有，但在港股估值较低且具备较强成长潜力的公司。

例如，同样是高股息的资产，如果港股的股息率、估值比A股更低，那么我们认为是优质的资产。今年上半年，有色、半导体等行业涌现出一批优秀的H股公司，它们的估值相较A股明显更低，因此在这轮行情中拥有更大的市值成长空间。

港股除了与A股相关的标的之外，还有很多国际化“大厂”，这类公司在A股很难找到对标公司，因而有必要进行国际定价。市场在定价过程中较为重视外资的观点，而摩根资产管理全球权益投研团队也会为评估提供新的维度。借助集团研究优势，有助于对这类核心资产进行更合理的定价。

网罗港股特色标的，力争创造长期收益

在港股投资方面，摩根资产管理中国的A股权益投资团队主要通过寻找高景气度行业及具有成长性的公司进行投资，但会在投资策略中根据港股市场的特点加入一些考量，如：

港股市场波动相对较大，保证流动性是一个非常重要的控风险的措施。因此在选股上，尽量去选当日成交额符合一定标准的标的，以确保足够的流动性。

从行业角度来看，主要关注以科技、消费、医药为代表的新经济方向。目前这三大板块已占到港股整体市值的50%至60%，因此有足够的标的供选择。此外，还会关注周期性及高股息资产，以平抑整体组合的波动。

优中选优进一步筛选。在当前港股通标的中，筛选掉一批在经营上没有太多特色，A/H溢价不明显的标的，将剩下200至300个标的作为股票池。在此基础上，再结合对行业与公司的认知以及流动性与独特性的认定，进一步确定一定数量的股票作为核心标的。

这套选股逻辑，在争取有效规避流动性风险的同时，还可以相对有侧重地发挥在新经济领域的研究优势。