万亿公募基金的探索之路：易方达多资产投资的体系化与投研协同

宏观逻辑千丝万缕，投资变量错综复杂，在跌宕起伏的市场中，单一资产、单一风格所承载的风险愈发凸显。当不确定性成为市场常态，多元资产的有机配置或将成为穿越波涛的“方舟”。

作为国内最早布局多资产业务的公募机构之一，易方达基金历经20年，逐步构建起覆盖多资产、多策略的投研体系。从“固收+”到多资产多策略的迭代，从独立板块设立到跨板块协同，其探索轨迹不仅是一家机构在多元资产领域的进化史，也是中国资管行业日渐成熟的缩影。

随着市场有效性提升，Alpha获取难度加大，越来越多投资者不再盲目追求极致收益，而是更注重通过多元化的收益来源应对波动、穿越周期。易方达基金正依托体系化投研、协同化平台、多元化风格，致力于在不确定性中构筑确定性。

20年迭代，从固收增强到多资产多策略

“鸡蛋不要放在同一个篮子里”，这句朴素的谚语，道出了多元资产配置的基本逻辑。它不是简单的数学题，“多元”不意味着资产数量越多越好，“配置”需要进行真正有效的组合。简言之，必须具备体系化组合不同资产的能力，才算真正迈进多资产投资的大门。

易方达基金的多资产投资可追溯至2006年，相关产品管理开始进行；2008年，易方达月月收益中短债基金转型为易方达稳健收益，成为公司首只二级债基；2013年，旗下首只偏债混合型基金易方达裕惠回报发行，产品类型进一步丰富。

随着产品线不断拓展，易方达多资产投资管理逐渐走向精细化。2018年，公司在固收投资板块下分设混合资产投资团队，专注多资产产品的投资管理。

“混合资产投资团队成立时，国内二级债基市场还很小，但公司前瞻性地看到了这块业务的潜力。”易方达多资产公募投资部总经理助理杨康说道。回头来看，当时海外成熟市场多资产业务蓬勃发展，预示了这一方向的巨大空间。

更值得关注的是，其资产类别持续扩展、市场范围不断扩大、投资工具日益丰富。具体表现为：从传统股债拓展至黄金等商品；从A股到港股再迈向全球；不仅试水境外可转债、参与港股IPO基石投资等，还运用ETF、主动、量化等基金，把握市场风格、捕捉行业机会。这一切共同使收益来源更加多元。

“我们现在很少提‘固收+’，而是强调多资产，这意味着每类资产在组合中都发挥同等重要的作用。”易方达多资产公募投资部基金经理林虎说道。“多策略不是策略数量的堆砌，而是在风险可控前提下的科学组合。”易方达多资产公募投资部基金经理胡文伯表示。

“多资产、多策略投资有点像一支交响乐队，每类资产都能发声，但要让它们有序地协同起来。”杨康比喻道。在他们看来，多资产投资不是单一资产的附属增强，而是每类资产都能在组合中发挥作用，利用其低相关性分散风险。而多策略投资的价值，在于利用不同策略的周期互补提升收益，对冲单一策略的阶段性失效风险。

体系化作战，全面协同发展

随着资产与策略日益丰富，多资产投资的复 杂度呈指数级上升。在投资决策中，既要自上而 下研判宏观局势，也要从中观维度审视每一类资 产，还要在细分资产内部自下而上挖掘投资机会； 既要定性地抓住市场的主要矛盾，还要定量地评 估各类资产的比例，并对组合进行多周期管理。

高度的宏观视野、全面的大类资产研究、细 分产业的深钻细研、翔实的分析论证……多资产 投资所需的知识储备和研究支持，单靠个人或单 一团队难以全面覆盖。为此，易方达基金近年来 持续迭代多资产业务的投研管理模式，通过专注、专业化的分工，建立了矩阵式管理架构，践行 科学化、精细化的过程管理、闭环管理，并以多 资产为抓手，打通各投资板块资源与力量，形成 投研业务全面协同发展的新模式。

1. 专注、专业化的分工

为提升投资效率，易方达多资产投研团队持 续优化组织架构，通过强化清晰的前、中、后台 定位和专业化分工协作，保障投研人员将时间精 力投入研究和组合管理，优化平台运转。

同时，为了全面覆盖可投资产、丰富投资策略，易方达多资产研究团队分设资产配置、股票、债券、转债、另类等多个小组，由资深投研人员带队，聚焦细分领域深度研究。除常见的股债大类资产外，纳入大宗商品、股指期货、优先股等类别资产，针对REITs等暂不可投的资产也储备了研究力量，并定期进行资产梳理、策略开发及相关性识别。

在专注、深度的研究支持下，基金经理可结合产品定位开展资产配置、组合构建和风险管理，实现对主要大类资产的全方位覆盖，真正做到多资产、多策略，努力获取超额收益、控制净值回撤波动。

2. 平台资源赋能，跨板块协同发展

除了多资产团队内部的投研协同，跨板块协同是易方达发展多资产业务的重要支撑。这一点，离不开公司长期以来开放、民主的企业氛围和高度共享协同的投研文化。杨康直言：“公司最深的护城河，其实是人和文化。”文化虽无形，却隐形地指导着大家的工作。

为最大化发挥公司平台力量、实现跨板块协同，易方达基金建立了跨板块沟通机制，实现研究资源的共建共享与投资的紧密结合。公司还会定期召开跨部门专项会议，如各投研板块宏观研究员都会参与的宏观策略联席会。会议之外，投研人员还通过高频的线上线下沟通、团队共建等进行交流，板块间甚至会通过相互派驻研究员、开展新人联合培养等方式，进行深度融合。

“在这样的架构体系下，多资产投研人员不仅能共享公司主动权益、固收、指数、量化、FOF等团队的研究成果，还能更聚焦自身研究领域，通过持续深入研究，挖掘团队内部重点关注的细分领域机会，使研究工作更有针对性。”杨康介绍道。

强有力的协同，让多资产组合的构建更加顺畅：以主动权益的行业研究辅助多资产的权益投资；以固收的信评与策略研究为多资产的债券投资提供参考；指数团队对各指数的差异化及精细化研究，助力多资产团队精准选择投资工具；国际权益及国际固收的海外覆盖，支撑全球资产配置的落地。

同时，易方达多资产团队在投资方面也开启了新的尝试——跨板块优化投资过程管理机制，共同开发、管理多资产产品。目前，已有主动权益的包正钰、国际权益的唐博伦参与共管多资产产品。“未来，我们将与更多板块的投资人员合作打造更多样化的产品，给投资者提供更丰富的产品选择。”杨康说道。

3. 科学化、精细化的过程管理和闭环管理

一直以来，易方达基金都强调过程管理理念，践行闭环管理方式。在多资产的投研业务管理中，自上而下由公司各专业委员会和多资产投委会充分发挥职能，推动完善投资管理体系和投资风险管理体系。同时自下而上，通过对组合分层进行数据指标监控、定期和动态预警等手段，加强过程管理和闭环管理。

在此过程中，多资产团队充分利用公司基础设施平台，提升信息化水平，发挥系统在投研管理中的作用。据胡文伯介绍，易方达基金自研的投研系统覆盖策略及组合分析、投资管理、绩效归因等全流程，不仅可以标准化投研管理流程，提升沟通及工作效率，还能运用数量化研究辅助迭代投研能力。

胡文伯也谈到，AI大模型的引入大幅提升了策略迭代效率。“以前构思一个策略，需要研究员手动回测数据，现在通过AI就能快速验证，甚至发掘隐藏的机会。”他举例称，此前管理产品时曾利用AI帮助识别出与经济周期高度相关的小众板块，辅助组合发掘了新标的。

4. 专业、深入的投资人员画像分析

科学化、精细化的过程管理和闭环管理，也为投资人员的画像分析提供了依据。为引导投资人员形成清晰稳定的投资方法论，易方达多资产团队建立了一系列涵盖“持续跟踪观察—投资方法论探讨—风格摸索和完善—风格成熟”等环节的画像分析流程。

“通过这一过程，公司希望每位基金经理都能找到自我，形成差异化、清晰化、持续稳定的投资方法论，并不断精进沉淀、做专做深，将具备自身特色的风格策略发挥到极致，从而为投资者提供多元化的跨资产解决方案。”杨康说道。

差异化实践，风格策略多元

依托于公司共享协同的大平台，易方达基金根据客户不同的投资收益目标和风险偏好，打造出不同风格策略与风险收益特征的多资产产品矩阵，目前已形成了覆盖低、中、高波动的全谱系产品线，包括二级债基、偏债混合、QDII等类型。无论是低波、中波还是高波类型，易方达基金均打造出中长期绩优代表产品。

同时，易方达多资产团队也形成了代际衔接的投资人才梯队，从已被市场熟知的资深老将张清华（易方达高级董事总经理）、张雅君（易方达多资产公募投资部总经理），到逐渐成熟并独当一面的众多年轻基金经理，其中既有杨康这般重视“不对称性”运用的股债双面手，也有以均值回复为投资框架的胡文伯，还有通过主观宏观研究开展大类资产配置的林虎。

在一个个风格各异的基金经理身上，平台的意义更加具象化了：基金经理能聚焦自己擅长的领域，持续深耕、不断精进；在不擅长的领域，也能获得可靠的贝塔。而平台上的每一个人，都能通过不藏私的共享协同，相互赋能、共同进步。随着资管行业向高质量时代迈进，以科学配置为核心的多资产投资，将成为投资者获取长期稳健回报的重要载体。易方达基金作为头部机构，凭借其系统性的布局与持续进化的能力，正引领行业走向更成熟、多元、智能的资产配置新时代，为投资者提供真正可穿越周期的选择与底气。