汇丰晋信科技先锋曹晋：找到成长牛股

如果成长股是“美艳少女”，那么她必然让人“又爱又恨”。爱的是因为成长股往往有着大幅的涨幅，赚钱效应显著；恨的是，估值高，风险大，让人觉得像是“赌一把”。取舍之间，在如今的市场下，恐怕更是让人愁肠百结。

汇丰晋信科技先锋基金今年前三季度以71%的业绩在同类基金中排名第五，成立以来各时段业绩更是从未跌出前15位，而科技先锋基金的投资范围正是如今炙手可热的“TMT及七大战略新兴产业”，即成长股为主。据其二季报显示，十大重仓股中今年以来涨幅超过300%的就有两只：天喻信息，华谊兄弟。

记者与这位在成长股领域战果硕硕的基金经理曹晋深入沟通，探寻如何找到最牛成长股的秘决。

秘诀一：投资快速成长期

先从成长股行业周期来说，曹晋认为，在导入期，由于技术刚刚诞生，开发费用较高，市场由于大众缺乏了解而显得需求狭小，因而这个阶段的企业财务上往往呈现利润不高，甚至出现亏损的风险。投资上风险偏好者往往喜欢这类公司，因为由于相关企业和产品存在较大的不确定性，超预期的概率也比较高。

在导入期后期，一旦产品开始成熟，市场需求逐步打开，前期投入费用摊销减少，行业开始步入高增长的成长期。企业开始享受业绩和估值双击的甜蜜阶段。如果说导入期充满了不确定性，在快速成长阶段，新行业的产品经过广泛宣传和消费者的试用，逐渐以其自身的特点受到大众的欢迎或偏好，市场渗透率开始上升，新行业也随之繁荣起来。由于先发优势，龙头企业大多出现快速盈利局面而很少有亏损现象。

其后，企业则进入竞争加剧的高速成长期，以及优胜劣汰后的稳定期和成熟期。

“我们更倾向于投资处于快速成长阶段的新兴产业成长股，由于这个阶段的可预测性较强，持续的时间较长，投资者可以充分享受企业增长带来的收益。在判断行业发展的阶段时，不妨通过行业中数据的收集整理，上下游渠道商景气度验证，海外成熟市场相关行业的发展历程比较，通过横向和纵向比较，寻找最佳的投资标的。”曹晋透露投资成长股第一大秘诀。

秘诀二：不妨“媚外”

具体如何找到行业？曹晋指指身前的咖啡说：“十几年前，国内没有喝咖啡的习惯，但现在，大家经常一起喝咖啡。其实，在过去的几十年里，我们的生活习惯、消费方式已经越来越像国外了。今后会更像。比较一下，看看哪些领域差距还很大，可能就隐藏着机会。”

这也是年初开始，曹晋就一直看好传媒股的原因。“我们是全球第二大的消费市场，所以可以容纳全世界最大市值的银行，最大市值的石油公司，却没有足够大的与这样的消费市场相匹配的报纸、杂志、电影公司等等。我们对于健康、医疗、环保等与生活质量相关的领域越来越重视，可对于知识产权、对于文化创意的重视还很不够。但正因为我们落后国外很多，发展空间也就更大。”

他以电影行业为例，与人口数量仅为我国1/4的美国相比，其平均每一季度约215亿元的票房是我国的4倍，但国内电影票价与美国水平相当，产生差距的原因一是美国观影人次高出3倍之多，而决定观影人次的屏幕数，美国达4万块，而中国仅1.3万块，这意味着中国电影票房仍有很大增长空间。

除了传媒，环保、汽车等领域都可以沿袭这一思路。

当被问到传媒板块出现调整的缘由，曹晋坦言今年以来涨幅太多，短期有均值回归效应，以消化估值。“其实，越短期的东西越难做，越长期的东西越好做。”曹晋认为，“如2008年以来的电子板块，不见得每个时间段都跑赢沪深300，但整体来看，5年时间涨幅是沪深300的6倍多。”而在预期宏观经济、流动性都平稳的状况下，成长股依然有机会。“关键是投资人的选择，如果需要的是一个短期趋势，那么可以追涨杀跌，跟随那些不断炒作的主题，只要能够全身而退；如果认可的是成长行业的方向，那么可能需要接受短期的波动。”

秘诀三：寻找企业家

如何在行业中找到龙头企业？曹晋认为，有三个指标：一是技术，二是市场，三是人。在成长股的发掘上，投资人一般对于技术的重要性心知肚明，会关注他的商业模式、盈利模式，是否能形成很好的客户壁垒等等。

第二点，则是市场的细分目标。产品针对占人口比例达17%的80、90后？还是针对老龄群体？或是婴幼儿市场？不同的市场有着不同的消费习惯。比如老龄群体市场很大，但消费意愿偏弱；婴幼儿是没有消费能力的，但其父母消费意愿十分强烈。

第三点，管理层，特别是董事长，这是投资人在选择成长股时会忽视的极为?要的环节。“拿成长股中的科技股来说，我经常觉得投资科技股与投资基金类似，因为两者都是轻资产行业，没有什么厂房、设备能给到你做清算价格，关键因素是团队，是管理。管理层对行业的深入了解，对战略的清晰把握，包括在行业中的地位和人脉的积累，将极大地影响公司后续发展。”曹晋指出。

“我去调研时，会去想这个管理层是企业家风格，还是商人风格。商人风格，就是什么赚钱做什么，业务缺乏一定的积累和连贯性，更愿意追逐热点领域，或者跟着政府的补贴方向走，相对产业线更分散。企业家风格，简单说就是做纯粹的公司，把企业经营当作自己的毕生事业，希望做成伟大的事情，踏实积累，等待机会。”曹晋直言，自己偏好纯粹的公司。

曹晋举了一个例子。他曾经调研一家企业，是业内龙头，技术领先，承担国家的科研任务，董事长还是行业协会的秘书长。让他惊讶的是，董事长非常乐意与同行分享自己的技术和生产经验，问其缘由，答道：企业是很大，但行业还很小，国内的消费者认识不够。越无私分享经验，越能改善行业形象，促进行业发展。而且，核心技术从公司走出去，也是传播口碑的途径，交流增多，也可以知道自己不足，加以改进。等到行业发展起来的时候，公司自然也会得到认可。

如同曹晋提到的“企业家”，曹晋把科技先锋取得优异成绩的“经验”和盘托出。正如他喜欢纯粹的公司一般，曹晋管理的科技先锋基金也可算上是一只“纯粹”的基金，充满着“成长性”。正如他所说，他重仓的行业是他认可的长期方向，而他也希望科技先锋的投资人，同样认可他投资理念的未来。