债转股“双刃剑”有望重出江湖

时间:2016-05-09 12:52 栏目:产业投资, 商道 编辑:投资有道 点击: 4,040 次

4月,财经领域的重磅消息:首批债转股的规模确定。据悉,首批债转股规模为1万亿元,预计在三年甚至更短时间内,化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。聚焦债转股对象,主要是有潜在价值、暂时出现困难的企业,以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款,而非不良贷款。一般由国家兜底,银行也较愿意借款给国企。

回想起当年亚洲金融风暴的 “杀手锏”——债转股,这回重新卷土重来,对上市公司和我们的生活将影响巨大,中国将允许商业银行与负债公司直接债转股,意在帮助银行抑制正在上升的不良资产率;中国拟出台的全新债转股方案文件,将由国务院特批以突破商业银行法限制。

日前,商业银行也纷纷试水。据民生银行发布的2015年年报披露,其持有长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发等公司股权,这些股份来源均为“抵债”。

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“债转股”梅开二度

1999年,我国曾成功地实施过一次大规模的债转股。亚洲金融风暴之后,为了实现国企三年脱困,当时担任总理的朱槠基使出了三大招:即“债转股”、用国债资金支持企业技术改造、企业上市融资。所谓债转股,就是把国企欠银行的巨额贷款转换成股权。这样做,一方面让大企业解困,不再承担沉重的还款责任和巨额利息;另一方面,银行的账面也清爽了很多,不良贷款比例大幅减少。在那次债转股中,国有大行剥离了1.4万亿的不良资产!

1999年底,中国的广义货币M2为12万亿元人民币,但那一轮债转股规模达到了1.4万亿,占货币存量的11.7%。结果是,国有银行历年积累的坏账得到了一次性清理,但人民币也从理论上贬值了11.7%。目前,我国广义货币M2的存量是142万亿元,1万亿只占0.7%。即便达到5万亿,也只占3.5%。对人民币购买力肯定会有影响,但不会像1999年那么大。另外,有一个不利因素是汇率,1999年人民币汇率是被低估的,如今是被高估的。债转股相当于压在人民币汇率上的一捆稻草,虽然本身不重,但压力将是显著的。

早在19 9 9年,就有人批评,债转股违背了市场经济的契约原则,给国企、银行带来道德风险。换句话说,他们的当家人会变得更加不负责任,因为搞砸了企业或者银行,将来国家早晚会买单。这种批评是有道理的,而且一旦债转股扩大到民企,利益输送的可能性就更大。所以,债转股是救急、救命的做法,相当于打激素救命,副作用巨大。

去年国家为地方政府置换了3.2万亿元的债务,有研究机构预测2016年和2017年置换规模可能会达到合计11万亿。这次银行债转股的规模最终有多大,尚未可知,估计管理层也是走一步看一步,但1万亿看来是必须的。这些钱,事实上相当于是中国版的QE,最终必将进一步强化地方政府和国企的投资主体地位。也就是说,每次经济困难都是一次国进民退的机会,这是非常值得警惕的。

“债转股”将对银行和企业进行双重粉饰

1999年,我国曾成功地实施过一次大规模的债转股。亚洲金融风暴之后,为了实现国企三年脱困,当时担任总理的朱槠基使出了三大招:即“债转股”、用国债资金支持企业技术改造、企业上市融资。所谓债转股,就是把国企欠银行的巨额贷款转换成股权。这样做,一方面让大企业解困,不再承担沉重的还款责任和巨额利息;另一方面,银行的账面也清爽了很多,不良贷款比例大幅减少。在那次债转股中,国有大行剥离了1.4万亿的不良资产!

据相关报道说的“由国务院特批以突破商业银行法限制”,“由各银行直接持股”未必准确。这些股权或许由银行暂时直接持有,但很快会转卖给资产管理公司。当然,上市公司股权比较规范、透明,也许银行会长期持有。此外,此次债转股肯定不限于国企,一些大型私有企业也能获得这种机会,尤其是上市公司。

例如在香港上市的熔盛重工,公司今年3月8日发布的公告称:拟向拟向包括22家银行的债权人发行171亿股股票,以抵消171亿元债务。通过债转股方式,中国银行成为华荣能源的最大股东,持股比例将高达14%。

对于实体经济来说,债转股是以一剂强心针。为了规避风险,不会对企业雪中送炭。当企业陷入困境,银行肯定是上门逼着还贷。如果没有债转股,很多大型企业很难度过难关。而大型企业的批量倒闭,将带来大面积的失业,对经济影响很大。

另外,对银行业的影响也是巨大的,不仅可以化解外界对中国银行业不良贷款率上升的担忧,而且对于股市的稳定也增强信心。稳住了银行业,稳住了股市,也就稳住了全社会对经济的信心。

同时,对于银行股还有两个利好,这就是拨备覆盖率可能从150%的高位有所下降,此外,资本充足率的要求也有可能适当降低。不仅仅可以明显增加银行业的利润,而且降低经营压力。日前,央行副行长易纲曾已给出了暗示,“在依法监管的前提下,包括资本充足率、拨备覆盖率等可以有一些逆经济周期的考虑,但总体上要稳定,要高标准其做法是否符合市场化、法制化的要求。”

“债转股”还需我们直面

“债转股”的意思是贷转股,银行借钱竟然借成了股东。这样,银行账面上的“质量不好的贷款”减少了,企业也不用为还本付息发愁了。但如果银行是你家的,你当然不会干,因为你的钱是从储户那借来的,也需要还本付息。贷转股岂不更加不靠谱?你总不能把储户也变成银行的股东吧。

对于股市和楼市短期走势来说,规模1万亿债转股当然是个好消息。

首先,银行的报表将变得更好看,有利于稳住银行股的股价;银行股稳住了,大盘也就稳住了;其次,债转股之后,这些国企财务负担大大降低,有利于提高部分国企的业绩,这样会支持股价上行。相当于新一轮QE,利于降低整个市场无风险利率,提高投资者风险偏好。换言之,反正钱越来越毛了,还是去赌两局吧!梦想还是要有的,万一赌赢了呢?

番外篇:看财政部长如何回应

近日,财政部部长楼继伟出席在美国华盛顿举行的G20第二次财长和央行行长会议,并在发布会上向外界对“债转股”做出了澄清:“比如,外面广泛传言的债转股,这些在政府内部讨论中并没有拿出可以立即实施的方案。”平息外界对“债转股”的猜测。

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