券商资管有戏

时间:2014-04-17 13:30 栏目:封面故事 编辑:投资有道 点击: 8,692 次

作者:杨笑   来源:投资有道11年3月刊

  在公募基金、阳光私募的夹击下,券商理财(资产管理)产品近年来悄然实现绝地反击,2010年规模首次迈过千亿大关,达到1522亿元,同比大增55.6%,并超越阳光私募整体规模。

  与此同时,以去年推出的门槛100万元的“小集合”为突破口,券商理财的业绩也有了长足进步。加上独立资产管理公司的成立,2011年券商理财最有可能成为增长速度最快的明星。

当然,目前已推出理财产品的56家券商的表现参差不齐,投资者该如何挑选合适的券商理财产品?本期杂志将与读者一道“围观”券商理财市场,并邀请五位券商理财“明星主办”集体出镜,接受读者评点。

券商资管有戏
据朝阳永续的统计,截至2010年底共有179只券商理财产品,其中127只取得正收益,跑赢沪深300指数的则有127只。

  兴业证券的朱烈最近忙得脚不沾地。原来执掌一只理财产品的他在过去的一年里变成了三只理财产品的“主办”,除了操盘,还得不停拜访客户。他说他基本没有业余生活,除了睡觉。

朱烈的忙碌是券商理财业务大跃进的一个缩影。2010年底,券商理财产品净值达到1522亿元,比2009年底的978亿元增长了55.6%。这一数字虽然只有公募基金3万亿的一个零头,但已超过阳光私募1211亿元的规模。

除了规模快速增加,券商理财产品的业绩也不错,据朝阳永续的统计,截至2010年底共有179只券商理财产品,平均收益率超过3%,其中127只取得正收益,占总数的68.7%,跑赢沪深300指数的则有127只,占总数的70.95%。

正是看好券商理财的发展前景,东方证券、国泰君安于2010年率先将理财部门分离出去,成立了专门的资产管理公司,这也为券商理财开辟了一条独立发展的快车道。

此外,中国证监会取消了证券公司设立集合计划的行政许可,改为事前告知性备案管理。业内普遍预期,2011年券商理财产品的增长数量和规模将远远大于2010年。

  “小集合”吸引大资金

自2005年光大证券发行第一只券商理财之后,如今的券商理财已是遍地开花。据朝阳永续的统计,2010年共有56家券商发行了理财产品,一年新增了24家券商,其中大部分是中小券商。发行总量100只,超过历年总和。

其中2010年的最后一个月,券商理财产品更是呈现“井喷”之势,不仅在数量上创下历史记录,而且单个产品的规模大,单单12月新成立的产品的总规模就几乎达到2010年前11个月总量的1/3。

 

东方证券资产管理公司董事长王国斌
东方证券资产管理公司是国内第一个券商资管公司,图为其董事长王国斌。

  究其原因,可能有二:一方面,在目前房地产市场依然受政策调控、政策面仍存在不确定性、通货膨胀压力依然较大的情况下,大量资金有投资需求,部分产品表现较好,较易获得投资者青睐。另一方面,投资情绪仍然高涨。在11月份时就屡屡出现新发券商集合理财产品一日售罄的火爆场面,12月这种热情未明显消退,这也促使券商“抓住时间上台阶”。

券商尤其是中小券商如此热衷发行理财产品,有其内在诉求。在经纪业务和投行业务竞争激烈的背景下,资产管理业务已成为中小券商实现“弯道超车”的首选。与大型券商相比,中小券商在营业网点等方面处于弱势。而资产管理业务尚处于发展初级阶段,中小券商完全可能出现超越大券商的表现。

大券商收入主要靠经纪业务和投行业务,而在一些中小券商那里,资管业务收入占比可以超过三分之一。

当然,客户的需求是券商理财业务大发展的最终动力。和私募基金类似,券商理财产品瞄准的是高净值客户,券商理财产品规模的急速膨胀,也正是迎合了高净值客户的资产管理需求。

2010年诞生的券商理财“小集合”正是这方面的代表。所谓“小集合”,指的是发行对象上限为200人的券商理财产品,由于发行人数少,因此门槛更高,一般为100万元以上。

2010年1月底,第一只“小集合”正式成立,此后,各大券商纷纷推出“小集合”产品,而客户对此也是趋之若鹜。虽然2010年大盘震荡,但多只“小集合”创造了首日售罄的奇迹,其中2010年3月底成立的申万“宝鼎1期”是第一只一日售罄的“小集合”。

2010年底获批的兴业证券“玉麒麟1号”也是一个“小集合”,“主办”朱烈表示,由于认购踊跃,最后只能采取摇号的办法处理申购。

东方证券资产管理有限公司成立仪式
东方证券资产管理有限公司成立仪式场景。图中人物分别为上海市黄浦区区长周伟(左)、上海市金融党工委书记季文冠(中)、上海证监局局长张宁(右)。

 

表1:股票型券商理财产品推荐

产品名称 年收益率 最新净值 股票仓位 基金仓位 成立时间 管理机构
股票星 17.52% 1.2140 73.97% 0.00% 2009-11-04 招商证券
东方红2号 13.35% 2.2833 70.20% 0.00% 2006-07-05 东方证券
光大阳光3号 11.29% 1.3130 61.46% 0.00% 2008-08-06 光大证券
东方红3号 10.64% 1.2088 55.37% 1.43% 2008-03-17 东方证券
国泰君安明星价值 8.67% 1.0867 55.11% 0.00% 2010-02-12 国泰君安

表2:混合型券商产品推荐

产品名称 年收益率 最新净值 股票仓位 基金仓位 成立时间 管理机构
东方红先锋1号 29.89% 1.2989 83.22% 0.00% 2010-01-07 东方证券
申银万国宝鼎一期 23.10% 1.2310 41.78% 0.00% 2010-03-26 申银万国
光大阳光6号 21.90% 1.2190 64.48% 0.00% 2009-12-28 光大证券
东方红先锋2号 17.27% 1.1727 83.43% 0.00% 2010-02-24 东方证券
大通星海一号 16.01% 1.2321 36.71% 0.00% 2009-06-30 大通证券
光大阳光集结号 15.53% 1.1553 42.79% 9.54% 2010-01-28 光大证券
第一创业创业二号 14.87% 1.1487 84.94% 0.00% 2010-01-05 第一创业

数据来源:普益财富(注:表中仓位为3季度数据,净值截止日2010年12月17日)

  跑赢大盘,但输给私募

券商理财受捧,和它们的业绩表现关系密切。2010年,上证综指和沪深300指数分别下跌14.31%和12.51%,而朝阳永续统计数据显示,179只各类券商集合理财产品2010年全年平均收益率超过3%,总体跑赢市场。

其中,2010年新成立的券商理财产品平均业绩更好,达3.6%,而成立一年以上的“老产品”平均收益率为2.7%。

新产品业绩领先和“小集合”的表现密切相关。在朝阳永续2010年券商理财产品全年收益率排行榜中,前十位的平均收益率为20%。其中,7只产品是2010年新成立的,且有6只为“小集合”产品。东方红资产管理团队旗下的东方红先锋1号、东方红先锋2号、东方红先锋3号三只“小集合”产品更是集中上榜。

横向比较,券商的“小集合”战胜了基金专户“一对多”。基金公司2010年全年共发行超过140只“一对多”产品,但仅有一成取得正收益,较券商“小集合”相去甚远。

不过,和私募基金相比,券商理财的业绩还有一定的距离。据好买基金的统计,2010年纳入统计的私募基金年度投资收益率的中位数达到了5.32%,超过公募偏股型基金1.59个百分点,更高于券商理财的3%平均涨幅。

而且,私募基金中跑赢大盘的比例也要比券商理财更高。朝阳永续的统计显示,截止2010年末,80%的A股私募基金取得年度正收益,跑赢沪深300指数的比例更高达87.21%。这两个数字分别比券商理财高出11和16个百分点。

从“绝对值”来看,私募基金2010年业绩最好的世通1期收益率高达96.1%,公募基金冠军华商盛世也有37.77%,而券商理财中业绩最好的东方红先锋1号年收益只有24.94%。

超车很有可能

券商理财产品业绩暂时不如私募、公募,和它们起步晚、机制不完善等有很大关系。券商理财产品始于2005年,历史只有公募基金的一半,比阳光私募也要晚两年。

一位券商高管表示,由于公募基金发展早,有先发优势之后带来的资金优势,高薪、批量从券商挖角,对券商资管业务冲击很大。

一些制度安排也制约了集合理财产品的发展。公募、私募基金由专门的基金公司组队管理,而多数券商资管仅是一个业务部门,资管负责人不少精力都花费在了和其他部门沟通协调上。而且,作为公司的一个部门,在员工的激励机制上也受制于公司的整体安排。

国泰君安资产管理公司总经理章飚
国泰君安资产管理公司总经理章飚透露,他们将于3月发行首只对冲基金,门槛200万元。

不过,随着市场的变化,券商的资管开始受到空前的重视,在机制上也有了突破。一个明确的信号就是2010年两家券商系资产管理公司的相继成立。

首先是资管业务较为成熟的东方证券,他们在2010年7月率先成立了独立的资管分公司,全力打造资管产品品牌,此后,规模更大的国泰君安也成立了资管公司。另有一些资金实力雄厚的大型券商也开始筹备大规模招兵买马,甚至有资管负责人私下放出豪言,“只要是人才,薪酬不是问题”。

浙商证券投资经理周良表示,和公募、私募相比,券商投资经理的报酬是偏低的,因为公募基金时间长、比较成熟,而私募可以用股权的方式进行激励。

另一位券商理财主办也表示,私募公募的薪酬的确更为灵活,不过现在券商也在积极改进,“现在我们暂时没有股权,但是应该说在往这个方向走”。

不少券商人士都认为,在解决了机制等问题后,券商的资管业务有望再上台阶,目前1520亿元的规模还有很大的想象空间。

他们的理由是:和公募或者私募基金相比,券商拥有强大的研究实力,拥有营业部的渠道优势,拥有券商投行乃至创新业务牌照的业务支撑,最重要是拥有上亿的客户资源。这些综合优势是私募乃至私募基金公司所缺失的。

表3:FOF型券商理财产品推荐

产品名称 年收益率 最新净值 股票仓位 基金仓位 成立时间 管理机构
浙商汇金1号 18.89% 1.1889 20.28% 60.09% 2010-04-30 浙商证券
东方红基金宝 15.75% 1.1575 20.16% 59.54% 2010-06-24 东方证券
君享精品基金一号 12.30% 1.1230 0.16% 48.79% 2010-05-21 国泰君安
长江基金管家II 9.43% 1.0943 0.72% 31.04% 2010-02-10 长江证券
中金基金优选 9.20% 1.0920 0.00% 92.38% 2010-01-29 中金公司
国泰君安君得益 8.82% 1.1350 1.78% 82.23% 2007-12-12 国泰君安

数据来源:普益财富(注:表中仓位为3季度数据,净值截止日2010年12月17日)

表4:债券型券商理财产品推荐

产品名称 年收益率 最新净值 债券仓位 基金仓位 成立时间 管理机构
兴业金麒麟1号 14.43% 1.1546 37.76% 2.90% 2009-03-27 兴业证券
招商智远稳健1号 14.40% 1.1440 0.29% 0.00% 2010-01-13 招商证券
中金一号 11.55% 1.1155 25.55% 18.31% 2010-01-13 中金公司
上证理财2号 9.26% 1.1329 8.82% -- 2009-07-10 上证证券
安信理财1号 8.71% 1.1273 54.91% 27.59% 2009-05-22 安信证券
中金强债 7.31% 1.1021 66.43% 10.23% 2009-03-26 中金公司

数据来源:普益财富(注:表中仓位为3季度数据,净值截止日2010年12月17日)

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