市场变脸，“慢”红利为何扛得住？

市场的“变脸”速度，有时快得让人措手不及。

国庆节前，红利资产持续回调，显得格格不入；节后，红利资产又摇身一变，成为资金避险的“香饽饽”。短短数日之内，市场的“领跑者”与“落后者”已互换了位置。这样的快速切换，值得我们仔细品味。

红利策略背后“跷跷板”

此前回调，主要是因为成长风格的虹吸效应。前期，市场呈现明显的成长风格占优格局。半导体、人工智能等科技主线表现活跃，吸引大量资金涌入，对偏防御的红利板块形成“虹吸效应”。

在由风险偏好驱动的行情中，例如近期的AI科技浪潮，资金往往更青睐高成长板块，而红利策略因其稳健属性，节奏往往会慢半拍。

现在是否值得买？

南方标普中国A股大盘红利低波50ETF联接基金经理崔蕾认为：“当前市场成长板块的调整空间仍较难准确预判，但即便企稳，也需较长时间蓄势修复，短期内仍缺乏明确主线。此外，随着三季报披露期临近，缺乏基本面支撑的纯题材类个股面临较大考验。”

而在此背景下，红利低波策略展现出多重配置优势：股息吸引力回升：主流红利标的股息率已重回4%以上，长期配置价值显著增强。银行板块调整充分：经历前期回调后，银行股自高点最大回撤约15%，近期跌破年线后企稳反弹，估值安全边际较高。年底资金风格切换：部分绝对收益型资金为布局2026年行情，逐步回补低估值、高股息的价值品种，推动资金向红利资产倾斜。

多重逻辑共同支撑下，红利低波策略的配置窗口正逐步打开。从风格维度看，截至9月底，价值风格相对于成长风格的偏离度已显著低于历史中枢，甚至低于近三年均值减两倍标准差水平（这意味着处于历史极低水平，具有“均值回归”的潜力），类似2024年10月初与11月初的极端状态——彼时成长风格极度占优。

或许部分投资者会觉得，红利策略仅仅适用于震荡市或者熊市，在牛市里就会“掉链子”、跟不上节奏。然而，数据却为我们呈现了一个截然不同的情形。在2014年、2017年、2021年、2024年这几轮极具代表性的牛市行情中，标普红利低波50指数稳稳地跑赢了大盘。近三年来，标普红利低波50指数的最大回撤只有8.82%，远低于沪深300指数和上证指数。这样的“控回撤”能力，让它成为组合里可靠的“稳定器”。

正所谓“风物长宜放眼量”，没有哪一种投资策略能够永远在市场中领跑，对于真正理解红利策略价值的投资者来说，波动并不可怕，它正是检验耐心与远见的试金石。