医保目录首设“双通道”，创新药反攻号或将吹响？

为期五天的国家医保谈判于11月3日收官。根据安排，首版商保创新药目录拟于明年正式实施。本次国家医保谈判对创新药有何影响？展望未来，创新药还有哪些值得期待的催化因素？

“双目录”体系落地，重塑创新药生态

今年的国家医保谈判，在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次引入商保创新药目录的新机制。该目录主要纳入超出“保基本”定位、暂时无法纳入基本目录，但创新程度高、临床价值大、患者获益显著的创新药，推荐商业健康保险、医疗互助等多层次医疗保障体系参考使用。

在医保基础上补充发展商保，有利于具有创新性和临床价值的高价创新药落地，打造“保基本”和“支持创新”的平衡，实现支付端协同。政策支持下，未来产品供给多元化、居民意识提升、商保话语权增强，内需市场有望进一步扩大，从而为医药支付端带来重要的新活力。

商保创新药目录的引入，有望通过引导市场力量解决高价创新药的可及性与可负担性问题。从药物类型来看，主要为罕见病用药、高价值创新药以及独家或首创新药。商保目录有望突破此类药物原有的销售瓶颈，打开受限的市场空间。

受益于医保谈判机制的逐渐成熟，2021—2024年医保谈判成功的创新药中，接近90%在获批上市两年内即进入医保目录，远高于2019年（43%）和2020年（57%），实现跨越式增长。随着医保支持创新药的政策红利持续释放，纳入目录的创新药收入有望快速提升，患者有望持续受益，相关创新药企也随之迎来弹性增长。

多重催化共振，创新药增长再添动力

展望未来，除了医保政策支持，创新药行业还将迎来多重结构性机遇。

BD（商务拓展）出海持续突破。近两年是中国创新药出海的“大年”，中国创新药对外授权交易数量与交易金额不断创新高。而BD交易落地是出海的第一步，随着后续海外三期临床的开启，海外上市确定性提升，估值有望持续提升。

“AI+制药”赋能研发。今年4月，七部门印发《医药工业数智化转型实施方案（2025—2030年）》，进一步为行业发展指明方向。中国AI制药正处于快速发展的关键窗口期，据预测，2025—2030年中国智能制药行业将迎来高速发展期，市场规模预计突破5000亿元大关，年复合增长率维持在15%以上。

当前板块景气度可持续，“创新+国际化”的创新药产业趋势不变，短期调整后创新药板块弹性将进一步提升。感兴趣的投资者可通过创新药ETF参与行业成长，把握产业升级带来的机遇。