光明乳业1.7亿美元甩掉亏损资产，原奶低价下乳企如何“变通”？

光明乳业子公司新莱特拟以1.7亿美元出售新西兰北岛亏损资产，预计增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元。今年原奶价格仍低位运行，但下降趋势收窄，部分乳品企业中报营收、盈利“涨势”良好。

来源：摄图网

“断臂”止损，光明乳业1.7亿美元出售新西兰资产

9月29日，光明乳业（600597.SH）公告，子公司新莱特拟以1.7亿美元向新西兰雅培出售新西兰北岛资产（Pokeno、RPD和Jerry Green场地的相关资产及设备）。项目交割日预计为2026年4月1日，该项交易预计将增加新莱特2026财年（2025年8月1日至2026年7月31日）净利润约1000万至1500万新西兰元。按目前汇率计算，约合人民币4100万元到6200万元。

新莱特与新西兰雅培还将签署一系列过渡服务协议，根据协议约定，相关服务预计将持续三年，且部分服务存在延长期限的可能性。

光明乳业称，此次出售的主要原因是新莱特北岛工厂产能利用率不足，业务出现大额亏损，影响新莱特整体盈利水平。

盈利水平方面，2025年上半年，新莱特营业收入为39.5亿元，净利润为-6345.58万元。2024年，新莱特营业收入为74.39亿元，净利润为-4.5亿元、同比下降52.03%。光明乳业表示，净利润同比下降的主要原因是商品价格下降及人力成本上升导致毛利率下降；同时，2024年新莱特对北岛资产组的长期资产组计提的减值损失增加。

新西兰地区的北岛资产组主要用于生产配料产品和营养配方粉（包括乳制品和植物粉），主要包括了位于新西兰北岛Pokeno地区的生产设施，以及位于奥克兰的混合、灌装生产设施、仓库设施等。

2024年年报显示，由于新莱特近年奶粉事业部中的北岛资产组订单情况发生变化，开工率不足，且近年经营业绩均为亏损，对新莱特的经营业绩产生较大的负面影响，管理层认为北岛资产组存在减值迹象，公司当期对该资产组计提固定资产减值准备2.14亿元、使用权资产减值准备0.21亿元、无形资产减值准备0.31亿元，合计约2.66亿元。

截至2024年末，光明乳业对新莱特奶粉事业部长期资产中的固定资产、使用权资产和无形资产累计计提的减值准备分别为4.25亿元、0.35亿元、0.33亿元，合计约4.93亿元。

此次交易对手方新西兰雅培专为本项目设立，是雅培的子公司。雅培目前是新莱特北岛资产的客户，其部分高级营养品在Pokeno工厂生产。截至目前，新莱特对雅培或其子公司的应收款已通过保理业务全部回款。

据上海东洲资产评估有限公司出具的评估报告，由于委估资产组（拟出售标的）近年来经营亏损，短期难以扭亏为盈，未来年度经营策略有一定的变动且未来收益预测可靠性相对较低，故相比收益法，采用成本法可以更加合理地反映委估资产组的市场价值。

委估资产组账面价值为2.82亿新西兰元，评估价值为2.85亿新西兰元，评估增值率1.09%。经协商，最终确定交易价格为1.7亿美元（约合2.88亿新西兰元；约合12.1亿元人民币）。

此外，资产出售协议还规定，若因未能满足股东批准条件导致交易无法完成，新莱特须向新西兰雅培支付1000万美元的终止费用。

原奶价格下降趋势收窄，乳企产能去化或提速

2025年上半年，光明乳业营业收入为124.7亿元、同比减少1.9%，归母净利润为2.2亿元、同比减少22.5%。

光明乳业在2025年半年度业绩说明会上表示，乳制品行业发展短期内受到原奶价格波动、市场需求变化等影响，但长期向好的基本面没有改变。2025年6月，原奶月度均价为3.04元/千克、环比下降0.81%、同比下降7.66%。2025年，原奶价格下降趋势收窄。

西部牧业（300106.SZ）等多家乳企在2025年半年报中提及，国内原料奶处于阶段性供过于求的状态，原奶价格持续低位运行。天润乳业（600419.SH）董事长刘让表示，截至今年8月，原料奶价格已连续28个月同比下跌，创2010年以来最长下跌周期。

国金证券研报表示，原奶价格的波动主要系供需错配导致，复盘过去20年奶价，平均来看原奶周期长度约在5年，每一轮周期长度受去产能速度、终端需求变化等因素影响。本轮原奶价格下跌接近4年，产能去化有望驱动周期企稳回升。

研报预计2025年产能与进口端持续呈现缩减态势，若需求端整体平稳，年底原奶供需有望基本平衡。此外，考虑到政策端对牛奶需求的提振，预计下半年牛奶需求有望边际好转，奶价有望企稳回升。随着板块去产能速度的加快以及奶价拐点的到来，板块仍有充足的上行空间。

中信建投研报则指出，国内乳制品产业深加工品类发展进入新阶段，产业加快布局产能（未来产能预计超70万吨）。B端深加工需求规模预计超260亿元，烘焙、现制饮品、西式快餐高景气带动B端需求持续高增长。国产品牌凭借产品性价比、本土供应链、市场服务等优势，深加工品类或进入高增长阶段。

发力渠道优势，“尖子生”中报交卷

据Choice金融终端数据，A股19家乳品企业中，有7家中报营业收入增长、9家归母净利润增长，优于去年年报表现。其中，妙可蓝多（600882.SH）、新乳业（002946.SZ）等营收、归母净利润“涨势”良好。

妙可蓝多主营业务为以奶酪为核心的特色乳制品的研发、生产和销售。2025年上半年，公司实现营业收入25.67亿元，其中奶酪业务持续向好，实现收入21.36亿元、同比增长14.85%；实现归母净利润1.33亿元，较上年同期大幅增长86.27%。根据Worldpanel消费者指数，公司奶酪市场占有率持续稳居行业第一。

为支撑业务发展，妙可蓝多分三阶段推进渠道拓展：一是精耕现有80万终端网点，持续提升单店产出；二是重点发力四大势能渠道：零食量贩、会员超市、抖音和即时零售，目前公司已与“好想来”等头部零食量贩品牌达成合作，小马宝莉IP旗下的奶酪小丸子等产品已入驻，山姆专属新品“奶酪坚果脆”已于今年8月上架；三是积极探索出海业务，优先拓展东南亚市场，依托国内奶源成本优势输出中国特色奶酪产品。

2025年上半年，新乳业实现营业收入55.26亿元、同比增长3.01%，实现归母净利润3.97亿元、同比增长33.76%，销售净利润率为7.40%，同比增加超过1.72个百分点。

新乳业在投资者关系活动记录表中披露，综合来看，今年上半年低温品类（低温鲜奶、低温酸奶等）销售收入同比增长超过10%，低温产品收入的整体增长和低温产品内部结构的优化是公司毛利率提升的主要动力。而奶价的因素在叠加了售价和促销的影响后，整体对毛利率增长影响相对较小。

此外，上半年公司DTC渠道保持了良好的增长势头，DTC渠道是新乳业五年战略里的核心渠道，包括订奶入户、自主征订、形象店和部分电商渠道。而一些新兴渠道，例如会员店、零食量贩渠道等，公司也将其作为重点渠道进行发展，并在上半年呈现了较好态势，也相应带动了公司整体直销渠道的增长。