印象股份冲刺“新三板+H”，单一演出贡献九成收入，失速该咋办？

新三板挂牌公司印象股份近日已通过港交所聆讯。公司约九成收入来自单一演出《印象•大红袍》，聆讯后资料集与新三板年报披露的部分信息存在明显差异。

来源：摄图网

单一演出贡献九成收入，新演出何时盈利？

12月11日，印象大红袍股份有限公司（证券简称：印象股份；证券代码：870608.NQ）公布聆讯后资料集，意味着公司港股IPO已经通过聆讯。

印象股份是一家文旅服务企业，主营业务为文旅项目的组织、管理与运营。按文旅演出节目产生的销售收入计算，2024年，公司在中国文旅演出市场排名第八。

2022年至2024年，印象股份收入分别为6303.9万元、1.44亿元和1.37亿元，年化复合增长率为47.53%。其中，大型山水实景演出《印象•大红袍》产生的收入分别约为5759.5万元、1.36亿元、1.3亿元，占比超过九成，年化复合增长率约为50%。

印象股份总部及《印象•大红袍》山水实景演出所在地都位于福建省武夷山市。2022年至2024年，武夷山市到访旅客旅游支出总额分别为119亿元、202亿元和352亿元，年化复合增长率约为72%。

不难发现，《印象•大红袍》演出收入在2024年同比下降超过4%。2023年和2024年，该演出分别售出门票91.85万张和82.25万张，演出场次分别为567场和518场。以此计算，2024年演出场次同比下降8.64%，单场平均出票量同比减少1.98%。

从盈利能力来看，2023年国内旅游行业开始复苏，《印象•大红袍》演出及表演服务业务毛利率也开始回升。2022年至2024年，该业务毛利率分别为38%、63.4%、61%。同期，印象股份综合毛利率分别为27.2%、57.8%、54.6%。

2025年上半年，《印象•大红袍》业务的毛利率为55.3%，与上年同期相比下降了2.8个百分点。5月公司推出新演出《月映武夷》，但仍处于早期启动阶段，收入不足以覆盖成本，上半年毛利率为-76.7%。受此影响，印象股份2025年上半年的综合毛利率为42.5%，同比下降7.1个百分点。

除演出业务外，印象股份还运营印象文旅小镇业务和茶汤酒店业务。其中，茶汤酒店业务长期亏损，报告期内均为负毛利。

港股信披与新三板年报“打架”，主要供应商曾收限消令

印象股份自2017年1月起在新三板挂牌，但公司在新三板披露的部分信息和此次港股IPO申报材料不一致。

例如聆讯后资料集显示，2024年，印象大红袍国际旅行社（关联方，以下简称：印象国旅）为印象股份第一大客户，销售收入为505.1万元。第二至第四大客户分别为武夷山中信国际旅行社有限公司（以下简称：中信国旅）、武夷山市途飞票务代售点（以下简称：途飞票务）和武夷山中闽国际旅行社有限公司（以下简称：中闽国旅），销售收入分别为485.2万元、432.9万元和379.6万元。

但据2024年新三板年报，当期印象股份第一大客户为福建春天餐饮管理有限公司，销售金额为563.05万元。第二至第五大客户分别为印象国旅、中信国旅、途飞票务和中闽国旅，销售金额分别为505.14万元、485.2万元、432.86万元和379.63万元。除第一大客户福建春天外，其他四大客户与聆讯后资料集披露的信息相符。

此外，印象股份披露的前五大供应商信息也存在明显冲突。

例如聆讯后资料集显示，2022年，印象股份前四大供应商分别为观印象艺术发展有限公司（关联方，以下简称：观印象）、福州泰自然健康管理集团有限公司（以下简称：泰自然）、惠东嘉鑫美科技有限公司（以下简称：嘉鑫美）和武夷山市紫云方服饰窗帘店，采购金额分别为593.2万元、149.6万元、52.1万元和31.7万元。

但据2022年新三板年报，当期印象股份第一大供应商为武夷山市勤晖旅游有限公司管理人，采购金额为1583.14万元。第二至第五大供应商分别为观印象、泰自然、嘉鑫美、福建省武夷山东辰置业有限责任公司，采购金额分别为593.23万元、149.62万元、127.05万元、63.93万元，仅观印象、泰自然与聆讯后资料集披露的信息相符。

值得一提的是，2022年11月，因福州景城大酒店有限公司申请执行房屋租赁合同纠纷一案过程中，泰自然未按执行通知书指定的期间履行生效法律文书确定的给付义务，该公司及其法人代表被法院出具限制消费令，案号为“（2022）闽0102执6677号”。

聆讯后资料集显示，2022年至2024年及2025年上半年，泰自然分别为印象股份第二、第二、第二和第三大供应商，采购金额分别为149.6万元、204.4万元、278.7万元和105.6万元，收到限消令后仍然是公司主要供应商。