鹏华闫思倩：三重逻辑支撑机器人板块新一轮行情

科技迭代正以“山中数十日，世上已千年”的速度推进。年初DeepSeek带来的AI突破余音未消，年中人形机器人已掀起生产力革命浪潮。当机器人从科幻跃入生产线，实用化进程持续激发市场热情，叠加人形机器人轻量化趋势，擅长科技投资的优秀基金经理开始瞄准新一轮机遇。

鹏华基金董事总经理（MD）、权益投资三部总经理、投资总监、基金经理闫思倩认为，机器人产业中长期发展逻辑未变，当前支撑板块发展的核心逻辑有三：第一，政策打开长期产业空间；第二，技术迭代加速；第三，场景落地验证。

如何研判年内机器人板块行情?

我们看好机器人行情的逻辑没有变化，机器人有望成为制造业最后一次工业革命，是与AI（最后一次科技革命）的最终结合体，成为最先进的生产力，最终成为万亿产业，赋能人类社会与各行各业，我们这个中长期的判断没有变化。

年初，Tesla、智元、宇树等头部公司都公布了量产规划和指引，未来几年百万级的量产规模激活了板块的估值体系。近期大盘持续上涨，板块估值也经历了一段时间的消化，市场整体风险偏好和估值中枢抬升，科技成长行业未来潜力的估值空间进一步打开，机器人每两个月技术迭代升级一版，技术和商业化发展持续受到验证和认可，近期有了中移动等订单，以及更多产业化场景落地的项目，行业加速发展将带来新一波行情。机器人的大空间和长期科技与制造业发展趋势也更适合牛市氛围。

从重点事件催化节点来看，Optimus的V3版本预计在第四季度发布，11月上旬特斯拉计划召开股东大会。宇树、智元等有望上市，加快发展节奏。更多养老机器人、机器狗、消防机器人、工业产线机器人等场景落地，企业越来越有信心明年发布可交付终端用户的产品。

如何看待PEEK材料成为新晋当红赛道？

peek强度接近金属，但密度仅为1.3克/立方厘米，非常适合在中高端领域取代金属。在人形机器人上面，peek卓越的耐循环应力（不易疲劳断裂，寿命长）、自润滑性（添加碳纤维或PTFE改性的peek可减少摩擦系统，适合齿轮、轴承等传动部件）、耐极端环境能力，使得peek成为符合“轻量化+高强度+耐环境”要求的首选材料。

目前Optimus上peek结构件已经取得了重大突破，我们认为未来peek还有很大的空间。虽然特斯拉还未公开peek使用，但是2022年特斯拉一项机器人关节专利提到了高性能聚合物衬套，与peek技术指标高度匹配；2023年Optimus原型机展示的白色关节部件可能采用的是高性能工程塑料（peek或paek）；特斯拉电动车已部分采用peek（如电池组绝缘膜），技术有可能迁移到Optimus。预计随着peek材料价格下降，Optimus中应用的peek会越来越多。

在机器人行业的发展初期阶段，很多性能、指标和产业化难题需要被解决，机器人新技术和新变化会加速到来，这也是产业加速升级迭代的表现。未来类似于peek的机会还会不断演绎，目前机器人核心部件寿命、轻量化、关节散热、负载、成本均有较大迭代空间。

政策对机器人板块有哪些利多作用？

在政策层面，近期《上海市具身智能产业发展实施方案》发布，明确给出了力度较大的补贴方案；北京经开区首个机器人消费节启动，线上线下买机器人最高可获1500元补贴。更多中央和地方政策举措的出台，将会大幅度加速机器人产业化。杭州、河北等地区也出台了机器人支持政策。可以说，大家对于国产机器人的关注度提升，引起全民讨论，也把人形机器人的产业化带到了大众视野中；政策和资金的支持，会推动核心零部件国产化和供应链降本。

上海、北京等地政策鼓励关节模组、灵巧手、传感器、专用芯片等关键零部件的本土化生产，浙江培育零部件协同区。这有利于应用场景的示范推广。建立标杆场景有利于机器人应用落地，包括高端制造、医疗康养、物流配送等多个场景，可以释放万台级机器人需求。政策、资金、关注度，都加速人形机器人从技术研发到商业落地的全链条发展，未来随着各地政策细则落地，人形机器人产业有望加速发展。

目前布局机器人板块要考虑哪些潜在风险因素？

一是产业处于从“0”到“1”的发展前期，更多的是产业更快来临的信心，还没有基本面。二是短期商业化进度也可能不及预期，主要包括技术成熟度进度和成本控制进度，例如双足动态平衡尚未完全突破，可能导致量产时间推迟，以及部分核心零部件成本居高不下，导致单台售价仍然较高，甚至Tesla升级换代到V3，以至于短期取消历史订单。三是部分核心零部件国产化进度不及预期，导致产能爬坡风险，例如谐波减速器主要依赖于哈默纳克，如果国产化进度不及预期，哈默纳克产能不够，可能导致零部件供应不足。四是应用场景落地慢。