另类交易平台:黑池交易

时间:2014-04-14 11:02 栏目:专栏 编辑:投资有道 点击: 2,835 次

作者:陈茂峰    来源:投资有道

黑池交易是场外交易的一种,其买卖并非在证券交易所进行。"黑池"可理解为私人交易所,主要由外资大行经营,为客户提供匿名买卖配对。黑池交易近年发展迅速,并有拓展亚洲市场的趋势。

截至去年9月,欧盟金融市场工具指令的数据库显示,市场共有13家金融机构经营黑池活动,共有129个黑池平台为92个市场进行交易。最为活跃的黑池有道琼欧洲600指数及英国富时100指数,日均成交量分别占其总额的10%和20%。

买卖股票或一般金融产品的成本可分为两大类,即有形成本和无形成本。前者是交易费用、佣金及税款。当市场流动性略有不足,投资者需要接受最佳价格以外的价格进行实时交易,二者之间的差额便是无形成本。假若交易指令需要延迟进行,资产价格发生的变化同样会构成无形成本。

黑池交易的好处就是将大额买卖迅速拆分为多项小额买卖,在私人交易平台进行配对,避免实时供求对大宗买卖产生影响,从而减少资产价格的波动。匿名方式亦有利于买卖主力或基金大户隐藏身份,防止投资动向过早被外间察觉,以致交易成本增加或获利减少。故此,黑池交易比传统交易更能控制无形成本。

此外,黑池平台的交易费用亦十分"亲民"。以每月交易总额达5亿欧元为例,欧洲具有一定规模的黑池平台Chi-X Europe显然较其他交易所的费用便宜。

类别 成本的类型 Chi-X 伦敦交易所 纽约证交所
交易成本 严格执行 7,500 欧元 18,750欧元 53,000 + 2,750 欧元
被动执行 (5,000)欧元 0
结算成本 2,500 欧元 7,831 欧元 6,166 欧元

数据源:Chi-X Europe

市场对黑池交易存有芥蒂,皆因其不公开的市场操作缺乏透明度。个别市场参与者得到的最佳交易价格等信息,并未为公众得悉,导致不公平的问题和两个市场的出现,或令监管机构难以有效地监察市场。外资大行经营的黑池跟其坐盘交易存有利益冲突便是一例。

在欧洲,金融机构参与黑池交易需要符合欧盟金融市场工具指令。可是,相关的指令只属守则,并无法律约束力。字里行间可看到,金融机构拥有较大的灵活性,如交易前透明度豁免权,即金融机构不用为投资者提供报价及早前的成交量。在交易完成后,金融机构亦有权延迟公布交易价格及成交量。投资者便要在信息不对称下做出投资决定。

在亚洲,不少外资银行早已为大客户进行内部配对,但成交量只占市场微小份额。近月,新加坡交易所跟Chi-X Global合作,准备推出亚洲首个由交易所支持的黑池平台,买卖新加坡、日本、澳洲及香港股票。新加坡交易所希望以匿名及低成本的优点吸引本土及外资进场;同时以交易所作为黑池后盾,或可减少市场对低透明度、利益冲突及系统性风险的忧虑。若新加坡交易所的黑池平台能成功推行,亚洲区交易所将争相采用。

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