鹏华基金基本面投资专家，年末观点启示录

近期，市场热点频出，权益市场方面，调整中的创新药产业趋势逻辑是否仍然坚实？年末会高低切吗，又该如何应对？当下如何看待高股息资产的配置机会？债券市场方面，慢熊预期是否扭转？短期和长期分别有哪些机会值得关注？海外市场方面，美元指数将如何演绎？美债又存在哪些投资机会？鹏华基本面投资专家和大家一起分享最新的深度投资思考。

固定收益

刘涛 鹏华基金债券投资二部总经理

目前看震荡修复。近期央行重启国债买入操作和金融工作报告中的相关表述，扭转了此前市场单边上行的慢熊预期，同时进一步提高了对流动性宽松的确定性预期，债市短期上行风险有限。整体观点中性偏多，后续重点关注超长国债、国开债、地方债和中长普信债、二永债的利差修复机会。

量化指数

林嵩 鹏华基金指数与量化投资部副总监

短期医药行业特别是创新药方向的调整，有比较清晰的资金流向线索，体现的并非是产业趋势变化，而是前期上涨隐含的市场不合理预期的修正。我们认为，只要权益市场长期牛市的趋势没有破坏，符合产业趋势的创新药方向仍将具备明确的投资机会。

资金流向方面：1. 港股通南下买创新药在今年具备极强的持续性，今年累计净买入超过1000亿元，但进入10月份后，港股通从主动净买入转为净卖出。2. 公募主动权益基金在三季度减仓医药。先看全行业配置的主动权益基金（全基），三季度在医药行业的配置明显下降，含港股的配置比例环比降低0.5%、纯A股的配置比例环比降低0.8%，无论是绝对的配置比例还是相比于基准的低配比例，都处于历史低位。

短期节奏方面：从资金流向可以看到，短期压制创新药行情表现的核心原因在于，医药行业再度进入到熟悉的“减量博弈”状态，即目前能见度比较高的增量资金只有纯粹的医药主题基金（含私募），甚至可以说只有医药指数基金是明确的增量资金来源，而全行业基金则有更多其他的行业选择。看医药主题基金，一方面，美股的biotech/pharma相比于A股/港股创新药具备较好的估值性价比，分流了部分配置资金；另一方面，医药主题基金继续加仓的空间更多来自于规模的增长，而非配置比例进一步提高。

张羽翔 鹏华基金指数与量化投资部基金经理

当前低利率环境下，港股银行股高股息性价比提升，我们认为港股银行股高股息特性具有“类债券”属性，或是配置港股银行指数的好时机。

迎政策东风，国有大行分红优势凸显。银行是在分红方面大股东和小股东利益一致的行业。险资长期投资试点——红利资产是关键方向。在利率下行背景下，保险业负债端迎来较快增长，保险资金成为金融市场中重要的增量资金来源。就权益资产来看，险资偏好高股息板块，尤其是经营稳健、分红稳定的国有大行。相比A股，银行H股的估值更低、股息率更高，预计未来一段时间内险资增持银行H股仍会延续。风格再平衡下，银行板块再配置时间窗口打开。

闫冬 鹏华基金指数与量化投资部基金经理

伴随三季报披露完毕，美联储如期降息，整体宏观环境、流动性以及市场风险偏好有望再度回暖。市场有望更关注基本面改善预期和景气验证，部分获利较高以及年底做风格切换的资金或使得A股市场风格发生变化。如果科技板块出现阶段性回调，可重点关注受益于反内卷以及贸易环境改善的新能源以及化工、钢铁、有色等周期板块。

多元资产

郝黎黎 鹏华基金国际业务部副总经理

降息预期驱动美债再度呈现均值反转的倾向，到年底随着美联储主席的任命和更多经济数据的发布，存在一定交易性机会。

尽管存在估值和流动性担忧，AI驱动的资本开支核心逻辑未改，海外风险偏好整体偏向上行，在此前提下，收益率下行空间也较为有限。中短久期信用债受益于较强的配置需求，在市场调整中具有韧性，利差持续收窄。往后看，我们认为劳动力和通胀因素将共同影响市场，当前已经计价了一部分商品通胀，但服务业的需求和通胀节奏可能存在变数。美元指数受外围和降息预期的影响走势较强，当前阶段持续升值的空间有限，但本轮人民币汇率的波动率尚处在低位，我们仍倾向于双边窄幅波动。