在预演的牛市中搭乘成长的“班车”

时间:2014-11-17 10:58 栏目:基金 编辑:投资有道 点击: 3,809 次

今年3季度以来,A股市场的上涨行情让参与者从旷日持久的悲观情绪中逐渐走出,市场的悲观预期正在逐渐消散,在建信基金的潜力新蓝筹股票基金经理许杰看来,一场有质量的牛市虽然还未真正到来,但其苗头已现。

2014年以来,特别是3季度以来,A股市场的凌厉走势让市场中的参与者的情绪逐渐转向乐观,形成对A股市场牛市的预期,对牛市即将来临的讨论也甚嚣尘上。而许杰的观点是:当前的行情更加类似有质量的牛市的预演。当经济结构成功转型,新兴潜力行业引导中国经济强劲内生增长的时候,有质量的牛市才会真正到来。

中国宏观经济环境不断地转变,曾经由人们巨大的住行需求迸发所拉动、以重化工业行业快速推进为代表、以房地产产业链行业高度繁荣为特征的经济发展模式,无法继续助推正处于转型期的中国经济。经济转型升级的到来让一些以创新为代表的行业逐渐向经济的内生增长动力转变,这些行业对中国经济的助推也日渐成为有质量的牛市到来的核心动力。

今年3季度以来,A股市场的上涨行情让参与者从旷日持久的悲观情绪中逐渐走出,市场的悲观预期正在逐渐消散,在许杰看来,一场有质量的牛市虽然还未真正到来,但其苗头已现。

有质量的牛市正在预演

对于有质量的牛市,许杰给出了自己的解读:有质量的牛市必须同时具备经济有强劲的内生增长动力和流动性充裕两个条件,两者缺一不可:仅仅是资金推动的市场上涨行情,谈不上有质量;经济基本面较好但欠缺资金面的支撑,也难以形成牛市。有质量的牛市的本质是随着经济内生增长动力的不断形成,造就一批业绩持续增长的上市公司,并由此引发市场上演可持续的上涨行情。

如果以此为标准来定义有质量的牛市,人们直观地想到的就是2002~2007年的那一波行情。彼时,伴随着中国城镇化的加速进行和重化工业的高速发展,有色、煤炭、机械工业等领域的众多白马拉动了A股市场的内生增长,从而带来了一场真正意义上的有质量的牛市。据此来看,现阶段的行情只能被称为有质量牛市的预演。

A股和有质量的牛市还有距离,这段距离就像一座桥,在许杰看来,这座桥就是中国经济的内生增长动力。

目前,我国经济处于三期叠加时期,即经济增速进入换档期、经济结构调整面临阵痛期、前期刺激政策的消化期。一些旧的行业很难再形成对经济的拉动作用,同时,一些创新型、服务类的上市公司已经开始进入加速上行的阶段。

从上市公司的业绩来看,从2013年至今,一些周期性的行业盈利处于下行,但诸如软件、电子、互联网、高端装备、新能源、军工、环保、医疗、文化、教育等行业的盈利增速很快。但这些行业在中国经济中的占比较小,还难以在短期内引领整个中国经济。唯有中国经济新的内生增长动力开始形成的时候,一个有质量的牛市才会真正到来。

许杰说:“目前的A股市场应该是有质量的牛市的预演,主要体现在代表中国经济转型方向的行业受到投资者的追捧,但是部分股票已经有泡沫化的倾向。中国经济在很长一段时间内还将处于转型期,A股市场的这种状态可能还要持续较长的时间。但未来如果出现一些因素的变化,例如如果货币政策紧缩,这些泡沫会有破裂的风险。”对此,他的策略是,寻找估值相对成长比较合理且竞争力足够强的公司,这样即使出现系统性的估值调整,依靠上市公司业绩的增长,亦能抵消掉估值的下降。

许杰

捕捉主导行业,挖掘龙头个股

自2013年起,许杰就已经开始用这种思路指导选股策略,银河证券基金研究中心数据显示,截至2014年10月10日,许杰管理的两只基金——建信恒稳价值混合基金和建信社会责任股票基金最近1年以来净值增长率分别是16.34%和18.52%。

8月13日,建信基金发行建信潜力新蓝筹股票基金,许杰是拟任基金经理并参与到该只基金全程的开发。在这只新基金的选股中,许杰延续了他的核心思想:自上而下选择结构和行业、同自下而上选股相结合构建投资组合。

许杰说:“自上而下体现了策略框架,通过判断经济预期与资金流动性来决定资产配置和行业配置;而自下而上则根据成长、周期、稳定等不同类别的股票,适用不同的选股框架。”

建信潜力新蓝筹股票基金在此基础上体现出两个具体特征:一是潜力行业,是指能够代表中国经济未来发展方向的行业;二是新蓝筹,是指这些行业中的龙头企业。

处于改革中的中国经济还处于阶段性的“混沌”状态,很多行业仍旧处于初创期或快速成长期,在这一阶段发行的新基金更容易搭上成长的班车,通过买入这些领域上市公司的股票,可以在未来取得超额的收益。正如2002年至2007年上一个牛市中表现居前的行业是有色、采掘、机械等最能受益于上一个周期的行业,同时表现最突出的公司则是这些公司中的龙头公司。寻找未来中国经济的主导行业并挖掘这些行业中的龙头公司,是许杰在开发建信潜力新蓝筹股票基金时的核心策略。

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