正大种业IPO疑云：上下游或存隐秘关联，真实产能待解

正大种业正在冲刺北交所IPO，拟使用募集资金新建产能，但公司官网披露的产能比招股书多出67%，2024年产能利用率或不足40%。此外，公司上游的一家种子授权方和下游主要客户在工商电话、核心人员方面高度雷同，疑似构成资金闭环。

襄阳正大种业股份有限公司（证券简称：正大种业；证券代码：874679.NQ）是一家主要从事玉米种子研发、生产、销售的“育繁推一体化”种子企业，目前正在冲刺北交所IPO。

据招股书，正大种业建立了覆盖全国主要玉米生态区的8个育种研究站。截至2025年6月，公司累计获得植物新品种授权67项，报告期内在售审定玉米品种74个。

正大种业自主选育的正大808入选农业农村部发布的2023年《国家农作物优良品种推广目录》“骨干型推广品种”，选育的正大808、正大719、正大619、正大811、正大506等品种分别入选广西、贵州、云南、湖北等省份农业主导品种。

来源：摄图网

信披多处存疑，搭建隐蔽资金闭环？

正大种业招股书显示，云南正民农业科技有限公司（以下简称：正民农业）拥有正大682玉米种子的品种权，并独家授权正大种业经营该产品，正大种业向正民农业支付年度品种使用权费。

思茅区粒丰种子经营部（以下简称：粒丰种子）为正大种业2025年上半年的第五大客户。工商信息显示，正民农业、粒丰种子2023年工商年报的联系电话相同。正民农业的法定代表人、执行董事兼总经理为谌某建，与粒丰种子的经营者同名。

若正民农业、粒丰种子相互关联，为什么要多加一道交易环节？正大种业在这一交易链条中扮演了什么角色？

需要注意的是，当一家公司的上下游受同一实际控制或存在特定利益关系，三家主体便形成资金闭环，这也是财务造假的常见手法。

正大种业的信披疑问不止于此。

例如，温州华正包装股份有限公司（证券简称：华正股份；证券代码：873326.NQ，已摘牌）为正大种业的主要包装物供应商。

首轮问询回复显示，2022年，正大种业对华正股份采购包装物221.64万元。但据华正股份年报，2022年，华正股份对正大种业的销售金额仅为186.26万元。

再如，招股书称，2022年末，正大种业及其子公司的员工人数为209人。但据正大种业2024年9月发布的公开转让说明书，2022年末，正大种业及其子公司的员工人数为207人。

值得注意的是，据公开转让说明书，2022年、2023年，正大种业均不存在劳务派遣用工。2022年，正大种业及其子公司的养老保险缴纳人数为207人。

但据工商年报，2022年，正大种业母公司的养老保险缴纳人数为217人，其子公司云南正大种子有限公司（以下简称：云南种子）的养老保险缴纳人数为96人，二者合计已达到313人，较公开转让说明书披露的员工人数及养老保险缴纳人数高51.2%。

此外，正大种业曾在2025年8月披露的2025年半年报中表示，2025年6月末，公司的220名员工中，包括管理人员28人、销售人员65人、生产人员86人。然而，2025年9月，公司发布更正公告，更正2025年6月末的管理人员数量至25人，销售人员数量至69人，生产人员数量至85人。

对于员工岗位的划分直接影响相关费用的归集。

3万吨还是5万吨？产能利用率或不足四成

正大种业招股书与公司官网披露的产能数据也不一致。

招股书显示，正大种业年制种面积稳定在4万亩以上，年生产加工能力为3万吨。

但据公司官网，正大种业在甘肃张掖、宁夏青铜峡、云南玉溪等地建立了稳定的制种基地，年制种面积稳定在5万亩以上，在湖北襄阳、云南玉溪、甘肃张掖建有三家大型种子加工中心，年生产加工能力为5万吨。

据招股书，2022年至2025年上半年，正大种业的总产量分别为18935.09吨、19816.42吨、17981吨、2763.96吨，即使以3万吨产能计算，公司的产能利用率也仅为63.12%、66.05%、59.94%、18.43%。

若以5万吨产能计算，正大种业报告期各期的产能利用率将进一步下滑至37.87%、39.63%、35.96%、11.06%。

然而，正大种业拟使用IPO募集资金23392.77万元建设“云南正大种子加工中心建设项目”以扩大产能。该募投项目建成后，正大种业将新增年产能1万吨。

与此同时，正大种业的产品逐渐开始面临来自转基因产品的竞争。

招股书显示，2021年起，农业农村部陆续开展了转基因玉米产业化试点；2023年12月，农业农村部公布批准发放了首批转基因玉米种子生产经营许可证。截至招股书签署日，共161个转基因玉米种子通过品种审定。

然而，由于正大种业为外商投资企业，根据相关法规，正大种业尚无法直接开展转基因品种选育及其转基因种子（苗）生产。

除了上述问题外，招股书显示，2023年，正大种业通过购置增加土地使用权账面价值397.37万元。正大种业表示，主要是当期新增襄阳黄集核心试验站土地使用权及公司在西双版纳研发中心的土地使用权397.37万元。

但据襄阳市人民政府网站，2023年，正大种业购买襄州区黄集镇陶家村6667.72平方米土地使用权的成交价格为168.69万元。据自然资源部公示，2023年，正大种业子公司云南种子购买景洪市科研用地土地使用权的成交价格为359.87万元。

按此计算，正大种业2023年购置增加的土地使用权账面价值应当不低于两者之和528.56万元，高于招股书披露的金额。

或与关联方经营混同，商标注册人成谜

正大种业出身名门，Charoen Pokphand Group Co. Ltd.（卜蜂集团）为正大种业的控股股东，于1976年在泰国注册成立，是一家以农牧食品、批发零售及电信通讯为核心业务，涉足金融、地产、制药及机械加工等行业和领域的多元化跨国集团公司。

云南正大农业有限公司（以下简称：云南正大农业）原为正大种业的子公司，2021年12月被转让给了正大畜牧投资（北京）有限公司（以下简称：正大畜牧投资）。

由于正大畜牧投资同样受卜蜂集团控制，并持有正大种业27.76%的股权，正大种业、云南正大农业仍互为关联方。

工商信息显示，云南正大农业和正大种业子公司云南种子2024年工商年报的联系电话、联系邮箱均相同。

张掖谷大农业有限公司（以下简称：张掖谷大）同样为卜蜂集团控制的企业，曾持有正大种业股权。报告期内，张掖谷大曾从事玉米种子经营业务，并于2022年12月后停止经营该业务。

张掖正大卜蜂种业有限公司（以下简称：张掖卜蜂）为正大种业的全资子公司，与关联方张掖谷大均位于张掖市。工商信息显示，张掖卜蜂2024年工商年报的联系电话为0936-8XX6XX2，而张掖谷大2024年工商年报填报的联系电话为8XX6XX2，两者仅相差区号。

此外，招股书显示，正大种业拥有第1类注册商标“谷大”，注册号为47314629。工商信息却显示，关联方张掖谷大曾持有商标注册号为47314629的商标。

据天眼查提供的商标注册公告，上述商标的注册人为张掖谷大。2023年4月，张掖谷大将该商标转让给了正大种业。

但正大种业的招股书并未披露报告期内受让该项商标的信息。而据正大种业披露的公开转让说明书，该项商标由正大种业原始取得。