不止食品安全，圣桐特医IPO还需严把信披关

圣桐特医正在冲刺港交所上市。公司营收严重依赖单一产品品类，招股书披露的关联交易频现矛盾。

来源：摄图网

收入严重依赖单一产品种类，食品安全值得关注

圣桐特医（青岛）营养健康科技股份有限公司（以下简称：圣桐特医）是一家专注于特医食品产品开发、生产及销售的港交所主板拟上市公司。2025年12月，公司第二次向港股递表。

所谓“特医食品”，即特殊医学用途配方食品，是指经过特殊加工和配方设计，以满足进食受限、消化吸收障碍、代谢紊乱或特定疾病状态人群营养或膳食需求的食品。

报告期（2022年至2024年及2025年上半年）内，圣桐特医收入分别为4.91亿元、6.54亿元、8.34亿元和3.97亿元。招股书介绍，以2024年零售额统计，圣桐特医在中国特医食品市场中稳居本土特医食品品牌榜首，并在所有特医食品品牌中名列第四。

招股书显示，目前圣桐特医已推出五条特医食品产品线，包括：过敏防治产品、早产儿产品、无乳糖产品、全营养产品、代谢障碍产品。其中，过敏防治产品为圣桐特医第一大收入来源，分为过敏防治产品和过敏治疗类产品两类。过敏防治产品包括“特爱敏佳”等两个品牌，过敏治疗类产品包括“深爱敏佳”“臻爱敏佳”等四个品牌。

报告期内，圣桐特医的过敏防治产品收入分别为4.2亿元、5.77亿元、7.53亿元和3.66亿元，占当期总收入之比分别为85.5%、88.2%、90.3%和92.2%，三年一期内占比持续上涨。

与此同时，公司其他四大特医产品线及生产的其他产品合计销售收入占比持续缩水，截至2025年6月末，仅为7.8%。可见，公司收入对单一产品线存在高度依赖，而且依赖程度持续加深。

特医产品的食品安全尤其值得关注。根据新浪旗下消费者服务平台黑猫投诉，圣桐特医2025年内遭消费者投诉累计次数达7次。

例如，有消费者打开一桶为特殊体质过敏宝宝购买的“特爱敏佳”奶粉，里面发现红色不明物体。还有消费者购买了圣桐特医生产的“特爱瑞安”无乳糖奶粉，发现其中有黑色颗粒异物。

另据天眼查信息，2025年9月3日，食品抽检和特殊食品监管处检查圣桐特医，结果为“发现问题已责令改正”。

关联交易频现矛盾

“关联实体”长期位列圣桐特医主要供应商，涉及8家关联方。招股书在“我们的供应商”中显示，2024年和2025年上半年，圣桐特医对“关联实体”的采购内容均为“奶粉、植物脂肪粉及OEM服务、购买租赁土地、出租物业”。

据招股书的“关联方交易”，报告期内，圣桐特医仅向内蒙古蒙原食品有限责任公司（以下简称：内蒙古蒙原）和圣元营养食品有限公司（以下简称：圣元营养）两家关联方购买使用权资产，且仅发生在2024年。2025年上半年，圣桐特医未向关联方购买使用权资产。

换句话说，2025年上半年，公司向“关联实体”的采购内容不应包括购买租赁土地、出租物业，与招股书披露存在矛盾。

另外，招股书披露了圣桐特医与上述8家关联方的合作时间。其中，圣元营养、全球食品贸易（上海）有限公司（以下简称：全球贸易）与公司的合作起始年份都为2019年。

招股书还披露了公司与各期前五大供应商的合作起始年份。“关联实体”作为2022年、2023年第二大供应商，合作起始年份分别为2022年和2020年。

但招股书在“关联方交易”中显示，2022年和2023年，圣桐特医均对圣元营养发生采购，2023年还对全球贸易采购商品及服务。也就是说，公司与当期主要供应商“关联实体”的合作起始年份应为2019年，亦与招股书披露相矛盾。