黄金，普通人还能不能参与？

全球资本市场都在见证一场关于黄金的历史。

COMEX金价已突破每盎司4300美元关口，续创历史新高。金价从4000美元到4100美元再到4200美元，只用了2至3天，而突破4300美元，只用了1天。

在去年上涨2 7%之后，今年以来金价再度涨超60%，其上涨斜率之陡峭，在历史上亦属罕见。这一轮行情是什么因素催化？普通人还能参与黄金吗？

近期金价上涨，出现了哪些新变化？

历史上，每轮黄金大牛市的出现，均离不开黄金货币属性走强，反映的是国际货币体系各方势力的此消彼长。

复盘历史上黄金价格的两轮暴涨行情：

第一轮，1972—1980年：布雷顿森林体系崩溃，美元逐渐与黄金脱钩，黄金走向自由化；叠加货币持续宽松、石油危机、通胀高企等因素，黄金价格大幅走高。

第二轮，2002—2012年：通胀上行是主要驱动因素，同时地缘冲突提升了黄金的避险需求；2008年次贷危机后全球央行集中释放流动性，大宗走牛、美元再度走弱以及实际利率持续向下刺激黄金价格上扬。

两次黄金走强行情，无不例外地出现在全球经济失衡、国际秩序变革的时期。在国际货币体系摇摆时期，黄金作为人类财富认知的最大公约数，发挥着“定海神针”的作用。

本轮黄金价格上涨除了国际秩序面临重构、新兴国家“囤金”这些长逻辑，还有什么新变量和新催化因素？

光大证券指出，国庆假期后，国际黄金价格加速上行，是受到了三个新变量的支撑：

一是美政府停摆时长超历史平均，加剧避险投资。同时，政府停摆期间经济数据暂停发布，市场预期美联储或将按部就班延续降息路径，进一步驱动资金通过购入黄金提前押注降息预期。

二是欧日政坛出现新变数，削弱市场对主权货币的信心。同时在全球宽松背景下，黄金的持有机会成本降低了，利好黄金价格上涨。

三是欧美投资者涌入黄金ETF，成为主要推手。

世界黄金协会数据显示，避险需求正从全球央行向私人投资领域扩散。与今年4月的全球避险情绪升温不同，本轮黄金ETF资金涌入主要受益于美国和欧洲资金流入，亚洲资金贡献有限。

财通证券将黄金价格上涨幅度按时段拆分发现：自8月起，金价上涨时间段主要集中在美盘交易时段，欧盘交易时段价格上涨也比较显著，亚盘时间段价格较为平稳。这意味着欧美市场可能是金价上涨的主要推手。

金价拐点何时来？

不少机构已经大幅上调了明年的金价预测，平均来看，大多数机构的目标价都集中在4000—5000美元/盎司区间。虽然目前市场普遍乐观，但是也有机构提示了风险，比如摩根士丹利在最新报告中提醒：“若地缘政治风险出现缓和迹象，或美联储降息节奏低于预期，金价可能面临15%~20%的回调压力。”事实是金价在突破4300美元后确实出现急速回调。

从交易层面上看，根据美银发布的10月全球基金经理调研统计，黄金成为了当前最拥挤的交易，而从仓位上看，39%的基金经理现在的黄金仓位是0%，19%的人是2%，16%的人是4%，受采访者中接近3/4的基金经理黄金仓位在4%以下，处于极低的水平。

回顾黄金历史上的大牛市，中期回调几乎是“标配”。1970—1980年黄金牛市，金价总计上涨1725%，但期间经历了多次深度调整；1999—2011年的牛市金价涨幅约640%，同样在中期出现约15%的回撤。本轮牛市自2022年启动以来，金价已上涨130%，对比历史周期，其规模仍小于上世纪70年代和21世纪初的行情。但价格急涨之后，调整压力也在积聚。

普通人如何应对？

那么，面对如此复杂的市场环境，普通人应该如何应对？

首先，短期避免“梭哈”追高，保持理性配置至关重要。黄金的无息属性决定了它无法通过利息或股息创造持续收益，只能依赖价差获利，而它的周期往往以十年为单位。重仓追高一旦回调，投资者承受的不仅是资产缩水，更是漫长等待解套的心理煎熬。若当前配置不足，不妨等适当回调后分批介入，或用定投的方式摊薄成本。

其次，中期来看，将家庭资产的5%至10%配置于黄金是较为合理的。黄金价格的长期上涨并非线性。过去百年金价虽整体向上，但每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期，因此，黄金更适合作为战术仓位而非核心资产，建议占比控制在5%至10%，主要作用是分散组合风险、对冲极端市场波动。

最后，也是最关键的一点，不预测具体价格，只应对趋势。没人能够精准预判金价的拐点，但只要美国赤字没刹车、去美元化和地缘分裂的趋势没逆转，黄金主权信用对冲的核心逻辑就还在，就仍然具备长期持有的合理性，仍然是值得长期介入的底仓资产。