崔军:多空策略对冲基金将是最大赢家

时间:2014-05-22 11:11 栏目:大人物 编辑:投资有道 点击: 2,124 次

巴菲特是世界股市的神话,而通过对巴菲特投资技术的研究,有人竟创造了新的神话。崔军,虽然没有巴菲特般神奇,但也足以堪称中国股市的“奇才”了。

不久前和崔军的巧遇是在另一位对冲基金大腕吴正新的办公室中,他个子高高的,一身米白色的西装加上有些卷曲的头发,给人一种艺术家的感觉。不过,身为上海宝银创赢投资管理、陕西创赢投资理财和上海宝银投资咨询三家公司董事长的崔军,其真正的艺术气质还是体现在投资之中。

2011年,创赢投资以48.51%的成绩获得创新类私募冠军。2012年,创赢投资管理的五支基金全部取得绝对正收益,其中创赢2号对冲基金在2012年获利累计达60.32%,成为当年股票多空策略对冲基金业绩的第一名。在崔军看来,多空策略对冲基金将是未来的最大赢家。

崔军

  从技术派到价值派

“我们是坚定做价值投资的,坚持‘四毛买一块’的原则,股票都严格按价值投资的原则选入,技术指标只是买卖时点上的辅助。”崔军坚定地表示。1992年,在国企工作的崔军因为一本书的机缘巧合走进了投资。“当时看到一本书,说是有人靠原始股一下子赚了100倍,觉得这是一个好的新生事物,于是决定学习投资。刚开始做股票也不太懂,在1994年的股灾中,必须得把股票卖掉还外债,而刚斩仓后股票就大涨,因而此后我再也不愿借钱做股票了。”

那时崔军的投资手法与价值毫无关联,而是“随大流”地摸索着技术指标。此后的1996年牛市,让崔军尝到了在股市里赚钱的甜头。“1997年我看了欧内尔的书,他的方法是突破买入,创新高买入。”这本书让崔军的技术得到了进一步提升并一“股”成名。“当时有个叫天大天财(已更名为鑫茂科技)的股票突破涨停板,我第二天开盘就全仓追进,后来连拉五个涨停板。”崔军聊起当年的“成名股”依然很兴奋,“当时一般人不敢这样买,但这样买获利非常快,4天就赚50%。后来我发现,当时营业部敢买这个股票的人就我一个,相对于别人的股票原地踏步,而我买的股票天天赚钱,因此在营业部成名了。”

“不过欧内尔的‘突破买入法’并不是百发百中,必须设置7%的止损位,跌了7%必须坚定止损。而每次止损我都有心痛的感觉,资金大的时候,根本下不了手!”崔军开始思索能否不止损,于是巴菲特走进了他的视野。“我阅读了不少关于巴菲特的投资书籍,可能有关巴菲特的书我都看了个遍。”此后的他开始把价值投资和杠杆进行结合,追求更大的获利。“通过价值投资的安全边际保护,我们才敢下重注并坚信价值投资理论和技巧将永不过时,不管市场的风云变幻,不管资金的大小多少,都能持续战胜大盘。”崔军坚定地说。

三大“战役”刻骨铭心

在崔军的投资经历中,有三大“战役”让他刻骨铭心。其一是基金银丰的封转开。2007年4月,当时的基金银丰六折交易,是合同最特殊的封闭式基金之一。合同中约定,基金银丰成立一年后,如果持有人大会通过并获得相关部门同意,可以提前封转开。“当时我们看到非常好的套利空间,0.6元的基金涨到1元就涨了66%,开始大量买进基金银丰并积极推动封转开。在我们的推动下,基金银丰2007年一季度分红0.45元,二季度分红0.45元,三季度分红0.2元,四季度分红0.6元,总共分红1.7元,我们投入的钱靠分红就全分回来了。”崔军表示,基金银丰最后大大消除了折价并涨到95折。“那时大盘也拼命涨,于是基金银丰的净值也不断抬高,最后宝银赚了200%多出局,基金持有人都实现了共赢,还迫使基金在高位出货分红,规避了大盘下跌的风险。”

而崔军对赛马实业(已更名宁夏建材)的上市公司控制权争夺,则是第二个刻骨铭心的战役。当时赛马实业垄断宁夏70%的水泥产能,由于宁夏修三条铁路,2008年6月,赛马实业的水泥价格已从之前的198元最高涨到466元每吨,崔军提前准确预测了赛马实业的业绩会从2007年的每股0.5元高速增长到1.88元左右。此后的汶川地震也使水泥股全部涨停,于是崔军高抛低吸,在2008年全球金融危机中坚定持有。此后“国九条”出台,赛马实业的股价也一路飙升,最终崔军在30元左右出货,盈利非常丰厚,跑赢大盘267%。2008年7月,崔军的上海宝银投资曾意图进驻赛马实业的董事会,成为私募基金争夺上市公司控制权的第一案。

第三次“战役”则是2012年7月25日,崔军给5家上市银行发出公开信,要求破净银行股大股东回购并注销股票,而他以私募基金经理身份的呼吁也赢得了监管层的支持。崔军表示:“我?得2012年7月31日已有71家上市公司跌破净资产,当时证监会明确支持上市公司回购股份,回购的股份可以依法注销,也可以依法奖励员工。”

看好多空策略和灵活择时组合

崔军是一个多元组合的基金经理,一方面他努力践行着巴菲特的价值投资,另一方面他也试水量化投资,而他采取的两种风格不同的方法也都获得了超额收益。“对冲基金在我国刚刚起步,但如果想在证券市场投资的话,一定要研究对冲基金。”在崔军看来,多空策略和灵活择时的对冲基金将是一个近乎完美的工具。“如果完全是中性的对冲,可能一年挣5%~10%,但大盘如果出现一波赚100%的大牛市,而对冲基金却还是赚了5%~30%,那么就错失了大牛市的好机会。”

崔军表示,通过灵活对冲,结合程序化系统来判断大盘是上升还是下跌,在上升趋势时做多,而且还可做日内短线评估。“我们设计对冲基金基本以70%的资金买优质股票,30%资金做股指期货。在大盘上升趋势时做多股票,在大盘下跌趋势时,用14%的保证金做空,70%的资金就可对冲下跌,通过量化的数学模型,股指期货对冲的无风险收益率可做到48%。”

此外,崔军近年来对程序化交易可谓“情有独钟”。“投资市场有两类人,一类是程序化交易,一类是人工交易,程序化交易好比飞机加导弹,而人工交易是小米加步枪,甚至赤膊上阵,你说有优势吗?”崔军表示,“我们现在的自动化交易系统测试年化收益有2700%并将用于基金投资,以后我们的基金将有一部分资金进行程序化交易。另外一部分资金进行价值性对冲,这样就相当于有了一台印钞机。”

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