连接供给与需求，大模型厂商成关键一环

大模型厂商是词元经济中重要的一环，负责将原始算力转变为标准化的AI服务计费产品。

词元（Token）逐步成为驱动智能经济运行的“数字电力”与“基础水源”。根据《Token驱动智能经济研究报告（2026年）》，词元经济“生产—调度—消费”三层架构的中间环节是词元调度与分发。

这一产业链环节是连接算力供给与终端需求的交易枢纽，核心是词元的计价与分发，简单来说，就是将原始算力封装成大模型服务，以词元作为核心计量单位对外提供调用。头部大模型厂商在这一环节拥有较强的定价权。

主流大模型厂商谈词元

海外的主流大模型厂商包括Open AI、Anthropic、Together AI等，国内有智谱（02513.HK）、MiniMax（00100.HK）、DeepSeek（深度求索）、硅基流动、PPIO派欧云、无问芯穹等。

已经登陆港交所的MiniMax和智谱均在2025年年报中谈到了Token。

MiniMax在2025年年报中表示，“AI平台公司价值=智能密度×Token吞吐能力”。

MiniMax表示，将持续定义和推动新的智能范式，不断提升技术和产品的创新能力，以及可扩展的基建和Token吞吐能力，同时深化商业化布局并深耕全球市场机会，为全球用户和合作伙伴提供更强大的智能。

MiniMax是全球领先的通用人工智能（AGI）科技公司。自2022年初成立以来，公司以“与所有人共创智能”为使命，致力于推动人工智能科技前沿发展，实现通用人工智能。

2025年第四季度，MiniMax更新了M2、M2.1、M2-her三款模型。M2发布后迅速获得了全球开发者社区的认可，成为OpenRouter上首个日Token消耗量超过500亿的中国模型，并登顶HuggingFace全球热榜。

2026 年2月，MiniMax发布了M2.5，以每秒100 Token的输出速度连续工作一小时只需1美元，这意味着1万美元可以让4 个智能体（Agent）连续工作一年。模型能力的突破带动了使用量的高速增长，发布后迅速霸榜OpenRouter。

智谱成立于2019年，公司以“让机器像人一样思考”为愿景，始终专注通用人工智能的研发。

智谱在2025年年报中指出，在通往AGI的征途中，公司始终确信“智能上界的突破”是这个时代唯一的物理第一性。如果说智能上界决定了技术的定价权，那么Token的消耗规模则决定了商业价值的体量。

智谱认为，“AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模”。

2025年，付费Token消耗量实现了指数级跃迁。通过对推理侧的极致工程优化，智谱在大幅度降低单位成本的同时，实现了毛利的稳健提升。进入2026年，行业发生巨变，OpenClaw的爆发式应用提前引燃了Token消耗狂潮。面对供不应求的算力缺口，智谱将继续加大投入，尤其是深耕国产芯片的适配与软硬一体化优化。

智谱指出，在大模型时代，当大模型具备长程任务执行的闭环能力后，核心竞争力将重塑为TAC（Token Architecture Capability，即Token架构能力）。

TAC=智能调用量×智能质量×经济转化效率。

未来，衡量一个个体或组织价值的标准，不再是掌握了多少信息，而是其作为Token架构师的能力。

有大模型厂商冲刺港交所IPO

除了上述两家已经登陆港股的大模型厂商外，有同行正在冲刺港交所IPO。

PPIO派欧云是中国领先的独立AgenticCloud服务商，致力于打造面向Agent时代的词元工厂，为AI原生应用、智能体开发、AI编程等场景提供高可靠、高性能、高性价比的智算、模型及Agent基础设施服务。根据灼识咨询数据，2026年4月，PPIO日均Token消耗量达10280亿次，成为中国最大的独立AI云计算服务商。

2025年6月，PPIO派欧云的境外主体派想未来集团（以下简称：PPLabs）向港交所递交上市申请，2026年6月二次递表，重启港股上市进程。

2023年、2024年、2025年，PPLabs营收分别为3.58亿元、5.58亿元、7.7亿元，毛利分别为6352万元、6885万元、7204万元，毛利率分别为17.7%、12.3%、9.4%。

此外，无问芯穹专注于人工智能技术研发，主营大模型开发、异构算力服务及系统集成业务，定位为通用人工智能基础设施服务商。公司核心产品Agentic Infra自主式基础设施平台与AgenticMaaS大模型服务平台，可支持十万卡级的超大规模人工智能高效稳定训练、推理及强化学习等任务，正以千亿级的日均Token调用量，服务头部AI企业与科研机构。

2026年3月，无问芯穹完成股份制改造。5月，公司宣布完成超7亿元的新一轮融资，该轮融资由杭州高新金投集团、惠远资本联合领投，跟投方包括国兴资本、秦淮数据等，老股东君联资本、上海国投孚腾和元智未来追加投资。

DeepSeek今年也进行了巨额融资。2026年6月，DeepSeek完成A轮融资，筹集资金超过500亿元。DeepSeek创始人梁文锋个人出资200亿元，其他投资方包括国家人工智能产业投资基金、腾讯、宁德时代、京东、IDG资本等。

DeepSeek为幻方量化的关联企业，从事大语言模型及多模态AI技术研发。2025年1月，DeepSeek App登顶苹果美国地区应用商店免费App下载排行榜。2025年9月，由DeepSeek团队共同完成、梁文锋担任通讯作者的DeepSeek-R1推理模型研究论文，登上了国际权威期刊Nature的封面。

许多国内互联网大厂也拥有大模型业务，包括百度文心、阿里通义、腾讯混元、豆包等。不过，这些大厂业务众多，并不是单纯的大模型厂商。